@huangmmax 2015-07-10 14:52:52
来请烟王分析下600352。业绩很好，主营突出，世界级龙头企业，但过分依靠其主要产品还原物及中间体的价格上涨，绝对涨幅也是不小，近来随大势大跌，但与其它股票不同在于底部放量明显，不知道烟王怎么看，适合长中期持有吗
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周线量能柱非常圆滑的上升，而价格越来越低，这个可以操作！
@常德芙蓉王 2015-07-10 14:31:09
1、今天是国家队给人民一个交代，大家放心好啦！
2、我还是坚持：下周一，可不再是买什么都能涨的日子，一定要选择有半年报的，业绩还好的标的！
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@QQ孙小美2015 2015-07-10 14:53:12
老师，002030昨晚选出来的，今天直接一字板，后面估计没机会上车了？
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这个从底部上来已经超过30%多的涨幅了，你越是着急，越是找不到合适的标的。不要着急，慢慢再找一个涨幅不那么大的操作吧。现在真的说不清那个好那个不好，因为都在滚油锅里煎煮着，每一个都在上下翻滚着，只有火熄了，才知道那个没有炸熟的。
@jeojeo 2015-07-10 16:19:03
老师，今天大量股票留下了跳空缺口，这个缺口近期是否就应该补上呢？
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1、很多人在猜测还有第二次回踩的机会，那么可能顺势补缺口了。
2、今天是不是拉升换仓，其实有部分肯定这5么干了，因为没有100%一致行动的，假设20%是拉高换仓的，就要小心了。
3、但是，我认为也不排除20%的个股顺势上拉，如符合业绩好的，本轮下踩过深的，量能在下跌过程中没有异常放大的。
@三文鱼zyx 2015-07-10 19:41:50
烟王老师，根据年中报及深跌幅度选了2345，打算下周有机会小仓位介入，您看看此票是否合格。谢谢啦
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为什么我的系统显示没有下跌过
@常德芙蓉王 14538楼 2015-07-10 19:27:00
@jeojeo2015-07-10 16:19:03
老师，今天大量股票留下了跳空缺口，这个缺口近期是否就应该补上呢？
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@风吹草低现野鸡 2015-07-10 19:36:23
1、很多人在猜测还有第二次回踩的机会，那么可能顺势补缺口了。
2、今天是不是拉升换仓，其实有部分肯定这5么干了，因为没有100%一致行动的，假设20%是拉高换仓的，就要小心了。
3、但是，我认为也不排除20%的个
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烟王，星网锐捷如何？前期跌没了三分之二，昨天由跌停到涨停，今天可以说基本没给上车机会。只不过暴跌的最后一天爆量，不知道是融资盘崩溃还是怎么一回......
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我的系统显示亏损，以后不再对亏损股做回复了
宽客：隐藏很深的股灾推手！
作者：中国战略与管理研究会研究员 吴裕彬
提要：在这篇文章中，作者提出了一个重要的命题：那些来自发达国家的金融人才、理念，也就是文中所谓的“热人”（更普遍的称呼是“宽客”，也就是用高深数学公式与计算机程序操纵金钱的疯子般的天才），可能比“热钱”更容易绕过外汇、资本的管制，流入新兴市场国家，对其缺乏经验的监管产生冲击，从而引爆股灾。
