前言：力求完整收录段永平雪球发言，让更多人见过“大道”,不走小路，感谢大道的乐于分享同时方便自己随时“听一听”，温故而知新。Enjoy!～
网友：记得一开始传苹果要做电动车的时候，大道都说过：“苹果不太可能做电动车”。苹果花了那么多时间，人力物力研究电动车，最终还是放弃了。苹果真是理性啊。大道：“长远看不合适的东西最合适的办法就是现在就停下来！”
段:10多年前曾经盛传苹果要推电视机，有业内资深人士甚至告诉我他已经看到样机了。我说，你可能不太了解苹果，样机不说明任何问题。同理，差不多的时期，有人问我iPhone会不会出大屏，我说一定会的。尽管后来还是等了三年。 03-02 00:42· 来自iPad
大道无形我有型：$苹果(AAPL)$前天去看过vision pro的Demo了，因为只有20分钟，所以也没看到什么超出之前看到的视频里所展示的东西。简单讲，确实很神奇，价格不敏感的用户值得试试。3D部分虽然也很神奇，我看的时候也没觉得有啥问题，但事后还是觉得有点点不舒服。
段:拿到自己的vision pro后，只要在家，每天或多或少都会用一下，到目前为止没再发现过不舒服的问题。也许是我不喜欢看3D东西的缘故吧。
网友：大道不舒服是指体验吗，个人感觉对眼睛会不会很疲劳。
段:眼睛完全没事，但有那么一点点晕车的感觉，可能是小于10%的感觉，也许我过于敏感了。
段:请看上文。
网友文：段永平谈茅台的三大风险，直指要害
一、盲目多元化
1、网友：一直不明白为什么要避免多元化，另外，可口可乐不也有多个子品牌么？
段永平：很少有公司能够做好“多元化”的，尤其是那些为了多元化而多元化的公司。子品牌是不同的概念，一般是在其能力圈内。茅台出 53 度飞天以外的白酒或许有一定的道理，毕竟还是在白酒的行业里，但如果做别的酒，比如葡萄酒或啤酒就有点怪了。（2013-02-25）
2、网友：不知道茅台会不会趁行业低迷做一些收购？如果想收购，但似乎收购全国性的知名品牌难度很大，而收购地方小品牌是不是又会影响茅台品牌形象？
段永平：我认为茅台应该做减法而不是加法。好像茅台正在做的也有点这个意思，慢慢地把非 53 度飞天的酒分出上市公司。（2014-03-25）
3、网友：对于茅台的金融布局段总如何评价？
段永平：增加股东风险的有效办法。希望只是有限的很小的风险。（2017-08-14）
4、段永平：对一个公司而言，去找到（开发）能够长期满足用户需求的产品就是做正确的事情。如何找到是如何把事情做对的范畴。我对茅台冰激凌没看法，我（只是）喜欢香草冰激凌，直觉上觉得这个产品不是个好产品，而且感觉太发散了。茅台有实力做任何尝试，但希望一旦发现不对，要能尽快收手。（2023-05-22）
二、赤水河环境污染
网友：赤水河环境污染问题是不是一个令我们头痛的事呢。真想亲自去看看那个地方的环境情况。最近会抽时间去看看，是报纸炒作还是确有其事，影响是否大，是否已经从长远考虑在整改。
段永平：我看到报纸上的那个照片了，看上去像是记者带着观点找地方拍的。在国内，哪条河回水的地方不会浮点东西？（2013-03-04）
网友：赤水河沿岸的工业不多，主要还是生活垃圾，这个季节的赤水河流量很小，等到雨季的时候，就会变成一条红色的咆哮的河。三、假酒
1、段永平：我觉得茅台最重要的事情可能是打假和防假。
茅台实际上是很有条件基本杜绝假货的，不太理解为什么会有那么多假货。现在 IT 技术这么发达，茅台飞天绝对有条件可以让每一瓶真酒都有自己的身份证的。（2013-02-24）
2、网友：这一年开始买飞天给自己家人喝，才发现想买到合适价格的真茅台还挺难的。
在买酒的过程就有一个疑问，飞天这样高品质的产品，为什么要采用跟普通商品似的层层转卖，最终到消费者这个环节的时候，价格又乱又不知道真假？
段永平：茅台的销售体系有点乱，可能是跟他是国营企业有关系。茅台的销售的背后有着巨大的利益，领导同志们可能会接到很多各种各样的条子，关系很难处理。
另外，假冒的茅台也有着更巨大的利益，如果用现在这套体系来对付，看起来似乎有点力不从心。（2013-04-25）
段永平：希望你别买到假酒啊。最近我在美国的华人超市居然买到了假茅台。我严重怀疑现在拼命降价的大多是假茅台（我后来找到真茅台的买法了）。
除了喝以外我没有别的办法，所以找到一个只卖真酒的人就行。国内也许到公司直营店买比较靠谱？不要去贪便宜，外面传的那些便宜的非常可能就是假酒。（2013-04-24）
网友 X：请教一下学长真茅台的买法，在机场免税店买到的应该都是真的吧？
段永平：这个不好说。取决于他们和谁进的货。前段时间看到酒店员工从库房领真酒，但换成假的给顾客的事情，很恐怖。（2013-04-23）
网友 H：段总找到的真茅台的买法是从茅台公司的直营店系统买吗？
段永平：固定找可以信任的地方和人，买一箱开一瓶试试。（2013-04-27）
3、网友：贵州茅台官方微博上说： 为了更好地为消费者负责，我公司加大投入，采用 RFID 技术建立起茅台酒溯源体系。
段永平：加大投入的说法很有趣。不过这个做好了的话，几年后假茅台会更便宜的。（2013-02-25）
段永平：如果普通消费者能够轻易鉴别真假茅台的话，首次消费茅台的用户应该会显著增加的。(2013-06-11 )
网友 S：我就是这种典型，以前总是觉得要买到真货太费劲，直接不予考虑。长期看，感觉这种增量与存量的比例不低。
段永平：几乎所有用户都有类似问题，所以能解决是非常大的变化，长期来讲对销售的影响可以是数以倍记的。(2013-06-12 )
