段永平投资问答录我们hi
12月1日
大道：看来拿着望远镜都找不到对手的年代真的过去了？希望这会逼出最好的阿里，最后让消费者得益。
12月2日
大道：如果是抗生素的话，一定要吃够天数的，不然后遗症就是细菌会产生抗药性，将来可用的药会越来越少。
大道：一般来说，抗生素一定要慎用，但如果非要用的话就一定要用完一个周期（也许叫疗程或其他）。我很意外地发现居然很多人吃抗生素是不知道要吃完的，症状没了很多人就不吃了，这个在未来是可能产生危险的。我知道一个熟人的父亲就碰到这个问题，大部分抗生素都不敏感了，到最后能用的药几乎没有，这跟过去的用药习惯很可能是有很大关系的。
大道：要特别小心！医生往往也会叮嘱要吃多少天。我也吃过一些抗生素，有些好像是5天，好像也有过七天的。吃抗生素的时候我都会很紧张地在手表上设好闹钟，确认我能吃够疗程（比如5天）。现代医学很发达，人的寿命已经长了很多了，不要因为乱吃抗生素而失去看完某个连续剧的机会啊。
网友：有些吃完几天后，暂停一下，再吃。医生一般都会说清楚的，药物说明书也有详细具体吃法介绍。按要求规定来。
网友：我感冒不吃药，流感都不吃，扛过第一天高烧39度，三天就退烧了，然后就是流鼻涕打喷嚏，过几天就好了(上周流感，再上一次流感发烧可能都是五六年前的事了)。反正我知道，占比9成左右的绝大多数感冒都是普通病毒感冒，吃药一周好，不吃药7天好，何必吃药呢。把抗生素留给身体真正需要的时候。不过我也经常锻炼身体。
网友：抗生素是针对细菌感染的，病毒感染一般不用吧？！
大道：是的，抗生素只是对细菌有用。病毒好像只能靠自身抵抗力，不过医疗科学确实能有些办法帮助人类容易一点抵抗病毒，比如某些新冠药可以缓解症状啥的。
大道：去年四月三十股东大会后同桌吃的晚饭，那么好的状态，想着100岁应该大概率了，真不知道能说啥
网友：芒格带的什么手表呢？
大道：也许他该戴苹果表。苹果表可以给出很多有关健康的信息，异常情况经常可以早知道。
12月4日
网友：“The five most dangerous words in business are:Everybody else is doing it.”— Warren Buffett“ 商业中最危险的五个词是：其他人都在这样做。”—沃伦·巴菲特
大道：这个翻译太烂了吧。
网友：刚刚在群里看到一个视频。街头采访小学生问：“清华北大的录取通知书和1个亿，你选哪个？”前面几个小学生都选了要清华北大的录取通知书，因为知识是无价的，进了清北以后毕业能挣1亿。最后一位女同学说，她爸公司很多清北毕业的还在打工所以选1个亿。各位投资者，你选哪个呢？
大道：不要说一个亿，50万我都愿意，然后去上浙大就好啊。这题逻辑太不严密了。
12月5日
网友：不知道大道后来想出啥没有。今天看了芒格生前最后一次采访，说此生最大一个错误交易就是为家族买了阿里巴巴。
大道： 我不是太了解电商（包括拼多多），但我喜欢马云身上的很多东西。过去我觉得马云很了不起，今天我依然这么觉得，和股价无关。我眼里那个马云就是那个骑着自行车随时准备逃跑但依然壮着胆子对着那几个偷井盖的大汉大吼一句的汉子。
网友：我计划再卖些put，支持一下。加上利息最好大概有年华18%的收益，最差当然就是亏了。
网友：当年新东方曾经也是这么说老俞的，看来投资还有一条准则就是企业家精神。
大道：这里说的是情怀，不是投资，不是投身价的事情。有一首歌叫做“I bet my life ”—on you! 是imagine dragons的歌。我喜欢这首歌，我听这首歌的时候经常会想到投资。这里的Bet看起来像是赌，但其实不是的。
网友：愿你出走半生，归来仍是少年！马云教授没变过！我高中的时候认识的那个马老师，现在变成香港大学和东京大学的教授了！风清扬是真正的大侠！
大道：哈，怪不得你取了这么个网名。我同意你对校长的观点，我见过的那个马老师其实也没变过。
大道：其实我们都是年轻人！能开大音量听着imagine dragons的“i bet my life, i bet my life, i bet my life on you!”的人们都是年轻人！
12月6日
网友：我想知道，谁是那几个偷井盖的汉子？
大道：那是浙江某电视台的一个节目，几个大汉是电视台拍节目的，就想看看路人会是什么反应，结果让当年的马老师碰上了。网上应该能找到这个故事。
12月7日
网友：大道您好，当手头有闲置的现金又找不到合适的股票买入，内心里觉得钱如果没能“花”出去就是在贬值。换作是您，您会怎么做呢？谢谢您能解答。
大道：我会着急。
这也是不要轻易把好公司卖掉的很重要的原因之一。拿着现金更容易犯错误。
现在好一点，至少短期国债能有5.4%，可以更有耐心一点。
大道：腾讯不能卖put，难下手很多。南非大股东大概率是会在未来相当长的时间里一直减持的，要是能卖点put的话就好了。
很奇怪的是，以前腾讯是在纽交所上市的，有option，但后来被delist到OTC了。发生过什么事情吗？
大道：$墨式烧烤(CMG)$这个公司股价有点诡异，pe一直高的吓人。
大道：$好市多(COST)$这也是D零售商哈，持续这么高的PE，有点意思。
$亚马逊(AMZN)$ pe 75！
$苹果(AAPL)$ pe 30.91，微软35+，亚马逊 75！刚刚看了一圈，商业模式稍微好点儿的pe都非常高，这还是在国债利率这么高的时候。这是有泡沫了吗？
网友：这利率一降，pe不得飞～
大道：很多人就是这么亏钱的。
网友：大道可以考虑调点到腾讯上。 外面认为现在国内的经济挑战蛮大的，我也这么认为，可是一切都会过去，人总能想到解决办法。
大道：很难理解那些给我提乱七八糟意见的人。
网友：看大道以前的文章，看公司貌似不应该考虑大股东减持这个问题，不知道为啥要提这个，应该是机会不是
大道：我的意思是大家不要想跳进来赌个反弹。
不明真相的群众：不如你去找南非人协商一下，让他折价卖给你得了。。。
大道：这倒是个不错的想法，只是我不太可能花时间在这种事情上的。
大道：真正的买家只有一个人，南非人应该找那个人哈，也许已经找过了？
大道：很奇怪的是，以前腾讯是在纽交所上市的，有option，但后来被delist到OTC了。发生过什么事情吗？
网友：腾讯ADR一直就是在OTC市场上市的，没有上过纽交所。选择粉单市场的原因可能是成本和法规要求：在主要交易所上市涉及一些成本和法规要求，而选择粉单市场可能可以更加灵活，并且避免了一些复杂的程序和费用。
大道：谢谢！你说的似乎更符合逻辑，我得到的信息很可能是不对的。
不明真相的群众：那个人倒是一直在买。
大道：这是最合理的办法，价格由市场决定。买家的钱也是市场来的，不过是卖产品赚的钱。只要时间足够长，产品赚的钱会最终反映在股价上的。
网友：“我觉得火箭应该烧煤，还得是无烟煤，环保！”，段总去想着理解这些人就上他们的当啦！
大道：我说的其实就是你这种人。
12月8日
网友：道指和纳指确实也是接近历史最高区间了...美股完全不了解哈，要是在A股这种情况，我会开始感到有点恐惧。
大道：恐惧谈不上，但是开始感觉到一点压力了。很多option就要到期，苹果现在也不便宜了，这个价位卖put似乎不是很踏实。腾讯，阿里看了半天还是看不透，下不了重手。看来只能买短期国债（5.35%）看着（随时可以卖苹果的put）。作为一个“满仓主义者”很少经历非满仓状态，有点不太习惯。老巴说拿着现金最容易犯错误，自提醒一下！
网友：这个时候拿着现金就打败了99%的人，在A股和港股。 但是，但是，总感觉满仓持有股票，才算是持有了资产，心里才踏实。我是满仓主义的俘虏？
大道：经常拿着现金大概率会被通胀打败的。
大道：你显然没认真看过我说的东西。
网友：把国债也当作仓位，那么就是满仓。
大道：哈哈，说得过去。这里国债指的是t-bill。
网友：tbill 扣税30%，你会被扣吗？好伤！
网友：外国人要申报，但不扣税。
大道：你可能没申报？
12月9日
网友：6号，再抄一次大道的作业，卖了几十个阿里后年一月份到期的puts，收了几万美元。好像是前年，我也抄大道作业，在新东方遭受政策风险市值跌得很惨时，选择相信俞老师，卖了些puts，也收了我觉得不算少的美元。就像大道说的那样，卖put,可以收些钱，但是也会少赚好多钱。新东方是这样，我觉得阿里大概率也会如此。挺好玩的事，拭目以待…..