目前，A股自6月12日至7月3日的这一轮暴跌是过去25年最严厉的三周暴跌。很多老股民都说没见过这么血腥的股灾。一时间人心惶惶，阴谋论四起。其中不少人煞有介事的评论说，是高盛，摩根斯坦利，索罗斯和格罗斯这些华尔街大鳄在做空A股。
对于阴谋论我一向是非常反感的，因为我教经济学的时候，有几个学生期末论文完全用阴谋论写，没有用我教的任何经济学理论，这让我很无奈。我看了几篇控诉华尔街大鳄做空A股的文章，几乎没有靠谱的数据分析，对股指期货的业务知识也完全不了解，完全是满嘴跑火车的逻辑。他们说华尔街大鳄用股指期货裸卖空A股。裸卖空是指期货合约不涉及证券交割，期货合约到期只以证券差价做结算。打比方赛马就是证券，那么裸卖空有点像赌马，不需要买卖赛马，而只需要赌赛马的输赢结果。
连金融大鳄们的祖国美国基本上都是禁止裸卖空的。早在2005年美国证券交易委员会(SEC)就设立名为Regulation SHO的条例限制裸卖空行为，该项条例规定投资者在进行股票卖空时必须要有充分理由确保自己有能力在交易结算前持有要卖空的股票否则就要补仓，不然就算违约（Fail to Deliver），如果事后被发现裸卖空者有抛空或狙击股价的嫌疑，则算犯法。2007年高盛就由于作为对手方没有确保签订卖空期货合约的客户在交易结算前持有要卖空的股票，被SEC判为纵容和配合裸卖空，处以两百万美元的罚款。
中国也是禁止裸卖空的。中金所的股指期货主要是用来套期保值的。套期保值的基本特征是在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但反方向的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏，便可由期货交易上的亏盈来抵消或弥补。也就是说，在中国要利用股指期货卖空，你就必须要有相应数量的证券，裸卖空原则上是不可能的。
所以华尔街金融大鳄裸卖空A股的说辞可以说是一个经不起推敲，做工极其低劣的阴谋论。可怕的是，中国的互联网上满是这种所谓金融经济大师力推的阴谋论。缺乏金融经济学知识的普罗大众很容易被这些阴谋论蛊惑，可怕的是中国股市交易额的90%左右就来自于这样一批普罗大众，种种谣言之下，很容易诱发踩踏行情。相比这下，美国股市的交易额70%左右来自于专业的金融投资机构。从投资者结构上来看，散户投资者和机构投资者之间比率严重失调，造成中国股市信息严重不对称，这是A股暴涨暴跌模式的一个重要原因。
经济学家巴曙松和陈洁利用Barlevy和Versonesi(2003)理论模型证明了这个结论。这是阴谋吗？这是阳谋。为了解决这个问题，一个切之可行的办法就是大力向散户投资者推广交易型开放式指数基金（ETF）产品，以减少股市信息的严重不对称，避免出现大部分散户跑输大盘的牛市亏钱的恶果。还有就是，ETF未来将是中国央行推行量化宽松的一个重要工具，央行通过大量购买ETF可以很好的立起资本市场防火墙，也可以有效的保护散户的投资利益。
中国股灾的发生除了股市信息严重不对称的原因之外，还有一个重要原因就是杠杆的失控和监管的缺失。股灾爆发前，两融余额突破2万亿，场外配资规模约2万亿，炒股的产业资本约4万亿（黄光裕曾经就是叱咤股海的产业资本家），银行理财产品入市约1万亿，杠杆资金总计9万亿。中国股市刨掉国有企业非流通股，真实的流通市值不超过40万亿，杠杆资金和流动市值之比为22.5%，这就是中国股市的杠杆率。在暴利的诱惑之下，人们往往加大了对债务杠杆的需求。
我看到身边有些人向亲朋举债，向P2P融资平台举债，然后举债购买证券，又在此基础上融资融券，一派借上加借，杠杆上加杠杆的恐怖景象。我还读到了一个关于伞型信托的研报，伞形信托机构最高可按1:9进行杠杆配资，所有交易子账户由恒生Homs系统管理，其虽没有固定办公场所、没有牌照、不受监管，但却可实现几乎所有券商功能。伞形信托用技术完全规避了券商和监管部门。中国的金融创新令我深深震撼。