段永平：茅台如果能够做到让消费者放心地买到绝对的真酒，投个十个八个亿都是极为合算的。（2015-01-28）
段:“希望你别买到假酒啊。最近我在美国的华人超市居然买到了假茅台。我严重怀疑现在拼命降价的大多是假茅台（我后来找到真茅台的买法了）。除了喝以外我没有别的办法，所以找到一个只卖真酒的人就行。国内也许到公司直营店买比较靠谱？不要去贪便宜，外面传的那些便宜的非常可能就是假酒。（2013-04-24）”当时以为在美国买到了假酒，后来发现应该是个误会。当时只是觉得在美国买的那个茅台比我自己的茅台难喝很多，后来发现是因为我的茅台太好喝了，因为我的茅台是放了10年的30年年份酒。 2024.3.4 23:41· 来自iPad
网友：感觉苹果又逐渐进入大道击球区了。
段:卖put的舒适区。
网友：哈哈，陈年老酒的魅力。另外，由此可见大道真的是常琢磨茅台啊，琢磨了十多年了。
段:买茅台都超过10年了，琢磨时间肯定还要早很多的。
段永平：感觉上最没有差异化的产品就是硅片，因为用户最后只会关心每度电的成本。
网友：您是怎么看行业竞争那个问题的（第 75 条）？您在一线做企业的时候，涉足的行业都是竞争很激烈的。我想您可能比芒格更有资格解释这个问题。（2012-07-11）
段永平：我认为和产品的差异化程度有关。产品差异化程度越低，行业内的企业越难赚到钱。航空公司是极致，就是因为产品差异化小。还有一个极致的例子就是现在很多做太阳能硅片的，下场会比航空公司还惨。芒格说他不懂不知道是什么意思，或许是调侃的吧？
网友 X：惭愧，刚接触股票的时候还真买过硅片股票，那时候还不知道巴菲特是谁，呵呵。造纸、纺织是不是和硅片一样？在我看来产品貌似也没有太大差异化。另外饮用水您觉得算不算没有差异化的产品？我对于依云矿泉水能卖这么贵一直感到很神奇。从科学的角度看它不可能有什么差异，但是被赋予故事之后又俨然很有护城河。那么同理的话有没有可能航空公司也可以有朝一日被赋予故事拥有护城河？另外，提问的博友想请教您医药算不算没有差异化的行业，我个人感觉很不能算，您认为呢？
段永平：感觉上最没有差异化的产品就是硅片，因为用户最后只会关心每度电的成本，所以这个行业实际上是效率的竞争。长期而言，只有某些能真的做出高效率光电转换的产品的企业才能生存下来，而且他们的产品以后很可能就是发电厂。
航空公司实际上的差异化也非常小，除非某航空公司的安全性被怀疑，否则消费者的关心点会主要集中在从 a 点到 b 点的成本。当然，服务态度会有一点点差异（如果服务态度很不好则会有很大差异）。所以以上两个行业会是价格竞争异常激烈的行业。
你说的其他几个行业的差异化程度都比这两个行业或多或少要高一些。有些行业看起来差异化很小，其实有些“小东西”会造成很大的差异化，比如零售的地理位置往往会让人们会觉得方便比价钱重要等等，尤其是价钱不贵的东西。吃喝的东西心理上的差异化其实很大的，当然渠道的差异化也很厉害，比如可口可乐的护城河中在哪里都能买到这点是非常厉害的。
网友 Z：请问，我从事的工业地坪涂料行业不知算不算没有差异化的行业，我个人感觉 50%象，自己有时感觉很困惑，会不会像巴菲特的纺织业一样，您认为呢？
段永平：看上去有点像。不过像不等于是，比如 3M 的产品看起来都像差异化不大的产品，实际上很多都是差异化很大的产品，比如贴纸啥的。（2012-06-26）
网友：请教段总关于光伏新能源的两个问题：1、您觉得巴菲特收购尚德电力的可能性大吗？2、目前的手机市场同质化也很严重，但苹果手机是其中的另类；在光伏产品同质化竞争中，第一太阳能（FSLR）是否类似苹果也是一个差异化的异类呢？
段永平：其实光伏能源早就不算新能源了吧？太阳能发电已经是很久很久以前的事情了。人们很可能会觉得意外的是，现在太阳能发电 80-85%左右还是“光--热--电”的形式。硅片产品没有差异化，这个行业里的公司日子会很难过的，其中相当部分会比很难过还难过。老巴大概会对已经建好的发电厂有兴趣，个人认为老巴买尚德的概率比你买中六合彩的概率低。
手机里其实有很多差异化的，就像车一样。很多人其实也觉得车的差异化很小，那是因为他们没开过别的车。不知道第一太阳能是什么公司。（2013-04-11）
网友 B：车的差异化一般 3-5 年能看出好坏，因为这时最容易出问题。其实在一个比较成熟的市场当大家都做的差不多时，比的就是谁能把细节做好。手机的情况也差不多吧！时间永远能证明一切。
段永平：有些差异化不出事是看不出来的。不地震就“看”不出的差异。不丢手机 iphone 的有些好处你就“没办法”知道。但是，有条件的用心的用户实际上事先是可以了解到的。（2013-04-05）
网友：深入理解后的思考结果是，有时候太过于追求差异化，会导致自己丧失对客户真实需求的洞察，差异化很多时候需要靠市场部的包装，而不是产品的追求来搞定。
段：差异化的定义不是不一样。（一笑注：差异化其实就是顾客需要但别人没能满足的需求。千万别简单地理解成不一样。差异化的好产品一般都是长期积累厚积薄发出来的，当然偶尔也有运气的成分，但长期来讲，运气的成分可以忽略。（博文：《阿里巴巴、雅虎、软银协议（全文）》2011-07-30））
网友文：有些西方石油的put到期了，卖点现价苹果的短期put。
段：我的OXY也有一些put在3/8和3/15到期，刚刚卖了5000个25/03/19的苹果的put压压惊，收12.9。
网友：裸么？
段：听到水声了？
