过去一周，财经领域人们最关心的一个话题就是美国的通胀到底会不会失控。
美国劳工部在5月12日公布一系列数据，其中美国4月份CPI物价指数同比增长4.2%，创2008年9月以来最大同比增幅。
这个数据一公布，当天美股就出现大跌。
而后，美联储不得不出来安抚市场，仍然宣称通胀只是“暂时的”，这使得美股在上周最后两天出现较大反弹，但全周仍然收跌。
那么美联储的话，是否可信呢？
实际上，过去一年，关于通胀这件事情，美联储已经被连续打脸很多次了。
一开始，美联储就信誓旦旦的表态认为，通胀不会发生。
包括执掌美联储的耶伦在成为现任美国财政部部长后，也在去年就多次表态，认为通胀不会发生，并认为即使通胀发生，美联储也有足够的工具来应对。
但实际上，从今年初开始，美国通胀预期就开始加剧，这反映在美国10年期国债收益率开始大幅度上涨。
美国10年期国债收益率作为全球资产价格之锚，影响其走势的因素很多，其中之一就是对未来的一个通胀预期。
简单理解，可以把美国10年期国债收益率视为“名义利率”，而通常名义利率是由“通货膨胀率+实际利率”组成。
过去这一年，美国名义利率的上升，主要是由通货膨胀率上升而带动的。
美国的实际利率水平，通常可以看“10年期通胀保值债券”。
所以，“10年期通胀保值债券”代表美国的实际利率。
而美国“10年期国债收益率”代表美国的名义利率。
二者之差，有个专业名词叫做“盈亏平衡通胀率”，实际上代表着“投资者对年通胀率的预期”。
那么美国当前“盈亏平衡通胀率”是多少呢？
截止5月12日的数据，美国的盈亏平衡通胀率是升至了2.541%，这是2013年以来的最高水平。
由于当前美国10年期国债收益率，还只有1.63%。
这意味着美国的实际利率仍然是负，所以名义利率减掉实际利率后，盈亏平衡通胀率才有可能高于名义利率。
这意味着，当前美国名义利率的上涨，主要就是靠严重的通胀压力所带动的。
这也说明一个结果。
即使美联储不愿意加息，或者迫于巨大的债务压力加不了息，那么市场也仍然会通过名义利率去做实质性加息。
也就是说，即使美国的实际利率长期保持为负，但只要通货膨胀率居高不下，那么在叠加通货膨胀补偿修正后，美国的名义利率仍然会因为通胀而实际走高。
这也是美国复杂的金融市场机制所衍生出来的“市场自我修复机制”，这是美联储无法干涉。
这也是为什么5月12日，美国4月份CPI数据一公布，市场会出现如此巨大波动的缘故。
大家可以简单理解，只要通货膨胀率上升，实际上就起到“市场加息”的作用。
美国CPI物价指数，实际上过去十几年，甚至几十年，都是在长期上升的。
但大家可以从上图看到，1974年之后，美国CPI指数有一个比较陡峭的上升段。
这对应的是美国上世纪70年代的大通胀时期，也是大滞胀时期，那是美国经济在二战后最困难的10年。
巴菲特也是在1974年出现基金净值腰斩的巨大亏损，比巴菲特在2000年互联网泡沫和2008年次贷危机，都要亏得多。
这是因为我一直跟大家说过的一句话“通胀无牛市”。
这个从上面理解就是，通货膨胀率的快速上升，会导致市场的实际利率上升，从而起到实质性加息的效果。
同时美联储迫于通胀压力，是有强烈的缩表、加息的预期，这使得市场资金更容易一有风吹草动就持续踩踏的现象。
这才使得“通胀无牛市”这句话，是有别于大家在外面经常听人鼓吹买股票抗通胀。
实际上买股票抗通胀一直就是比较忽悠人的说法，反倒是通胀无牛市的说法比较广为流传。
