封面题图｜《金牌投资人》
文｜风马牛 （微信公众号：冯仑风马牛）
「人们总是问我哪里情况会变好，可是这是个错误的问题。正确的问题是：哪里的情况最糟糕？正确的买入时间是在悲观情绪最严重的时刻，那样的话，大部分的问题都能解决。」——约翰·邓普顿
约翰·邓普顿是邓普顿集团创始人，一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。《 Money 》杂志将他誉为「 20 世纪当之无愧的全球最伟大的选股人」；《纽约时报》评选他为「 20 世纪全球十大顶尖基金经理人」；《福布斯》杂志则称他为「全球投资之父」及「历史上最成功的基金经理之一」。
作为上个世纪最著名的逆向投资者，邓普顿的投资方法被总结为，「在大萧条的低点买入，在疯狂非理性的高点抛出，并在这两者间游刃有余」。他还开创了全球化投资的先河，在「最大悲观点」时进行投资，把低进高出发挥到极致。邓普顿认为，我们投资乃至整个人生的成功都取决于我们所做的，而不仅仅是我们所相信的。
虽然邓普顿已经去世，但他的投资哲学深刻地影响了几代人，成为许多投资团队和投资人永恒的财富，值得我们不断学习。邓普顿的名言是：行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。
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1912 年 11 月，邓普顿出生在美国的一个小镇上。他的父亲是一个律师和棉花商人，但是在经济大萧条时期财产几乎丧失殆尽。
邓普顿从小热爱学习，他是镇里第一个考上大学的人。在耶鲁读书期间，他碰到了影响其一生的老师——本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆的「价值投资」和「逆向投资」理念成为邓普顿日后取得辉煌成就的两大利器。
1934 年，邓普顿以最优异的成绩从耶鲁大学经济学专业毕业，随后赴牛津大学继续深造。起初，邓普顿的计划是学习商业管理。但是，当时的经济学家以在「象牙塔」里埋头研究而自豪，即使是凯恩斯去英国财政部工作都遭到同行的嘲笑。邓普顿只得改修法律，并获得法律硕士学位。
研究生毕业后，邓普顿重返美国，在纽约的 Fenner & Beane 工作，也就是如今美林证券公司的前身之一。从此，邓普顿传奇的华尔街生涯开始了。
约翰·邓普顿
1937 年，在美国经济最低迷的时候，邓普顿成立了自己的公司—— Templeton，Dobbrow & Vance 。
1939 年希特勒入侵波兰，邓普顿意识到世界大战即将爆发，同盟国需要美国这台生产机器，战争有很大的可能会把美国迅速带出大萧条。于是他在萧条与战争的双重恐怖气氛中，用借来的 1 万美元购买了在纽约证券交易所和美国证券交易所挂牌的、股价在 1 美元以下的公司的各 100 股股票。当时，在这总共 104 家公司中， 34 家正处于破产状态，其中 4 家几乎分文不值。但是 4 年后，邓普顿投资的股票总值上升到了 4 万美元，年化回报率接近 50﹪ 。这次成功的投资使他获得了人生的第一桶金。
1940 年，通过收购一家投资顾问公司，邓普顿建立了自己的基金业务。到 1954 年，邓普顿开始进入共同基金领域，建立了「邓普顿增长基金」。那时候，邓普顿的妻子在一次车祸中去世，他强忍悲痛，在独自抚养 3 个孩子的同时，保持每星期工作 80 个小时。
在投资过程中，邓普顿十分重视精神法则，绝不投资烟酒、赌博类公司的股票。虽然许多人对此不能理解，但这却使他的基金远离争议，稳步成长。邓普顿的基金公司从不雇佣销售人员招揽顾客，其吸引顾客的方式完全靠投资表现。到 1968 年出售公司时，邓普顿管理的资产达到了 4 亿美元。
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1968 年，为了避税以及远离华尔街的噪音，邓普顿宣布放弃美国国籍，长居巴哈马。他认为，长期生活在曼哈顿将使自己的思想固化，难以进行逆向操作。
约翰·邓普顿
移居巴哈马后，邓普顿再次成立了成长基金，并把投资的目光放到了更广阔的全球市场中，首开全球化投资的风气。邓普顿认为，由于有不同的经济盛衰循环，世界各国都具有获利的机会，投资不应限制在单一国家内，发掘世界各地的投资机会，不但可以分散风险，还可以获得更高的利润。
20 世纪 60 年代到 70 年代，邓普顿是第一批到日本投资的外国基金经理人。他抢在其他投资者之前抓住投资机会，以极低的价格买进股票。在他买进后，日本股市一路蹿升。到上世纪 80 年代中期，日本股市涨到两万多点，邓普顿觉得日本股市被高估了，而他又发现了新的投资机会——美国。于是，邓普顿果断卖出持有的日本公司的股票，获利十分丰厚。他成为日本熊市到来前最早撤离的投资者之一。当时，邓普顿预言日本股市将会缩水 50% 甚至更多，后来的事实证明了他的预言，东京证券交易所的指数下跌了 60% 。
在阿根廷的股票市场上，邓普顿也抓住一个投资机会。1985 年，由于高通货膨胀和政治因素，阿根廷的股票市场出现严重的衰退。邓普顿认为这是一个买进股票的好机会，当然他的目标是那些他认为能够恢复到正常水平的股票。在邓普顿买进股票后，国际货币基金组织通过了一项援助阿根廷的计划，邓普顿的股票立马上涨了 70% 。
1992 年，邓普顿又以 4.4 亿美元的价格将他的基金公司出售给了富兰克林集团。当时，邓普顿的基金公司管理的资产已经高达 220 亿美元，是全球最大也是最成功的基金公司之一。