网友：听说茅台要把分红稳定在90%左右，大道怎么看这件事？
段：这是听到我的意见了（玩笑哈）？这就类似于苹果目前的做法了。希望是真的！
段：good news: you are less price sensitive now. well, which also means you are not that young anymore.（一笑注：QQ浏览器翻译：好消息:你现在对价格不那么敏感了。这也意味着你不再年轻了。）
网友：好好生活，好好过好每一刻。"live your life "
网友：Trying hard to stay young！前几天看到有热心网友找出了2010年学长在网易博客上第一次回复我提问时给出的耐心回答。那时候自己才25岁，一晃眼竟然整个“三十多岁”的阶段就过去了。谭咏麟说自己“年年25岁”，我决定以后认识新朋友也不说岁数了。看着像多少岁就是多少岁。
网友：We want to have both of them
网友：大道卖的这个put到期日距现在1年以上，这是铁了心了以收权利金和利息为主。$苹果(AAPL)$
段：157.1的成本，一年最多可以赚21.2，有啥不满意的吗？（按目前利息5.3%）
网友：时差应该不至于到两天时间？看起来应该是170的put。
段：
段：我的OXY也有一些put在3/8和3/15到期，刚刚卖了5000个25/03/19的苹果的put压压惊，收12.9。
网友：AAPL 250321 170 P
段：哈，确实是03/21/25.
网友：大道这样的意见以后请多来一些！能不能也建议将部分改成回购，分红毕竟交0-20%的税。
段：对一家公司有很多意见还会拿着？
网友：请教大道，在坚信苹果公司被低估的前提下，卖按周到期的期权是否可能收益更大？大致操作如下：周一卖put（at the money）。一旦put进来，则下周卖call，但行权价就必须至少在买入价之上。我觉得这也是价值投资方式的期权操作。当然，这种频繁操作不适合大道的大资金量。
段：短期风险大一些，长期没本质区别。
网友：另外饮用水您觉得算不算没有差异化的产品？我对于依云矿泉水能卖这么贵一直感到很神奇。从科学的角度看它不可能有什么差异，但是被赋予故事之后又俨然很有护城河。——巴老讲过麦片的例子，品牌多，但是都活得好，我自己的感知是吃到肚子里面的，穿在身上的，比较容易找到差异化，经济水平约好的地区，越是如此。
段:人们对吃喝的东西的信任度是一个重要的差异化来源，而且这种差异不是空穴来风的。口感当然是另一个差异化的重要原因。从生意角度而言，销售渠道应该也算一种差异化吧。对买水的企业而言，能把水买成可口可乐那样全球都随处可见其实是相当难的。
段:对卖水的企业而言，能把水卖成可口可乐那样全球都随处可见其实是相当难的。
网友：大道对产品差异化的理解深度，一般人可能一辈子也想不了这么深，比如我。
段:那是因为你没去想过，也没人逼着你去想这个问题？
网友：我今天开始做个实验，今天就买入苹果170的put（下周末到期），卖按周的期权。一年后和大道比比收益率。。。。。抄大道的期权作业。
段:如果你真的每周买入put，你真的会很惨的。买option会很容易亏钱的，时间不站在你这边。比收益可以，但要比总收益，比三十五年的总收益。
网友：“买入…put”——没打错吧？
段: “卖”是怎么打成“买入”的？当然，我其实知道你大概是打错了，但这个错的很怪异，感觉像是想错了。
网友：老巴越跌越开心？巴菲特在2022年股东大会回答提问的的时候说道：每次买入股票的时候，我们总是希望能再多跌一段时间，这样我们就可以买到更多，就算我们买完了，把资金用完了，我们还是希望我们买的股票继续跌。继续跌，公司可以接着回购，我们的持股比例随之上升。
段: 其实这个很好理解。作为苹果的股东，你是希望苹果股价涨呢还是跌呢？如果你真打算拿10年以上的话。
网友文：连跌6天，苹果的投资者最近有点郁闷。
段: 其实也有偷着乐的。
网友:那真是远见了，记得以前我总是认为茅台赚钱再多也没那么好，因为它不分给股东， 反而投入到其它低效项目上去，现在该来的还是来了。
段:不分给股东这个说法哪来的？A股有谁分红比茅台多的吗？
段: 突发奇想，来体会一下nvda空头们的感受，起个大早，卖个小call，今天到期的。过年期间回中国时和家人还去了一趟澳门找好吃的，在赌场了花了10分钟，赢了12000港币。前一次去澳门是1995年了，那是因为香港回中山的船下午两点半就没有了，只能经澳门。
段: 纯属娱乐，顺便折腾一下那些乱解释的人们。
段: 似乎赚了三个VisionPro，比澳门好玩很多哈。
段: 很久以前确实买过1万股nvda，但因为看不懂就又卖掉了，持有的时间不是很长，印象中赚的钱也不多。要是留到现在我就发达了，哎…。（一笑：哈哈哈，大道humorous
）网友：Trying hard to stay young！前几天看到有热心网友找出了2010年学长在网易博客上第一次回复我提问时给出的耐心回答。那时候自己才25岁，一晃眼竟然整个“三十多岁”的阶段就过去了。谭咏麟说自己“年年25岁”，我决定以后认识新朋友也不说岁数了。看着像多少岁就是多少岁
段: no matter how hard your are trying, it will come eventually . that’s why we shouldn’t waste time on whatever we don’t like.
