竞争的真正对手往往只有自己，拿望远镜确实看不到的。---大道
2023.11
【经研究决定，自 2023 年 11 月 1 日起上调本公司 53%vol 贵州茅台酒 （飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为 20％。此次调整不涉及本公 司产品的市场指导价格。11-01 00:39· 来自iPad)】
段：如果每年涨3%，六年也差不多是20%
段:iPhone 15 pro max 的摄像功能蛮牛的！今天我在楼上拍楼下几十米开外的镜头，图像清晰不说，连说话的声音都非常清楚，周围的噪音也被自动屏蔽掉了。
段：$万科企业(02202)$没有任何观点，只是有点想知道万科发生什么事了吗？
段：$苹果(AAPL)$又到180以上了？有点意思，空头们要抓住机会了！空苹果的感觉一定是非常有趣的。
段：$任天堂(NTDOY)$ 很难看到任天堂的资料。
网友：段大哥，您曾说看好腾讯的商业模式和企业文化，是家好公司。可是后来您又说，看不懂它未来的现金流。而且您对他的持仓很低只有1%。（仿佛后来又不是太看好）。我想了几个月也不明白您指的看不懂他未来现金流具体是指哪方面看不懂，对它不确定的到底是指什么？，能否明示一下，谢谢您。简单说，微信，qq目前还是独步天下，无人可敌。游戏方面也是控制了上中下游，金融支付也是很稳的并没有激进例如做信用贷款的业务等等，而且商业模式，企业文化对Pony您都很认可。
段：看不懂未来现金流的意思是看不懂公司未来到底能赚多少钱。投资是要花钱的，所以你需要知道你投资的公司未来能赚多少钱，是不是能赚的比你投的多，不然就不应该投。大部分公司我都看不懂，腾讯我有点懂但不是那么透。
网友：回复@大道无形我有型:很直接、很坦诚。按照这个懂的标准，普通人或许很久(3、5年)也找不到一个生意模式好、又几乎全懂、价格又合适的公司了。
段：这也是为什么大道一直觉得自己是普通人的原因。大道过去十几年实际上就真的看懂了两家公司，苹果和茅台。平均六年看懂一家。
网友：但在俺眼里，你不是普通人！商业悟性和商业洞察能力明显超过绝大多数人！
段：那是因为你比较厉害以及其他人也比较厉害，但绝大多数人都觉得自己已经很厉害，所以既不愿意“悟”也不想“洞察”？
段：说大道谦虚和说大道天才一样，都是对大道非常不了解的结果。大道从来就不是个谦虚的人，至少不虚，其实也不太谦。
网友：昨天有人问我苹果都那么几倍了，还不卖掉吗？公司和人一样都有长大衰弱过程啊！我说我没有比苹果让我更踏实的公司可以投啊……能像大道说不懂不碰的普通人其实很少很少，其实很不普通。
段：哈，是的。卖了后钱放哪里很重要。不卖至少应该可以赢通胀吧，还能睡好觉。11-16 12:31· 来自iPad
网友：投资确实太难了，我28岁，希望未来5年能抓住一个
段：40岁开始算比较靠谱，40岁以前最好别输光。当然，40岁以后输光也不好受。
网友：大道的东西我都读过，佩服佩服。感谢🙏
段：我最近也读了一些，有点意思的。隔了很多年看以前的想法其实真的蛮有意思的。
网友：加上网易是不是3家？
段：网易是之前的事情。
网友：普通人一辈子也许看不懂茅台平果。我以为能够看懂，并且低位买入，且长期持股的人都是天选之人。全世界也找不出几个。比如贵州茅台酒厂从高管到一般员工，有几个看懂了，又有几个买入了自家的股票？？？
段：不应该苛求茅台的员工，苹果的员工也没几个能看懂苹果的。我们公司的员工也不会好到哪里去。要是内部员工能看懂自己公司的话，哪有我们啥事啊。
网友：看人能力，大道应该强于巴菲特了。
段：我很肯定你是错的，巴菲特真的非常厉害！
网友：在A股资本市场有好一拨人通过超短方式，演变成一方游资，经常龙虎榜出现，这些人都是从很小资金起步，都是几万和十万炒到上亿，很好奇您如何看待这个状况？这甚至比做长线价值投资的人数多。
段：他们不光人多，而且前浪推后浪，最后都被拍在沙滩上了吧？
网友：大道最近说话少了，和最近股市不景气有关吗
段：你上网找找助听器啥的？（笑解：好幽默
，让我马上想到最近看《投资圣经——巴菲特的真实故事》的感觉了。不仅有料，还有笑。
）网友：知难行易。比如有些红线真懂了就不会碰，除非是儿童心智…
段：知不易行也不易。实际上就是知道什么是对的事情不容易，把事情做对了也不容易。认为知易行难的很可能还没完全知。
段：大道没变过，但见过巴菲特后投资确实有进步。
网友：南昌菜好辣，作为四川人我都有点受不了…
段：江西菜干辣，湖南菜香辣，四川菜麻辣。
段：$贵州茅台(SH600519)$作为股东，我更希望能看到的是正常分红稳定提高。苹果的办法值得借鉴。
段：潘塔纳尔这个名字有啥来头吗？（《OPPO这朋友，真的能处》）
网友：大道，您好，潘塔纳尔湿地是世上最大的湿地，地势平坦而略微有所倾斜，并拥有众多曲折的河流，它位于南美洲巴西马托格罗索州及南马托格罗索州之间，湿地部分在玻利维亚及巴拉圭境内，总面积达242,000平方公里。潘塔纳尔的寓意应该是表示平台像湿地生态系统一样，兼容多元。
段：谢谢！名字有点绕口。
网友：站在茅台公司领导的角度看，说特别分红可以保持一定的灵活性，掌握主动权，以后可分可不分，以后不分别人也说不出来啥，不然的话以后万一不想分就被动了。
段：那还不如就说一般都分，不想分的时候再说要特别不分红，灵活性一直都在的嘛。（笑解：
）网友：正好国内股票分红，不卖的话不收股息税，分了红再买茅台，越分红手里茅台股票越多。
段：我们分红基本上都是直接买成股票了。
网友：大道什么时候来参加一次股东大会，会上提一提稳定提高分红的事，对管理层应该会有作用哈。
段：我说的提高指的是比例。目前好像是每年利润的50%多一点点，如果能提到比如70或80%的话就会让股东们放心很多。大部分股东们最担心的事情不就是怕公司把赚到的钱乱花掉了吗？毕竟由自己乱花掉会感觉好一点嘛。（笑解：
）网友：因为国企要面子，特别分红像是赏给你的，常规化以后特别不分红像是欠了你的。大TIAN CHAO的属性一直都在。
段：茅台还好吧？不是国企不也有这样的吗？
网友：单单不需要计提存货损失准备就是业界Bug，足以吹爆！遑论其他？
段：过期的茅台真好喝啊！（笑解：
）网友：看丁董事长啥时间能听取并落实大道的意见！！
段：我觉得丁老板挺明白的。作为远离一线的股东，到目前为止我其实没啥意见或者说没啥特别不满意的。
