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作者：胖子
来源：格隆汇IPO研究院
据格隆汇新股了解，北京市九州风神科技股份有限公司（以下简称“九州风神”）将于3月29日上会，接受创业板上市委的审议，其保荐机构为中天国富证券。
九州风神本次拟募资4.59亿元，主要用于生产制造基地建设项目以及研发中心建设项目。
截至发行前，九州风神的实际控制人为夏春秋和韩小娜夫妇，二人合计直接或间接持有公77.82%股份，其中夏春秋为控股股东，持有公司38.91%股份。
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主营业务毛利率波动较大
九州风神主要从事电脑硬件产品的研发、生产及销售，产品包括以“DeepCool”为品牌的电脑散热器、机箱和电源等。
近年来，全球电脑出货量呈现先降后升的态势，2020年以来受新冠疫情影响，居家办公、线上学习以及相关消费需求增加，PC市场整体出现回暖，2021年全球电脑出货量达到3.40亿台。
九州风神的产品应用场景之一是电竞及电脑游戏领域。根据Newzoo发布的《全球游戏市场报告》，全球游戏市场收入在2020年将达到1593亿美元，同比增长9.3%，游戏玩家数量到2023年将超过30亿人。
其中，移动游戏收入规模将从2018年的610.28亿美元预计增长至2022年的960.40亿美元，而PC游戏的市场份额保持相对稳定，未来移动游戏收入的增长仍将继续超过PC游戏的增长。
在行业规模增长较为稳定的背景下，九州风神的营收规模却有较大的波动。2018年至2021年1-6月各报告期，九州风神实现营收分别为4.14亿元、5.29亿元、8.19亿元和3.94亿元，归母净利润分别为3996.53万元、2853.47万元、1.04亿元和3963.87万元。
公司的主营业务中，电脑散热器收入占比最高，报告期内占比分别为64.94%、66.98%、63.93%和55.95%，呈现波动向下趋势，而机箱和电源业务收入占比有所增长。
在电脑散热器领域，九州风神的主要竞争对手包括美商海盗船（CORSAIR）、猫头鹰（Noctua）、酷冷至尊（CoolerMaster）、恩杰（NZXT）、德商必酷（be quiet）、曜越科技（Thermaltake）、超频三（PC Cooler）、超众科技等国际知名品牌。其中，美商海盗船截至2020年12月末，其散热器产品在美国市场份额高达40.70%，在知名度及市场占有率方面，公司与主要竞争对手之间存在一定的差距。
2021年度九州风神经审阅后的净利润为6610.62万元，相较于2020年度出现大幅度下滑，主要原因是公司销售收入主要来自于境外，人民币兑美元升值对公司营业利润产生一定影响。
另外，自2020年末起，境外部分港口受疫情影响，海运成本大幅度增加，致使公司主营业务成本增加，从而也导致2021年公司毛利率有所下降。报告期内，九州风神的主营业务毛利率分别为33.50%、38.67%、42.29%和38.58%，整体高于同行业可比公司平均水平。
其中，由于2018年度公司推出了毛利率较高的堡垒系列和玄冰系列产品，使得水冷电脑散热器的毛利率有所增长，报告期各期，水冷电脑散热器的综合毛利率分别为42.65%、49.16%、53.22%和52.15%。
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依赖境外销售收入
按销售地区分类来看，2018年至2021年1-6月各报告期，九州风神境外销售收入分别为3.04亿元、3.90亿元、6.18亿元和3.0亿元，占主营业务收入的比例分别为73.69%、74.11%、75.76%和 76.52%，占比较高，尤其是在欧洲地区。
由于九州风神主要通过美元进行结算，因此汇率因素对公司业绩影响较大，经敏感性分析，汇率上升或下降1%，公司利润总额将上升或下降5.14%。2020年度及2021年1-6月，受美元兑人民币汇率持续下降影响，公司产生3727.27万元、464.40万元汇兑损失。
从境外具体国家来看，俄罗斯是公司境外销售收入最大的国家。报告期各期间，来源于俄罗斯的销售收入分别为8025.00万元、1.02亿元、1.56亿元和6107.95万元，占同期境外收入比例分别为26.44%、26.05%、25.18%和20.37%。
值得注意的是，自2022年2月24日以来，俄罗斯与乌克兰发生冲突，公司向俄罗斯、乌克兰客户的发货出现暂停情况，目前仅恢复了俄罗斯客户的正常发货。此外，俄乌冲突带来的欧美等国家和地区对俄罗斯的制裁以及俄罗斯反制措施，可能对俄罗斯及欧洲其他国家的民众消费能力等带来一定影响，从而影响公司产品的最终销售。
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结语
虽然目前整个电脑市场规模有所回暖，但九州风神的盈利情况受到各方面的影响较大。想要进一步扩大销售规模，巩固并提升公司产品的竞争优势，未来公司仍需持续提升研发能力、产品设计能力，并利用先发优势，加大力度拓展具有更高单价和毛利率的水冷散热产品市场份额。
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