网友：以后谁再说价值投资大师不择时，就拿这个来打脸。不择时，长期持有是因为不需要择时，基本面和估值没有大的波动，是表象。
段: 小赌娱乐一下下，你那就么上岗上线？！
网友：段总的很多次操作都是当天见效，比很多day trader的“盘感”还好。
段: 我没见过比我厉害的day trader, 因为我知道那样很难赚钱但他们不知道。
网友：我昨天说英伟达股价泡沫巨大，居然有人骂我是大聪明……看来大道也有同感呀。
段: 你就是属于那种乱解释的人。其实我没那么了解nvda，最近看了一眼觉得nvda涨的有道理。我只是娱乐一下，没任何观点。这跟上次我卖AMC和GAME的call的态度完全不一样。在AMC和GAME上我是敢卖长点的Call的，nvda只是卖个当天的而已，如果错了收盘前就投降了。
网友：背后原理是押空头周五option到期么？
段: 背后的原理就是我时差没倒好，早早醒了呗。
网友：涨的有道理？大道是不是打错字？
段: 说的就是nvda这些年涨的有道理，不是今天。
网友：大道可否分享一下澳门以及今天nvda的操作思路？还是纯粹的凭感觉，小赌怡情？您分享的卖期权方法让我大开眼界，我以前一直视期权为赌博避而远之。
段: 去澳门赌场的思路很简单，就是大概率会输，所以玩几分钟就走，不管输赢。对nvda而言，我就赌了他今天不会涨过1000，没任何大道理，好玩而已。好玩和投资是两回事。
网友：股有一家叫双汇发展的公司，分红率极高。资料显示，双汇发展历史分红率86.63%（截止2023年）。
段: 分红率高表示分红多吗？
网友：A股有一家叫双汇发展的公司，分红率极高。资料显示，双汇发展历史分红率86.63%（截止2023年）。
段: 那么高的负债率还那么高的分红率，看着有点怪异。我记得很久以前我曾经问过万科的人，你们为什么债务那么高还要分红呢？人家的解释是，只有分红才有再融资的资格。我也许记错了，反正是没听懂。茅台分红可不一样啊，现金淹到脖子了才搞个特别分红。
段: 似乎赚了三个VisionPro，比澳门好玩很多哈。
段: 刚刚用VisionPro看了Masters of the Air 8. 苹果剧越来越好看了，VisionPro越用越喜欢！
网友：ai行业处于太上游 感觉很难做出差异。
段: 英伟达非常厉害，产品其实有很大的差异化，堪称芯片界的苹果！nvda涨成这个样子是道理的，继续涨也非常有可能。这也是不能空一个好公司的一个例子。
网友：大道，很多年前参加万科股东大会问王石，公司为什么高息借钱，还分红？这样的分红有什么意义，还不如不分红，留着发展。王石回答：分红还是要分的。他同事补充了原因：上市公司融资对分红派息的要求，增发和配股均要求公司近三年有分红；而发行可转换债券则要求最近三年特别是最近一年应有现金分红。
段: 大道没参加过股东大会。你参加时问的？
段:
网友：我有一次去澳门，因为第二天一早要起床开会，只好12点钟退出，我赢了点钱，很高兴，请伙伴们大吃一顿。第二天，会开完了，我想今天晚上可以大干一场了，结局大家可以猜到了。。。
段: 我第一次去赌场是30多年前去的云顶山，当时加入当时集团的新马游（没去泰国）。不太记得当时赌的是啥，很可能是大小。当时胡乱压了几把，居然赢了几百块，然后就走开了。后来在大巴上很兴奋滴说自己怎么赢的时候发现大家都很没兴趣，才突然意识到别人可能都亏钱了。
网友：请教一下大道，怎样才能做到这种理性的心态？毕竟股票市值缩水了，心里会有点难过。
段: 从炒股票的角度看，难过一下很正常啊，毕竟你也高兴过了？
网友：好奇的是大道在赌博的时候有没有上过头，还是一直都是清醒地胡乱玩几把？太多人把赌博当技术来研究了。年轻时你是怎么做到人间清醒的。
段: 确实从来没上过头。概率上铁输的游戏怎么会上头呢？
网友:真牛
段: 哪怕你这次赚钱了，你这个做法累积下来大概率是亏钱的。
网友:[该内容已被作者删除]
段: 可我目前还用不上gpu哈。
网友:时间长了，别家会不会也能抄出功能效果一样的芯片呢？
段: 目前看，一时半会儿好像很难。可能需要10年？
网友:不知道是不是和学长同时在澳门
段：我好像是初八在那里。
网友:
段：我看不懂，也没时间看，就只能错过了。
网友:最近一直再想：10年后的英伟达会是什么样子呢？大家有什么看法？
段：科技公司非常难看懂。
网友:求教，大道是怎么判断苹果不会成为下一个诺基亚或者思科的？
段：商业模式和企业文化。
段：$苹果(AAPL)$ 看电影还是滑雪？
网友:雪况如何？雪湿吗？
段：雪况还可以，比上次去好。这次只去了两天，今年计划在雪季结束前再去两次。
网友:当你的雪板在粉雪上飘起来，你就会明白，一切的语言都是苍白的。
段：其实就是骑着自行车下大坡的感觉，但走的不是直线，虽然不排除可以走直线。
网友:约老黄吃个饭聊聊 问问你心里的问题呢？
段：我还真跟老黄吃过饭，但那是十来年前的事情了。当时参加了一个朋友的饭局，老黄就坐在我旁边。不记得当时都说过啥了，但感觉这个人蛮有点意思的。
