文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
最近广受关注的俄乌事件频上热搜，多个国家和组织陆续宣布对俄罗斯实施制裁。
随着制裁程度升级，画风却逐渐走偏，从金融、贸易、科技等行业到食品、猫咪和树，制裁类型不断突破想象。
要说一些无关痛痒的制裁，不理也罢，但涉及到日常生活中常用的手机，恐怕多多少少会对民众产生一些影响。
随着移动支付的普及，手机最重要的功能就是付款。这波制裁中，苹果不再保持中立，宣布停止在俄销售全部产品、下架新闻APP以及关闭“Apple store”、“ Apple Pay”等服务。
另一家科技巨头Google也关闭了“Google pay”，导致没带现金的人们拥堵在地铁闸口。
万幸的是苹果手机在俄罗斯的市场占有率不超过10%，仅排第三位，排名前两位的分别是三星和小米。
办公室的妹子看到这一新闻立刻嚷着要换手机，因为手机操作系统是安卓的，也就是Google开发的。
其实大可不必担心，安卓在中国是没有原生支付功能的，并且可替代的支付手段太多了，微信、支付宝、数字人民币、云闪付等等。
但从这件事可以看出，产品技术自主化是多么重要，不仅限于芯片、操作系统等。核心产品一旦被卡脖子，很有可能给我们的日常生活和工作带来不便。
2021年全球芯片短缺，尤其是车企严重缺芯，成为汽车电动化、智能化发展过程中难以逾越的一道鸿沟。
令人担忧的是，近年来我国市场中搭载高通座舱芯片的主流车企就有16家，涉及32个中高端车型，可见国内车企对高通芯片的依赖度较高。
创业板就有一家和高通深度绑定的公司——中科创达[300496.SZ]，在软件、智能汽车、物联网三个赛道为全球各行业企业客户提供智能操作系统和技术服务。
成立初期，中科创达就牵手高通这个移动终端的顶级芯片公司，后续又与华为、小米成为合作伙伴。
除了在手机业务领域积极向大佬靠拢，在汽车领域也与国内主流车企保持紧密联系。俗话说，背靠大树好乘凉，中科上市以来业绩一路走高，离不开朋友圈里各行各业的大佬。
2021年软件开发、技术服务和销售产品获得的营收增幅分别为57%、41%和89%，业绩爆发的背后，有很多值得深思的地方。
01
核心业务是什么？
年报里长达4页多都在介绍三大主营业务内容（bushi），更多的是介绍公司有哪些合作伙伴和加入了哪些联盟组织。
有被吓到，这么多种类的业务，还与各行业龙头企业深度合作，一定是有什么过人之处。直到看到公司为客户和合作伙伴提供的主要服务包含产品交钥匙解决方案和产品差异化解决方案。
这样看来更像是个代工企业啊！芯片是别人的，基于芯片厂商建立操作系统软件技术，为客户提供差异化定制产品，然而最核心的芯片却不由自己掌控。
另外，从员工人数和房屋信息可以猜测，中科的经营模式更像是外派大量技术人员为客户提供技术服务。
公司总部位于北京，子公司和研发中心遍布全球30多个地区。然而公司的房产仅3亿左右，租赁资产也只有1.4亿，员工人数却接近12000人，试问怎么能容纳这么多人？
虽然具体业务让人迷惑，但三大业务板块说清楚了，依靠5G、新能源汽车、物联网三大热门赛道的飞速发展，中科创达实现了营收和利润双丰收。
02
真实业绩水分十足
2021年营收和归母净利润分别为41.27亿和6.47亿，同比增长57%和45%。
但是毛利率和净利率同比均下滑，其真实盈利能力可能要打个折扣，主要原因在于成本增速超过营收增速。
作为一个主要提供软件“外包”服务的企业，中科创达的主营成本主要是人工成本和部分硬件材料采购成本，人工成本几乎占到总成本的一半。
2021年各部门员工数量均有增长，其中增幅最大的就是技术人员。叠加管理人员数量翻倍、薪资涨幅接近60%以及研发费用增长的原因，净利率同比降低2%。
另外，净利润和经营现金流之间差异巨大，印证了主营收入大部分来自赊销收入，净利润的质量不高。
一方面赊销影响现金回笼，另一方面为了应对物联网业务增长，提前预付货款、大量备货，共同导致经营现金流腰斩。
疯狂备货不仅占用大笔资金，还涉及存货成本结转问题，进而影响利润，这也是真实业绩掺水的一个表现。
03
存货激增的疑问
2019年存货只有3458万，到了2021年一跃超过7亿；存货周转天数由2019年的8天上升至目前80天，究竟发生了什么？根本原因在于原材料和合同履约成本。
合同履约成本是新收入准则新增科目，用来核算企业为履行当前或预期取得的合同所发生的成本，满足一定条件时应确认为一项资产计入存货。
首要条件就是该成本与合同直接相关，包括直接人工、直接材料、制造费用等。
中科创达的业务主要是软件开发和技术服务，随着业务量的增长，合同履约成本也水涨船高。
和原材料性质相似，企业确认收入时结转相应的成本，那么结算合同时要按照履约进度对合同履约成本进行摊销，计入营业成本。
如果未按进度结转或是进度确认不准确，很可能影响成本的结转，并导致净利润虚高。
近2年中科创达的存货大幅增长，不是简单一句备货就能略过的。年报中未详细披露履约进度的确认方法，成本结转的过程水太深。
04
总结
主营业务因缺乏对芯片的掌控存在诸多变数，中科创达只能加大研发力度，建立自身“稀缺性”的优势，提高终端用户的转换平台成本以获得长期稳定的客户。
2020年，公司通过非公开发行股票募集资金16.84亿用于智能网联汽车操作系统研发、驾驶辅助系统研发、5G 智能终端认证平台研发等5个项目。
但截止2021年底，只有1个项目开建，且工程进度仅12%，因此公司把闲置资金用来购买理财产品，使用总额不超过8亿。
在上一次募投项目大部分未启动的情况下，最近中科又公告向特定对象发行股票的预案，预计募集资金31亿，计划用于整车操作系统、边缘计算站研发、扩展现实（XR）研发、分布式算力研发项目。
想一步登天似乎不太现实，毕竟上一次募投的项目还没开始，现在又急于切入热门赛道计划新项目，难免有画大饼的嫌疑。
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