大道：我只是象征性支持，新东方当时也是象征性支持的。阿里要想再现辉煌不容易，面临的问题和困难很多，不确定性很大，但机会可能还在。
网友：大道不知对孙宏斌认可吗 ？
大道：我跟用很多杠杆的人绝对不是一路的。
网友：身边的人确实总天猫的越来越少，抖音电商和拼多多对阿里的冲击很严重。马云曾经说，拿着望远镜找不到对手，说的太早了。
大道：竞争的真正对手往往只有自己，拿望远镜确实看不到的。
网友：阿段的苹果仓位有没有60%以上？
大道：60%很高吗？仅就美股而言，我管的账号多，没仔细看过，肯定没有低于60%的，绝大多数哦都远高于60%。不过，有一部分是以put的形式存在的，这么个涨法，我是该高兴呢还是该高兴呢？
大道：回头想，当年买GE其实就是个运气。如果放在今天，我会选商业模式更好的公司。
网友：很好奇大道对茅台有没有压力过，，现在对苹果微软等高pe有压力。
大道：茅台没有，因为没有别的选择。
大道：话说回来，在过去的五六年间，我其实一直都在想如何能找到卖了苹果去换的公司，哪怕是差不多也行哈。不过，可能是我不太很用功，确实也没找到。
网友：茅台的基本面在A股绝对是独一档的优秀；但是，有很多买了茅台后，自认为很懂茅台的人在无脑捧杀茅台，这让我对现阶段是否拿别的换茅台很纠结。在大道看来，A股除了茅台真的没有值得投资的企业了吗？
大道：很可能有的，只是我没找到而已。希望你能搞懂基本的逻辑哈。我不懂不等于没有，你懂也可以啊，你投就好了。
大道：有时候会想，得多无脑的人才会觉得有人会无脑捧杀茅台或者别的啥的。茅台要能“捧杀”那想“捧杀”茅台的人就太多了。
大道： 那个就是支持，不是投机。投机是赌博，是想赢的，我无所谓。
大道：还想着要凡尔赛的人显然是想凡尔赛的人。
网友：这五六年，表现优异的，涨幅超过苹果的公司，肯定是不少的，只不过没有一家能飞进阿段击球区。
大道：不少？有1%吗？
网友：方丈，您好，这是本科生的作业，我是一点看不懂，您觉得您能拿多少分？
不明真相的群众：零分吧。
大道：出题老师零分。
网友：近五年超过苹果涨幅的股票有111只。
大道：权重是多少？这是两个问题
网友：苹果换茅台呢？除开美元和人民币的关系。
大道：除开？我要除开苹果就是个笑话。
网友：苹果公司将在今年12月正式量产第一代MR（混合现实）产品Vision Pro，首批备货40万台左右，2024年的销量目标是100万台，第三年达到1000万台。单台2.5w，很有想象力。
大道：vision pro要走的路也许比大家想象的要曲折很多。价格应该问题不大，销量也许早晚会到每年3000万台以上的，但可能不是几年内可以做到的事情。vision pro卖起来其实不容易，需要大量的解释展示工作，目前的准备工作肯定不是千万级销量的规模。希望大家发现一开始不是气势如虹后股价能回落个10-20%？
网友：买过meta的头显，目前的头显配套的应用还比较少，希望苹果推出后 配套的应用和搭配苹果生态可以在丰富一波。
大道：Meta那个真是不好用，抖音那个也不好用，苹果那个还没用过。
12月10日
网友：大学里教技术分析，还不如教风水堪舆和星座运程，至少还能有助社交。浙大以前也有《投资理财学》的选修课，授课老师姓杨，他是个有争议的教师，但是在课程中传递的几个思想我认为是有助于选修者的：一是散户投资者应该把鸡蛋集中在一个篮子里、二是按照未来分红预期，计算股票的贴现价值、三是价格围绕价值上下波动
大道：按未来分红预期不完整，应该是未来净现金流。
网友：我觉得就是价格问题 1wrmb 肯定卖爆
网友：1w是不可能的
大道：价格不是问题，一开始肯定是严重供不应求的。不过，vision pro好像是需要给每个人调整眼镜的，所以初期上量会比较困难。很遗憾到目前为止我还没能找到机会亲身体验一下。
不明真相的群众：能不能请您谈谈对$阿里巴巴(BABA)$ 看法变化的过程？
大道：其实没啥变化，喜欢的不喜欢的东西都还在，不确定性也依然在，也不光是阿里自己的因素。目前阿里的净现金流还是很强的，扣掉净现金后的PE好像已经是个位数了，所以可能是个卖put的好目标。我就打算卖点put赚个小钱支持一下哈。
网友：方总，阿里热度不够，请大道谈谈腾讯的看法变化过程就太好了，一直很好奇为什么400多觉得调整是机会，为什么现在300却宁可买国债也不愿意下手了，尤其是那句大家不要跳进去赌个反弹让追随的粉丝有点懵圈。我是400多抄作业进来的。
大道：我知道，但不想说。
不明真相的群众：其实我想了解的不是现在，是过去的变化。确切地说，就是这个“不喜欢”的东西是什么？比如最早的时候，就是讨论雅虎持有的$阿里巴巴(BABA)$ 股份的时候，我记得您是没有怎么谈到$阿里巴巴(BABA)$ 的“不喜欢的东西”的。那么这个“不喜欢的东西”是不是有个发现、放大、确认的过程？
大道：我对阿里最不喜欢的就是“二选一”，因为那是违背”让天下没有难做的生意“的。“二选一”的宗旨是让阿里的天下没有难做的生意。不过，后来我发现这并不是马云主导的（虽然不是100%确定，但应该也是大概率的了）。雅虎年代，阿里如日中天，价值完全没体现在雅虎上。现在阿里受到各方面影响，价值很可能也被低估了一些。作为一个做卖option生意的保险公司，我还是要花点时间考虑一下有没有苹果以外的保险生意可以做的哈。
网友：大道对零售业怎么看呢？阿里巴巴京东拼多多本质上是不是一样的？
大道：电商我老觉得看不透，不知道护城河到底在哪里，不知道10年后谁还能活得比较好。比如，我很难理解拼多多厉害的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。如果厉害的东西大家都跟着学的话，10年后谁会更厉害呢？苹果的东西大家想学但学不会。这个世界上学不会的东西其实是很少的。
大道：是啊，大道这么厉害的人，怎么可能随便乱说个数字呢？！遗憾的是大道确实是乱说的，没有你那些分析。目前还不知道多大比例的iPhone用户会买个vision pro。直觉上很难超过1/10/年。我们前面说的是年销量。保有量达到3-5亿台都不是事，只是时间问题。
网友：二八原则来看我认为很最终保有量可能会达到4000万台。
大道：我们前面说的是年销量。保有量达到3-5亿台都不是事，只是时间问题。
网友：不知道拼多多为啥商品能卖那么便宜，阿里上了淘特也特不过！看来有些东西真的不是想学就能轻易学会的。
大道：是没注意所以没学，还是没好好学，还是很认真滴学但就是学不会？
网友:觉得马老师选的人有些利润导向，不太重视用户，比如张勇和当年的卫哲。
大道：哪个公司都可能有不合适的人，淘汰需要时间和事件。
12月11日
网友：大道可以讲讲苹果是什么对手想学却学不会的吗？
大道：你肯定觉得茅台也没啥对手们学不会的吧？
网友：阿里没有好好学pdd
大道：我不觉得阿里以前想过要学拼多多吧？以后也许会认真研究一下？拼多多市值超过阿里对阿里的冲击可能是不小的，不知道会不会警醒阿里？话说回来，据阿里的朋友说真正影响阿里的是抖音。从这条消息看，阿里之前对拼多多很可能是不够重视的。
网友：茅台不同年份老基酒家当，酒类里独此一家。只要不掘根，不瞎搞，不地震、不打仗……这个时间壁垒很高。
大道：哈，我还有朋友不知道哪根神经起了主导作用，前些年突然跑到茅台镇开起了酒厂。本来是喝茅台的人，结果开始喝起了“不比茅台差的酒”，还经常拉着朋友去喝。朋友们为了给面子还不得不说“还可以还可以”啥的，第二天早上起来后基本都不太再提这事了。哎……到底有啥想不开的呢？
网友：毛估估这个人是冯仑。
大道：莫名其妙。
不明真相的群众：我也认识干这个的。
大道：你这是表示“英雄所见略同”吗？还是说“谁没个傻朋友”？
不明真相的群众：他们应该觉得自己很聪明，发现了一个好的“商业模式”。
大道：哈，你是说他们是“大聪明”？
网友：如果做个盲品测试，我相信绝大多数喝酒的人都品不出来$贵州茅台(SH600519)$ ，绝大多数喝酒都是喝的瓶子!