网友:差不多。我觉得@大道无形我有型 应该还在机压雪道内滑硬雪，有可能他还没有体验在粉雪里滑的感受。雪道跟粉雪真是完全两样的。
段：我还是喜欢打golf，滑雪最多也就敢上蓝道。滑雪还是有点危险的。上礼拜六一个朋友说中午来看我，结果上午摔了一大跤，断了三根肋骨，还好属于没事的那种。所以今年滑完这个雪季我就打算停止滑雪了。粉雪不是完全没试过，但技术不够，感觉有点飘，不踏实。
网友:大道，有个观点想找您确实一下，国内出不了苹果微软等伟大企业，我个人认为归根结底原因还是在人才上，整体理念不如人家，但人才的发展又是缓慢的，要几代人才能有好的进步。我理解对吗？
段：你觉得呢？？
段：简单讲，我对老黄没有任何负面的印象，觉得这是一个很真诚的人，似乎浑身充满了能量。可惜他中文似乎说得不多，当时的场合也是英文为主，所以我们的交流不是很多。不然当时买他1%就好了，哈哈😂。（此地注明一下：这是幽默
网友:或许，我们正有着比苹果更坚毅和强大的企业与企业家。
段：回复@井天坐观: 你的名字取得很好。
网友:大道能谈谈索尼吗，感觉游戏机现在没啥人玩了，07年我上初中的时候ps3，ps2游戏机太火爆了，现在ps5还要连电视才能玩，我更愿意玩会儿switch。
段：Sony曾经还是蛮不错的公司，20年前开始好像有点不太那个啥了。
网友:之前听了一个播客，苹果的企业文化远比外界想的强 。
段：外界是什么？外界想什么了？John Ivy其实对苹果没那么重要，我也是他离开后才搞明白的。其实在他离开以前，他已经被闲置了好几年了。苹果的强大绝不是一两个人的作用。
段：科技公司很难看懂的原因是他们的产品不是消费品，我没办法直接感受他们的产品。nvda是一个，微软也是一个…。我在打golf的过程当中错失了不少这类公司了，我在乎吗？我一个满仓主义者，其实我啥都没错过，对吧？
网友:方总喜欢单板还是双？
段：单板有点难，他肯定是双板。
网友:其实感受nv的产品不难，自己买一台DXG Station（大道不缺钱应该不需要用云服务吧）训练几个模型就行。
段：买苹果也不难啊，你试试？
网友:其实单板只是入门难。从天花板而言，双板高很多。
段：这个我认同，反正我也没滑过单板。有机会去我们雪场滑滑吧，人少，下雪后粉雪老多了。
网友:有可能下一个雪季可以成行。
段：
网友:我等悟透了领悟了商业投资的真谛又没钱的晚辈，怎么联系段总搞笔天使投资发展呢？段总已经财富自由了，应该帮助有志气的后辈吧！他们缺一笔天使投资！光有机会但没钱也不行。
段：有志气想拿别人钱的后辈多了去了，你们应该去找VC，有专业投资公司做这个的。蒙我比较难，因为我不碰非上市公司，除非我认识十年以上还很看好你。
网友:大道，你好，想请问一下，你说认识十年以上的还很看好的人才能拿到你的投资，在企业的运营方面，是不是你要认识很长时间（大约十年），并且很看好的人你才会安排到核心管理层呢，我知道合格性可以通过短期培训，但是合适性是否需要非常长时间才能检验出来？
段：企业里时间可以短一些，毕竟接触的机会多，事件也会多很多，了解要容易很多。一般来讲，共事3-5年，大致就能很了解一个人了。但人心隔肚皮，绝对了解是比较困难的。
网友:因为大道来了雪球
段：想公司，想生意，想10年20年后公司是什么。不要理会市场，你永远不会明白疯子在想什么的。（笑解：市场只能利用，无法预测。但能利用的前提是要比绝大多数人更懂生意。所以你需要花大量的时间思考生意模式、企业文化，这时间单位不是小时、天而是年，是几年、几十年的功夫。没有谁能随随便便成功。）
网友:请教一下大道，琢磨茅台这些年，有对比过日本最好的烈性酒公司，像生产山崎和响威士忌的三得利吗？
段：那些不是好的威士忌。
段：我喜欢这个。
段：这个也不错。
段：这个还没喝过，不知道味道如何。
网友：不要理会市场，偶尔跟它对抗。
段：对抗市场的想法可能是错的。我们需要忽略市场……
网友：四大国有银行十年后还会存在 所以银行是一门好生意嘛
段：日本甚至有存在了上千年的生意，你可能完全没听说过，但你可以肯定那不是什么好生意。生存时间长和是不是好生意没有必然联系。
网友：按照大道的说法，我们想想东方甄选自营品10年后20年后的样子，商品丰富，覆盖中国大部分家庭的日常吃喝用。付费会员超过千万，是不是很有可能成为中国的线上山姆、Costco。
段：想象力丰富一般不是坏事，但对投资而言则未必是好事。
网友：坚持常年累月的转发，艾特他提问交流，一年应该能回一次吧，你能坚持吗？
段：我很讨厌不认识的人@我。我经常拉黑无缘无故@我的人。雪球我最不喜欢的功能就是可是随便@任何人。反正打扰别人是没有代价的？@不明真相的群众 。
网友：大道做投资的时候，特别是思考的时候，有没有一种孤独感？
段：从来没有过，因为我从来不在乎别人怎么看投资。只是偶尔会想说：you idiot!
