文:诗与星空(ID: SingingUnderStars)
5.15投资者保护宣传日那天,上交所牵头发布了一个倡议书。其中有一条面向机构:积极发挥专业投资者功能,推动完善上市公司治理,引导上市公司以分红、股票回购等多种形式回报股东。
事实上,为了引导A股资本市场走向价值投资,监管层一直要求上市公司加大分红力度。
随着年报季的结束,A股4000多家上市公司中,共有3306家上市公司发布2021年度现金分红预案,占已披露年报业绩公司总数的七成,预计累计现金分红总额达1.55万亿。
这是自2017年以来,A股上市公司年度分红总额连续第五年超过1万亿元。
星空君认为,上市公司大规模主动分红是非常积极的信号,一是说明上市公司经营业绩较好,有能力分红;二是说明上市公司重视回馈投资者,通过合理的价值投资理念来进行市值管理。
这是资本市场不断成熟发展的标志。
其中,分红大户依然是各大银行和央企集团,其中工行分红超千亿。
当然了,这些大户人家的分红动机并不是那么单纯。
以工行为例,公司近70%的股份在中央汇金、财政部等大股东手里。对于央企集团来说,一半以上的分红款,都回馈给了大股东。
不过,不管怎样,大多数情况下,上市公司分红都是一件值得鼓励的好事情,即便是回馈大股东,中小投资者也能跟着受益。
但,有一种情况,就不那么简单。
2021年年报显示,A股上市公司中,按照和净利润的比例的分红之王,是郑中设计(002811.sz)。公司拟分红1.35亿,而2021年的净利润仅1766万。
01
超负荷分红
郑中设计是一家从事装饰工程设计和施工的公司,2021年年报显示, 公司实现营业收入19亿, 较去年同期上升0.62%, 实现归属于上市公司股东的净利润为1766万, 较去年同期下降35.61%。
数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空
报告期内, 设计业务新签订单为11.75亿元, 加上软装订单1.9亿元,较去年同期的10.77亿元增加26.74%。
公司称,云南弥勒半朵云艺术家会客厅项目获得红点至尊奖, 西安丝路酒店项目获得缪斯设计铂金奖, 苏宁钟山高尔夫酒店、 弥勒东风韵美憬阁精选酒店获得金钥匙奖。
星空君不会凌晨三点蹦迪,也不懂艺术,对这些商业化的艺术品欣赏不动,不便多做评价。
只是想表达一个财报里的数据:公司账面有超过1066万的咨询信息费。
也许有人问了,公司分红远超净利润,就没人管管吗?
其实这是符合规定的,只要不超过历年留存利润(未分配利润)就算合理。公司年报称,可分配利润3.26亿。
02
分红的底气:特殊的经营模式
资产负债表显示,公司账面现金超过7个亿(含理财)。
钱,哪儿来的?
一方面,公司回款情况尚可,另一方面,公司的经营模式会有预收款(合同负债),补充现金流。
公司2021年经营性现金流量净额高达3.09亿,远远超过净利润。
公司亏损的主要原因,是资产减值损失(-8373万)和信用减值损失(-6110万),这两部分是历史原因,只是在当期报表影响利润,不会影响公司当期现金流。
其中,资产减值损失来自合同资产,信用减值损失来自应收款。
合同资产是新收入准则后的分类,可以理解为一种特殊的应收款。所以这些减值损失主要是前几年公司业绩膨胀期的后果,当时的营收质量不佳。尤其是2018年前后,公司为了资金周转,借款也比较多。之后公司开始转型,占用资金较多盈利能力较差的施工逐渐减少,轻资产经营的设计业务逐渐增加,现金流不断改善。
年报披露,设计业务于报告期内收入为670,754,480.08元,占营业收入35.21%, 2020年同期占比26.51%, 比重增长8.70%。公司设计业务收入金额及占营业收入的比率达到新高, 进一步彰显公司设计业务的重要性。
但是,历史上的包袱依然在。
2021年年报中,公司的合同资产余额高达10.94亿,依然存在着暴雷的风险。
03
神秘的研发投入
2021年,公司投入研发支出超过1个亿。
作为一家设计公司,具体研发了什么产品呢?
星空君打开公司年报,看到已经研发完成和正在研发的项目,感受到了对艺术的无知。
就这?
一个亿?
04
施工、设计行业的迷茫未来
公司强行分红还有一个重要原因:对未来的预期。
从经营范围看,无论是施工还是设计,都和房地产行业息息相关。虽然近期各地都有看似“利好”房地产的政策出台,但星空君查了下三道红线,并没有放松。只是在个人端放宽松了一点,并且对资金来源有严格显示,主要指导思想依然是“房住不炒”。和房地产行业相关的配套行业,仍然步履维艰。
在年报中,公司也提出了行业的发展现状:受2020年以来新冠疫情冲击和行业内部竞争加剧的影响, 我国建筑装饰行业市场的分化更加明显,许多小规模企业逐渐退出行业,行业订单普遍向大规模企业靠拢,大规模企业市场竞争优势愈加突出。与此同时, 中国建筑装饰市场的企业数量继续减少, 从2011年的14.5万家减少到2018年的12.5万家, 7年共有2万家企业退出了市场。
公司前10大股东持股比例高达71.9%,分红的目的不言而喻,第一大股东还质押了大约30%的股权。
也许,超预期的分红,背后是公司大股东们并不看好行业的未来。
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