段：大道无形我有型
今天第一次买了一些国债，6个月的年化利率居然有4.8%。买国债不是为了赚利息，而是因为本来有些现金是卖了put的，而这些现金似乎也和银行现金一样有可能会有危险。细节还在了解中，但先开始了解怎么做这件事情。买了国债其实不影响继续卖put，但想直接持有的股票不适用这个办法。
网友：国债时间越短，为啥利率越高？
段：大致原因可能是市场认为利率高是短期的。
网友：买国债是大道目前机会成本最低的选择嘛？
段：是的，而且已经卖了很多苹果的put了，但有些和tbill并不同步，所以tbill到期了就继续再买tbill。tbill利息好的时候耐心也会好一点哈。
【网友：现在喝白酒的人应该是在递减的，原来我也能喝二三两白酒，现在一年最多也就喝个一两次，基本都是朋友小聚或者应酬的时候喝一点，好像身边会喝白酒的朋友也差不多是这种情况，现在喝的量是之前的十分之一。不知道白酒以后会不会成为小众化的商品？段总怎么看？
段永平：多年前我就以为喝白酒的人会递减的，结果好像和我想象的不太一样。
即使递减，喝茅台的人也很难减，因为人们会倾向少喝酒和喝好酒。(2013-04-05)】
段：是啊，递减了十年了，经济环境也发生了一些变化，但喝茅台的人不见减少哈。（11-22 09:53· 来自iPhone）
【01.网友：段总：请教你看懂了的“茅台的企业文化”。如要正确企业文化应从哪些方面着眼？
段永平：茅台酒质量铁律“四服从原则”已经广为人知，即产量服从质量、速度服从质量、成本服从质量、效益服从质量。无论是过去还是现在，国酒茅台始终不渝地把产品质量视同为与生命一样重要。在市场旺需的情况下，茅台从不为绩效显著的利益诱惑而产生短见和浮躁，当产量与质量、效益与质量、速度与质量、成本与质量这四对矛盾尖锐对立的时候，茅台始终坚定不移地严守"四个服从"，把保持和发扬国酒茅台的质量摆在首位，而产量、效益、速度、成本始终都摆在以质量第一为前提之下的从属地位，一切服从于质量。“不挖老窖，不卖新酒”、“出厂酒品酒龄至少在 5 年以上”，都显示着茅台人对茅台酒品质的苛刻追求。
段永平：这段话是网上的，忘了注明了。】
段：我刚打赏了这个帖子 ¥10，也推荐给你。
【#段永平投资问答录# 网友：您能把您最失败的几笔投资介绍给大家吗？然后您从中学到了什么？
段永平：呵呵，最失败的还要有几笔？那还能剩下啥？
从投资的角度看，往往失去的机会损失最大。
我没有投腾讯。在腾讯8块钱左右还专门去拜访过马化腾，对公司感觉也还不错，结果拖来拖去一直都没投。如果腾讯是在美国上市的话，我很可能会投的。
我没有投苹果。苹果12块多时我可是非常有兴趣的，但有些东西没搞懂，当时好像不知道要忙些啥事，就放下了，现在可是600多块啊。
这两个其实还不算太坏，毕竟我还没动手。
我损失最大的投资其实是在NFLX。多年前当nflx在9块钱左右的时候，我买了200多万股，当时我觉得看得挺明白的，觉得那个价钱实在是太便宜。结果没多久就涨到20块左右，我一高兴就卖了，到现在也没想起来当时为啥卖的。上个礼拜nflx190多，按这个价钱，我等于让我们少赚了接近4个亿美金。】
那个时候刚刚开始投资没多久，有点稀里糊涂的，呵呵。（2011-01-05）
网友：2011年到現在Neflix又漲了18倍. 太神了。
段：我倒是没真后悔过卖掉neflix，因为看不懂他们到底怎么才能赚到比较好的利润，现在也依然没看懂。
网友：大道的懂是真的懂，感谢有机会站在大道的肩膀上看路，自己没能力看得远，但有了方向，能不能走出去，完全看自己了。
段：你沒事站我肩膀上干嘛？站旁边不行吗？（笑解：
）段：我很怀疑年轻人不喝酒的说法。这几天正好有机会跟几个年轻人吃晚餐，每次我拿酒出来大家都是很想喝的，好酒是很难抗拒的（对不起不是茅台）。
网友：年轻人：跟大道一起吃饭，不喝酒怕是不好吧
段：我从不劝人喝酒。
段：其实喝酒的害处喝酒的人都知道。
网友：昨天才喝了五粮液，简直不要太好喝（本人25）
段： 我说的是好酒很难抗拒。（笑解：
）网友：不是不喝是喝不起。
段：有些人会有喝得起的那一天的。
网友：大道这段话有点想当然了，那些年轻人很难抗拒的不是好酒，而是和大道你喝酒。
段：我不在场，但酒在。
段：我并不总在场。
网友：在中国喝白酒是一种自然而然（跟随个人的成长）的事情
段：美国人喝啤酒这个说法是哪里来的？
网友：前几天跟几个券商朋友吃饭，我问他们IPO庆功宴有没有哪家发行人不上茅台而是上拉菲、罗曼尼康帝之类的“其他好酒”？得到了斩钉截铁的回答说不行，说哪怕是白酒企业IPO，也得上茅台，“其他好酒”只能和茅台一起上，无权单独出现。😂
段：茅台还可以，其他好酒太贵了，估计IPO融的钱一下子就要消耗掉一部分了。（笑解：
）段：分享一个小功能：昨天在夏威夷的一个社区里散步，想往回走的时候发现找不着路了。于是打开地图，结果发现地图上标着我的停车位置。Ai确实厉害！
段：我没设置过，自动的。其实这是我第二次用到这个功能。大概去年用过一次。那次是去一家餐厅，附近找不到停车位，绕了好几条街才停好车。停好车后按地图走到餐厅。由于当时急着往餐厅赶，没太注意回来的路，结果吃完饭后发现不是很确定到底停到哪里了。本想打开地图看下能不能帮上忙，结果发现地图上就标着我的停车位。我觉得这个功能在大停车场有时候也能帮上忙。
段：跌落试验是不戴套的，但我不记得是多高了，也许是100或150cm？不知道是什么角度？感觉100cm高掉到地上，玻璃的应该有事啊。我的iPhone已经摔裂了，但完全不影响使用。我总是会买Apple Care的，因为基本上每年都会不小心摔坏至少一次我的OPPO和vivo从来没摔坏过。
段：意思是有Apple care的前提下，摔坏了可以去换，基本免费。
段：Peter买过两千多只股票，他的话别太当真。
你至少看到他早早退休了。他那个办法好坏先不说，但肯定是要早早白头和早早退休的。投资需要早早退休是件奇怪的事情。
段：去年四月三十股东大会后同桌吃的晚饭，那么好的状态，想着100岁应该大概率了，真不知道能说啥。RIP 11-29 11:02· 来自iPad
段：今天41.05-41.1之间买了200k股腾讯。计划慢慢买，把大半年前卖掉的部分买回来就好。11-29 12:25· 来自iPad
网友：我想 大道目前为止还是相信pdd团队的，相信给他们5到10年时间 大概率会有好结果。 但这仅仅只是因为信任，并不是从未来自由现金流的角度出发的，所以还是属于风投的范围