网友：谢谢！跟日本朋友聊了一下，日本人吃饭时一般不用威士忌，用清酒比较多。饭后和酒吧、KTV等比较常用威士忌。所以日本威士忌和我们茅台、五粮液等没有可比性。
段：你觉得老美或日本人跟一个中国朋友聊一下就知道茅台是怎么回事了吗？
网友：想起乔布斯说的“Stay hungry,stay foolish.”Stay hungry意味着保持动力和渴望赚大钱，stay foolish意味着说了半天发现对方还是心态封闭维持一贯错误的做法
段：图片评论:
网友：谢谢大道回复！借此机会和您说一声谢谢！我阅读了您的大量帖子，受益良多，您真的是大好人，造福了太多像我这样的普通人。祝福您永远好人好运！多谢了！
段：不谢！我会开心如果有人觉得有启发。
网友：早就听说学长乒乓球打得很好，看了这张照片，一时不知道是该感叹“喝酒的时候都想着打球”，还是“打球的时候都想着喝酒”，哈哈哈
段：好酒一般不加任何东西，但可以放冰的钢球降温，加冰不好，会稀释酒味。
段：bard的英文版更好一些。中文版其实也不错。对比一下chatgpt 4。简单讲，Bard已经可以用了，但也有一本正经乱讲的可能。如果的需要特别准确的信息，最好在用搜索验证一下。据说百度的文言一心在中文上还要更好一些。（一笑注：4张图片略，使用测试结果截图。）
段：文心一言，记错了。
段：“接下来巴菲特又谈到了对公司管理层的股权激励，首先他指出很多公司设定的激励条件只是简单的利润增幅，而不考核资金的回报率，“这些公司高管只因公司盈余累积而非将公司资金管理得当便能大捞一票”。对于给管理层授予股票期权，巴菲特认为授予期权便能使经理人与股东同舟共济的观点纯属荒谬，他说“两者的船完全不同，股东必须承担资金成本，经理人却不用承担……如果有人免费送我彩票，我一定欣然接受，但是让我花钱买就免谈”。”
这条其实非常难实施，但不考虑资金回报率又确实有点问题。
网友：🌟难而正确的事🌟。
段：这个难度比一般人想象的高。我很多年前就想过，到今天为止也还没想到办法。
网友：伊利公司可能是个例子，为了利润增长目标，过度使用杠杆。
段：这个有办法减少。我们就不让有有息贷款。至少防止了过度使用杠杆。
网友：公司变大以后是不是需要一个好CFO。
段：任何时候，如果你能找到的话。
网友：我想到一个办法是以高管一到两年的薪酬总额为上限借钱给高管，用于购买ESOP份额，薪酬作为collateral，比纯信用贷款更有投入感，又比押房子“温情”一些。但这个办法对于想在A股上市的公司来说不被允许。
段：看不懂你说什么，希望你自己懂就好
网友：用来看球赛啊。
段：确实有朋友说用来看比赛特别好，但我还没试过，一直没碰到过合适的时间的比赛。
段：据说比较激烈的比赛会更好一些，比如篮球，足球（有些烂队的不算），橄榄球啥的。
网友：国内3月9号上映，当天就看了。启发早点思考接班人问题。
段：影院上映了，苹果里面还没有。
网友：@大道无形我有型 大道怎么看苹果的反垄断调查案。
段：商业模式特别厉害的公司早晚会被调查的。这个案子看上去牵扯面很小。
段：影院上映了，苹果里面还没有。
网友：比3还要差，估计大道看不下去。
段：看一下才知道。3确实没啥好看的。
网友：vision pro看电影 眼睛会不舒服吗？90分钟的话。
段：我看过四个小时，没觉得有任何问题。对我来说，仅就看电影而言，已经没有任何影院可以和vision pro相比了。
网友：未来传统影院有被颠覆的可能吗？
段：也许暂时不会，因为vision pro的普及率还不会太高，而且去电影院很多时候还有社交目的？
网友：我也买一个试试
段：如果你价格不敏感，没道理不试试啊！
段：我看过四个小时，没觉得有任何问题。对我来说，仅就看电影而言，已经没有任何影院可以和vision pro相比了。
网友：这个评价很高啊
段：Vision Pro 未来会取代很多东西，可能就像iPhone一样。举个小例子：装修或建房子是件非常困难的事情，因为在建好之前人们总是没法知道建成以后到底是什么样子。顺潮流的设计师很可能已经可以帮你解决这个问题了，就是在动工之前可以让你肉眼看到所有细节……
段：也许暂时不会，因为vision pro的普及率还不会太高，而且去电影院很多时候还有社交目的？
网友：去影院有一种氛围感，但是十年之后影院受打击还是有的吧。
段：10年后出生的小朋友们可能会对电影院是什么很困惑的。
段：Vision Pro 未来会取代很多东西，可能就像iPhone一样。举个小例子：装修或建房子是件非常困难的事情，因为在建好之前人们总是没法知道建成以后到底是什么样子。顺潮流的设计师很可能已经可以帮你解决这个问题了，就是在动工之前可以让你肉眼看到所有细节……
