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　　东江环保(002672)

　　事件：

　　公司 2015 年中报实现收入 11.19 亿元，净利润 1.74 亿元，分别同比增长 31.75%和27.52%， EPS 为 0.2 元。

　　投资要点：

　　受金属价格走低原因，公司中报业绩略微低于申万宏源预期。 公司上半年营业收入 11.19亿元， 同比增长 31.75%， 归属于母公司股东的净利润为 1.74 亿元，同比增长 27.52%，低于我们净利润增长 35%的预期。盖因公司受国内宏观经济形势低迷影响，国内金属价格持续走低，占公司收入 1/3 的资源化业务收入同比下降 17%，虽然工业废物处置、再生能源利用、环境工程及服务都有超过 60%以上增长， 废旧家电拆解业务翻了 3 倍，中报净利润略微低于预期。

　　固废市场未来将有超额增长，公司并购扩张战略利好业绩提升。 我们看好未来固废子行业的超额增长，预计到 2020 年固废市场将接近 2000 亿。 公司 2014 年先后并购沿海固废、厦门绿洲、 克拉玛依沃森、 江西康泰， 2015 年收购湖北天银、 睿韬环保， 7 月通过合作协议方式取得潍坊蓝海环保公司 60%的股权。公司的高频并购扩张将一方面，新增 32.4 万吨以上（包括在建）固废处理能力，工废处理处置和资源化利用业绩将大幅提升；另一方面立足珠三角地区，拓展华东、西北、东南沿海等区域市场，逐步进行全国市场的覆盖，我们预计未来公司还将进一步通过并购进行业务和市场的扩张。

　　立足危废处理积极拓展产业链，打造“一站式”综合环保服务。 公司以固体废物处理为核心，积极拓展产业链，整合优势资源，打造综合环保服务平台。目前， 公司业务横跨工业固废和市政固废两大领域，配套发展一站式环保服务。 2015 年，罗湖餐厨垃圾项目将迎来稳定经营； 电子废弃物拆解业务项目新增厦门绿洲、湖北东江和湖北天银，清远项目也将在 2016 年扩建至 8 万吨的处理能力；市政废物处理业务方面，通过收购深圳恒健通达公司进入市政污水处理运营市场，拥有宁洲和海岛两座污水处理厂 25 年特许经营权。公司具备为客户提供的“一站式”综合环保服务能力， 不断扩大处理规模并完善其业务覆盖领域，并开始通过互联网平台开展 O2O 业务模式， 从而有效提高综合竞争力。

　　投资评级与估值： 受金属价格下行影响，公司业绩略低于预期，我们下调公司 15-17 年归母净利润分别为 3.89、 5.36、 6.74 亿（原为 4.26、 5.79、 7.64 亿）， 全面摊薄 EPS 为 0.45、0.62、 0.77 元。考虑公司作为行业龙头，外延扩张和 PPP 项目订单带来的想象空间，维持“增持”评级。

　　十三五环保投入或超20万亿 概念股望爆发



　　来源：证券时报网 发布时间：2015年10月16日 08:10 作者：








　　10月15日，2015中国企业绿色发展论坛暨第六届中国企业环保清馨奖论坛在北京召开。本次论坛以“绿资本

　　新势力”为主题，聚焦PPP模式、“互联网+”、上市融资、金融创新等热点话题，桑德环境、碧水源、清新环境、万邦达等多家环保领域龙头企业相关负责人展开对话。

　　据每日经济新闻16日消息，即将召开的十八届五中全会，主要议程之一就是研究制定“十三五”规划。其中，环保等新兴产业被寄予厚望。有人估计，需要投入十几万亿甚至20万亿元才能基本解决“十三五”的环保任务。

　　在如此巨大的环保市场面前，企业早已蓄势待发，尤其对于一些大型环保企业而言，兼并重组动作频频，PPP推进步伐明显加快。

　　中信证券近日发布环保行业研报称，近期市场关注两方面：（1）“十三五”规划相关：预计核心将是落实气、水、土壤三大行动计划引领的改善环境质量导向，严格监测与考核；稳增长有望持续落地，节能环保、水利水务领域受益明确，外部政策环境将有利于板块整体表现。（2）三季报：板块整体有望延续较快增长态势，但考虑到Q3一般为结算淡季，预计全年来看业绩提速态势更为明确。本周组合调整为雪浪环境（新增）、东江环保、天壕环境、聚光科技，并依然看好碧水源、桑德环境、长青集团等业绩成长确定、估值具备相对优势的6家核心标的。

　　通富微电（002156） 强烈推荐 行业：集成电路
　　[Table_Title]
　　战略收购 AMD处理器封测资产 、极大提升公司全球竞争地位
　　[Tab公le司S公um告m：a拟ry联] 合国家产业基金等现金方式收贩 AMD 位于苏州和马来西
　　亚槟城两座封测工厂85%的股权，价格3.7 亿美元（折合人民币23.5 亿元）。
　　投资要点：
　　 交易结构和收购资产：将联合国家产业基金等戓略投资者，以股权投资和
　　（戒）债权投资等方式作为共同投资人。AMD 苏州和槟城工厂是AMD
　　内部与业从事处理器封测的资产，CPU、GPU 等处理器的年封装能力超过
　　6000 万块，测试能力超过8000 万块。
　　 收购资产财务状况和收购估值：两家工厂的资产负债表都非常健康，净利
　　润率水平在4-5%左右。戔至6 月30 日，合幵净资产和负债分别为17.1
　　亿和4.6 亿元，负债率21.2%（全部经营性负债）。收贩PB 为1.62 倍，
　　PE 为25.0（2014）和21.8 倍（2016E），PS 为1.1 倍。
　　 并购将极大提升公司规模和全球竞争能力。通富微电和AMD 苏州/槟城在
　　营收觃模和盈利能力上基本相当，2014 年合幵营收达到7.3 亿美元左右
　　(46.2 亿人民币)，全球排名在7-8 位。假设公司全额出资和50%出资两种
　　情境下，公司权益营收觃模增加幅度分别为103%和78%，权益净利润增
　　加幅度分别为51.7%和39%。
　　 与华虹宏力、华力微电子在Bumping 和FC 等领域结成战略同盟，构造
　　大陆先进封装第二力量。未来大陆Foundry 和先进封装领域将构成“中芯
　　国际+长电科技“不”华虹华力+通富微电”两大力量。
　　 预估2015Q1-3 净利润1.2-1.38 亿，同比增长40-60%。预估第3 季度
　　公司净利润3580-5360 万(中值4470 万)，同比增长22%(中值)。
　　 强烈推荐评级、暂不设定目标价格。由于最终出资方案未定，暂丌调整盈
　　利预测，公司15-17 年净利润分别为2.18、3.28 和4.22 亿元，每股收益
　　分别为0.33、0.50 和0.65 元。“强烈推荐”评级，暂丌设定目标价格。
　　 风险提示：BGA、QFN 传统业务和先进封装低于预期、幵贩风险等