段：我搞不懂拼多多可能有点像巴菲特搞不懂微软一样。
2023.12.01
段：看来拿着望远镜都找不到对手的年代真的过去了？希望这会逼出最好的阿里，最后让消费者得益。
段：如果是抗生素的话，一定要吃够天数的，不然后遗症就是细菌会产生抗药性，将来可用的药会越来越少。
段：一般来说，抗生素一定要慎用，但如果非要用的话就一定要用完一个周期（也许叫疗程或其他）。我很意外地发现居然很多人吃抗生素是不知道要吃完的，症状没了很多人就不吃了，这个在未来是可能产生危险的。我知道一个熟人的父亲就碰到这个问题，大部分抗生素都不敏感了，到最后能用的药几乎没有，这跟过去的用药习惯很可能是有很大关系的。
段：要特别小心！医生往往也会叮嘱要吃多少天。我也吃过一些抗生素，有些好像是5天，好像也有过七天的。吃抗生素的时候我都会很紧张地在手表上设好闹钟，确认我能吃够疗程（比如5天）。现代医学很发达，人的寿命已经长了很多了，不要因为乱吃抗生素而失去看完某个连续剧的机会啊。
段：不用也是不理智的。抗生素的发明救了非常多的生命！
段：是的，抗生素只是对细菌有用。病毒好像只能靠自身抵抗力，不过医疗科学确实能有些办法帮助人类容易一点抵抗病毒，比如某些新冠药可以缓解症状啥的
段：你可能搞混了，流感是病毒，抗生素确实没用的。
网友：段总是61年3月的，今年也62岁咯
段：是啊，有点白头发很正常哈。
网友：两次满仓拼多多，第一次加了满仓杠杆，这次没加了。感恩大道，家庭净资产的跃升，都是他的功劳。
段：我从来没推荐过拼多多，你赌着了是你的造化。杠杆早晚会给你大麻烦的，千万不要为了再次富起来而奋斗哈。
段：我发现有白头发的人不容易掉头发，但不确定因果关系是不是对。我确实看到这个年纪的人很多头发都掉光了，但不知道是不是年纪的关系，也可能是因为他们用了很多杠杆？
网友：原来大道皱纹已经这么多了。
段：其实大道是有能力没有皱纹也没有白头发的。
网友：芒格带的什么手表呢？
段：也许他该戴苹果表。苹果表可以给出很多有关健康的信息，异常情况经常可以早知道。
网友：“The five most dangerous words in business are:Everbody else is doing it.” “商业中最危险的五个词是：其他人都在这样做。”
（笑解:别人都在做？）
段：这个翻译太烂了吧。
网友：刚刚在群里看到一个视频。街头采访小学生问：“清华北大的录取通知书和1个亿，你选哪个？”前面几个小学生都选了要清华北大的录取通知书，因为知识是无价的，进了清北以后毕业能挣1亿。最后一位女同学说，她爸公司很多清北毕业的还在打工所以选1个亿。各位投资者，你选哪个呢？
段：不要说一个亿，50万我都愿意，然后去上浙大就好啊。这题逻辑太不严密了。
网友：上周六特意去学校🏫溜达了一下。感受一下大道曾经工作战斗的地方。
段：哈，没在学校过做过哈，但去过一次，也是溜达了一下。（笑解：
）段：我不是太了解电商（包括拼多多），但我喜欢马云身上的很多东西。过去我觉得马云很了不起，今天我依然这么觉得，和股价无关。我眼里那个马云就是那个骑着自行车随时准备逃跑但依然壮着胆子对着那几个偷井盖的大汉大吼一句的汉子。
我计划再卖些put，支持一下。加上利息最好大概有年华18%的收益，最差当然就是亏了。
段：这里说的是情怀，不是投资，不是投身价的事情。有一首歌叫做“I bet my life ”—on you! 是imagine dragons的歌。我喜欢这首歌，我听这首歌的时候经常会想到投资。这里的Bet看起来像是赌，但其实不是的。
风清扬是真正的大侠:回复@大道无形我有型:愿你出走半生，归来仍是少年！马云教授没变过！我高中的时候认识的那个马老师，现在变成香港大学和东京大学的教授了！风清扬是真正的大侠！
段：哈，怪不得你取了这么个网名。我同意你对校长的观点，我见过的那个马老师其实也没变过。
段： 其实我们都是年轻人！能开大音量听着imagine dragons的“i bet my life, i bet my life, i bet my life on you!”的人们都是年轻人！
段： 那是浙江某电视台的一个节目，几个大汉是电视台拍节目的，就想看看路人会是什么反应，结果让当年的马老师碰上了。网上应该能找到这个故事。
网友：大道向来讲毛估估，很少明确细化到个位数的收益率，很好奇大道这次的 18% 是怎么毛估估出来的？
段： 看图识字。
【网友：@大道无形我有型[¥200.00] 大道您好，当手头有闲置的现金又找不到合适的股票买入，内心里觉得钱如果没能“花”出去就是在贬值。换作是您，您会怎么做呢？谢谢您能解答。
段：我会着急 2019-04-04 05:10】
段：这也是不要把好公司卖掉的很重要的原因之一。拿着现金更容易犯错误。修改于 2023-07-30 07:52 · 美国
段：现在好一点，至少短期国债能有5.4%，可以更有耐心一点。2023.12-07 00:40 · 美国
段：腾讯不能卖put，难下手很多。南非大股东大概率是会在未来相当长的时间里一直减持的，要是能卖点put的话就好了。
方三文：不如你去找南非人协商一下，让他折价卖给你得了。。。12-07 09:56 · 北京
段：这倒是个不错的想法，只是我不太可能花时间在这种事情上的。
段：真正的买家只有一个人，南非人应该找那个人哈，也许已经找过了？
方三文：那个人倒是一直在买。
段：这是最合理的办法，价格由市场决定。买家的钱也是市场来的，不过是卖产品赚的钱。只要时间足够长，产品赚的钱会最终反映在股价上的。
段：我的意思是大家不要想跳进来赌个反弹。12-07 09:48 · 美国
段：很奇怪的是，以前腾讯是在纽交所上市的，有option，但后来被delist到OTC了。发生过什么事情吗？
段：$墨式烧烤(CMG)$这个公司股价有点诡异，pe一直高的吓人。
段：$好市多(COST)$这也是D零售商哈，持续这么高的PE，有点意思。
段：$亚马逊(AMZN)$pe 75！
段：$苹果(AAPL)$ pe 30.91，微软35+，亚马逊 75！
刚刚看了一圈，商业模式稍微好点儿的pe都非常高，这还是在国债利率这么高的时候。这是有泡沫了吗？12-07 01:52· 来自iPad
@每天学点巴菲特:回复@大道无形我有型:这利率一降，pe不得飞～