这也是因为，美国历史上几次大通胀时期，股市的表现都很糟糕。
特别是上世纪70年代，是美股表现最差的10年。
下图黄色圈起来的就是上世纪70年代美股的走势，基本是横盘了十年，并且中间也出现过两次较大的股灾，包括1974年股灾，巴菲特就是在这一年出现腰斩的巨大亏损。
反倒是进入80年代，美联储一口气大幅度加息到20%后，美国经济才走出滞胀的泥潭，美国股市反而开始持续走牛。
美国股市是1983年突破10年横盘区间，开始真正走牛。
这里要说明一下，这也跟美联储在1980年一口气加息到20%利率后，从1983年开始持续降息有关。
对应当年美国股市，1980年大加息后，美股也是持续下跌，只是下跌幅度没有1974年股灾那么惨。
但当时美股也是差不多跌了整整两年，才在1982年底开始持续至今的超级牛市。
我们如果把美股过去120年的走势图都调出来看，我们可以发现能在这样百年历史留下浓重痕迹的，有3个明显周期，大家可以看得更清楚一些。
美股百年牛市，大部分时间都在走牛，中间没有走牛的主要就是3个时期：1929年大萧条、70年代大滞胀、2008年次贷危机。
除了这3个大区间走熊外，还有2018年因为美联储3次加息一度走熊一年濒临崩盘。
但因为2019年美联储就结束短暂加息周期，开始连续降息3次，美股再次走牛。
然后就是去年3月份因为疫情导致美国出现流动性危机，股市一度崩盘35%，但随着美联储无限印钞大放水，一口气印钞3万亿美元，美股出现短短一年就出现翻倍式涨幅的极端走势。
我们纵观美股过去百年历史，再到最近这几年的走势看。
我们可以得出一个结论。
当前美股的上涨，完全建立在美联储大放水的基础上，所被强行催生出的严重资产价格泡沫，而不是建立在繁荣的实体经济基础上的健康股市。
这里我要戳破美联储几个谎言：
1、美联储说美国10年期国债收益率上涨，是基于经济复苏向好。
这是骗人的。
美国4月份的非农数据大幅度爆冷已经戳破了这个谎言，也就是美国的失业率仍然远高于疫情爆发前水平。
并且美国去年至今连续3次直升机撒钱，也就是直接印钞给民众发钱的恶果也开始现象，那就是人们开始变懒。
很多人宁愿躺在家里领着救济金，也不愿出去工作。
这才使得美国当前就业市场出现很矛盾的情况，一方面是失业率仍然高居不下，另外一方面是企业出现“招工难”现象。
2、美国实际利率并没有大幅度增加，意味着美国经济前景仍然比较悲观。
正常来说，繁荣的经济周期，实际利率应该是会随之上涨，而不是只有名义利率上涨，而实际利率不涨。
上面提到过：名义利率=实际利率+通货膨胀
比较健康的利率上行情况应该是，实际利率上涨，通货膨胀率维持健康低位，才带动名义利率上涨。
但当前是，实际利率仍然为负，完全靠通货膨胀率大幅度上升，才带动名义利率，也就是美国10年期国债收益率上涨。
这是非常不健康的。
这意味着，美国当前的名义利率大幅度上涨，跟经济复苏和经济繁荣没有半毛线关系。
同时也说明，当前美国面临很严重的“滞胀”问题，跟上世纪70年代所面临的大滞胀有点类似。
当然，阳光底下无新鲜事，但历史也不会完全重演。
但是，经济的周期规律，是螺旋式上升的，会有相似性，但又不会完全重复。
所以，美国这次所面临的大滞胀会走向什么样的结局，我们也仍然需要用辩证的态度去分析和判断。
我认为，美国当前所面临的局面危险程度是远超过上世纪70年代的大滞胀时期。
因为当前美股的市场规模已经超过50万亿美元，正处于历史最高区间。
在去年疫情爆发之前，美股的总市值也就是30多万亿美元。