大道：绝大多数喝酒的都没怎么喝过茅台。你在街上随便拉一批人品品红酒试试，大多数人很可能觉得没可乐好喝。不知道有没有盲品golf的，就是随便拉一批人去打一次golf，然后让他们评价一下golf和其他运动的差别？我猜绝大多数人都会觉得golf不好玩的。统计里面有很多诡异的东西，不小心就会中招的。
网友：到茅台挖了老师傅，另起炉灶，撸起袖子加油干？有些东西可以复制（原料配比、工艺），有些东西复制不了啊。
大道：从苹果挖Jony也做不了苹果的哈。
网友：实际上盲品都能喝出来明显的差距。
大道：关键是谁品。
网友：字节跳动崛起，明显冲击了阿里巴巴的商业护城河，也冲击了美团，京东的护城河。对腾讯的影响最小，从这个角度腾讯的商业模式最优，阿里巴巴，京东，美团要差一些。阿里还要面临拼多多崛起的冲击，电商的护城河似乎没那么深，再这么来几轮，阿里巴巴就泯然众人了。
大道：抖音抢了很多市场，但好像对网易影响很小，对拼多多影响也很小。
网友：考虑到其硬件配置和可能很惊艳的交互体验，3499美元的价格不仅不贵，甚至还很有性价比。
大道：不管你怎么考虑，一开始肯定是很难买到的。估计一年内都会是一机难求。
网友：怎么可能，冯仑是搞地产的，不太可能是大道的朋友。
大道：冯仑确实是我朋友，最近还在一起聊过天，但他基本上不喝酒。
网友：一个党校老师做讲座，一个贪官得知消息要查处他，于是连夜和他夫人在卫生间倒茅台，4000多瓶茅台，倒2000多瓶的时候被纪委抓捕。她夫人怒骂他，喝又喝不完，卖又卖不掉(怕被暴露)。茅台还是没现金好啊。
大道：很好奇他们酒倒完了后酒瓶子怎么办？
网友：有人专门回收的。
大道:没人回收酒吗？
网友：比倒了还贵？
不明真相的群众：可能他这个描述里的限制条件少了一些。但确实，在法国（甚至整个欧洲），无论是裁员还是破产，都非常的麻烦。
大道：别的不知道，但法国确实麻烦！
106.段：“我总有一天会全仓S&P500的”这里“总有一天”指的是退休以后。巴菲特说他将在死后五年退休，大道也是这个意思。网友:有些伤感…希望这天到来之前，人类发现永生的办法！段：“永生”是不是除了脑子还能动以外别的都动不了了？那是Ai？那有啥意思？好好活着就好，永生违反自然规律，不是我想追求的。网友:当生则生，当死则死。段：是的，when you die, you die!
网友:万一自然界有永生的东西存在呢？只是我们不知道。
段：见到万一的机会比万一要小多了。
网友:我家大道会比查理活的长的。段：概率上这个比较难。我们经历过的磨难比查理多很多，寿命短一点也是非常有可能的。网友:我们祝愿大道超过查理。段：我们也许应该先祝查理万万岁。
网友:随着医疗科学的进步，人类的寿命肯定可以大幅提高的，20年后出生的人可以轻松活过120岁，50年后出生的超过200岁也不奇怪。但是，人生犹如一趟旅行。登一次长城体验一下，一天足矣，天天登一次长城或者在长城住上几个月又有什么意义呢？段: 打卡式的登长城也许确实意义不大，但如果你确实就是喜欢登长城，那多去几次是非常有意义的。每个人喜欢的东西不一样，比如我喜欢打高尔夫，等有一天打不了高尔夫的时候就需要重新寻找乐趣了。芒格说适应老了以后还是有很多乐趣的，到时慢慢适应吧。芒格已经不在了，这个真的需要慢慢适应。真的需要适应的，芒格依然非常睿智，完全不觉得他老，没想到突然就不跟我们玩了。
大道：107.段：“我啥都没看，就看到老巴买了二十几个百分点（西方石油）。我知道他是认真的，就跟着买了差不多100万股。我不会加码也不会花时间的，反正花时间也看不懂。”转了一圈，我觉得多卖点西方石油的put可能比买腾讯或者卖阿里的put更容易接受一点点。但是，我最后的决定很可能是再多卖点苹果的put（获利率会降低一些）。这个决定需要在1/19左右去做，我还有很多时间思考。
大道：108. 段:（苹果）又新高了！ 好像苹果真的又快新高了。我会再卖一些call的。
大道：其实苹果才是真正的保险标的。作为一个保险公司，对自己要保的东西是不是应该非常了解呢？
不明真相的群众;目前公开披露的。巴菲特买过两只中国股票，一只叫中国石油，一只叫比亚迪。他是在港股买的。当然现在大家认为港股是比A股更烂的市场，所以将它“合关”进“大A”应该没有什么问题。中国石油巴菲特大概赚了7倍，比亚迪大概赚了30倍。那么，您觉得，这事对巴菲特“难”吗？
大道：客观的讲，中石油确实是老巴买的，但比亚迪100%是芒格的“baby”（老巴原话）。不过，老巴至少还关注过另外一家中国公司，只不过他向这家公司的大股东提出的按市价购买的想法被拒绝了而已。
网友：我猜是经常穿红衣服的那位大佬。
大道：更莫名其妙！
网友：死了就是死了，好死不如赖活。
大道：有些人活着真不如别活着。
网友：健健康康活99岁，比一天病一天痛多活两年好。
大道：差一个月100岁。这是我的终极目标，健康活到99.9岁！其实芒格九十多岁还能打球哈。
网友：大概率是史玉柱。
大道:史玉柱跟我算不上朋友，我们很多年没联系过了。
大道：Face ID是可以解锁戴口罩状态的，只需要设置时戴口罩设置一次。
网友：大道，方丈你们好。请教下你们如何看文章对腾讯企业愿景的点评。谢谢。
大道：以前是“做一家受人尊敬的互联网公司”，现在是“用户为本，科技向善”。我非常喜欢新的愿景！太牛了！八个字，该有的都有了！老的那个我很久以前就说过，不是很喜欢。
网友：您好，段总。关注您很久了，您很多的回复我也有一直在看，也在思考。现在的上海顶级的一线小区还具备有投资价值吗，因为我股票做的收益不太好，那买入固定资产也是我的一个选择之一，您如何看待目前上海的顶级的楼盘，是否具备投资的价值，如古北一号等大道：房地产最重要的是地段？ 这不是我能了解的东西。
12月12日网友：请教一下之所以别人学不了茅台，主要原因就是因为出了茅台镇酿不出茅台酒么？因为那些微生物？方丈：我认为是别人没有办法用那两个字。当然这只是我个人的看法，很多人不会同意。
大道：方丈肯定也认为打高尔夫和种地的区别很小，远不如滑雪有意思。可惜这种实验做不了，不然按茅台现在市值两万亿，如果有人愿意出价一万亿只买茅台的名字话，茅台换个名字要不了多久就会跟原来一样的。
大道：我要知道就也去茅台镇开个酒厂了。
大道：哈，那是很多年前的事情了。乐百氏当时成立了自己的广告公司，因为广告投放往往需要5-10%的广告代理费。我们广告投放不小，这个钱省下来也不是个小数目。但一想到当年的广告大户们都没有自己的广告公司，我就觉得也许我们还是先不要试错的好。
大道：房地产最重要的是地段？这不是我能了解的东西。
网友：段先生可以参考李超人，李嘉诚先生曾有一条关于房地产投资的名言，“第一是地段，第二是地段，第三还是地段”。这句话道出了房子的真谛，一直以来也被房地产业界奉为金科玉律——因为房子可以改造，但地段却是难以改变的硬性条件。
大道：又一个乱七八糟的建议。网友：大道，方丈你们好。请教下你们如何看文章对腾讯企业愿景的点评。谢谢。