段：很多人就是这么亏钱的。（笑解：
）@走大道不走小路:回复@大道无形我有型:大道可以考虑调点到腾讯上。 外面认为现在国内的经济挑战蛮大的，我也这么认为，可是一切都会过去，人总能想到解决办法。
段：很难理解那些给我提乱七八糟意见的人。（笑解：
）@不动道:回复@大道无形我有型:看大道以前的文章，看公司貌似不应该考虑大股东减持这个问题，不知道为啥要提这个，应该是机会不是
段：我的意思是大家不要想跳进来赌个反弹。
网友：腾讯ADR一直就是在OTC市场上市的，没有上过纽交所。选择粉单市场的原因可能是成本和法规要求： 在主要交易所上市涉及一些成本和法规要求，而选择粉单市场可能可以更加灵活，并且避免了一些复杂的程序和费用。
段：谢谢！你说的似乎更符合逻辑，我得到的信息很可能是不对的。
网友：“我觉得火箭应该烧煤，还得是无烟煤，环保！”，段总去想着理解这些人就上他们的当啦！//@大道无形我有型: 回复@走大道不走小路: 很难理解那些给我提乱七八糟意见的人。
段：我说的其实就是你这种人。（笑解：
）网友：道指和纳指确实也是接近历史最高区间了...美股完全不了解哈，要是在A股这种情况，我会开始感到有点恐惧
段：恐惧谈不上，但是开始感觉到一点压力了。很多option就要到期，苹果现在也不便宜了，这个价位卖put似乎不是很踏实。腾讯，阿里看了半天还是看不透，下不了重手。看来只能买短期国债（5.35%）看着（随时可以卖苹果的put）。作为一个“满仓主义者”很少经历非满仓状态，有点不太习惯。老巴说拿着现金最容易犯错误，自提醒一下！
网友：这个时候拿着现金就打败了99%的人，在A股和港股。
段：经常拿着现金大概率会被通胀打败的。
段：回复@努力保持平常心: 你显然没认真看过我说的东西。
青木冬凌：美股账户用的是美金，美元兑换人民币目前比较不理想且不便利？这或许是一方面的考虑吧（可能有错，大道别介意）
段：你是对的。
网友：把国债也当作仓位，那么就是满仓
段：哈哈，说得过去。这里国债指的是t-bill。
网友：$阿里巴巴(BABA)$ 6号，再抄一次大道的作业，卖了几十个阿里后年一月份到期的puts，收了几万美元。好像是前年，我也抄大道作业，在新东方遭受政策风险市值跌得很惨时，选择相信俞老师，卖了些puts，也收了我觉得不算少的美元。就像大道说的那样，卖put,可以收些钱，但是也会少赚好多钱。新东方是这样，我觉得阿里大概率也会如此。挺好玩的事，拭目以待
段：我只是象征性支持，新东方当时也是象征性支持的。阿里要想再现辉煌不容易，面临的问题和困难很多，不确定性很大，但机会可能还在。
网友：大道不知对孙宏斌认可吗
段：我跟用很多杠杆的人绝对不是一路的。
网友：身边的人确实总天猫的越来越少，抖音电商和拼多多对阿里的冲击很严重。马云曾经说，拿着望远镜找不到对手，说的太早了
段：竞争的真正对手往往只有自己，拿望远镜确实看不到的。
网友：阿段的苹果仓位有没有60%以上？
段：60%很高吗？仅就美股而言，我管的账号多，没仔细看过，肯定没有低于60%的，绝大多数哦都远高于60%。不过，有一部分是以put的形式存在的，这么个涨法，我是该高兴呢还是该高兴呢？
【02．网友：一直没弄懂，GE您咋就能买在最低价了呢？是运气好？还是知道底在哪里呢？
段永平：买到底部的就是运气！如果再掉多些我会买得更多。这世界没人知道底在哪，抄底就是投机。（2010-03-05）
段永平：顺便讲一句，我个人认为抄底是投机的概念（没有褒贬的意思），价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人，而价值投资者只管在足够便宜的时候出手（不管别人怎么看）。
对我而言，如果一只股我抄底了，往往利润反而少，因为反弹时往往下不了手，所以容易失去机会。最典型的例子就是当年买万科时我们就正好抄到底了，郁闷啊（其实没那么郁闷，总比亏钱好），买的量远远少于我们的原计划。（2010-02-23）】
段：回头想，当年买GE其实就是个运气。如果放在今天，我会选商业模式更好的公司。12-09 09:45· 来自iPad
网友：很好奇大道对茅台有没有压力过，，现在对苹果微软等高pe有压力，，
段：茅台没有，因为没有别的选择。
段：那个就是支持，不是投机。投机是赌博，是想赢的，我无所谓。
网友：茅台的基本面在A股绝对是独一档的优秀；但是，有很多买了茅台后，自认为很懂茅台的人在无脑捧杀茅台，这让我对现阶段是否拿别的换茅台很纠结。在大道看来，A股除了茅台真的没有值得投资的企业了吗？
段：有时候会想，得多无脑的人才会觉得有人会无脑捧杀茅台或者别的啥的。茅台要能“捧杀”那想“捧杀”茅台的人就太多了。
段：话说回来，在过去的五六年间，我其实一直都在想如何能找到卖了 苹果去换的公司，哪怕是差不多也行哈。不过，可能是我不太很用功，确实也没找到。
网友：打着灯笼都找不到，比自己当初重仓买入更好的公司了，这算不算某种意义上的凡尔赛？
段：还想着要凡尔赛的人显然是想凡尔赛的人。（笑解：
）网友：这五六年，表现优异的，涨幅超过苹果的公司，肯定是不少的，只不过没有一家能飞进阿段击球区。
段：不少？有1%吗？
方丈，您好，这是本科生的作业，我是一点看不懂，您觉得您能拿多少分？
不明真相的群众:回复@穷小伙子:零分吧。
段：出题老师零分。（笑解：
）网友：近五年超过苹果涨幅的股票有111只
段：权重是多少？（笑解：
这才是关键？！）段：这是两个问题。
网友：苹果换茅台呢？除开美元和人民币的关系。
段：除开？我要除开苹果就是个笑话。
段：vision pro要走的路也许比大家想象的要曲折很多。价格应该问题不大，销量也许早晚会到每年3000万台以上的，但可能不是几年内可以做到的事情。vision pro卖起来其实不容易，需要大量的解释展示工作，目前的准备工作肯定不是千万级销量的规模。希望大家发现一开始不是气势如虹后股价能回落个10-20%？
段：是啊，大道这么厉害的人，怎么可能随便乱说个数字呢？！遗憾的是大道确实是乱说的，没有你那些分析。目前还不知道多大比例的iPhone用户会买个vision pro。直觉上很难超过1/10/年。
段：Meta那个真是不好用，抖音那个也不好用，苹果那个还没用过。