段：具体怎么用我还不知道，但听说可以完全做到一比一实景。这个可以节省大量成本很时间，尤其是个性化的房子。
网友：服装呢，能不能试衣服啥的啊。
段：这个估计也很有可能，但没有接触感。
段：老巴的东西看着就是舒服。
网友：我来补充几点美国小镇生活可能碰到的情况：1、所谓独栋别墅，按一个角度看也就是木头棚子。木头棚子也有木头棚子的好处，但坏处也是明显的，早上垃圾车过去，你会以为发生了地震。如果房子建在森林里，保险公司都不给你保的，一把火就给烧了。2、如果是多层的木结构公寓，楼上冲一下马桶，楼下全家惊醒。3、大部分电缆线没有入地，大部分电线杆子是木头的，而且立得歪歪扭扭，来场暴风雨，五天就可以快速恢复供电。。。4、很多道路、街道没有排水明渠，更不用说暗渠，下大雨的时候，你就会发现道路成了河流，穿着水鞋走在上面倒也颇有童趣。5、有的小镇，居然没有门牌号码，问为什么，说是一种"charming",好吧，等DHL给你送包裹的时候，你会发现快递员象疯子一样在你的房子附近绕来绕去，真够有charming的。。。
段：你看的房子太少了。
网友：普通人老师，听球主说美国那边有木头房子，但我看这些图片左看右看也没看到有木头房子，只看到环境很好，就是有点静悄悄的，我想问你你为什么喜欢在那里定居？生活还习惯吗？饮食还习惯吗（据说那么吃来吃去都离不热狗面包）。
段：谁没事请个做热狗的厨师在家天天吃热狗？这边房子确实有很多木头，但好木头和不那么好的木头差别很大的。我对世界要求不高但其实我几乎可以选择任何地方的。
新闻：段永平先生向中欧教育发展基金会捐赠价值1亿元的证券
网友：想在线上找一下中欧的课程，阿段说他们的课程很好，不过并没有在网上找到。
段：中欧的课程确实蛮好的，我学到了很多东西。
网友：大道不知道是否要加苹果了？
段：卖了一些put. （2024.3.26）
网友：课本确实对大部分人影响最大！可见义务教育阶段的重要。
段：我这段话的意思和课本是不是重要没有一丝关系，你想歪了。从文字的角度看，我说的是我读的书不多，但这么多年课本还是不少的。（
新闻：2024年3月26日，vivo正式发布全新一代折叠旗舰vivo X Fold3系列。作为vivo创新技术集大成之作，vivo X Fold3系列的机身重量和厚度不仅较上代机型大幅降低，更以219克的最小重量，创下了大折叠（内折）机型的轻薄新纪录，媲美主流直板旗舰。
段：
网友：国内vivo等国产手机越做越好了。和苹果手机比较起来，不少人现在选择国产手机了。
段：你是数学有问题还是逻辑有问题？
段：很多很多年前，我们湖南公司的一个员工跟我说，他最佩服的两个人，一个是段某某，一个是陈光标。我当时的想法就是你到底哪里出问题了？
网友：大道 觉得苹果会做折叠手机吗？谢谢。
段：这个我说不准，我猜大概不会，但消息说会2026年推出，我不太相信。我觉得对多数男生苹果用户而言（口袋比较大，其实和性别无关），一个迷你iPad就可以了。
网友：请问大道，您为什么既给vivo的折叠屏手机点赞，又认为苹果不会出折叠手机，而且看似您也支持苹果不出折叠屏。
段：我觉得折叠手机很可能就是个小众市场，苹果已经有mini iPad了，折叠手机的作用会更小。当然，很多东西是要试过才知道的，没人真有个水晶球。
网友：我身边还真有朋友只用折叠屏手机的，而且看得出来他很享受折叠这个动作，有多少人喜欢折叠屏我不清楚，但用上折叠屏的人可能很难用回不折叠的手机？
段：也许你身边的世界不够大。我知道大致总共有多少人在用折叠手机的。
段：这是我的本行啊！
网友：不知道应该是高兴呢，还是难过
段：what’s your problem? 你觉得有啥可高兴的吗？你觉得有啥需要难受的吗？那是人家的问题啊。
大道说万科
大道：我买万科时万科的市值大约在150亿左右，具体时间不记得了（大概在股改前半年到一年的时候？）当时就觉得万科一年赚个几十个亿早晚能做到，不到200亿确实便宜。同时觉得我看到的万科的账肯定不会是假账，因为王石不是作假账的人。当时买的理由都在这儿了。那个价钱我还需要算吗？2010-4-6
大道：我只管公司便宜不便宜。其他的都是是否让公司便宜不便宜的外部条件。2010-4-24
大道：我觉得估值在决定卖股票时也是毛估估的，比如当万科涨到3500-3600多亿时，我曾强烈建议我一个朋友应该卖掉，因为我觉得万科要持续赚300多亿是件很困难的事，你花3000多亿去赚不到100亿的年利润实在不是个好主意。如果你真的喜欢万科，可以等一等，将来可能会有机会用同样的钱买回更多的股份回来。说实话，我挺喜欢万科的，我想有一天我可能会再投万科的。下次投的时候争取多买些，拿得时间长一点。2010-4-25