大道：以前是“做一家受人尊敬的互联网公司”，现在是“用户为本，科技向善”。我非常喜欢新的愿景！太牛了！八个字，该有的都有了！老的那个我很久以前就说过，不是很喜欢。
大道：这个想法有点意思。是不是以前有人说他们“走别人的路，让别人无路可走”？我觉得那其实是对腾讯的误解。
大道：我猜Tim Cook会在65岁左右退休，然后担任董事长到自己身体和能力可以接受的年龄。
网友：有些人喝茅台是因为觉得茅台是最好喝的白酒，有些人喝茅台但不觉得茅台酒好在哪，是请客送礼被动消费茅台的。哪个比例更大一直有争论，方丈无疑认为后者比例大得多。
大道：没有喜欢喝茅台的人，哪来的用茅台请客送礼的？为什么君子兰只能流行很短的时间。
网友：方丈认为是品牌，大道认为是品质。一字不同，本质不同。品质是里子，品牌是面子，里子长好，才有了点面子。
大道：也许做过品牌的人才更容易理解“牌子”和“名字”是有很大差别的？不过方丈滑雪是滑得真好！我不太喜欢滑雪，冰天雪地里费尽千辛万苦，然后只是享受了一下骑自行车下坡的感觉？真的那么有意思吗？高尔夫真的有意思多了，哈哈。人生最有意思的地方之一就是很多东西能从不同角度真的看起来很不一样。
大道：“苹果公司CEO蒂姆·库克上个月曾表示，他已决定从公司内部寻找自己的继任者，目前正在努力为董事会提供几个选项。” 从内部寻找继任者非常重要，外部找人难度可能要大一万倍。
大道：Bard的回答。Bard蛮好用的，比ChatGPT要靠谱一些。
网友：中间俩是印度裔吗？
大道：这四个人里面没有印度裔。这里没有观点，只是说一个事实。
网友：会不会是从Jeff或Craig里面选择一个。
大道：我还没想好，有机会先去认识一下他们。
大道：也许做过品牌的人才更容易理解“牌子”和“名字”是有很大差别的？不过方丈滑雪是滑得真好！我不太喜欢滑雪，冰天雪地里费尽千辛万苦，然后只是享受了一下骑自行车下坡的感觉？真的那么有意思吗？高尔夫真的有意思多了，哈哈。人生最有意思的地方之一就是很多东西能从不同角度真的看起来很不一样。
大道：我是YC的会员，那里的粉雪据说还不错。
网友：如果大道不喜欢新的管理者，就像不喜欢那个奢侈品出身的管营销，大道会用脚投票吗？
大道：很可能会的。
大道：不过，我没有“不喜欢”那个管奢侈品的人，我对她完全不了解。再说，她也没管过营销，只是管过零售而已。
网友：应该找一个有色人种、女同、少数族裔，不能总找白人男性做CEO，太侮辱人了。
大道：你可能有很多误解。我简单告诉你一个事实吧，Tim Cook不是民主党。
网友：这几年酱香酒热，冯仑在他的风马牛微信公众号推过一款名叫“守正风马牛”53酱香酒，产品算是冯仑亲自代言了。想问问段大哥，这阵酱香酒热度过了之后，如果贵州茅台酒厂收购兼并没能活下来的这些小酒厂从而提高产能，算是一个正确的事情吗？
大道：冯仑是个非常有意思的文人，风马牛一下也很正常。我不知道什么酱香热，不知道你问的是什么意思。
网友：拼多多怎么发家的。各种俄罗斯套娃一样的虚假营销，砍一刀等等，赚人性下沉的钱，没有背书我是不信的。价值？利益捆绑罢了。
网友：在美国也搞定了上层的关系吗？ 阿里做海外这么多年不成功 是因为没搞定美国的上层关系？你见过多少拼多多的员工？ 你没有感受到他们到创业热情？
大道：我没见过除黄峥以外的任何拼多多的员工。
网友：让我想起了以前娃哈哈也到茅台镇开过酒厂，现在没声音了，当然大道说的应该不是宗庆后。
大道：对哦，宗庆后也在那里搞过酒厂。所以我那个“傻朋友”其实也傻的普通哈。
方丈：不过我尝出了1947年的酒好喝。
大道:哈，那是因为你某个朋友有好藏酒啊。47年的酒的差异也是有大概一万到十万倍的吧？
网友：方总，阿里热度不够，请大道谈谈腾讯的看法变化过程就太好了，一直很好奇为什么400多觉得调整是机会，为什么现在300却宁可买国债也不愿意下手了，尤其是那句大家不要跳进去赌个反弹让追随的粉丝有点懵圈。我是400多抄作业进来的。
网友：人家意思不是很清楚吗，没说不能买，为了赌反弹的就别买。
网友:大道300不愿意买这是事实吗？
大道：腾讯25左右的时候买了不少，但不知道对应的港币是多少。
大道：大概办法就是年年讲月月讲天天讲，而且光讲是肯定没有用的，但不讲是绝对不会变的。
大道：思考是个习惯，怎么来的我不知道，但我确实看到很多人是不习惯思考的。
大道：个人理解，大道11月29日和12月7日在雪球发的两条内容：“1今天41.05-41.1之间买了200k股腾讯。计划慢慢买，把大半年前卖掉的部分买回来就好。2腾讯不能卖put，难下手很多。南非大股东大概率是会在未来相当长的时间里一直减持的，要是能卖点put的话就好了。” 觉得大道对腾讯还是有点鸡肋的感觉，食之无味弃之可惜。南非大股东的减持，腾讯可能会长时间处于低位。又因为不能卖put，大资金长时间锁仓在腾讯也不划算，因此只能是慢慢恢复到之前1%的极小持仓量。所以，那些搏小企鹅���反弹的投机客还是算了吧。
大道：目前状态：40以下一般每天买入一万股，这就是慢慢买的意思。今天买入的价钱好像是39.6左右？先把上次卖掉的买回来再说。
大道：加多宝和茅台不具备可比性。差太远了，基本上是巴西队和泰国队的差别。也许更大些。
网友：大道25刀一不小心买到底部了。
大道：是不是底部没太注意，但那次买的确实比较多一些，结果反弹到40多的时候苹果掉到120多了，于是突发奇想，把美股的腾讯都换了苹果。港股部分其实没动过。现在想着换成苹果的那部分再换回来就行。最近以前卖的苹果的put在逐步到期，释放了不少空间出来，有点小压力哈。
网友：留意到OPPO的品牌愿景“科技为人，以善天下”，还记得以前是“成为更健康更长久的企业”。有些不同，过去的表达更强调企业自身要健康长久，新愿景更强调社会责任感，作为心。
大道：“科技为人，以善天下”也很好，和腾讯这个有点像。“更健康更长久”强调的是stop doing list，就是不健康不长久的事情不应该做。
大道：过去这几年卖put的日子蛮好过的。目前有点难了，苹果价上来了，权利金也下降了很多。连西方石油的put的权利金比例都下降了很多。感觉轻轻松松15%以上年回报的小日子要过去了？现在在想12%-15%应该也可以接受哈。最重要的是不懂不做，赚少一点等待机会也没啥不好的。
大道：12%-15%是已经包括利息的。利息最近也开始降了一些。
12月13日
大道：对哦，很久没看到宗庆后的消息了。大概十来年前还偶然碰上过一次，当时他还开玩笑说我们两个搞反了，他应该退休，我应该继续工作。其实我们都是在做自己喜欢做的事情。没有贷款的心情应该是很好的。
大道：这个……。所以下不了手是有道理的，确实有些东西我看不懂。可能当年钱太好赚了吧。