网友：大学里教技术分析，还不如教风水堪舆和星座运程，至少还能有助社交。浙大以前也有《投资理财学》的选修课，授课老师姓杨，他是个有争议的教师，但是在课程中传递的几个思想我认为是有助于选修者的：一是散户投资者应该把鸡蛋集中在一个篮子里、二是按照未来分红预期，计算股票的贴现价值、三是价格围绕价值上下波动。
段：按未来分红预期不完整，应该是未来净现金流。（笑解：火眼金睛，大道至简？！
）网友：1w是不可能的
段：价格不是问题，一开始肯定是严重供不应求的。不过，vision pro好像是需要给每个人调整眼镜的，所以初期上量会比较困难。很遗憾到目前为止我还没能找到机会亲身体验一下。
网友：@大道无形我有型 能不能请您谈谈对$阿里巴巴(BABA)$ 看法变化的过程？
段：其实没啥变化，喜欢的不喜欢的东西都还在，不确定性也依然在，也不光是阿里自己的因素。目前阿里的净现金流还是很强的，扣掉净现金后的PE好像已经是个位数了，所以可能是个卖put的好目标。我就打算卖点put赚个小钱支持一下哈。
网友：方总，阿里热度不够，请大道谈谈腾讯的看法变化过程就太好了，一直很好奇为什么400多觉得调整是机会，为什么现在300却宁可买国债也不愿意下手了，尤其是那句大家不要跳进去赌个反弹让追随的粉丝有点懵圈。我是400多抄作业进来的
段：我知道，但不想说。（笑解：
，为啥？你知道吗？
）网友：其实我想了解的不是现在，是过去的变化。
确切地说，就是这个“不喜欢”的东西是什么？
比如最早的时候，就是讨论雅虎持有的$阿里巴巴(BABA)$ 股份的时候，我记得您是没有怎么谈到$阿里巴巴(BABA)$ 的“不喜欢的东西”的。
那么这个“不喜欢的东西”是不是有个发现、放大、确认的过程？
段：我对阿里最不喜欢的就是“二选一”，因为那是违背”让天下没有难做的生意“的。“二选一”的宗旨是让阿里的天下没有难做的生意。不过，后来我发现这并不是马云主导的（虽然不是100%确定，但应该也是大概率的了）。雅虎年代，阿里如日中天，价值完全没体现在雅虎上。现在阿里受到各方面影响，价值很可能也被低估了一些。作为一个做卖option生意的保险公司，我还是要花点时间考虑一下有没有苹果以外的保险生意可以做的哈。
网友：大道对零售业怎么看呢？阿里巴巴京东拼多多本质上是不是一样的？
段：电商我老觉得看不透，不知道护城河到底在哪里，不知道10年后谁还能活得比较好。比如，我很难理解拼多多厉害的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。如果厉害的东西大家都跟着学的话，10年后谁会更厉害呢？苹果的东西大家想学但学不会。这个世界上学不会的东西其实是很少的。
网友：二八原则来看我认为很最终保有量可能会达到4000万台
段：我们前面说的是年销量。保有量达到3-5亿台都不是事，只是时间问题。
网友：不知道拼多多为啥商品能卖那么便宜，阿里上了淘特也特不过！看来有些东西真的不是想学就能轻易学会的。
段：是没注意所以没学，还是没好好学，还是很认真滴学但就是学不会？
网友：觉得马老师选的人有些利润导向，不太重视用户，比如张勇和当年的卫哲。
段：哪个公司都可能有不合适的人，淘汰需要时间和事件。
网友：大道可以讲讲苹果是什么对手想学却学不会的吗
段：你肯定觉得茅台也没啥对手们学不会的吧？
网友：阿里没有好好学pdd。
段：我不觉得阿里以前想过要学拼多多吧？以后也许会认真研究一下？拼多多市值超过阿里对阿里的冲击可能是不小的，不知道会不会警醒阿里？话说回来，据阿里的朋友说真正影响阿里的是抖音。从这条消息看，阿里之前对拼多多很可能是不够重视的。
网友：茅台不同年份老基酒家当，酒类里独此一家。只要不掘根，不瞎搞，不地震、不打仗……这个时间壁垒很高。
段： 哈，我还有朋友不知道哪根神经起了主导作用，前些年突然跑到茅台镇开起了酒厂。本来是喝茅台的人，结果开始喝起了“不比茅台差的酒”，还经常拉着朋友去喝。朋友们为了给面子还不得不说“还可以还可以”啥的，第二天早上起来后基本都不太再提这事了。哎……到底有啥想不开的呢？
网友：字节跳动崛起，明显冲击了阿里巴巴的商业护城河，也冲击了美团，京东的护城河。对腾讯的影响最小，从这个角度腾讯的商业模式最优，阿里巴巴，京东，美团要差一些。
阿里还要面临拼多多崛起的冲击，电商的护城河似乎没那么深，再这么来几轮，阿里巴巴就泯然众人了。
段： 抖音抢了很多市场，但好像对网易影响很小，对拼多多影响也很小。
网友：如果做个盲品测试，我相信绝大多数喝酒的人都品不出来$贵州茅台(SH600519)$ ，绝大多数喝酒都是喝的瓶子!
段：绝大多数喝酒的都没怎么喝过茅台。你在街上随便拉一批人品品红酒试试，大多数人很可能觉得没可乐好喝。不知道有没有盲品golf的，就是随便拉一批人去打一次golf，然后让他们评价一下golf和其他运动的差别？我猜绝大多数人都会觉得golf不好玩的。统计里面有很多诡异的东西，不小心就会中招的。
网友：到茅台挖了老师傅，另起炉灶，撸起袖子加油干？有些东西可以复制（原料配比、工艺），有些东西复制不了啊。
段：从苹果挖Jony也做不了苹果的哈。
网友：实际上盲品都能喝出来明显的差距
段：关键是谁品。
网友：虑到其硬件配置和可能很惊艳的交互体验，3499美元的价格不仅不贵，甚至还很有性价比
段：不管你怎么考虑，一开始肯定是很难买到的。估计一年内都会是一机难求。
段：冯仑确实是我朋友，最近还在一起聊过天，但他基本上不喝酒。
网友：一个党校老师做讲座，一个贪官得知消息要查处他，于是连夜和他夫人在卫生间倒茅台，4000多瓶茅台，倒2000多瓶的时候被纪委抓捕。她夫人怒骂他，喝又喝不完，卖又卖不掉(怕被暴露)。
茅台还是没现金好啊
段：很好奇他们酒倒完了后酒瓶子怎么办？
网友：有人专门回收的。
段：没人回收酒吗？
段：比倒了还贵？
网友：可能他这个描述里的限制条件少了一些。 但确实，在法国（甚至整个欧洲），无论是裁员还是破产，都非常的麻烦。
段：别的不知道，但法国确实麻烦！
【106.段：“我总有一天会全仓S&P500的”
这里“总有一天”指的是退休以后。巴菲特说他将在死后五年退休，大道也是这个意思。
网友:有些伤感…希望这天到来之前，人类发现永生的办法！
段：“永生”是不是除了脑子还能动以外别的都动不了了？那是Ai？那有啥意思？好好活着就好，永生违反自然规律，不是我想追求的。
网友:当生则生，当死则死。
段：是的，when you die, you die!