次贷危机后美国国会金融危机调查委员会的一个结论就是，金融创新最大的风险就是监管制度，人才，和资源配置的缺失。监管制度和技术是金融创新的基础设施。道路修的不好，再高级的跑车也跑不起来。道路就是基础设施，跑车就是创新。中国的监管弱势也是暴涨暴跌模式的一个重要原因。
还有一个被忽视的原因。为了防止金融震荡，中国一直对国外资金严加设防，所谓的热钱（Hot Money）,我认为最大的风险在别处，是热人（Hot financial talents）,指那些可以通过制造金融波动和套利量化模型牟取暴利的金融人才。
中国一直对热钱防范有加，是因为学术界一致公认热钱是造成金融体系倾向崩溃的一个重要原因，我自己也对热钱研究了很多。前一阵子突然想到，经济学讲四大生产要素：土地，资本，劳动力，和企业家，除了土地之外，其他三大生产要素都是可以在全球范围内流动的，那么当引起金融系统不稳定的时候，我们为什么只防范资本（Hot Money）的流动呢？其实引起金融系统不稳定的金融人才（Hot Financial Talents）的流动才是最危险的。因此我大胆提出了热人（Hot Financial Talents）这个理论，靠金融震荡套利的金融人才资产的流动将比热钱的流动更能冲击新兴市场的金融稳定。我读到的资料显示，西方高频交易和宽客人才流入中国的速度在加快。这些热人和中国的配资机构联手完全可以制造出完美风暴。这一点没人重视。
这次暴跌，股票现货市场和期货市场的走势揭示出这样一批高端量化金融人才正在其中。配资规模2万亿，这些配资机构面临现货爆仓的风险，需要利用做空股指期货套保对冲，但是成本要小，效果要好，需要非常高端的量化模型人才操作，这种人才中国不多，因此配资机构的资本完全有必要和世界水准的量化模型人才结合。这一点几乎没人想到。从技术上讲，配资机构的证券账户下面的子账户（分属各配资客）由恒生Homs系统统一管理，所有交易数据和持仓数据形成大数据，这些大数据可以源源不断的喂进宽客数学模型，宽客可以在股指期货市场作出完美迅速的反应。
配资客先期投机中小创，后期中小创泡沫太高，配资机构又引导他们开始进蓝筹。现货多头泡沫起来了，又积累了砸大盘的大量筹码，配合股指期货做空，一场完美风暴形成了。2万亿的配资盘应该是花了8个月左右时间完成这一布局。政府严查配资杠杆成为他们发动总攻的导火索。
7月8日空方卖出中石油大单价值40.5亿，卖出中国平安大单价值118.4亿。这么骇人听闻的实力，有人会说这不是华尔街大鳄，不是某派枭雄怎么可能？其实我们不知道天书背后的逻辑，但数据是两万亿的配资盘，所有配资客都是筹码。数据不是天书，也不会撒谎。
可以说中国政府要维护金融稳定，未来将面对比Hot Money更加危险的Hot Financial Talents的冲击。对手很强大。这要求中国需要向美国取经，学会如何监管这样一批金融天才。
由于信息的严重不对称，杠杆极高，监管缺失，热人流入加快，中国股市未来宽幅震荡将成为新常态。这就是股灾所揭示的阳谋。
作者简介：国际知名独立经济学家。成名于2010年“在【华尔街日报】北美版发表【美国和中国贸易战必败】一文并写信给奥巴马劝阻美国和中国进行贸易战争”一事。在美国，香港，新加坡，还有中国大陆许多很有影响力的媒体（比如金融时报）常年发表经济评论，有一定的国际知名度。现任职于中国战略与管理研究会，担任研究员，专门从事经济研究。
基金赎回的制度性缺陷促成股灾正反馈
作者：张捷
对本次股票的大跌，我们应当看到在股灾发生的时候，涨跌停板、停牌、方向性对冲下原有的基金赎回制度出现了制度性的缺陷，促成了股灾的正反馈下跌。在机构比重很高的情况下，涨跌停板、停牌和大家的方向性预期的存在，加剧了市场的大跌。这已经走向了原来设计这个制度的反面。
涨跌停板的制度在基金赎回的时候，如果发生大面积的跌停板或者股票停牌等情形，赎回基金会有投机性的机会的！因为基金的净值是按照当时股价计算的，对停牌和跌停板的股票，在净值计算上并不能充分的反映其对价值的影响，因此在大面积跌停的时候，基民立即赎回基金，这时候基金的净值是按照跌停板或者停牌价格计算的，这个价格是显著偏高的，因为正常的情况下在跌停的时候第二天会继续下跌很多，按照前一天的基金净值进行赎回，机构平仓的时候的净值一般情况一定是要在更低的位置。只要有第二天会跌更多的预期存在，提早赎回就赚了，因此会诱发在大面积跌停的时候同时发生大面积的赎回潮。