大道：不记得当时怎么想的了，反正觉得他们能有20亿以上的利润。2011-3-3
大道：我确实认为万科是一家相对不错的公司，但我也不知道什么价该买。去年我曾经设了6块钱的买价，结果他掉到6块多就又跑回去了，呵呵。即使是5年10年以后，人们也还是要买房子的，他们会买谁造的房子呢？2011-3-8
大道：依稀记得6块钱时市值大概800亿上下，加上贷款1000亿出头，100亿左右年利润，未来经营走下坡机会不大的公司，这个价钱我觉得不贵。2011-3-8
大道：假设你按市值买下公司，贷款算谁的？这里“贷款”指的就是债权债务。2011-3-9
大道：每个公司都有负债吗？每个“公司”都应该负债吗？每个房地产公司都应该负债吗？我记得美国有一家房地产公司，叫“NVR”，曾经因为太多负债而差一点破产，股票掉到过0.2/股，后来侥幸活过来以后就再也不借钱了，几十年以后的现在的股价大概在$700/股上下。你再看看美国现在其他的房地产行业的公司。如果万科没负债，我会给他们加很多分，但他们不懂，他们想快点发展嘛。2011-9-26
大道：还没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。我对大多数公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻烦。万科相对而言还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。我一般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。2011-9-28
网友：看了一下茅台和万科的年报，两家公司的盈利居然相差无几，而市值几乎相差一半，如果有钱买下整家公司的话，你会选择谁呢？
大道：你借过钱不？2014-3-23
网友：段大哥别笑话我，没有看懂“你借过钱不”是想说明什么？
大道：慢慢看就懂了。2014-3-23
段：最近看到有些公司因为债务陷入困境。确实很难理解他们为什么要借那么多钱。我怀疑会不会机制有问题？因为只考量业绩但不限制债务，经营层自然会努力做大业绩，哪怕负债高点也没关系，因为每个同行负债都很高？我们公司严格限制债务是很有道理的，虽然明白这个道理有时候需要十几二十年。 03-29 23:55 · 美国
段：债务是个危险的东西，和margin差不多。经营企业中的债务有时候更危险，因为资产往往是很难变现的，危险来临的时候跑都很难跑。发展慢一点会健康很多的。 03-30 00:19 · 美国
网友：:我觉得pdd大概率一年赚100亿美元。快要实现了。
段：他们确实厉害！我在想10年20年后会怎么样呢？很难想清楚但他们至少不是那种借了很多钱的公司。
网友：资产是很难变现的！
段：很难急着变现。
网友：老段的很多看法真超前。
段：其实不是超前，只是努力往远处看而已。
网友：段大哥，相信您在买入很多企业后也会出现一段时间内的股价大跌，请问您最惨时候亏损了多少？是如何做心里安慰的？
段：你要买的是好公司，没用Margin，那你的公司大掉时你应该是高兴的。我买了苹果后，苹果从最高点掉下来超过40%的好像就有好几次，20-30%的就多了去了（我没认真看过，也不在意）。任何一个公司的真正的买家就只有他自己，苹果掉了的时候，哪怕我没钱再多买我也是高兴的，因为苹果这么赚钱，公司一定会继续买的。如果你不太小心地买了家烂公司，安慰自己的办法大概就是不停地对自己说：以后再也不赌了，再也不赌了，再也不赌了。于是从此可以打败90%以上的“投资人”了。
网友：田忌赛马，一个在传统文化里被夸大的小聪明，投资需要的是实打实硬碰硬。
段：在绝对的优势面前，那点小聪明是不堪一击的。
大网友：道曾经说过万科是个不错的公司，也建议过您的朋友等万科便宜一些再买，，现在万科市盈率8.8，您目前还建议您的朋友买万科吗？
段：那是快20年前说的了，那时候万科的债务还不是那么厉害。后来发现其债务很高后就没在关注过。
段：$Trump Media(DJT)$
有一个game stop 或者AMC。
段：又一个。
网友：大道，针对“真正的买家只有公司自己”有个疑问，比如国内茅台、五粮液、洋河等，股票不全流通，前段时间五粮液就很低估，但是因为企业性质且股票又不全流通，管理层没有回购动力，所以感觉这句话在有些条件下不太起作用。您觉得呢？
段：明白这句话不容易，你觉得呢？
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