网友:万一自然界有永生的东西存在呢？只是我们不知道。
段：见到万一的机会比万一要小多了。
网友:我家大道会比查理活的长的。
段：概率上这个比较难。我们经历过的磨难比查理多很多，寿命短一点也是非常有可能的。
网友:我们祝愿大道超过查理。
段：我们也许应该先祝查理万万岁。
网友:随着医疗科学的进步，人类的寿命肯定可以大幅提高的，20年后出生的人可以轻松活过120岁，50年后出生的超过200岁也不奇怪。但是，人生犹如一趟旅行。登一次长城体验一下，一天足矣，天天登一次长城或者在长城住上几个月又有什么意义呢？
段: 打卡式的登长城也许确实意义不大，但如果你确实就是喜欢登长城，那多去几次是非常有意义的。每个人喜欢的东西不一样，比如我喜欢打高尔夫，等有一天打不了高尔夫的时候就需要重新寻找乐趣了。芒格说适应老了以后还是有很多乐趣的，到时慢慢适应吧。】
段：芒格已经不在了，这个真的需要慢慢适应。真的需要适应的，芒格依然非常睿智，完全不觉得他老，没想到突然就不跟我们玩了。
【107.段：“我啥都没看，就看到老巴买了二十几个百分点（西方石油）。我知道他是认真的，就跟着买了差不多100万股。我不会加码也不会花时间的，反正花时间也看不懂。”】
转了一圈，我觉得多卖点西方石油的put可能比买腾讯或者卖阿里的put更容易接受一点点。但是，我最后的决定很可能是再多卖点苹果的put（获利率会降低一些）。这个决定需要在1/19左右去做，我还有很多时间思考。
段：【108. 段:（苹果）又新高了！】 好像苹果真的又快新高了。我会再卖一些call的。
不明真相的群众:回复@大道无形我有型:我也认识干这个的。
段：你这是表示“英雄所见略同”吗？还是说“谁没个傻朋友”？
方：他们应该觉得自己很聪明，发现了一个好的“商业模式”。。。
段：哈，你是说他们是“大聪明”？
网友:所以大道真正在投资的公司只有两家：苹果和茅台。其他只能算是卖保险的娱乐和观察仓。
段：其实苹果才是真正的保险标的。作为一个保险公司，对自己要保的东西是不是应该非常了解呢？
段：我猜Tim Cook会在65岁左右退休，然后担任董事长到自己身体和能力可以接受的年龄。
段：“苹果公司CEO蒂姆·库克上个月曾表示，他已决定从公司内部寻找自己的继任者，目前正在努力为董事会提供几个选项。” 从内部寻找继任者非常重要，外部找人难度可能要大一万倍。
网友：请教一下之所以别人学不了茅台，主要原因就是因为出了茅台镇酿不出茅台酒么？ 因为那些微生物？@大道无形我有型 @不明真相的群众
方：我认为是别人没有办法用那两个字。当然这只是我个人的看法，很多人不会同意。
段：方丈肯定也认为打高尔夫和种地的区别很小，远不如滑雪有意思。可惜这种实验做不了，不然按茅台现在市值两万亿，如果有人愿意出价一万亿只买茅台的名字话，茅台换个名字要不了多久就会跟原来一样的。
网友:回复@Wangzhe0220:方丈认为是品牌，大道认为是品质。一字不同，本质不同。品质是里子，品牌是面子，里子长好，才有了点面子。
段：也许做过品牌的人才更容易理解“牌子”和“名字”是有很大差别的？不过方丈滑雪是滑得真好！我不太喜欢滑雪，冰天雪地里费尽千辛万苦，然后只是享受了一下骑自行车下坡的感觉？真的那么有意思吗？高尔夫真的有意思多了，哈哈。人生最有意思的地方之一就是很多东西能从不同角度真的看起来很不一样。
方：不过我尝出了1947年的酒好喝。
段：哈，那是因为你某个朋友有好藏酒啊。47年的酒的差异也是有大概一万到十万倍的吧？
段：绝大部分47年的酒都早已经不能喝了，你觉得好喝是因为你喝到的那个酒是朋友挑出来的。千万别以为47年的酒都好喝哈。听起来就像说酱香酒好喝一样，连哪个牌子都没说。
网友：巴菲特说过的，给他多少钱，都无法撼动可口可乐的地位，可乐那么好的商业模式，要是巴菲特知道怎么回事，估计也自己去开了
段：我要知道就也去茅台镇开个酒厂了。
网友：有些人喝茅台是因为觉得茅台是最好喝的白酒，有些人喝茅台但不觉得茅台酒好在哪，是请客送礼被动消费茅台的。哪个比例更大一直有争论，方丈无疑认为后者比例大得多
段：没有喜欢喝茅台的人，哪来的用茅台请客送礼的？为什么君子兰只能流行很短的时间？
网友：想起大道说的，当年为什么不自己做广告公司，因为如果这可行的话全世界最大的广告公司就会是可口可乐广告公司，宝洁广告公司。这种思考问题的方式太厉害了，深受启发。
段：哈，那是很多年前的事情了。乐百氏当时成立了自己的广告公司，因为广告投放往往需要5-10%的广告代理费。我们广告投放不小，这个钱省下来也不是个小数目。但一想到当年的广告大户们都没有自己的广告公司，我就觉得也许我们还是先不要试错的好。
段： 客观的讲，中石油确实是老巴买的，但比亚迪100%是芒格的“baby”（老巴原话）。不过，老巴至少还关注过另外一家中国公司，只不过他向这家公司的大股东提出的按市价购买的想法被拒绝了而已。
网友：想起了一句话：有的人还活着，但他已经死了；有的人死了，但他一直活着。
查理是后者。
段：哎…查理可能不这么想。
主观中的客观:死了就是死了，好死不如赖活
段：有些人活着真不如别活着。
网友：健健康康活99岁，比一天病一天痛多活两年好👌
段：差一个月100岁。这是我的终极目标，健康活到99.9岁！其实芒格九十多岁还能打球哈。
段：史玉柱跟我算不上朋友，我们很多年没联系过了。
段：2. Face ID是可以解锁戴口罩状态的，只需要设置时戴口罩设置一次。
华夏基石e洞察 ，作者陆学彬：“与科技向善的表达相比，我更喜欢腾讯原来的表述：做一家受人尊敬的互联网公司。或许，这才是腾讯真正的初心”
段：以前是“做一家受人尊敬的互联网公司”，现在是“用户为本，科技向善”。 我非常喜欢新的愿景！太牛了！八个字，该有的都有了！ 老的那个我很久以前就说过，不是很喜欢。
网友：PC互联网时代，有阵子腾讯确实抄的太厉害
段：这个想法有点意思。是不是以前有人说他们“走别人的路，让别人无路可走”？我觉得那其实是对腾讯的误解。
网友：@大道无形我有型 您好，段总。关注您很久了，您很多的回复我也有一直在看，也在思考。现在的上海顶级的一线小区还具备有投资价值吗，因为我股票做的收益不太好，那买入固定资产也是我的一个选择之一，您如何看待目前上海的顶级的楼盘，是否具备投资的价值，如古北一号等
