在之前的文章中，我们讲到几个非常重要的财务指标：净资产收益率（ROE），毛利率（GPM）和净利率。今天要跟大家接着介绍一个同样很重要但往往容易被忽略的财务指标：资产负债比率。我们一直强调，做投资除了要考虑回报率以外，我们更要将风险放在第一位，而资产负债比率这个财务指标就是一个非常直观的风险判断指标。
资产负债比率=负债总额/资产总额×100%
负债总额是指：公司承担的各项负债的总和，包括流动负债和非流动负债。
资产总额是指：公司拥有的各项资产的总和，包括流动资产和非流动资产。
资产负债比率表示公司总资产中有多少比例是通过借债筹集的，从而可以衡量当我们在对一个企业进行清算时对债权人或投资人利益的保护程度。同时这个指标也反映债权人所提供的资本占整个公司资本的比例，因此又被称为举债经营比率。
当资产负债比率达到或超过100%的时候，就是我们经常听到的“资不抵债”。由此可见，资产负债比率是衡量一个企业负债水平和风险程度的重要指标。
从资产负债比率中可以透露出以下信息：
1）、揭示出企业全部资金来源中的借债比例（债权人可以更为直观的衡量自己的债权风险，比如银行的贷款风险）。
2）、对债权人或投资者来讲，当一家企业本身的主营业务很赚钱的时候，企业具有较高的资产负债比率（相当于加了较高的财务杠杆），势必可以提升企业的经营规模和盈利能力，特别是当企业的净利率远高于财务费用的时候，将为企业创造更大的盈利，也因此可以为投资人（股东）带来更大的投资回报。但是我们都知道，财务杠杆是一柄双刃剑，当一切顺风顺水的时候，势必事半功倍，可以提升盈利水平，但当大势不好、经营逆境的时候，过高的财务杠杆就可能大幅降低企业的抗风险能力，放大经营风险，最糟糕的可能会造成企业资金链断裂，最终资不抵债，为债权人和投资人带来巨大的亏损。
那么大家就要问了，什么样的资产负债比率既对企业的经营发展能够带来促进作用、放大企业的盈利效率和水平，同时又不会过于放大企业的经营风险，从而造成不可挽回的损失呢？其实，一家企业的资产负债比率并不是一成不变的，当我们跟踪研究企业财务报表的时候会发现，不同的发展时期和不同的行业阶段，同一家企业的资产负债比率是动态的，有时会升高，有时会降低，这是因为不同的企业由于管理层、债权人、所处行业、所经历的发展阶段等等的不同，都会造成资产负债比率的变化。比如一家企业管理层的经营风格偏保守或者在对未来市场前景的预判上偏悲观，那么在经营上就可能会追求更为保守和稳健的策略，那么就极有可能主动降低企业的财务杠杆，以守为攻，宁可不做也不做错，这个时候我们就会发现企业的资产负债比率在不断下降，甚至长期维持在较低水平运行；反之，如果一家企业管理层的经营风格偏激进或者在对未来市场前景的预判上偏乐观，那么就可能采取更富有攻击性的经营策略，不仅不会主动降低甚至还会加大企业的财务杠杆，从而追求更大的胜利果实，这个时候我们就会发现企业的资产负债比率在不断提高，甚至长期维持在高位。
以上只是假设的影响企业资产负债比率变化的一种情况，像国际形势、经济周期、行业阶段、企业的业务形态（比如银行、地产、保险的资产负债比率就远高于其他行业，这个要区别对待）都有可能对资产负债比率造成影响，由此可见，多少资产负债比率是合适的，这个并没有绝对统一的标准，而且其本身也是一个动态的分析过程。但是，一种普遍的观点是40%-60%的标准是比较合理的。合理的杠杆既对企业的经营效率和盈利能力带来提升，同时经营风险也能保持在可控范围之内。
我个人习惯所选企业的资产负债比率一般不能超过60%（特殊行业和公司除外），否则我就认为可能存在不可控的风险。之前也说过，过高的资产负债比率在企业经营和经济形势顺风顺水的时候可能不会出什么问题，但是我们都知道，市场是变幻莫测的，随时都可能出现突发的“黑天鹅”，如果这个时候企业的资产负债比率过高，那么势必抗风险能力会很弱，一旦遭遇竞争加剧或经济形势急转直下，可能就是致命的打击。就像2008年金融危机时，一夜之间哀鸿片野，无数高杠杆的企业破产，令人唏嘘不已。最近这几年银行和地产的估值很低但就是不涨，大家应该可以猜到一些原因了吧，就是整体市场的风险偏好降低，对高杠杆行业敬而远之的结果。
按例，我们来对比两家企业，大家将会有更为直观的认识。第一家还是我们的老朋友，一如既往的优等生贵州茅台：
打开贵州茅台的F10，找到“财务概况”，找到“主要指标”选项卡，将页面拉到最下面就可以看到末尾处就是资产负债比率：
由上图可知，从2014年到2019年这六年里，华谊嘉信每年的资产负债比率都在逐级上升，从2014年的43.58%到2019年93.43%，可以想见，公司的负债是越来越高，经营状况更是每况愈下。最新的一期财报显示，公司的资产负债比率已经达到98.50%，也就是说，每100元公司资产里面就有98.5元是借来的，已经几乎快要资不抵债了。
如果让你用真金白银来做投资，你愿意做哪一家公司的股东呢？
到这里，关于资产负债比率这个财务指标的具体用法及其代表的相关含义就基本讲完了，大家一定要形成好习惯，每当我们在分析一家公司的时候，也要将这个财务指标运用起来，对指标的发展趋势和背后的不同含义进行纵向（个股）和横向（行业）的对比，那么基本就能对一家公司目前的负债情况以及风险等级有了直观的认识，这对我们控制投资风险是很有帮助的。之前我们也提过，资产负债比率这个财务指标在不同的行业和公司之间不能一概而论，有一些特殊的行业和公司要单独分析，这个我们留待以后讲解，对于大多数行业和公司，大家都是可以参照60%的指标上限来进行风险判断的。
