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作者：泰式草莓
来源：格隆汇IPO研究院
近日，创业板上市委员会召开了2022年第18次上市委员会审议会议，审核辽宁信德新材料科技股份有限公司（以下简称"信德新材"）的首发事项，结果显示通过，保荐人为中信证券。
图片来源：创业板官网
但值得注意的是，查看创业板发行上市审核信息公开网站，3月31日同一天，审核结果又出现了中止状态，主要是IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交所致。
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信德新材主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展。根据招股书，目前，公司在负极包覆材料的销量国内排名领先，2020 年市场占有率在 27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据）。其主要产品中用于生产沥青基碳纤维的负极包覆材料产品的销售占比较低，该细分市场处于培育阶段，未来有较大的发展空间。
根据招股书，公司实际控制人为尹洪涛、尹士宇，尹洪涛和尹士宇系父子关系。截至招股说明书签署日，尹洪涛直接持有公司 37.23%的股份，尹士宇直接持有公司 32.17%的股份，此外，尹洪涛系信德企管的普通合伙人，尹洪涛通过信德企管拥有发行人 8.85%的投票权，尹洪涛、尹士宇父子合计直接持有发行人股本总数的 69.40%，合计拥有发行人78.25%的投票权，比例较高。
本次IPO拟募资6.50亿元，主要用于年产3万吨碳材料产业化升级项目、研发中心项目以及补充流动资金。
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主营业务毛利率超50%
报告期内，信德新材实现营收分别为1.63亿元、2.30亿元、2.72亿元、2.09亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3626.25万元、7262.96万元、8611.60万元、7198.96万元。
具体来看，公司主要产品为负极包覆材料，报告期内，这一业务的收入分别为1.32亿元、1.84亿元、2.40亿元、1.68亿元，占主营业务收入比重分别为 80.98%、80.27%、88.16%、80.23%。而公司的副产品为橡胶增塑剂，收入分别为3089.05万元、4526.33万元、3219.76 万元、4127.42万元，占比较低。
值得注意的是，报告期内，公司的产品均保持较高的产销率，其中，负极包覆材料的产销率分别为101.00%、87.03%、108.10%和 98.69%，2019 年产销率下降主要是大连新厂投产使得产能增加所致，2020 年受新冠疫情影响，产销率有所下降。未来随着新增产能的投产，公司的产量预计将会有较大幅度提高。
而从产能来看，辽阳老厂备案产能为 2400 吨碳纤维可纺沥青。2018 年，辽阳老厂的负极包覆材料产量分别为8649吨，超过项目备案产能。公司超产能主要系工艺优化、下游客户需求变化，同时辽阳老厂因城市整体规划等外部客观条件限制，无法及时获得扩产合规手续所致。
报告期内，信德新材的主营业务毛利率分别为56.32%、55.85%、53.27%和 51.25%。若未来公司没有及时紧跟市场发展趋势及客户需求变化、原材料价格继续大幅上涨或不能有效控制成本，或将面临产品毛利率下降的风险。
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前五大客户集中度高
同时，报告期内，信德新材的客户较为集中，主要为国内锂电池负极材料龙头企业，前五大客户累计销售金额占比分别为 69.23%、72.33%、83.88%和 74.44%。若公司未来与主要客户的合作出现变动，或不利于其持续经营。
另外，近年来，负极包覆材料的主流技术路线包括煤基可纺沥青和石油基可纺沥青两种技术路线，信德新材属于石油基可纺沥青技术路线，这一路线所产出的负极包覆材料为当前市场占有率较高的品种。而随着煤基可纺沥青和其他技术路线日趋成熟和推广应用，石油基可纺沥青（负极包覆材料）的市场份额可能被挤占甚至被替代，进而或不利于公司的生产经营，这意味着，公司需要及时、有效的开发并推出满足需求的新产品。
报告期内，公司研发费用为 796.28万元、1082.62万元、1114.44万元、821.97万元，在营业收入中占比为 4.88%、4.70%、4.10%和 3.93%，整体低于同行业的平均值。
此外，报告期内，公司营业收入快速增长，应收票据（包括应收款项融资）及应收账款也同步增长，合计分别为8109.74万元、1.20亿元、1.61亿元、2.03亿元。若下游行业出现不利变动使得下游客户资金状况出现问题，导致应收票据（包括应收款项融资）及应收账款无法收回，或会对公司业绩产生负面冲击。
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结语
若本次募集资金投资项目可以顺利达产，在一定程度上将大幅提高公司负极包覆材料产品的产能，在此基础上，信德新材应持续开展技术创新，布局新材料领域，大力推动产品多元化发展，以增强公司核心竞争力。
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