段：房地产最重要的是地段？ 这不是我能了解的东西。
网友：段先生可以参考李超人，李嘉诚先生曾有一条关于房地产投资的名言，“第一是地段，第二是地段，第三还是地段”。这句话道出了房子的真谛，一直以来也被房地产业界奉为金科玉律——因为房子可以改造，但地段却是难以改变的硬性条件。
段：又一个乱七八糟的建议。
段：我猜Tim Cook会在65岁左右退休，然后担任董事长到自己身体和能力可以接受的年龄。
段：Bard的回答。Bard蛮好用的，比ChatGPT要靠谱一些。
段：这四个人里面没有印度裔。这里没有观点，只是说一个事实。
段：
网友：会不会是从Jeff或Craig里面选择一个
段：我还没想好，有机会先去认识一下他们。
网友：大道，冲粉雪的感觉跟别的完全不一样，有点滑雪和冲浪的结合体，陆地飞行的感觉，当然各种运动都有自己的乐趣，大家享受其中就好了～
另外虽然是冰天雪地，但是用科学穿衣法就会一点也不冷，雪场里的美景也是很赞的。段：我是YC的会员，那里的粉雪据说还不错。
网友：如果大道不喜欢新的管理者，就像不喜欢那个奢侈品出身的管营销，大道会用脚投票吗？
段：很可能会的。
段：不过，我没有“不喜欢”那个管奢侈品的人，我对她完全不了解。再说，她也没管过营销，只是管过零售而已。
网友：应该找一个有色人种、女同、少数族裔，不能总找白人男性做CEO，太侮辱人了查看对话
段： 你可能有很多误解。我简单告诉你一个事实吧，Tim Cook不是民主党。
网友：这几年酱香酒热，冯仑在他的风马牛微信公众号推过一款名叫“守正风马牛”53酱香酒，产品算是冯仑亲自代言了。
想问问段大哥，这阵酱香酒热度过了之后，如果贵州茅台酒厂收购兼并没能活下来的这些小酒厂从而提高产能，算是一个正确的事情吗？
段：冯仑是个非常有意思的文人，风马牛一下也很正常。我不知道什么酱香热，不知道你问的是什么意思。
【《段永平投资问答录》
02．网友：你曾经大手笔和股神午餐，据说为了一个问题。“发现机会后，没有现金怎么办？”今天，我也有很多问题想问您，可惜我没有午餐费，希望赐教！
您的一个评论回复如下：“如果我买的公司是我很想买的公司，掉的时候我不会觉得心情不好。如果手里还有钱或还能从别的地方找到钱，我可能反而会觉得兴奋，因为可以买得更便宜。比如我在10块左右开始买GE，后来一直掉到6块，我就一直很高兴地多买了很多（比前面买的还要多很多）。”
我想问，1、既然10元开始看好GE，为什么你没有一次性重仓？不敢一次性重仓的原因是对自己股值没信心，还是对市场走势没信心？
2、后续加仓资金是哪里来的？凭您的建树，融资很容易，但是大多数人都很难。
3、如果您10元买入之后，手头已无任何资金来源，如何面对腰斩困境。因为这时候股票越来越便宜，对于您没有任何利用价值。就像巴佬的面包理论，如果我昨天全部买了面包，今天面包跌了，我还能因为能更便宜的买入面包而高兴吗？
4、如果前面三个问题都是因为资金分配的错误，请问段大哥，您是如何思考并做好资金分配的呢？
5、好企业很多，但是能用合适的价格买到的好企业不多，如果不做定量分析，怎么判断合理的价格？
6、巴老之所以重仓长期持有某些公司，是不是因为这些公司能给他带来持续的现金流，然后找到好公司，等待合理的价位建立头寸，即使下跌，现金流可以不断“补仓”平抑成本，然后自下一个趋势中占据一个好的位置。这是巴老成功的秘诀吗？
盼段大哥能不吝拨冗赐教。
段永平：我当时后续的资金主要是来源于卖了其他的股票。我做投资不用融资的。如果没钱了以后股票掉了就不管了。这种事情经常发生，买了想买的股票后，有一半的机会他还会掉一会。如果为这种事情着急得话，那要着急一辈子。我记得巴菲特讲过，希望刚刚买的股票大涨是一种愚蠢的想法。我很少考虑所谓的资金分配的问题，有合适的股票就买，没有就闲着。
买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？
老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。
有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功，那会是什么？他的回答是：“rationality”，呵呵，有点像我们说的平常心。（2010-05-09）
03．网友：我认为价值投资的核心是买好公司，可是国内A股的上市公司既没有淘汰退出机制，也没有透明的监督制约，怎样价值投资呢？问问段总的看法。
段永平：A股里也有好公司，美股里也有大把烂公司。同股同权的情况下不知道用什么道理可以保证小股民的权利，美国也不行。你如果在好价格买好公司，哪里都一样，什么时候都一样。如果你觉得暂时没有好公司就先休息。（2010-03-30）】
段：哈，大手笔午餐？角度不一样哈。
网友：真的只能说，角度不一样
谢谢大道的回复
网友：在美国也搞定了上层的关系吗？ 阿里做海外这么多年不成功 是因为没搞定美国的上层关系？ 你见过多少拼多多的员工？ 你没有感受到他们到创业热情？
段：我没见过除黄峥以外的任何拼多多的员工。
网友：让我想起了以前娃哈哈也到茅台镇开过酒厂，现在没声音了，当然大道说的应该不是宗庆后。
段：对哦，宗庆后也在那里搞过酒厂。所以我那个“傻朋友”其实也傻的普通哈。
方：不过我尝出了1947年的酒好喝。
段：哈，那是因为你某个朋友有好藏酒啊。47年的酒的差异也是有大概一万到十万倍的吧？
网友：大道300不愿意买这是事实吗？
段：腾讯25左右的时候买了不少，但不知道对应的港币是多少。
网友：建议大道做，毕业这么多年的股东，对苹果理解极深。运营步步高，小霸王，在电子产品中有丰富经验。
段：又一个乱七八糟的建议！
网友：那就成大新闻了，Tim cook 难道是republican？ 他最多时independent吧
段：他是indepwndent。
段：绝大部分47年的酒都早已经不能喝了，你觉得好喝是因为你喝到的那个酒是朋友挑出来的。千万别以为47年的酒都好喝哈。听起来就像说酱香酒好喝一样，连哪个牌子都没说。