卖掉公司后，邓普顿仍然在从事投资行业。上世纪 90 年代末期，亚洲金融危机的爆发使亚洲的股票市场几乎崩溃，邓普顿抓住机会开始投资韩国和亚洲其它地区的股市。到 1999 年股票市场恢复时，他获得了非常丰厚的利润。其后在互联网泡沫的疯狂时期，邓普顿又通过快速做空，于几个星期的时间里再度赚进 8000 多万美元。邓普顿认为：当别人慌忙抛售股票时你要买进，而在别人急于买进时抛出，这需要投资者有巨大的毅力，然而回报也是巨大的。
2008 年 7 月，邓普顿因肺炎在巴哈马逝世，享年 95 岁。邓普顿不仅是一个亿万富翁，一个投资大师，还是一个慈善家，一个终生沉醉于科学的人，他把大部分财富都捐赠了出去。由于邓普顿在慈善事业上的努力，英国女王伊丽莎白二世授予他爵士爵位；《时代》杂志将他列入了 100 名最有影响力的慈善家之列。
邓普顿的一生勤俭节约，生活在巴哈马的 40 年里，他一直住在简朴的老房子里，外出旅行从不乘坐头等舱，平时只开一辆二手车。服装或家具，邓普顿都以「价值投资」的观点去购买。除了 27 岁时为了「第一桶金」而做的那次豪赌，邓普顿几乎一生都在避免举债，他从来都没有为自己的任何房产做过按揭，也不使用信用卡。
邓普顿说：真正的快乐源自于精神上的富足，而非物质上的富有。
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「付出即拥有」，是邓普顿一生信奉的座右铭。作为「全球投资之父」及「历史上最成功的基金经理之一」，邓普顿的投资哲学影响了一代又一代人。当然为了给后人更多启示，他也将自己的投资法则归纳为以下 15 条。
约翰·邓普顿
1. 信仰有助于投资。有信仰的人思维更加清晰和敏锐，犯错的机会因此而降低，投资者应该保持冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境的影响；谦虚好学是成功的法宝，狂妄和傲慢带来的往往是灾难，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。
2. 要从错误中学习。避免投资错误的唯一方法是不投资，但这却是投资者所能犯的最大错误；不要因为犯错而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，投资者应该找出原因，避免重蹈覆辙。
3. 投资不是赌博。股市不是赌场，投资者不应过度操作，也不应该频繁地进行期权和期货交易，这样做最终会血本无归。
4. 不要听小道消息。一般投资者所能知道的消息通常都不是什么特别有价值的信息，即使个别信息真的是内幕，但「世上没有免费的午餐」。
5. 投资要做功课。买股票之前，至少要知道这家公司的特点，必要时可以咨询专家。
6. 跑赢专业的机构投资者。想要战胜市场，不但要战胜一般的投资者，还要跑赢基金经理，这才是最大的挑战。
7. 注重价值投资。要购买物有所值的东西，而不是基于市场趋向或者虚无缥缈的经济前景。
8. 投资优质股。优秀的公司就是比同行更加好的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新性行业中就是买入科技领先的公司以及拥有良好运营记录、有效成本控制、率先进入新市场、生产高附加值消费型产品且信誉良好的公司。
9. 低价买入，绝不盲从。「低买高卖」是知易行难的投资法则，因为当每个人都买入时，股价往往会水涨船高；相反，当其他人抛售时，你如果也跟着出货，最终会变成「高买低卖」。
10. 不要惊慌失措。即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而非之后；反之，你应该重新审视自己的投资组合，卖出现有股票的唯一理由就是找到了更具吸引力的其他股票，否则就应该继续持有手上的股票。
11. 注意实际回报。计算投资回报时，应该考虑税款和通胀率，对长期投资者尤其重要。
12. 分散投资，不要将所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。包括在不同的公司、行业及国家中进行分散投资，也包括在股票、债券等不同的投资类别中进行分散，因为无论你有多聪明，也不能预测或者掌控未来。
13. 保持弹性，没有任何一种选择永远最优。对不同的投资类别持开放态度，学会接受不同类型和地区的项目，现金在投资组合中的占比也并非一成不变，没有一种投资组合会永远是最好的。
14. 监控自己的投资。没有什么投资是永远的，要对预期的改变做出适当的反应，不能买了一只股票就永远放在那里并美其名曰「长线投资」。
15. 对市场保持乐观。虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远来看，股市终将回升，只有乐观的投资者才能在股市中胜出。
资料来源：
1.《约翰·邓普顿爵士的金砖》，中国青年出版社，约翰·邓普顿
2.约翰·邓普顿的投资之道，机械工业出版社，乔纳森·戴维斯、阿拉斯戴尔·奈恩
3.全球投资之父：约翰·邓普顿，金融博览，吴谦立
「全球投资之父」——约翰·邓普顿，南方人物周刊
4.约翰·邓普顿：全球投资之父，最成功的基金经理，华夏时报，刘宪银
5.约翰·邓普顿的精神投资法则，财经时报，格雷·摩尔
6.「全球投资之父」约翰·邓普顿——善于在熊市中赚钱，环球人物，戴楠
7.约翰·邓普顿：全球投资之父，金融博览，李美云
8.慈善家约翰·邓普顿爵士与世长辞，世界科学，余家驹
图片来自网络
本篇作者 | 大军 主编｜王滔
编审｜陈润江 顾问｜王淑琪
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