我入市十三年，大家有什么问题尽管问。

　　@shine燕窝 3935楼 2014-08-17 15:06:35
　　最近看了吴晓波先生的两本《大败局》，发现中国的企业大多死于景气繁荣时期的盲目扩张和多元化经营，于是更能理解您曾经说过的，人往往死于过度乐观，也第一次从心里体会到了那些小市值公司和成长股的巨大风险。现在正在阅读您推荐的《投资最终要的事》，想起一句话：天行有常，不为尧存，不为桀亡。希望您没事多来露露面，我们都挺想您的。
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　　市场经济国家的经济周期其实也是生产及投资的扩张和收缩的循环，每一轮扩张，都是一次经济复苏及兴旺的过程，每一轮收缩，都是一次经济衰退的过程。在这个周期中，好的企业会突围而出，不但可以继续生存下去，而且战胜同行，获得更高的市场份额。差的企业被逐渐淘汰。中国由于历史原因，政府未能彻底放弃计划经济思维，还怀有严重的父爱情结，对某一些本应遭到淘汰的企业还抱有幻想，并动用财政资金对其进行挽救，美其名曰为了保就业，为了社会的稳定。

　　一个优秀的企业家，应有商业战略思维，知道在什么时候开始扩张，什么时候开始收缩战线。每一次的香港房地产市场低潮前，长江实业公司都已储备了大量的现金，可以在地产哀鸿遍野之时买到许多便宜地皮，而没有忧患意识，在任何时候都敢以高价买地王的公司逐渐销声匿迹了。

　　一个行业如果进入的门槛不高，而又利润丰厚的话，必定会吸引更多的资本参与角逐，从而使得利润平庸化，这是在市场经济环境下的常见现象。所以，作为长期投资者的巴菲特十分注重企业经营的护城河，所谓护城河，是指一家企业要保持比较高的资本收益率，须有一定的竞争优势，这种竞争优势将很好地保护它的市场份额及资本收益率不受影响。而创业板之中许多公司却恰恰缺乏竞争优势。

　　我们其实不是排斥真正的高成长企业，以及优秀的小市值企业。正如我们并非只喜欢银行一样，我们喜欢的只是低估的，在未来有着良好发展前景的企业，而它们恰好符合这些条件罢了。优秀的股份制银行是真正的成长性企业，而且它们的未来没有天花板，货币增长率永远会比GDP增长率还高。

　　中国股票市场喜欢炒作小市值公司股票，这些小市值企业，即使之中确实有阶段性高成长企业，它们动辄六七十倍市盈率的股价也早已经反映了市场对其未来几年能保持高成长的预期。即使它们之中的一些企业的高成长性能永远保持下去，在理论上它们的价值应该是无限大的，正所谓在任何时候闭着眼睛买入都是正确的，但这种公司出现的概率又能有多高呢，你能在一大群正处于成长学习阶段的中学生之中看出哪一个是未来的省长或总理吗？你觉得自己会是全球投资界的第二个费雪吗？

　　人贵有自知之明，我觉得格雷厄姆的投资理论正是根源于此。正因为他明白自己的预知能力是有限的，所以才尽量买入更低估值的股票。

　　回复“还好是个胖子”：

　　您好，我很欣赏你的认真态度，至少你会很认真地打开各家公司的半年报来抄数据。
　　但是，对你的粗心又表示很无奈。呵呵。因为你还没彻底弄清半年报中罗列的这些数据是表示什么。
　　A、各行业的不良贷款率,
　　B、这个 行业的不良贷款占总不良贷款额的比例，
　　AB这两种数据是截然不同的。但你所列的那么多数据，分属不一样的种类，怎么可以直接进行比较呢。
　　比如你所列举的民生银行-制造业-41，属于民生银行在制造行业内的不良贷款占总不良贷款额的比例。通俗点说，民生银行这么多不良贷款额，有41%是在制造行业发生的。
　　而浦发-制造业-2.16，表示的是浦发银行的贷款在制造行业内的不良贷款率为2.16%。
　　目前房地产行业确实没有那么糟糕。
　　谢谢你的提问。