网友：您好，有些冒昧了，确实是遇到些困境，想向您请教指导，大学毕业刚入社会那些年相对来说还算顺利，农村出来到城市，算是在城市立足了，当时财务状况总体来说还过得去，就没太在意家庭理财，资金基本交予爱人打理（财务出身），一直也没过多关注，后想着自己年龄到了三十五六了，想着得再博一把，便由教培行业切换到类金融相关行业，由于种种原因，业务上栽了大跟斗，现在回想这一劫多半是自己欲望与志大才疏而至，可怎么也没想真是祸不单行，我不在时，爱人在股市上也是栽了相当沉重的一个大跟斗，家庭财务本是相对还算正向乐观的，现在直接是打回原型不止，直接是负向，我一直都不能明白为什么平时算是理性的人，怎能在股市上给捅出这么大一窟窿，钱赔了不说，她自己还遭罪受苦，我细想很久，我想进场看看到底是怎么让她栽的跟斗，我就想细读细看细听您、巴老、芒格、李录先生的一言一语及视频，祈愿习得理解价值投资的本质，期望您能给些建议，谢谢！
大道：用搜索看下我以前的发的东西，如果看不明白就远离股市，至少以后不再赔钱了。
网友：大道，什么时候卖点苹果的call啊，什么价格什么时间，我想抄作业
大道：我数一二三你就马上卖！一二三…，太晚了，错过了…！
大道：不至于把我的1/19到期的210的call干掉吧？苹果的pe还没Costco高，这个市场有点意思。
网友：苹果的 icloud 真差，50G 满了之后，要删照片，云端和手机端怎么要删两遍，也没有对照片的智能分类大道：改100G就好了。
网友：就生意模式和企业护城河来讲，苹果要比爱马仕更优秀，爱马仕ttm54倍。
大道：很奇怪的比较。
大道：商业模式和企业文化都好的公司难找啊，好公司要惜卖。苹果现在不便宜了，但一直没找到我想拿苹果换的公司。
网友：苹果的问题在于，他没有像样的产品设计师了，只有精益制造（库克的强项），懂禅修的产品设计师已经让库克开了。以后如果有AIGC类的更绝的产品出现，那苹果就。
大道：“人家”早就说得很清楚了。
网友：苹果股价又创历史新高了。
大道：我在雪球看到的数据最高点是198.23，差一点就到了
网友：《段永平投资问答录》网友：请问大道是什么时候开始悟道持有＝买入？我一直在尝试理解，麻烦您能讲一讲您是怎么样理解持有＝买入吗？我也是重仓苹果和茅台，但对企业理解程度肯定没您高，总是会害怕国际宏观环境（中美关系，战争等）。身边的人也总是提醒要控制仓位后面跌了可以买更多，很希望能够有您这种持股不动的心态！段永平：理论上（忽略所有交易成本的前提下），持有＝买入或者买入＝持有其实不是一种观点，而是一个事实。我以前也为这个“观点”困惑过很长时间，直到有次跟老巴聊天时我问他，持有＝买入吗？他说当然啊，这是一个fact啊！那之后我就突然觉得自己明白了。不过，明不明白这点，和投资好坏似乎也没太大关系。对你的苹果或茅台而言，不管你想买进卖出或不动，和你已经持有多少，成本多少实际上都是无关的，是个独立的投资决策。（2020-10-12）大道：我见过最有趣的观点是有人认为：持有=买入但买入不等于持有，或者是买入=持有但持有不等于买入。小学老师没教过等号两边的东西就是相等的吗？
网友：苹果现在pe31.74，大道您说苹果现在价格高了，茅台现在pe29.29，大道您觉得茅台现在价格高吗？
大道：其实他们都不便宜，但便宜没好货啊！
网友：当时融创和阿里都如日中天。两家各自领域如日中天赚钱轻松的企业看上了同样火热的看似赚钱轻松的白酒行业。
大道：融创也如日中天过？你说的是谁的天？
大道：我从第一天发现问题就开始找专家了，但不一定能解决问题。人生第一次身体出问题一个多月还没恢复，年轻真好啊。不过，我的问题好像开始得到缓解了，希望能够继续好转。我一月底二月初要去打AT&T的职业业余配对赛，非常希望我的状态能够回到正常状态。
网友：这些人是在纠结上北大好？还是上清华好吗？
大道：哈，到现在也没明白当年北大为什么在江西省只招地球物理系以及清华只在江西招水利系的学生。他们的损失太大了哈。
网友：大道能讲下，苹果好在哪里吗？仅仅是我们认为的闭环？
大道：这么问问题的人显然是个非常封闭的人，连基本事实都看不到。不过，你并不孤独
网友：大道为什么执着于把之前卖腾讯的股票买回来，是因为觉得在好的位置买了好公司后就不应该随便卖吗？还是基于机会成本，当时苹果更划算而现在不便宜了。
大道:我没有执着啊，我只是在考虑这个问题而已。苹果确实不便宜了，但不意味着腾讯就更便宜哈.
网友：要是能全面知道芒格和阿里的事情就好了。
大道：其实没那么重要。他大概率很难比我了解阿里。
大道：哈，有点意思。很多年前有人问我买啥股票好，我给推荐了网易。我在电话上花了不少时间说为什么网易很便宜，结果人家自己搞了个游戏公司还上了市。费尽千辛万苦的结果似乎远不如直接买网易股票哈。不过，人生就是个旅程，人家乐意你咋啦？
大道：谁知道呢。你最后都会成为那个你本该成为的人的！
网友：苹果不是有华为，三星等对手吗？
大道：你可能需要看眼科医生？（一笑：大道幽默哈
）网友：腾讯的微信的网络效应护城河明显，微信支付、游戏、小程序、公众号、视频号、企业微信等构建的生态护城河也很强大，腾讯的企业文化尤其是产品文化也非常优秀，静态看腾讯似乎很便宜，水平不够，一直搞不明白腾讯未来的隐患可能在哪里。
大道：绝对没有隐患！？
大道：不能说远不如。财富自由了的人们亏钱或者没赚到钱并不是什么大问题。
大道：如果以10年算，我相信茅台大概率会跑赢通胀的。这只是我的理解，不是保证书哈。我觉得也应该大概率能跑赢通胀。就是货币真实的购买力。
网友：一家企业的未来确定性很难，就像白酒，一类致癌物，年轻人不爱喝白酒，茅台的未来现金流……可口可乐的确定性很强，可是软饮料行业各个品类轮番的攻击，也会让可乐的消费下滑。
大道：年轻人一直都不喜欢白酒的。
网友：十年的纬度，大道更爱茅台还是苹果呢，现在都是30倍左右的pe？
大道： 我非常肯定地回答过这个问题。
大道：170的苹果其实不贵，197的苹果贵吗？这个我要想想，差了十几个百分点，需要一年多时间赶上？权利金已经很低了，加利息大概也只有12%左右。但是我还是想等一等，感觉现在不是好的击球区。多出来的闲钱可以先拿着tbill等着。
网友：苹果的 icloud 真差，50G 满了之后，要删照片，云端和手机端怎么要删两遍，也没有对照片的智能分类。
大道: 改100G就好了。
大道：哇，我的也快满了，马上升级到6T就好。
网友：说到“击球区”，似乎寻找最佳击球区跟“满仓主义”之间需要一定的取舍。茅台股票最近降价，我自己在降价之前的计划是如果到了1700元之下，每掉10块钱就买一点。但是如果持续下跌，到了最吸引人的价格（比如降到1000元了），反而就没有钱买了，那真是太可惜了。
网友：求教大道，买入=持有，是个事实现象。那么，现在持有现金不急于买入苹果是怎么样的思考角度？是分开的2件事情？模糊中，请解解惑。
大道：这个问题老巴其实也没完全说清楚过。我是这么想的：我手里的苹果如果卖掉的话，买什么呢？目前看来只能买短期债券。我的现金目前买什么呢？苹果还是短期债券？当然，如果你有其他更好的投资标的就没有这个问题。我今天其实买了10万股苹果，价格是176多一点，钱已经付了，但要一年后交货（就是按现价买了苹果同时卖了一个一年后到期的200的call，收了21块钱。最高收益是赚$25/股）。今天我有很多option到期，我把赚到的钱的一部分买了苹果，但这并不是这么花钱的理由。我想的最多的是$176的苹果便宜吗，按这个价钱你愿意买下这个公司吗。其实对阿里我也是在想同样的问题，1800亿你愿意买下这个公司吗？腾讯我想的也是这个问题。很多问题不是马上能够得到结论的，好在我们有时间。需要考虑什么因素？当然是所有因素啦。