应对这个赎回的情况，由于机构无法在跌停板上抛出股票，同时净值又是按照前面的跌停计算的，为了避免损失，机构能够做的事情就是做空股指期货进行套保对冲，这个时候的结果就是机构同时要抛出股票应对赎回，同时要做空指数对冲不能及时抛售股票带来的损失，这样的行为就变成一个赎回压力下的裸做空，对原来已经发生股灾的大盘压力更大了。而且这个机制还有一个效应，就是劣币逐良币类似的，会让好股票跌的更多，因为在赎回的压力下机构需要现金流，只有好股票有人买，机构能够抛出，结果就是好股票反而可能跌的更多。因此在股灾之下，是泥沙俱下，好股票也不能幸免的。同时还要注意到由于赎回i资金到账日与赎回日有几天的时间，有关机构尤其是私募进行短线投机的冲动也是有的，更会助长股灾的深化。
在跌停板不能及时抛出股票，又要按照前一天的净值应对赎回的请求，对冲也不能完全弥补损失，尤其是股指期货的贴水巨大的时候，就如本次股灾贴水甚至是10%以上超过一次跌停的幅度，这时前面的赎回也会给整个基金造成损失，使得基金的净值进一步的减少，这个减少的损失是需要没有赎回的人承担的。因此这个机制下对懂得的基民，就是要在股灾的情况下以最快的速度赎回你的基金，这比你直接购买股票有所不同，早赎回是有得利的，晚赎回则意味着更大的损失，那么有谁会不及时去赎回挤兑机构呢？只有不懂这个机制的新手和大妈们是有可能的。
同理对于停牌的问题也是一样的，只不过停牌是针对个股，机构如果持股足够的分散，则不会有问题，但如果机构持股集中，或者带有关联性，停牌或者个股板块的看跌预期，都会导致赎回巨大的压力，在赎回压力下会全面崩溃的，其实这个情况在高铁板块上已经预演。因为股票的调整预期，各种高铁相关基金的基民争相提前赎回，导致股票出现超跌。重庆啤酒和大成基金的故事，也有这个涨跌停板和赎回的影响，大成基金是被迫斩仓其他股票应对的，在当时也是给大盘巨大的压力。
我们还要注意到的就是杠杆的影响，在基民快速赎回，机构流动性危机不得不融资应对赎回压力的时候，融资支付了赎回金，实际上就是给现有的股票增加了杠杆，没有赎回的基民是在连续跌停当中损失杠杆性的放大的，而且提早赎回得利导致的损失也被杠杆的放大，所以我们看到有基金一天的净值损失16%，超过所有持股跌停的损失，这杠杆下损失的可怕，更激发更大的赎回潮的发生。如果股灾造成赎回数量极大，导致机构的杠杆也很高不得不面临去杠杆的压力，那么大盘一定是跌跌不休，是一个股灾的正反馈。如果机构还面临被迫导致的杠杆爆仓的情况，则是国家金融体系的崩溃。
类似的缺陷，在股票涨停和利好停牌的时候也是类似的，这个时候新加入的基民是赚取老基民的利益的，但此时机构会以此招徕客户扩大基金的发行的，其中对老基民制度上的不公平是被忽视的。经常有机构宣传是其持仓有某某利好停牌的股票让大家伙儿及时购买的，这个净值的低估以后上涨了的摊薄，就是对老股民的不公了。而上述的缺陷不仅仅发生在公募机构，私募更是类似的，在出现股灾的时候的赎回挤兑是非常可怕的，且私募的持仓更集中，信誉度更脆弱，出现类似问题的可能性是更大的。
我们还要注意到的就是西方的股市同样的赎回政策却没有这个制度性的缺陷，原因就是西方的股市是没有涨跌停板的，股票的交易是T 0而不是中国的T 1，在不设涨跌停板的情况下，股票的净值是可以当天反映的，甚至当天就发生超跌的，净值不会有滞后只能超前，这反而抑制了基民赎回的投机冲动，股票大跌一天就可以变成十分之一以下，让你赎回也变得没有意义，而中国则是需要数天才能够腰斩，基金净值反映滞后，变成了谁赎得快谁多得利，成为了基金赎回竞赛，而这赎回的挤兑，又正反馈的加重了股灾，这次股灾之所以严重，除了杠杆之外，机构赎回缺陷，机构被赎回挤兑，机构在本轮牛市当中作用大增等因素，都有很大的关系。
