美联储主席鲍威尔在1月27日为期两天的货币政策会议结束后举行的新闻发布会上表示，“美国劳动力市场状况已符合充分就业状态，并暗示缩表将采取到期退出方式，而非直接出售，我们还会开几次会讨论缩减资产负债表的问题”，主席鲍威尔支持3月提高利率，且不排除今后每次会议升息的可能性，随后会启动大规模的缩表（量化紧缩）行动，此次讲话被市场解读为鹰派。
美债市场立即做出反馈，据彭博社在1月27日最新监测到的数据显示，美国国债市场的交易状况为十多年以来的最糟，这在美债发行量快速增加使得美债收益率快速上升的背景下，美债市场更是遍布地雷，波动性极大，收益率曲线趋陡，使得投资者损失不小，华尔街更是挤爆了美债市场中的空头，同时，公司债恢复发行也加剧市场抛压。
数据显示，美国两年期美债收益率飙升至2020年2月以来的最高水平，反映利率预期的美国两年期美债收益率大涨至近两年高位1.0950%，尾盘升近6个基点报1.0849%。同时，美国五年期、10年期和30年期的美债收益率均升至一周高位。两年期和10年期公债收益率差跌至69.8个基点，为11月底以来最窄。
截至1月26日的10周内，各期限美债资金流出规模升至521亿美元，摩根大通在1月21日对全球高净值资产客户的调查显示，他们所持美债净空头头寸已经升至2017年11月以来最高水平。比如，债王格罗斯在一周前表示，随着美国通胀将加速到7%，我在投资者近期抛售期间已经在做空美债，另外，包括贝莱德、摩根大通等机构也在撤回对美债的看涨立场。
值得注意的是，如果通胀如鲍威尔所警告的那样面临失控，那么，美国债务成本将在高企的通胀数据下被隐形对冲，降低了美国管理债务的负担，这相当于隐形违约。正是在这些背景下，一些聪明的国际资金已经提前开始从美国资产市场中转移出来。
不仅于此，美财政部在2021年度最后一次的国债拍卖和2022年的1月份中有四次美债发行结果也都表现得很糟，中标收益率高于发行前收益率，出现滞销，具体细节请参考下图。
所以，在美债出现技术性熊市的环境下，BWC中文网研究团队认为，这种前景提升了美债连续两年负回报的前景，且将是1974年开始有记录以来的首次。数据显示，美债指数2021年的总回报率为负2.3％，是以名义价格计算2013年以来首次下跌。
正如BWC中文网团队稍早前发布的一份美债与通胀影响的报告中所指出的那样，美联储在将通胀视为暂时性的一年之后，当通胀向经济中蔓延得更深更远，并且逐月通胀持续攀升时，美联储终于正式服软投降，并开始谈论量化紧缩，但到目前为止，他们也只是谈论它，美联储仍将短期利率维持于零水平，且美联储仍在大量印钞，只不过速度比两个月前略慢些而已，这也意味着美国实际的有效联邦基金利率（EFFR）经通胀（7%）调整后变为负6.96%，正如图所示，目前是1954年以来最负值区间。
紧接着，德银高级分析师吉姆·里德在1月20日发表的更新报告认为，目前，包括高收益率的垃圾债券在内的各期限美债产品中高达87%的债券实际收益率为负值，远低于当前的通胀率。
另外，据美国财政部在1月19日最新发布的国际资本流动报告也显示（美债官方数据会有两个月的延迟惯例），2021年11月，虽然私人投资者买入了600多亿美债，但包括全球央行在内的大机构外资却卖出419亿美债及205亿的美国股票，其中，全球央行连续第七个月净抛售美债。不过因美债官方数据会有两个月的延迟惯例，近几周以来，随着十年期美债收益率震荡加剧，料将会看到更多的抛售。
值得注意的是，美财政部的报告还显示，中国连续三个月开始大幅增持了高达338亿的美债，在2021年10月和9月增持178亿和6亿后，在11月再次大幅增持了154亿美债，持仓创下去年4月以来新高至1.0808万亿美元，这也意味着，打破了此前大幅度减持的状态（具体数据趋势请参考下图）。
数据显示，中国在2021年8月、5月和6月分别大幅减持了213亿美元、177亿和165亿美债，总体来看，中国在去年前11个月，仍净增持85亿美债，这个数据也和其它全球央行增持美债的趋势差不多。
比如，全球最大的海外美债持有者日本在去年前11个月共增持了637亿美元的美债，第三大美债持有者英国在此期间共增持了1829亿美元的美债。目前中国仍为全球第二大美债持有者，日本在最近的29个月内一直稳居海外美债持有者的榜首。
近几周以来，随着十年期美债收益率从去年11月开始时的1.561%，到11月底时下跌10多个基点至1.4562%，再到目前的1.9%，已经大幅涨至二年以来的高位，因为，美债价格与收益率成反比，所以，在接下去的两个月内，料将在2021年的12月和今年1月会看到全球央行将会有更多美债抛售的数据，事实上，这几周的最新市场数据正在反馈这个趋势。
