严重滞涨,随时起跳,这个新能源板块,逻辑正在发生大变化




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“这是新能源大爆炸的第438篇原创文章”
前一阵子说过剩,马上就说紧缺,究竟哪一个逻辑靠谱?
 
在资本市场浸泡的越久,就越觉得真是太神奇,太有趣了,老朋友们一定听过很多次leo的感叹了。
 
  01  
严重滞涨的光伏胶膜
 
前一段时间,咱们追踪了光伏胶膜行业龙头福斯特,认为它存在一定的预期差,至少有一定的补涨需求。
 
4月份的这波行情以来光伏板块大炒特炒,几乎所有环节都被挖了个遍,尤其是逻辑稍微好一点的,更是涨上天了,但有几个环节市场却将它们排除在光伏行业之外一样,睬都不睬,比如光伏玻璃和光伏胶膜,福斯特股价一直窝在底部,波澜不惊......
 

 
为什么市场不青睐光伏胶膜环节呢?
 
因为市场认为当前的光伏胶膜是过剩状态的,或者说它很难紧缺,因为光伏胶膜单GW的投资额度不高,只有2000万元左右,在光伏行业中单位投资额排名中属于非常靠后的。
 
再加上今年光伏上游硅料各种大涨价,市场担心下游组件环节排产会低于预期,即需求将低于预期。
 
本来需求端市场就不看好了,好死不死,光伏胶膜上游却出现紧缺了!
 
光伏胶膜的上游主要是EVA粒子,国内光伏级别的EVA一直存在较大的对外依赖度,由于疫情原因,导致全球港口拥堵,EVA粒子进口减少,结果就是EVA粒子供不应求,疯狂涨价,下游承受了巨大的成本压力。

 
本来如果上游涨价,由于光伏胶膜环节占组件的成本比例比较低只有5%到7%左右,但对于组件又非常关键,是可以向下游进行成本转移的,但今年光伏上游的硅料涨价太凶了,下游都集体承受了非常大的压力,根本不接受上游的成本转移。
 
下游需求不及预期,上游成本增加,这就是典型的双重利空了!
 
如果这样看,市场不鸟光伏胶膜环节也是可以理解了。
 
但leo个人还是认为光伏胶膜环节存在比较大的预期差!
 
  02  
光伏胶膜预期差足够大
 
首先,中长线来看,光伏行业的大发展带来了光伏胶膜的确定性机会。
 
别看光伏胶膜很不起眼的感觉,事实上,它在光伏组件中属于非常重要的部件,可以为电池线路装备提供结构支撑,以及物理隔离电池片及线路,并传导电池片产生的热量等。
 
由于光伏组件的使用寿命一般要求在25年以上,而组件的封装过程却是不可逆的,如果在生命周期中胶膜开始黄变、龟裂,将造成电池组件的失效报废。 
 
所以光伏胶膜的透光率、收缩率、剥离强度、耐老化等性能指标,对光伏组件的运营寿命至关重要。
 
再加上光伏胶膜仅占光伏组件成本4~7%左右,重要性又如此之大,除非更加革命性的替代产品出现,不然行业并没有动力革命掉它。
 
现在光伏胶膜行业主要还是行业内部自身的升级,从普通透明EVA,到白色EVA,又到现在的POE ,以及EPE 。
 
也就是光伏胶膜产业将持续受益于光伏行业的大发展。
 
其次,由于光伏胶膜在组件成本占比中比较小却非常重要,决定了它的认证门槛比较高,下游组件厂商也会有限考虑产能和质量有保障的供应商,这就是为什么光伏胶膜领域目前属于寡头垄断竞争格局的原因。
 
行业CR3 垄断超过70%的产能,尤其是福斯特一家就垄断了50% 左右的市占率,而且未来CR3的比例大概率会越来越大。
 
最后,即使是不考虑长期的逻辑,就中短期逻辑,光伏胶膜也是存在一定的预期差的。
 
就以市场现在看空光伏胶膜环节的逻辑来说:上游EVA粒子紧缺,行业自身产能过剩,对行业而言就完全是坏事情吗?
 
真不一定,光伏胶膜行业,一般是上游上游现款交货,下游却有六个月账期,导致行业里的公司现金管理压力很大。
 
但这种情况下,行业前排公司反而可以根据自身的规模优势,成本管控能力和资金实力,进行价格战,趁机压缩行业后排的产能,市场集中度有望继续提升。
 
如果上游EVA粒子不紧缺,反而没有理由去发动价格战,行业巨头的规模优势也体现不了。
 
可想而知今年的这一波上游EVA粒子紧缺过后,光伏胶膜CR3 有望更高,有可能会逼近80% 。
 
更不要说,最近市场的逻辑又变了:随着国产EVA粒子的逐渐投产,上游EVA粒子的紧缺问题逐步缓解,同时,虽然光伏上游硅料价格持续飙升,但下游组件的排产却好于预期,光伏装机量继续高速增长,光伏胶膜开始出现紧缺的问题。
 
当然了,我们都知道,按光伏胶膜行业的扩产难度,很难紧缺到哪里,或者说紧缺时间不会太长,但只要这个逻辑初步得到市场的认同,也足够光伏胶膜板块拉升一波了。
 
毕竟它还处于低位!
 
长期成长潜力,紧缺逻辑,低位补涨,这几个逻辑的共同演绎,也足够强劲拉升一波了,这就是leo看好它有预期差的原因。
 
至于市场会不会来修复这个预期差,就不知道了。
 
明天再给大家深入剖析一个光伏胶膜行业里最看好的公司,不是龙头福斯特,欢迎大家关注一下新能源大爆炸。
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