疫情爆发后，美国失业率翻了一倍，经济大为受损，这种情况下，美股反而从30多万亿美元，暴增到50多万亿美元。
这很显然是跟美国实体经济的低迷衰退，完全背道而驰。
这种股市和经济背离的现象，会加剧美股的泡沫化风险。
这是美国上世纪70年代所没有的情况。
也正因为，美联储很清楚，当前美国所面临的局面有多危险，所以美联储才不惜“睁眼说瞎话”去不断撒谎。
美联储从去年宣称不会有通胀，后来通胀预期暴增，然后美联储又开始说通胀是可控的，结果到了上个月开始出现明显通胀后，美联储又说通胀只是暂时的。
美联储屡屡被市场打脸，是美联储判断错误吗？
当然不是。
美联储比谁都清楚美国的金融市场，美联储完全就是在睁眼说瞎话。
而美联储之所以撒谎，是因为美联储知道一旦说了实话，会让市场崩溃。
但是呢，资本主义构建起来的这个上百年的金融市场，经常被美化为市场可以自动调节一切。
但这个市场很多时候是盲目的、是情绪化的，同样也是非理性的。
即使所有人都知道，现在这种泡沫化是很危险的，但仍然有大量资金如同飞蛾扑火一样往里面冲。
谁都知道美联储在撒谎，但整个金融市场却仍然像“傻白甜”一样去愿意相信美联储这个渣男的谎言，一厢情愿的认为这一切的繁荣，都是很扎实的，是没有泡沫的。
这是因为，市场自己本身，包括投资者都已经习惯于在泡沫里狂欢，这使得没有人愿意睁开眼睛去看清楚这背后的风险，以及未来可能面临的残酷的现实。
你永远叫不醒一个装睡的人。
这就是当前全球金融市场的现况。
最后，现代货币MMT理论，作为资本市场为了让“债务货币化”合理化来背书的这么一个理论，有一个很重要的基础就是，只要没有出现明显的“通胀和通缩”，就可以靠不停地印钞来维持经济繁荣。
甚至MMT理论还有一个潜藏的暗示就是，大印钞不会产生通胀。
而由于日本作为MMT理论的践行者，过去十几年的大印钞确实没有出现明显通胀，反而在通缩。
这使得MMT理论有了很多鼓吹者，这些鼓吹MMT理论的人，大都是在美化“债务货币化”。
但实际上，我去年也跟大家分析过，日本的案例，并不能为MMT理论背书。
日本的情况是比较特殊的，而且日本并不是世界资本市场的主导者和构建者。
这使得，一旦美联储还有美国，作为全球资本市场的主导者和构建者，也开始践行MMT货币理论，去进行这样的疯狂印钞，是肯定会出现严重的通货膨胀。
而不会像MMT货币理论所暗示的那样，可以无节制的印钞，并且还不会引发通货膨胀这样的好事出现。
美国当前通货膨胀率已经开始失控式飙涨。
即使算核心通胀率，也是出现火箭式攀升。
这都是肉眼可见的事实。
我在今年1月份跟大家提醒今年可能遇到的全球资本市场的颠覆式转折的时候，最主要一个判断依据，就是我认为美国今年通胀是大概率会失控，并且一旦美国通胀失控，必然导致名义利率也就是美国10年期国债收益率大幅度飙涨，而这会必然导致全球资本市场的整体估值水平出现打折式下降。
这在当前全球金融资本市场整体估值处于历史最高的泡沫化区间的情况下，就显得更加的危险。
我们国内的资本市场，在春节后出现抱团股闪崩式回调，实际上也是我们央行已经预见到了这种风险情况下，通过主动率先收水，小幅度收紧资金，来压制我们整体资本市场的估值，避免我们出现跟随全球金融市场一样的全面资产泡沫化风险。
这使得未来，即使全球资产价格泡沫被戳破，我们A股整体的风险系数，也会比相对较低一些，会跌，但不会跌太多。
这有点类似于去年3月份，海外股市普遍暴跌35%以上，但A股普遍跌幅则只有20%，是一个道理。