网友：今天刚看到大道之前说的抄底也是投机的话，还有好公司不便宜。
大道：还是那句老话，如果你知道等什么，你就可以等，不然你等什么呢？苹果这个价格不便宜啊，为什么要追着跳进去，因为涨了很多吗？那你早干嘛去了？懂苹果的人早就应该进去了，比如我（哈哈哈哈）。你现在着的哪门子急？大道不是等着抄底，而是在想在花三万亿买苹果之前，能不能再看看三万亿是不是能有更好回报的投资呢？
网友：持有=买入，因此有余钱就应该买入已持有的股票？感觉很多球友的这个逻辑推理有漏洞。投资毕竟是对未来现金流的预测，是模糊的正确，所以需要安全边际，越高的价格对应的安全边际越低，同时还要与其它潜在机会成本做比较。有些价格下，安全边际把握感觉不够大，既不买也不卖才是合理的。
大道：每一个决定都是独立的。买入什么和你是不是已经持有其实并没有关系。
网友：比起苹果，这个赛季的勇士，大道有去看球吗？看得糟心啊。
大道：还没看过，据说战绩不好，但符合预期？
网友：不知道那个用margin的网友现在怎么样了。如果用了11年的融资融券，现在大概率应该吃到苦头了吧？
网友：如果20年前融资买的是苹果，茅台，腾讯，好像也没问题，但是人性应该是做不到的，加杠杆的人总是喜欢乱买。
大道：苹果在过去二十年里，从高点下降40%或以上就有至少10次，10-20%更是不计其数，要是用margin买了苹果，就算不破产，大概率也已经吓破胆了？
网友：是不是巴菲特早期用过杠杆，早期收购也借贷，比如收购那个家居公司。
大道：芒格用过很多margin，70年代差点就出局了。
网友：我其实一直有个困惑，为什么首付20%买房子大家都不觉得有风险，而1：1融资买股票就觉得风险巨大呢？望大道能不吝赐教。
大道：觉得没风险不等于没风险，炒房破产的多了去了吧？
网友：如果，我以买房子的心态融资买入茅台，持有十年以上或更长的时间，感觉赢面还是蛮大的；毕竟以5%的融资利率换80%ROE的茅台，怎样算都不亏哈。
大道：很多人曾经都是这么想的。
网友：按我的理解，Margin的本质还是催熟，是想要挣自己还没有基础、不应该挣到的钱，属于左倾机会主义，其代价就是在系统风险前的崩溃。最近越来越多的创业者朋友开始理解并践行学长说的“满足增长需求的最低发展速度”这个概念了，甚至以前一度以“天下武功唯快不破”为信条的人也发现了“慢”的重要意义。
大道：我的原话是“足够的最小发展速度”，你增加了40%+的字数会更容易理解吗？
网友：请教段总：段总也用过融资吧！没有用过融资的人很难有体会，我用了十年，消了融资户。
大道：我管的账户绝大多数都是可以融资的，我只是基本不用而已。
网友：好像是画蛇添足了， 倒不是故意加了字，而是没去查原文就凭记忆写了这个短语。现在回过来看，可能在理解的时候就出现“损耗”了。原话并没说“足够”是要满足什么，我“脑补”的内容，增加了字数，反而还把含义缩水了。。。
大道：“天下武功唯快不破”指的是技巧，对方有枪就全变了。几年前我去玩过一次射击，半自动步枪90米左右的碗碟大小的目标基本上可以有90%以上的命中率。30发的弹夹在大概一分钟内能打掉二十几个目标。作为一个从来没经过射击训练的人，仅仅因为枪上面有个红点瞄准器，红点所到之处扣扳机就大概率能命中这个功能就能做到（好像扣扳机需要屏住呼吸）。打完我就想，很多人训练了很多年，但面对新武器的时候是很难招架的。
网友：大道又用分红买茅台了吗？
大道：当然啊！
网友：说一句你最喜欢的巴菲特名言？
大道：你不觉得连巴菲特的名字你都拼不对，你很可能是个很不认真的人么？哈，我说个不是“名言”但确实是老巴亲口说的。记得有一次午餐时，老巴说：我17岁时脑子里就两件事：cars and girls! 老巴其实也是个普通人，所以老巴的投资也是可以学会的。
大道：我其实不知道什么时候会买，但指令是分红都买股票。
网友; 哈哈，17岁时候居然觉得girls很烦，既耽误学习还耽误各种兴趣爱好。这都受了什么启蒙教育啊.
大道：检查一下荷尔蒙？（一笑：大道幽默哈
）网友：大道为什么执着于把之前卖腾讯的股票买回来，是因为觉得在好的位置买了好公司后就不应该随便卖吗？还是基于机会成本，当时苹果更划算而现在不便宜了。
大道：我没有执着啊，我只是在考虑这个问题而已。苹果确实不便宜了，但不意味着腾讯就更便宜哈。
网友：腾讯的微信的网络效应护城河明显，微信支付、游戏、小程序、公众号、视频号、企业微信等构建的生态护城河也很强大，腾讯的企业文化尤其是产品文化也非常优秀，静态看腾讯似乎很便宜，水平不够，一直搞不明白腾讯未来的隐患可能在哪里。
大道: 绝对没有隐患！？
网友：看了今天新闻，腾讯的主要变现方式游戏和金融，都可能受到政策影响，确实存在一定的风险隐患。
大道：还没看到完整的文件，只看到网上转述的大意。诱导式充值确实不厚道，能限制一下会更健康。感觉新规不会影响大家花在游戏上的总时间。其它影响还需要时间去理解。老规矩，掉一次买一点点，慢慢来。
网友：$腾讯控股ADR(TCEHY)$ 段永平可以抄底了。
大道：你还真是实名！
大道：如果新规矩只是这个的话，感觉至少不会对腾讯的营业额和盈利有本质的影响。游戏玩家总体而言是理性的，老百姓心里有杆秤哈。
大道：再看了一眼，觉得这个规矩还蛮好的。
网友：此处看不懂，很奇妙的想法。大道似乎认为顾客是理性的，顾客心里有杆秤，顾客喜欢一定有顾客喜欢的道理。而且这种喜欢似乎是很难改变的
大道：顾客作为整体绝对是理性的，只要时间足够长。没有这个理解的人是很难理解生意的。
网友：限制充值怎么理解呢。
大道：我猜这个应该是对非理性玩家设置的，其实对玩家整体影响不大，感觉这一条对营业额的影响应该小于10%吧。
网友：有趣的是，那个官方文件禁止的签到月卡等奖励，其实是最理智的一部分游戏玩家们最少成本换取最大游戏收益的部分。不过与此同时，这群理智玩家们都这样做，反而导致无法领先其他玩家。
大道：游戏的本质是大家需要找地方消耗时间，网上游戏是最便宜能获得快乐并消耗时间的地方。没有任何东西能够阻止老百姓玩游戏的，不然你让大家干什么？但游戏的品质有很多，打麻将也是其中之一。对网上游戏进行规范，防止某些人急功近利地牟取暴利其实是蛮好的。这种规范长期来说对好公司绝对是有利的。
网友：请问赌场的顾客作为整体理性么？
大道： 作为整体当然是理性了。
大道：当然是的啊，不然就不叫娱乐公司了。
网友：大道这个理解真牛逼。学习，的确是，顾客长久选择的终归是理性的，就像优衣库买衣服，对比一圈，性价比基本是这个定位里最高的了。
大道：大道能牛的最重要的地方就是这点啊，这也是大多数人没法理解的东西。
网友：相信顾客群体理性。可是有些人相信操控别人。
大道：把别人当傻子的结果往往是发现自己才是那个傻子。虽然有时候需要很久才能看到这点，但最后都是会看到的，eventually！