因此对这个制度性的缺陷，笔者认为涨跌停板和停牌难以取消的情况下，对基金的赎回制度应当进行修改，基金的赎回应当不是当日的净值，而是其后数天最低净值，反正基金的赎回资金也要多日以后才到账，我们不妨把赎回净值的参考日多放几天出来，这样在股灾的时候，由于可能出现报复性的反弹，按照最低净值计算的赎回政策有助于在市场震荡不稳定的时候，抑制投机性赎回和短线赎回的冲动，让基民持有基金，真正的做到长线投资思维。
综上所述，机构赎回的制度性的缺陷，在中国本轮股灾当中充分的体现了，我们应当及时修正机构赎回制附的缺陷，斩断股灾正反馈的机制，这才是救市的对症下药。
救市首选金融股方向错误
金融e快报 2015-07-08 08:12:39
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救市首选金融股方向错误
中国的股市，金融股有着巨大的市场地位，其撬动股市指数的作用巨大，但与以往的牛市要依靠金融银行股不同，这次牛市，笔者认为金融股肯定做不了大盘的龙头，金融股能够不是熊掌就不错了。这一次的救市，我们大力提拉金融股，在大盘绝大多数股票跌停的情况下银行保险大涨很多涨停甚至创造新高，这背后是危险的。
金融股当中最大的份额就是银行股，大家都认为银行股的估值低利润佳，这样低的优质股，同时对大盘的指数贡献巨大，大股东持股多流通盘小，对指数杠杆作用也大，怎么就不是龙头呢？这里我们要从银行股的未来和融资压力入手，让大家明白银行股的价格低不是没有原因的，操盘手不傻，前面国家队减持也是有道理的。现在你救市选择它，它的想象空间是有限的，银行股背后还有其他风险我们需要注意。
中国实业不好，银行却赚有暴利，这样的情况能够长期维持吗？银行的暴利来自于政策性的利差，这个利差是被广泛诟病。现在我们深化改革，进行利率市场化，这个利差即将越来越少了！还有就是中国进入了降息周期，降息也是缩减银行利差的；还有就是网络金融的崛起，民间金融小贷公司的崛起，对传统银行的盈利能力也构成压力。中国的实业与银行的利润扭曲是不能再继续下去了，如果这个扭曲不改变，长期的牛市也就不存在。而改变这利润的扭曲，意味着银行的暴利时代很快就要过去了，而且趋势改变后出现矫枉过正也是很正常的，就如电力行业从电老虎的位置受到限制后，就全行业亏损很多年的。因此如果银行没有现在的暴利了，甚至出现的结构性压力、调整和亏损，银行股还是低估值的吗？同样的调整理由，金融业会随着银行一起向实业让渡利润，金融业的利润下降，金融股的估值计算就要改变了。
对中国的金融业银行业，还有我们要注意巴塞尔协议的问题，这个问题我《信用战》一书已经论述过，西方是雷曼360倍杠杆也符合，我们是10倍杠杆就要再融资，原因就是风险资产的计算方式不一样，我们计入风险资产的比例是国债20%其他一律100%，甚至还有监管层调控的150%的，他们是哪怕希腊这样的国债也是0%，金融机构哪怕雷曼这样的也是20%，其他企业债按照风险评级来，所以下调评级市场影响才那么大！而且他们的资产证券化下银行资产次级债比例大，次级债还可以作为次级资本计算在资本充足率当中。因此巴塞尔协议是隐藏很好的不对等条约，对经合组织（OECD）国家的规则是不同的，这也是为何我们总说的要给中国市场经济地位的问题。如此的巴塞尔协议要求，导致中国的银行需要不断的再融资。中国的M2由于中国是增长7%利率5%，M2的增加必须是12%以上才不是紧缩，以中国的110万亿以上的M2，每年增加12%的话，银行需要增加资本就是上万亿元，这部分需求是通过银行业每年利润超过一万多亿来实现的，如果银行业在利率市场化和降息周期下没有那么高的利润了，每一年要融资上万亿会怎么样？！