　　回复shine燕窝 ：

　　如何识别伟大与平庸的企业，没有一个固定的公式或者标准可供使用。正如如何识别一个男人将来是否会出色一样，如果你具备这种识人的能力，相信你能作出正确的判断。
　　看企业的历史表现只是其中一种方法。企业是由一群经营者和生产者所组成，这个群体的综合质素决定了企业的基因，而企业多年的经营业绩最能体现他们综合能力。
　　许多投资者对实体企业并不熟悉，天真地以为许多企业增长了十几二十年了，就不再具备继续成长的动能了，认为亏损的公司将来会变得更好，利润会大增，其实这是很幼稚的看法。
　　不考虑企业在未来的成长性，只因为标的便宜而买入，在某种程度上，是否能盈利主要还是取决于市场情绪的变化，比如一个长期不盈利或ROE非常低且将来也好不到哪里去的上市公司，股价跟每股净现金余额差不多，或者股价远低于每股净资产，又或者市盈率很低很低，买入这种股票的投资者将处于十分被动的位置，且难以确定价值回归的时间，很可能等不到那一天，投资者就因为失去耐心而彻底抛弃这个股票。格雷厄姆经常可以利用这种价值与价格发生严重偏离的机会来获得套利机会，比如一家公司扣除一切债务及固定资产之外，就有现金1亿元，如果市值只有0.7亿元，格雷厄姆会持续购买这家公司的股票，直到成为第一大股东，再逼迫董事会将大部分或全部现金分给大小股东。他采取的方法是主动性的，避开了市场。而现今的中国股市缺乏这种投资机会。

　　企业的业绩也不可能没有任何波动，我认为投资者很难预测一个公司在未来一两个季度，或者未来一年的营业收入或净利润，即使是董事长都难以预测自己掌控的企业在明年的生意会好到什么程度。
　　所以我觉得投资者不应该将投资决策建立在对企业中短期业绩预测结果的基础上，否则，后果很严重。投资者应该注重企业的长期竞争力。

　　你所提到的那个股友云蒙，是在错误的时间，错误的价位买入了一个不错的公司，她以七倍市净率来购买一家很不错的银行的股票，是十分错误的投资决策，导致她在七年时间里颗粒无收，投资者应该引以为戒。
　　投资和做生意类似，投资结果的差异，除了与投资者个人的知识、眼光、能力有关之外，还跟运气有关。而为了尽量弱化差运气给自己带来的不良影响，我建议投资者应该分散化投资，这是从概率学来考虑投资问题。
　　我老实向你承认，我看不太懂兴业银行。
　　以上是我个人观点，仅供大家讨论交流，并非向众股友推荐股票或者布道。
　　谢谢你的问题。

　　@坤龙君 3958楼 2014-08-28 22:56:54
　　今天才有缘看到十三兄的帖子，说来惭愧，同为80后生人，我在股海里迷茫了两年多，还没找到适合自己的盈利模式，希望能从兄台的文字中得到启发。兄台，麻烦给我看看600875东方电气、300118东方日升、000597东北制药这三个票是否符合您所说的价值投资，我想从中选择两个建仓，您看哪两个比较合适？谢谢您了！
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　　已经通过雪球网的聊天功能回答了你。很感谢你的信任，我的个人观点仅供参考，希望以后能与你一起交流讨论。

　　@股海十三年 3436楼 2014-02-14 19:55:31
　　我已经买入上汽集团，目前平均成本价为13.45元，可能还会继续增持。
　　上汽集团占我总仓位的比例很低，属轻仓股。
　　其它股票未有变动。
　　重仓股是民生银行，其次是浦发银行，以投资初始成本金额计算，这两个股票占我总仓位的六成多，接近七成。
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　　今天是2014年9月15日，经过慎重考虑，我已减持我之前所持有的上汽集团一半的股票（卖出价位是18.2元左右）。选择继续持有另半部分。
　　卖出的那部分股票持有时间共为7个月，盈利幅度为46%左右（包含持有期间获得的股息分红）。
　　减持后，按目前股票软件显示，所剩的上汽集团股票成本价已降为6.7元左右。