网友：限制充值怎么理解呢？
大道：我猜这个应该是对非理性玩家设置的，其实对玩家整体影响不大，感觉这一条对营业额的影响应该小于10%吧。
大道：你暴露实力了。跟了大道这么久，怎么着也得100张了吧？不要有压力，小赌这个范围是对的，说法是错的。
网友：这样挺好，游戏商急功近利的行为会让一些理性玩家反感。
大道：是的。以前我觉的梦幻蛮好的，巨人的游戏比较急功近利。
大道：好吧，以后不用了就好。看来想改变人确实是非常非常难得哈。有勇气面对是难能可贵的，但希望你不再需要勇气去面对这种东西。
网友：不知道是雪球的原因还是我不太会用，我费好大劲才看到 “100张”的来龙去脉。
大道：雪球的问答确实比较烂，可别的地方更烂啊。我喜欢以前网易的博客，但网易居然关了，不知道是不是因为不赚钱？那个产品就算亏钱也应该很有限吧！后来网易曾经给我留了一条通道，让我可以继续用博客，但体验已经完全不可同日而语了，所以我后来也没再用过了。
网友：我同意段总的观点，作为一个成瘾性的行业的管理办法，我觉得可以类比一下：假设你是烟草上市公司的股东，突然出了一个管理办法，不允许做广告或者多买优惠等其他类似的行为诱导消费者购买香烟，股价会有什么表现，对公司盈利有什么影响，突然又出了一个办法，产品必须在上面写上“吸烟有害健康”来劝阻消费者，股价会有什么表现，对公司盈利有什么影响？上述假设，除了你不能成为上市公司的股东，其他都是烟草行业曾经经历过的现实，对香烟行业有没有不利影响？有，有没有本质影响？没有。核心原因就在于段总说的那个逻辑。游戏作为一个成瘾性行业，有一定的限制甚至是不合理的限制，我觉得也算正常吧，我个人觉得这个办法更类似于一个免责声明。同时，游戏作为一个成瘾性及危害性小于烟草行业的行业（从大多数人的概率角度），我个人觉得限制的力度一定会小于烟草行业，至于向教培行业看齐我觉得纯属杞人忧天（毕竟巴老曾经明确说过教育向私人开放是打开了潘多拉魔盒，而烟草公司本身也是巴老不愿意碰的行业，游戏跟这俩比起来差远了）。就目前的办法看，也的确是如此，核心的逻辑只是限制游戏公司的诱导消费者消费的行为，甚至不是禁止诱导。我们可以想的极端点儿，有一个新的办法出台了，所有游戏登录前必须强制显示一段话：你在游戏里面虚度的每一分钟，都是在浪费你的生命，你在游戏里面充值的每一分钱，都是你的（或者改成你父母的针对未成年人账户）血汗钱，你在游戏里获得的任何刺激感，都是你大脑里虚幻的假象。我相信这个力度应该可以类比香烟上面印“吸烟有害健康”，甚至还要强力些，对游戏公司有不利影响吗，有，有本质影响吗？没有。我一个臭打游戏的，从小这些话我爸妈跟我说的多了，我买电脑从来都是用来学习的好不好……
大道：我不同意游戏是“成瘾性行业”的说法。
网友：新政策如果有利于游戏行业长期健康发展，那对腾讯应该算长期利好，趁着股价大幅下跌，腾讯单日回购额提高到10亿了，对于长期股东而言，这个政策算是双重利好了。
大道：这个回购量大致相当于腾讯把每天的收入都投入到回购中去了？看着不是什么了不起的事情。
大道：游戏的本质是大家需要找地方消耗时间，网上游戏是最便宜能获得快乐并消耗时间的地方。没有任何东西能够阻止老百姓玩游戏的，不然你让大家干什么？但游戏的品质有很多，打麻将也是其中之一。对网上游戏进行规范，防止某些人急功近利地牟取暴利其实是蛮好的。这种规范长期来说对好公司绝对是有利的。
网友：我想清楚这点的时候还没有网易呢。
大道：是游戏的品种有很多，打成“品质”有很多了。双拼是一样的。不管怎么样，到我这个年纪还能学会打字也是不容易的哈。当年玩梦幻时还用的是写字板，自我鼓励一下。
网友：方丈怎么看“董宇辉造神行为”，觉得他是真的“傻白甜”，“单纯善良”，“当代杜甫，当代孔子”，还是一个“心机腹黑为达目的不择手段的高级绿茶男”？觉得他是个言行一致的人还是一个言行不一的人？还有媒体为什么会近乎一边倒的舆论趋势？想听一下你们成功企业家对这种类似的人的看法和对这类事情或者想象的看法网友: 一个很不错的售货员，携新东方的技能和他的文化知识降维打击。比小姐姐们多提供了一层情绪价值.
大道：一个很不错的售货员，携新东方的技能和他的文化知识降维打击。比小姐姐们多提供了一层情绪价值。
网友：大道的背伤恢复得怎么样了？
大道：还好，礼拜二打了一个71杆。
大道; 是标准杆71杆的短场，只有6111码。
大道：$腾讯控股ADR(TCEHY)$腾讯目前的股数比2016年还多，所以这些年的回购实际上全部都变成了员工股？苹果过去10年的股数已经减少了40%左右了。
大道：苹果在过去10年里每一年的股票都是减少的。腾讯除了2023年比2022年股数略有减少外，其他年都是增加的，而且2023年的股数居然比2016年还多。这种回购实际上就是在给员工发奖金哈。
网友：大道，请教一下，如果国内你有新增人民币资金，1700的茅台也是慢慢买吗？还是简单快速搞定？
大道：慢慢买指的是还没完全搞懂，但又觉得还行的那种。茅台没必要那么腻腻歪歪的吧？
网友：这或许就是大道一直不重仓腾讯的缘由吧
大道：苹果在过去10年里每一年的股票都是减少的。腾讯除了2023年比2022年股数略有减少外，其他年都是增加的，而且2023年的股数居然比2016年还多。这种回购实际上就是在给员工发奖金哈。
大道：原因之一吧。我们买的到底是什么很重要。
网友：可能我们这边的文化骨子里压根就没有股东回报这一说法，股票跌成这样子拿出1-2亿回购而且还是做员工激励。但如果理想主义或乐观一点，我们这边的公司需要保留更多的资金去发展业务！祖国啊祖国，我一腔热血长期投资8年多而且还是只买大蓝筹因周五一个意见稿开始账面亏损，我到底该不该相信你。
大道：你这是抱怨吗？
网友：所以，腾讯不值得信任，不值得。
大道： 还不能下这个结论。
网友：一个对比哈：苹果近三年的发行股数占当年总股本比例为：0.52%、0.63%、0.68%，回购股数占当年总股本比例为：3.5%、3.9%、5.2%。腾讯近三年的发行股数占当年总股本比例为：0.635%、0.209%、0.432%，回购股数占比：1.047%、0.058%、0.000%。所以主要还是腾讯之前回购不够多，主要用来外部投资了，发给员工的比例和苹果比起来不算多，看目前回购架势，以及外部占比投资下降，后续回购应该比例会增加不少。
大道：最好看10年。