据路透社在1月23日监测到的数据显示，全球央行净购买的美债总量并没有和美国大放水的数量成正比例，具体趋势请参考下面这份近五年以来全球央行购买美债量数据图。
因为，随着美国债券供应量不断激升，持续数月的高通胀，使得美元债资产贬值，且实行零利率政策，作为全球资产价格之锚的十年期美债的实际收益率更是处在负值，导致吸引力下降（具体数据趋势请参考下图）。
美债实际收益率处于历史最低负值区间
而最令市场担心的是，美债的最大的购买者美联储也从去年11月份开始加速减少购买美债，如果美联储在今年3月后逐渐退出量化宽松并最终不再为美债买单，那么当初选择套利的全球央行对美债的需求可能面临转向，这在美联储通胀预估值与实际通胀数据出现明显背离的市场环境下将变得更加明确。
正是在这些背景下，一些聪明的国际资金已开始从美国资产市场中慢慢转移出来，以置换黄金等非美元资产，对冲美债敞口风险。这张由IMF和世界黄金协会提供给我们的数据显示，最近几个月从债券到黄金的置换趋势仍在继续。
据世界黄金协会（WGC）在1月17日公布的最新报告显示，展望2022年，全球央行极度宽松的货币政策和财政政策带来的副作用，供应链的中断，十年期美国国债的实际负收益率以及全球通胀水平的持续走高等这些都可能会导致更加频繁的市场调整，令黄金作为一项组合风险对冲工具的需求上升。与此同时，中国、欧盟多国、俄罗斯和部分新兴市场国家也正在对黄金的战略价值进行联合重估。
据世界黄金协会在1月15日公布的最新数据，截止1月的五年内，全球央行的黄金净购买量高达2285吨（2021年前11个月，购金量达410吨），创下美元与黄金脱钩那年以来的最高购买速度速录。尽管全球央行在2021年第三季度的购买黄金量出现放缓，但相比2020年，2021年，全球央行购买量相比仍明显增加。
比如，根据俄罗斯央行在1月22日公布的数据，截至1月14日，俄罗斯的黄金和外汇储备创历史新高，储备量达到了6305亿美元，近年来俄罗斯将黄金购买量提高到创纪录水平，并赢得了世界主要黄金购买者之一的称号。
但与此同时，根据美国财政部的数据，俄罗斯央行继续摆脱美国国债，其在美国债务中的投资份额在11月再次减少了13亿美元至24亿美元。
我们注意到，俄罗斯曾经是美国国债的主要持有者之一。早在2013年前，俄罗斯对美国政府债券的投资就超过了1500亿美元。然而，该国央行自2017年5月以来一直在稳步削减这项投资，以符合国家支持的去美元化政策，并回应美国实施的经济制裁，到2018年4月，俄罗斯对美国国债的投资几乎减半，从961亿美元降至487亿美元，而到2021年底，这一数据料将会不足20亿美元。
世界黄金协会的最新数据还显示，2021年，全球实物黄金ETF总持仓增加到3570吨，总持仓远高于发生新冠疫情前的水平，比如，全球最大的黄金ETF机构SPDR在2021年的最后二天突然加仓了2.03吨黄金至975.66吨。亚洲是全球黄金ETF的增长的主要买家，总持仓上升20%近15亿美元。
值得一提的是，更让市场意外的是，亚洲黄金ETF总流入量的60%以上来自于中国，中国投资者在黄金价格调整下进行积极的战术性买入。数据还显示，截至去年末，中国的黄金ETF总持仓已超过80吨，为历史最高，截至1月前的11个月，上金所的黄金累计出库高达1560吨，增长5%。
而更让市场意外的是，据路透社在1月20日援引的数据，自2022年1月以来，中国市场通过境外的黄金净进口量需求在农历新年前再次回升，据中国海关最新数据，2021年10月中国黄金进口量大幅增长123吨，为2019年12月以来的最高水平，这也使得2021年前11个月，中国黄金进口总量为696吨，值得注意的是，中国的黄金消费与投资需求也随着黄金进口量出现全面爆发式的增长，但事情并没有到此结束，更让人意外的事发生了。
据美国堪萨斯州在二周前更新提出的一项提案（HB2123）显示，该州将承认黄金、白银为法定货币，并使其与美元相提并论，而在此之前，爱达荷州、威斯康星州、田纳西州、亚利桑那州、缅因州和弗吉尼亚州也在立法或宣布让黄金白银成为合法货币。
事实上，不仅在中国市场，美国市场的黄金销售亦意外的十分火爆，根据美国铸币局在1月20日最新公布的数据，美国铸币局在近两个月的金币销量就已超过了2018年全年的售出量（15.2万盎司）。2021全年的金币总销量高达169万盎司，远超2020年的84.5万盎司，而且按世界黄金协会报告计算，2022年美国的金条和金币的总需求量将达到425万盎司。
以上这些发生在美国债券和黄金市场中的数据和趋势表明，越来越多的美国公众开始更加重视金币的储蓄，而非直接拥有实物黄金，因为，这样可以应对持有黄金是否合法以及美国经济存在通胀失控等不确定性风险，同样，现在那些聪明的大机构也正在储存黄金以对冲美元敞口风险。（完）