　　其余股票未有任何变动。
　　以上仅为我的操作记录，不构成操作建议。请勿模仿。

　　今天中午我已将所剩的上汽集团股票彻底清仓，
　　今天的卖出价约为18.0元左右。
　　目前我已不再持有上汽集团股票。

　　回复xnn123xnn123：
　　您好，我觉得你这样安排问题不大。
　　不过，我谈谈我的个人看法：
　　1、银行股占比可更高一些。
　　2、券商股，不如买两支，建议另加“中信证券”
　　3、地产股的资金占比可降低一些。

　　不一定正确，仅供你参考。

　　@dejincheng 4017楼 2014-09-17 23:36:14
　　楼主清仓上汽集团了？
　　为什么啊？
　　可以说下原因吗？
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　　现今美国的汽车股都是十倍左右的市盈率，我在它不到八倍市盈率的时候就将它卖出了，或许卖得早了点。或许它还会继续涨不少。但我对这家公司的未来没有特别强的信心，我始终觉得顾客在购买汽车时，面临的选择太多了。此外，上汽如果走自主品牌之路，未来需要大量的资本开支。或许是因为我对上汽集团了解不够吧。同是制造业，相比之下，我觉得格力电器、福耀玻璃的产品更具竞争优势，而且资本开支较少。
　　当我觉得它的估值不如过去那么便宜，而且我对其未来的业绩表现又不是特别有信心的时候，我可能就选择卖出。
　　个人操作，不建议跟随。

　　@enter001234 4024楼 2014-09-22 12:24:08
　　楼主老师，加仓的点位快到了？
　　2280怎么样，加油！

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　　假若我买入、卖出或者增持、减持了股票，一定会在这里公布的。

　　@xnn123xnn123 4025楼 2014-09-22 12:44:26
　　十三哥，我看到你的自选股里增加了格力电器，您是不是打算入手新的股票了？
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　　目前仅处于研究和分析阶段，尚未买入。

　　买入了格力电器和美的集团，属轻仓股，占总仓位比例很低。成本价分别是28.2元和20.3元左右。长期投资，如果价格更低，我会买得更多。

　　您好，你看到的高负债率只是表面现象，实际上格力电器是低负债公司，但因公司占用了上下游的资金，所以看起来负债率很高。
　　格力电器的盈利能力十分惊人，未来还有很大的成长空间，国内和国外市场都是如此。在空调领域，它已几乎没有对手，竞争力十分强大。但今年房地产销售低迷，对其销售额略有影响。
　　美的集团的管理层已经更换，公司正在经历一个脱胎换骨，瘦身整容的过程，而且已经初见效果，公司在过去两年，卖掉了低利润的业务部门，并进行大裁员，由过去的一味追求业务规模、销售增长变为如今的追求高盈利、高效益。净利率也逐年提高。
　　我在买入股票之前，不会设定获利的目标价。因为如果你选择正确，买入的时候，你就“赚”了 ，至于价值的兑现，只是时间问题。如果公司一直发展得不错，而持股过程中价格相对于其价值又不是高得离谱，不妨长期持有，随着公司的每股净资产逐年增长或者常年坚持高分红，投资者获利一定十分惊人。
　　在股市中投资，只要你不亏，你就战胜了80%的股民，因为长期而言，80%的股民都是亏钱的。所以投资者不应该有追求暴富的思想，因为能在股市中通过频繁的短线操作而暴富的人凤毛麟角。假若静下心来，好好研究产业和企业，耐心持有，必有厚报。
　　我只是说出我对格力电器和美的集团的看法，绝非荐股，仅供大家参考。