方丈：这个事情，我来说几句哈：股本减少不多是事实。但是：1、腾讯的股权激励与回购始终是分开的。回购的股份都注销了。而股权激励的股份都是在股东大会授权的范围内单独增发的。这与很多公司将两者混为一谈是完全不同的。当然，腾讯有没有必要发那么多股权激励，是可以讨论的。如果大家对这个事情有特定的看法，比如认为股权激励的规模太大了，那么可以充分利用股东大会的讨论以及表决，表达自己的立场与看法。我自己对这个问题的看法是动态的，我觉得在中国互联网高速发展的阶段，如果没有合理的股权激励方案，对公司的人力资源储备是不利的。但高速发展的阶段过去，可能这个激励规模需要动态调整。2、如果公司有足够多的经营现金流流入，又没有大部分以分红、回购的方式回馈投资者，那么钱去哪了呢？其实也简单，大部分作为股权投资投出去了。投资回报怎么样？从现在来看是非常优秀的，超过这个世界上绝大多数公司的ROE，也超过市场上绝大部分资管产品的回报率，所以现在腾讯账上才有巨额可供分配，并且一部分已经分配给股东的股权资产。我认为投资与公司业务相关的股权，属于腾讯商业模式的一部分，有的人说这就是腾讯流量变现的一个模式。我可以举一个例子，腾讯曾经买了5%左右的特斯拉股份，后来有股东提出，这与腾讯有什么关系？投资特斯拉我自己不会投吗？后来腾讯果然将特斯拉股份售出。比结果上看，也许这个决策让腾讯少赚了很多钱，但从另一个角度看，腾讯能够将大部分投资锁定在与公司业务一定程度的关联范围内，确实属于一种“商业模式”。当然，现在这个商业模式能不能持续下去，又是一个问题了，因为移动互联网高速发展的阶段过去了，这个领域内由零到一的公司大幅减少了，想投也投不出去了。对这个问题，腾讯管理层有清醒的认识，就是投资整体上是一个机会成本的比较，如果外部投资机会的预期回报不如投资公司自己的股票，那么就投资公司自己的股票（回购）。对于这种清醒的认知与坚决的执行，我是非常认同的。
大道：事实是“股本减少不多”不是事实，因为过去10年股本是增加的。腾讯的投资很可能是很有道理的，但这不会成为我投资这家公司的理由，但很可能是别人喜欢的原因。我接受我投资的公司的战略投资，但不容易接受其财务投资。
大道：另外，我知道回购是怎么回事，你可能没看到我的原帖。
网友：我站段总段总刚发的时候其实我也有点不理解，我也持有和方丈一样的观点，但是“我接受我投资的公司的战略投资，但不容易接受其财务投资。”这句还是点醒了我。1、腾讯战略投资能力有目共睹，拳头、京东、美团等均实现了高收益，核心原因是战略投资在腾讯的能力圈内，买腾讯也是有看中腾讯投资能力的原因，那么请问现阶段互联网高速发展期过了怎么办？转为回购就一定能实现高收益么？2、财务投资做不好根本原因是在腾讯能力圈外，也别说腾讯可以流量入股或腾讯有渠道投分红给股东股东没法投之类的话，这些都≠收益，印象中腾讯还投过拉面？总之给人一种钱多人傻的感觉？3、现阶段的回购确实是最好的回馈股东方式，互联网高速发展期过倒逼腾讯投资由外向内，那也是否表明我们看重的腾讯投资能力无用武之地？向内要增长的时代腾讯的收益增速是变高还是变低？再引段总一句话“看 10 年？？？”说到底腾讯的战略投资实现高收益是伴随着互联网的高速发展来的，有种水涨船高的感觉，那么水不涨了怎么办？船是否还能高？大道：腾讯目前的股数比2016年还多，所以这些年的回购实际上全部都变成了员工股？苹果过去10年的股数已经减少了40%左右了。苹果在过去10年里每一年的股票都是减少的。腾讯除了2023年比2022年股数略有减少外，其他年都是增加的，而且2023年的股数居然比2016年还多。这种回购实际上就是在给员工发奖金哈。（这就是我一直不重仓腾讯的）原因之一吧。我们买的到底是什么很重要。
慢慢（腾讯）买指的是还没完全搞懂，但又觉得还行的那种。（对）茅台就没必要那么腻腻歪歪的了。
网友：所以，腾讯不值得信任，不值得。段永平: 还不能下这个结论。
网友：一个对比哈：苹果近三年的发行股数占当年总股本比例为：0.52%、0.63%、0.68%，回购股数占当年总股本比例为：3.5%、3.9%、5.2%。腾讯近三年的发行股数占当年总股本比例为：0.635%、0.209%、0.432%，回购股数占比：1.047%、0.058%、0.000%。所以主要还是腾讯之前回购不够多，主要用来外部投资了，发给员工的比例和苹果比起来不算多，看目前回购架势，以及外部占比投资下降，后续回购应该比例会增加不少。段永平: 最好看10年。
大道：大道和方丈只是在从不同角度看腾讯，我们的观点并没有什么本质的区别，方丈的观点我其实也都同意。
方丈：我最满意的是及时分了美团跟京东，真是神来之笔呀。。
大道：京东美团加上拼多多的投资对腾讯而言都应该属于战略投资。腾讯很多战略投资都是做的蛮好的，方丈的角度也是很有道理的。简单讲，腾讯是家蛮好的公司，我会继续慢慢增加对腾讯的投资的。
方丈：我觉得其他都好说，只是估值不算便宜，也就是说，倒没有多大的风险，但可能一段时间内回报一般。
大道：这个说法没问题，如果你有更好的投资标的的话。按10年算。
网友：希望鹅厂能像苹果一样，走上回购分红的路。
大道：回购分红其实也不是必须的，取决于资金的使用效率。
方丈：哈哈，别人买了腾讯跌了不怪你就好。。。
大道：每个人都是根据自己的机会成本做决定，不能怪任何别人的。
网友：请教大道，假如您要投资腾讯，最希望看到的变化是什么。
大道：我一直在投资腾讯啊，只是投的比较少而已。有些顾虑挥之不去，只好慢慢来了。
网友：思考了几天 感觉 正股+sell call 和 t-bill + sell put ；区别还是很大的。同样是谨慎做多， 前者偏向于想卖了 ，后者偏向于想买了。后者 比前者 更加看好未来。前者 期末不担心持有现金。后者期末不担心持有股票。 意义大不同。so 如果 继续看好 公司的长期 未来，t-bill + sell put 才是正解。如果期间 股票大涨，都是少赚；如果期间震荡 都是小赚。如果期间大跌 都是大亏。 貌似 结果一样哈。看来我还是没思考成熟。容我 再想想。
大道：你的数学可能不太好。你可以模拟试验一下啊，检查一下两种情况下的所有变化就好。
网友：显然贵州茅台出资百亿元设立两只产业发展基金属于财务投资。
大道：显然那不是我喜欢的东西。
网友：方丈请教您，当前估值和经济前景，A股里全仓茅台，算不算是个很“保守”的策略？
网友：看十年，没有标的能超过茅台的。？
方丈：我觉得其他都好说，只是估值不算便宜，也就是说，倒没有多大的风险，但可能一段时间内回报一般。
大道：这个说法没问题，如果你有更好的投资标的的话。按10年算。
大道: 也许会有，但不光我不知道，你也不知道。方丈也许知道，哈哈。
一笑有话说与君一席话，胜读百年书！
化繁为简，专注简单！
本分，就是自然，道法自然！
大道说：学投资，看巴菲特给股东信就够了，看懂了，其他的书不用看了；看不懂，其他的书也不用看了
。哈哈哈。一笑说：学投资，看大道博客和雪球问答录就够了，看懂了，其他的不用看了；看不懂，其他的也不用看了。哈哈哈。
大道说：与巴菲特午餐交流，值几十倍、上百倍的午餐费，是无价的。与君一席话，胜读十年书。
一笑说：大道十几年的问答录，如真的看懂了，悟明白了，是无价的！与君一席话，胜读百年书！
定风波·价值与价格
方一笑
莫听股市涨跌声，
何妨读巴悟永平。
耕田种地稳胜猎，
谁怕，
一心巴芒任平生。
不懂不做平常心，
理性，
常想长远北斗星。
回首向来红绿处，
本分，
也无涨跌也无平。
Enjoy it！
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