我们可以注意一下的就是在巴塞尔协议III签署以后，中国为了满足该协议而增加银行的资本充足率，银行股是进行过大规模的再融资的，当时的融资额巨大。比如2010年银行业从A股市场融资2763亿元；2011年前两个月，就有8家银行推出共超过2000亿元的再融资计划，数据显示，2011年共有298家A股上市公司宣布定向增发预案，179家上市公司完成定增，全年共募集资金4368.5亿元，较2010年全年增加逾两成。其中，深发展A（000001.SZ）和华夏银行（600015.SH）分别完成再融资290.8亿元和202.09亿元。到2012年前三月，银行就再融资830亿元。上市银行还屡次“出尔反尔”，在过去的几年时间里，由于央行对资本充足率的要求提高，中国银行（601988.SH）、民生银行（600016.SH）、兴业银行（601166.SH）、浦发银行（600000.SH）、建设银行（601939.SH）等都在承诺短期不融资之后不久即以增发、次级债等方式筹资以充实附属资本。银行股的巨额融资给市场巨大的压力和伤害。
在2008年后的熊市过程当中，银行还这样的大规模融资，造成了中国股指一直的下跌，但中国股市的融资额却牛冠全球的。依据金融数据提供商Dealogic公布的数据显示，自今年初以来中国内地加上香港股票市场通过首次公开发行募集到的资金总额高达528亿美元，摘得全球股市IPO融资桂冠。不过，与大规模股票发行筹集资金不太协调的是，中国股市今年整体表现不佳，基准的上证综合指数今年迄今为止累计跌幅仍然高达11.4%，在金砖四国股市中表现最差，在全球的排名仅仅略好于希腊和西班牙。纽约证券交易所发布的报告，2011年深沪交易所融资总额合计425亿美元，超过纽交所和纳斯达克融资额之和414亿元，A股融资额再次雄居全球第一。中国连续三年成为全球股市融资最活跃的国家。这个融资额与银行的再融资相比，就可以知道银行的融资规模之大，但这个融资活跃是伴随着股市年年指数下跌的，直到融资融不出来才结束。中国当年的熊市，与银行的再融资是密切相关的，银行再融资就是熊掌啊！熊掌在如何成为牛头？
我们要知道的就是现在银行的利润是资本20%左右，而我们的广义货币M2的增加却在放缓，因此银行可以通过自身盈利满足巴塞尔协议的要求不用再融资，但一旦国家采取货币扩张政策M2大增，银行的利润却因为利率市场化没有了法定息差而大建，为了满足巴塞尔协议的要求，银行的再融资潮是必然的，股市如何能够承受银行的高位再融资？
我们相比当年银行业数千亿的融资，现在中国核电上市和国泰君安上市才融资多少？中国现在的成交量是经常达到2万亿以上，是当时的10倍多，可融资额却与当年银行再融资不成比例的。根据安永的报告，中国内地交易所一季度完成70宗IPO交易，共融资78亿美元，现在我们已经在市场感到了IPO带来的切实的压力。如果这样的融资压力下，银行再次大规模融资，你能够给银行多少估值呢？在世界一般的规律，能够给市净率1.5倍就已经很高了，接近极限了。目前工商银行净资产4.52，股价5块左右；建设银行净资产5.22股价6.5左右；招商银行净资产13.14元股价19块左右。对银行如果参照这个标准，再涨的空间是有限的，这个有限的空间是不足以支持大牛市的。
因此综上所述，由于银行业利润的拐点预期，巴塞尔协议下银行再融资的压力，银行股是空间有限的，难以承载牛市龙头的地位，中国的这一次牛市龙头肯定不是银行股。银行股是不具备大牛市的想象空间的，这样的股票你救市拉高必然是方便别人出货的。如果银行股涨不高有问题，则自营盘重仓银行的券商和保险公司的估值也同样受到限制，这些金融股整体是有问题的。
更关键的是我们的金融股有大量的外资战略合作者，金融股价高企以后，外资就可以高位套现，这高位套现的资金是其原来的很多倍，套现资金换汇回流境外，对我们的汇率压力是巨大的，我们的外汇储备的增长已经到了拐点，如何能够稳定汇率是更大的问题，大量在华资本的巨大盈利，是我们外汇储备受不了的。现在外商在华投资按照成本计算的余额已经超过2万亿美元，如果是算上他们的盈利增长，是远远超过我们的外汇储备承受能力的，因此把银行股打压在低位，不让外资高位套现冲击我国汇率是非常关键的，但现在救市把外资集中的金融股抬拉到高位，是非常有利于外资出逃冲击国内汇率的，600多亿把平安拉涨停，平安这个股票的股权特别分散，外资也特别多，让外资几乎在本轮牛市的高点套现，非常不明智的。7月8日境内美元兑人民币一年期掉期收报1610点，为4月17日以来的近三个月收盘新高，隐含的人民币对美元贬值率为2.53%， 人民币贬值预期创逾两个月来最高。股市上的风险，已经在向汇率方向传导，救银行让外资的战略投资者和热钱在其喜爱的金融股上撤离，下一步就是攻击中国汇率了，这也是央行对大规模救市的顾虑所在。因此对金融股的救市我们不能病急乱投医的。