但不管怎么说，假如今明两年，全球资产价格的泡沫被戳破的话，到时候，我所一直等待的历史大底才会到来。
同时到时候，我们当前已经上万亿的养老金，才会以救市的名义驰援股市，在这样的历史大底里抄底。
目前养老金到账运营金额是已经达到了1.07万亿元，但其中大部分都是投资债券，国债等等。
实际投入A股的比例是并不多。
截止去年第三季度，养老金所持重仓股为108家企业，持流通股市值为174.26亿元。
这是通过公司财报披露的前十大流通股东，所计算出来的一个总市值。
这意味着当前万亿养老金的持有A股比例实际上只有2%左右。
这个比例很显然并不高。
我个人认为养老金之所以在A股入市不高，主要就是为了在未来可能出现的这种全球资产价格泡沫破裂的时候，能有足够的资金弹药，去在一个历史大底里抄底，用足够便宜的价格买入足够多的资产。
我国养老金投资，起步比较晚，比起西方发达国家来说，有不少劣势。
这使得在当前全球资产价格普遍泡沫化的情况下，在这个时候去追高追涨，是比较不划算的。
在这种情况下，我认为等待也是一种机会成本。
想要等到一个历史大底，这是需要等待，也是对人的意志力，和自身判断力的一个考验，这都是成本。
市场走势错综复杂，千变万化，没有人能真正100%预判对股市，因为没有人是神。
包括我也有一样，从2019年4月份基于对世界经济危机的提防，开始在股市3200点的时候去全面看空以来，我也等了有两年了。
过去这两年，我虽然判断对了2019年5月、2020年3月的暴跌，但也判断错了2020年7月的暴涨。
这是我从来不回避的事实，我不会像很多大V那样，对了就一直说自己对，错了就完全无视。
这很容易把自己神棍化，并且让自己的读者陷入信息茧房，而无法独立思考、自主决策。
只有这样比较理性的去面对自己的错误，我们才有更多成长和进步的空间。
也因此，这两年来，我在股市的整体收益并不多，但我觉得这种等待是值得的。
这是一个需要取舍的个人选择问题。
你如果想要更多收益，就要承担更多风险。
你如果想要降低风险，就需要降低收益预期。
这是非常公平的。
假如你想等到一个较低风险，但又有比较大的收益预期的机会，就需要等待，因为这样的机会通常要好几年才会有一次。
这个世界表面虽然看似不公平，但底层结构还是很公平。
天上没有掉馅饼的好事，凡事都是取舍，就看我们自己如何去选择。
我去年也跟大家分享过我的一个观念。
为了降低风险，而控制仓位，所收获到的安全，也是一种无形的资产。
很多人把仓位控制下来了，结果一时间踏空了，就容易患得患失，这很大程度就是忽略了降低风险所带来的“安全”收益，这种无形资产是很容易被忽视。
当然，以上这些，也仍然只是我的一些个人观点。
我不能保证我的观点一定是对的。
但我仍然还是希望，大家即使不赞同我观点，最好也能把我的这些观点作为一个保险丝，去时刻提高风险意识，多一些警惕。
我们不能在非理性繁荣的最后泡沫狂欢里，情绪化里，迷失了自己。
在当前这种时候，我认为风险提醒，远比鼓吹泡沫，更重要。
当前市场上，基于利益原因，鼓吹泡沫、拥抱泡沫的言论很多，而理性冷静的声音则相对比较少。
我认为这种情况下，理性冷静的声音，更重要。
是否拥抱泡沫，这是一个见仁见智的问题，也是一个需要个人取舍的问题。
希望大家能够独立思考，自主决策。
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