文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
曾经有各种各样的生物生活在神秘的玛法大陆上，人类的力量显得如此弱小，他们不得不聚集在一起，抵抗那些有着超自然能力的野兽和怪物。
一个神秘种族的出现改变了这个大陆的势力分配，他们拥有非凡的能力，很快成为了这个大陆的领导者。
人类在神秘种族的帮助下，开始了他们漫长而悠远的领土扩张和文明建立的过程。
相信很多老玩家对这款游戏非常熟悉，2001年这款“热血传奇”网络游戏一经推出便风靡全中国，国内运营这款游戏的盛大网络也由籍籍无名迅速成为游戏行业的大哥大。
直到今天，几经升级的传奇依旧火爆，然而盛大游戏却已被汽配大佬世纪华通（002602.SZ）收入麾下。
一家做汽配的公司一路买买买，通过收购天游软件、七酷网络，进军游戏产业。随后又陆续收购文脉互动、点点互动、盛大游戏（后更名为盛趣游戏）等多家游戏公司，不断扩大自己的游戏版图。
现在世纪华通不再以生产汽车零部件为主业，而是转型互联网游戏开发与运营。并且在数字经济飞速发展、“东数西算”工程启动的背景下，又将切入云数据业务。
如何切入云数据业务，还要从腾讯成为公司第二大股东说起。
腾讯与盛趣游戏签订联运协议，将在盛趣平台发行、推广和运营腾讯旗下游戏产品，合作产生的收入，腾讯获得20%，盛趣游戏获得80%。
借助游戏运营的深度合作关系，世纪华通投资了腾讯长三角人工智能先进计算中心项目，并且与华为、中兴等行业巨头达成战略合作，借机切入当下正火的云数据业务。
从2020年8月开始，世纪华通就斥资90.2亿收购上海珑睿信息科技公司、新建IDC数据中心业务板块，主要项目位于上海松江区的“长三角人工智能超算中心”。
并且该项目将作为腾讯云在上海市松江区落地长三角人工智能超算中心枢纽与华东地区的核心机房。
然而不到1年，世纪华通就将珑睿信息50.10%的权益转让给普洛斯，不再纳入合并报表范围。
通过出售子公司股权，获得投资收益23.78亿 ，究竟是有意为之，还是无心插柳，尚无定论。但肉眼可见的是，2021年净利润下滑地似乎不那么明显了。
01
“水分十足”的业绩
世纪华通有丰富的自主IP储备，包括《热血传奇》、《龙之谷》、《传奇世界》、《彩虹岛》等，并且通过点点互动布局海外市场，外销收入几乎接近全部收入的50%。
但2021年互联网游戏业务遭遇瓶颈，营收较上年下滑10.56%。全部产品的销售收入为139.29亿，同比下降7.03%；实现归母净利润23.27亿，同比下降21.03%。
故事到这里还不算异常，看到扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润只有2.41亿，比上年减少23.42亿、降幅为90.66%，就非常令人吃惊了。
为什么扣非归母净利润下滑如此严重？除了营收不给力以外，期间费用猛增严重拖累了盈利。
1、销售费用
全年销售费用接近35亿，比上年增加8亿，主要是广告推广费和人力成本带来的增长。
运营数十款知名游戏IP，并且构建了国内、出海双线布局，在推广方面耗资巨大，广告费用比上年猛增7亿。
另一方面，销售人员由上年321人增至目前634人，几乎翻了一倍，导致职工薪酬同比增长1亿。
2、管理费用
2021年世纪华通在数据中心业务方面动作频频，先是出售珑睿信息，随后又与成都卫士通信息签署框架协议，在游戏数据领域和IDC超算中心领域展开合作。
其中涉及尽职调查、资产评估等服务，导致中介机构服务费较上一年增加近4亿。
同时人力成本上升、执行新租赁准则等原因导致管理人员薪酬、使用权资产折旧共同增长约1.5亿。
3、研发费用
研发人员数量占比一半以上，研发投入接近20亿，比上年增长了31.4%。
新游戏的开发以及旧版游戏的升级都需要不断创新，近5年世纪华通在研发方面的投入逐渐提升。目前研发投入占营收的比例为14.12%，刚好赶上行业平均水平。
期间费用猛涨导致资金链颇为紧张，从长、短期借款余额的攀升可以预见利息费用将会成为负担。然而借款并不是全部用于日常生产运营，还有一部分竟用于购买理财和信托。
02
借钱买理财？
2020年由于收购珑睿信息需要资金90亿，世纪华通不得不借款周转，长、短期借款余额一度飙升至46亿。
2021年虽然已偿还部分借款，但利息费用仍然高达4.35亿，占净利润的比例为17%。
公司一边借款，一边狂买理财。从现金流量表里投资支付的现金和收回投资收到的现金可以看出，近3年频繁买卖理财产品产生的现金流都超过30亿。
顺便提一个年报中的迷惑行为，2020年财报披露理财产品概况时用的单位是万元（近三年财报都以万元为单位），但这个金额如果配上万元单位似乎又大的离谱，不敢想象发生额是12万亿，未到期余额是201亿？
03
商誉暴雷风险
2014年开始的一系列并购行为导致商誉不断积累，最高时曾达到220亿，占净资产的比重为74%。截止2021年底，商誉账面价值还有160亿，约为净资产的51%。
这个比重越高，商誉暴雷时对公司产生的影响越大。
其中商誉较高的源于收购点点互动以及盛趣游戏的运营主体公司盛跃网络，分别为57亿和71亿。
收购珑睿信息时曾产生商誉54亿，一年不到转手卖掉，商誉也随之减少，目前账面上的商誉全部来自互联网游戏业务。
商誉的本质是购买方预期标的公司的潜在价值和可能带来的超额利润，在游戏行业，这种看不见的预期更是泡沫十足。
虽然世纪网通目前还未计提过巨额商誉减值，但商誉占净资产的比重超过50%足以引起警惕。
04
总结
借助一系列并购，汽配大佬已成功转型互联网游戏领域，接下来还将在数据中心业务赛道大展拳脚。
但资金情况不容乐观，不仅借款多、利息负担重，股东还质押了大量股票，前十大股东中有四位质押股票接近其持股数的100%。
尽管如此，世纪华通还在买理财、买公司，买的不亦乐乎。也正是因为买卖公司，2021年真实业绩被很好的掩盖了。
还有一点，公司目前无实际控制人，股权分散，可能存在股东意见分歧多、决策效率缓慢等一系列问题。
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