中国是制造业大国，救市最好的标的就是我们的核心制造业，以及我们的央企，这些股票外资较少，拉起来还能够促进实业，中国要能够赢得与西方金融国的经济较量，制造业才是关键，制造业的股票牛了，才是牛市的根本基础。因此以后中国的股票龙头，应当是制造业当中产生，这次股票的危机，也是空方首先打爆制造业龙头而发生的，对此我们救市也要多想几步。我们的救市方向也非常重要。金融股救市如果让外资高位套现了，中国的汇率受到冲击，下面的灾难将更大，将是一个全面崩溃的问题而不仅仅是股市，因此央行行长周小川的全面防范金融风险的表态背后，是话里有话的。
2015股灾源自杭州(2015-07-12 06:54:08)
Kevin(龙） 硅金融
杭州的台风天终于可令人静下心来梳理一下这次股灾的一些核心问题。
2014年下半年，身边一位投资圈的朋友开始创业，但没有谁想到，因时因势，他的公司会成为这次股灾形成的舆论焦点之一，而成为焦点的原因，仅是他和他的创业团队，都有同一个背景，来自恒生电子。
恒生电子（600570），一家中国领先的金融软件和网络服务供应商，据其2012年年报，公司在基金、证券、保险（放心保）、信托资管领域核心市场占有率分别为93%、80%、90%、75%，在证券账户系统、证券柜台系统、银行理财业务平台、信托核心业务平台、期货核心系统的市场占有率分别为57%、43%、85%、41%、42%。由于恒生IT金融系统几乎协助各大金融机构掌握和管理其重要商业数据，在金融数据服务细分行业内，被业内视为占据垄断地位的企业，在2014年被马云收购。
进入2015年，A股市场迎来了七年未见的牛市行情，沪指一度超过5000点，创业板股票更是疯涨，但随后股灾的开始，让恒生电子开发的HOMS系统走入监管和公众的视野，更让开发HOMS系统的项目组成员们想不到的是，这款原本方便私募基金管理资产的软件，会因场外配资而成为本次股灾核心中的核心。
那么，首先，我们来梳理几个概念：
一、什么是恒生HOMS系统？
恒生电子对HOMS系统的最早开发始于2012年。当时一些管理资产数额较大的私募基金客户找到恒生电子，他们希望在原来简单的网上交易系统之外，还能有一个更专业的系统去管理资产。恒生电子当时针对公募基金有一款O3的系统，于是在O3的基础之上，经过一定的改造，开发出一款方便私募基金管理资产的系统，取名HOMS（HUNDSUN,OMS，“恒生订单管理系统”）。HOMS系统有两个独特的功能很受用户的欢迎，一是可以将私募基金管理的资产分开，交由不同的交易员管理。比如一家私募基金管理资产10亿元，它就可以通过HOMS将其分成10份，交由10个交易员管理，这样就可以通过系统看到哪一个交易员买均价最低，或者卖均价最高，这就有了评价的机制。不仅有评价机制，HOMS系统还有风控机制，比如可以通过系统进行指令管理，要求交易员只能在一定的价格范围内买特定的股票。这些功能对于私募基金来说都特别重要。第二个功能是灵活的分仓。比如，现在很多私募基金通过不同的公司来发行不同的产品，将这些产品分仓到各个地方不方便管理，HOMS提供一套解决方案，为私募基金解决了既要分产品，又要将不同的产品对应不同交易员管理的难题，困扰私募基金的交易员不足和分仓的问题就得以解决。后来，这些功能被一些地下配资公司所注意到，他们发现，使用恒生的HOMS系统既可以灵活地分仓，也可以方便地对融资客户实行风控，这就将以前手动的操作过程自动化了。
二、什么是场外配资？
配资就是借钱炒股，你出1w块别人出9w块，这就是10倍杠杆，挣了10%就等于赚了一万相对本金翻番，跌10%配资公司就会强制平仓，股民损失所有本金。场外配资是因为“融资融券”门槛较高，杠杆比例控制严格而出现，在浙江的温州、台州等地历来兴旺,并且利润惊人,但这个行业的风控一直比较原始，往往只能通过黑社会催收等手段实现。2014年，随着政府鼓励互联网金融创新，一些P2P公司逐渐发现HOMS系统在风控上的优势，纷纷加入了配资业，并形成了负债端给用户固定收益的产品，资产端给股票融资客户融资的商业模式，典型如前文开头提到朋友创立的米牛网，形成了一大批场外配资公司。
配资公司以恒生电子的homs系统为核心，表现形式看上去功能仅仅是一个股票账户可以让很多人一起操作，而实际上该系统击穿了中国证监会的监管，比如外资可以通过homs系统进入股市，完全不需要什么身份证，户口本，监管层都不知道谁卖的，而最可怕的是，实际上homs实现了一整套券商系统，也就是说最顶层的国营券商只是个接口，任何人都可以自己开一个私营的券商，还可以发展下线。
在《雪球》关于恒生HOMS系统的评论中，有一段话：“2014年，某银行改变了这一切。我们都知道我们经济处在NB周期，银行信贷政策有了调整。某银行发现，比起实业信贷，股票配资的风险实在是很小，资金完全可控，只要做好了风控，风险也完全可控。于是，对配资业务大开绿灯，敞开供应。信托公司最开始做解决方案，就是用伞形信托的形式，将银行的资金批发出来，拆分成最少一百万的规模，零售给融资人。他们凭借低利息、规范的操作；瞬间引爆了市场。而信托公司做这件事的账户工具，就是homs系统。他的子账户管理系统，能够把信托账户，拆分成多个独立的账户单元，可以独立的从事证券交易。对于民间配资业务而言，第一次没有资金和账户的限制，在强大的需求面前，市场疯了。银行借钱给信托公司，收6%一年；信托公司批发出来7-9%，配资公司直接给客户，24%起。暴利吧。”
这才是基于恒生HOMS系统的真实的商业生态。
接下来谈谈股灾的发展过程
首先清查场外配资
其实证监会早就一直觉得场外配资风险比较大，从今年的一月1份就想查，但是一直没有真正出手，主要出于几个考虑：
1、本届政府整体上是纵容金融创新的，希望先创新后监管，而且当局的论调就是希望民资参与金融行业，此前支付宝推出余额宝也得到了监管层的默许，而且先上车后买票，另外美国在出现CDO等金融创新的时候政府也是那种论调，希望不要让过度的监管扼杀掉这种活力；
2、股市是对经济改革有任务的，要为国企改革、全民创业募资，所以如果查的太严的话，恐怕就难以完成整个艰巨的任务；
3、一些背景因素让证监会很棘手，比如实现场外配资的核心软件是恒生电子的homs，而恒生电子是马云的产业，马云的背景你懂得，而且场外配资是暴利行业，很多场外配资都和一些城市商业银行合作，银行的背景你懂得，像安邦、平安那种后台很硬的岂是证监会能得罪的了得；
但是后来场外配资的规模是越来越大，上半年很容易就到了1.4万亿，如果国家再不出手，可能整个银行体系的钱都会通过各种各样的渠道流入股市，到时候再治理更加麻烦，于是监管层终于下决心严查配资，但是监管层按照以往治理股市的经验并没有考虑那么多，以往中国股市从来就是一头待宰的猪，国家想什么时候宰就什么时候宰，并不需要看考虑猪的情绪，于是做出了一刀切掉整个homs系统的决定。
其次配资公司做空
一部分配资在得到通知以后，考虑到政策的风险需要撤出，使用的配资的股民、配资、恐慌的其他机构、散户形成合力，大量抛售股票。本来配资的系统从局部来看非常完美，跌到了平仓线给客户强制平仓后也是稳赚不赔的，但是从全局来看就不是这样，当整个homs系统同时抛盘的时候，会让配资筹码集中的股票跌停，跌停以后就不能抛售了，他们已经赚的足够多，而且他们的钱不是自己的是从信托那里借来的，需要尽快撤出，不能像散户那样套牢就装死，于是只能第二天继续抛售，由于资金规模过大，第二天又继续跌停，两个跌停就触发了更多1:5杠杆配资的平仓线，于是所有的配资公司都要开始平仓了，1:5的爆仓以后又继续平1:3的，继续平仓，最终导致整个股市一路下跌。由于很多股票跌停，券商、基金、配资公司都卖不掉这些跌停的股票，所以只能通过股指期货尤其是IC1507对冲，股指期货表明大家对未来的预期，所以会反过来进一步向现货市场施压，导致进一步下跌。