网友：请教大道关于公司文化改个slogan就可以改变吗？公司文化如何才会改变？
段：大概办法就是年年讲月月讲天天讲，而且光讲是肯定没有用的，但不讲是绝对不会变的。
段：思考是个习惯，怎么来的我不知道，但我确实看到很多人是不习惯思考的。
网友：个人理解，大道11月29日和12月7日在雪球发的两条内容：“1今天41.05-41.1之间买了200k股腾讯。计划慢慢买，把大半年前卖掉的部分买回来就好。2腾讯不能卖put，难下手很多。南非大股东大概率是会在未来相当长的时间里一直减持的，要是能卖点put的话就好了。” 觉得大道对腾讯还是有点鸡肋的感觉，食之无味弃之可惜。南非大股东的减持，腾讯可能会长时间处于低位。又因为不能卖put，大资金长时间锁仓在腾讯也不划算，因此只能是慢慢恢复到之前1%的极小持仓量。所以，那些搏小企鹅🐧反弹的投机客还是算了吧。
段：目前状态：40以下一般每天买入一万股，这就是慢慢买的意思。今天买入的价钱好像是39.6左右？先把上次卖掉的买回来再说。 修改于12-12 12:58· 来自iPad
网友：类似的实验已经由加多宝完成了，结果也确实如大道所说
段：加多宝和茅台不具备可比性。差太远了，基本上是巴西队和泰国队的差别。也许更大些。
网友：茅台专治不服
段：对哦，很久没看到宗庆后的消息了。大概十来年前还偶然碰上过一次，当时他还开玩笑说我们两个搞反了，他应该退休，我应该继续工作。其实我们都是在做自己喜欢做的事情。
网友：“应该有的都有了”，指的应该是“消费者导向”和“利润之上的追求”这两条。同样很喜欢$腾讯控股(00700)$ 现在的愿景，英文是Value for Users, Tech for Good。
段：我喜欢你的解释！
网友：大道最近很活跃，让我有机会学习大道的思维方式，太好了，谢谢
段：哈，你看出来了。大道最近背上有点小伤，不太敢打球，所以有点无聊。这个礼拜开始要慢慢恢复正常了。
网友：大道25刀一不小心买到底部了
段：是不是底部没太注意，但那次买的确实比较多一些，结果反弹到40多的时候苹果掉到120多了，于是突发奇想，把美股的腾讯都换了苹果。港股部分其实没动过。现在想着换成苹果的那部分再换回来就行。最近以前卖的苹果的put在逐步到期，释放了不少空间出来，有点小压力哈。
网友：留意到OPPO的品牌愿景“科技为人，以善天下”，还记得以前是“成为更健康更长久的企业”。有些不同，过去的表达更强调企业自身要健康长久，新愿景更强调社会责任感，作为心。
段：“科技为人，以善天下”也很好，和腾讯这个有点像。
段：回复@大漠胡杨0001:107.段：“我啥都没看，就看到老巴买了二十几个百分点（西方石油）。我知道他是认真的，就跟着买了差不多100万股。我不会加码也不会花时间的，反正花时间也看不懂。”
转了一圈，我觉得多卖点西方石油的put可能比买腾讯或者卖阿里的put更容易接受一点点。但是，我最后的决定很可能是再多卖点苹果的put（获利率会降低一些）。这个决定需要在1/19左右去做，我还有很多时间思考。
段：过去这几年卖put的日子蛮好过的。目前有点难了，苹果价上来了，权利金也下降了很多。连西方石油的put的权利金比例都下降了很多。感觉轻轻松松15%以上年回报的小日子要过去了？现在在想12%-15%应该也可以接受哈。最重要的是不懂不做，赚少一点等待机会也没啥不好的。
段：12%-15%是已经包括利息的。利息最近也开始降了一些。
段：没有贷款的心情应该是很好的。
网友：段总，这四个莫名其妙不？
段：这个……。所以下不了手是有道理的，确实有些东西我看不懂。
段：可能当年钱太好赚了吧。12-14 00:39· 来自iPad
网友：.......爱人在股市上也是栽了相当沉重的一个大跟斗，家庭财务本是相对还算正向乐观的，现在直接是打回原型不止，直接是负向，我一直都不能明白为什么平时算是理性的人，怎能在股市上给捅出这么大一窟窿，钱赔了不说，她自己还遭罪受苦，我细想很久，我想进场看看到底是怎么让她栽的跟斗，我就想细读细看细听您、巴老、芒格、李录先生的一言一语及视频，祈愿习得理解价值投资的本质，期望您能给些建议，谢谢！
段：用搜索看下我以前的发的东西，如果看不明白就远离股市，至少以后不再赔钱了。
网友：有大道不走小路：大道，什么时候卖点苹果的call啊，什么价格什么时间，我想抄作业
段：我数一二三你就马上卖！一二三…，太晚了，错过了…！（笑解：你笑了吗？
）网友：苹果股价又创历史新高了
段：不至于把我的1/19到期的210的call干掉吧？苹果的pe还没Costco高，这个市场有点意思。
网友：就生意模式和企业护城河来讲，苹果要比爱马仕更优秀，爱马仕ttm54倍
段：很奇怪的比较。
网友：大道持有的苹果占比60%以上
段：商业模式和企业文化都好的公司难找啊，好公司要惜卖。苹果现在不便宜了，但一直没找到我想拿苹果换的公司。
网友：苹果的问题在于，他没有像样的产品设计师了，只有精益制造（库克的强项），懂禅修的产品设计师已经让库克开了。以后如果有AIGC类的更绝的产品出现，那苹果就。。。
段：碰到假装懂苹果的就只好互相拉黑了。
段：我见过最有趣的观点是有人认为：持有=买入但买入不等于持有，或者是买入=持有但持有不等于买入。小学老师没教过等号两边的东西就是相等的吗？
网友：苹果现在pe31.74，大道您说苹果现在价格高了，茅台现在pe29.29，大道您觉得茅台现在价格高吗？
段：其实他们都不便宜，但便宜没好货啊！
段：他是我最好的球友之一，其实也是极少的能够聊投资的朋友之一，真的非常难以接受。人生就是如此，你接不接受都必须要接受。生活还要继续，他的家人最不容易，但现在应该也都挺过来了。
网友：当时融创和阿里都如日中天。两家各自领域如日中天赚钱轻松的企业看上了同样火热的看似赚钱轻松的白酒行业。
段：融创也如日中天过？你说的是谁的天？
网友：我右手腕受伤2个月了，一直以为问题不大自己会好，然而并不行，非常影响生活。明天约了运动康复医生。有病不要拖，不要有侥幸心理[好失望][好失望][好失望]/
段：我从第一天发现问题就开始找专家了，但不一定能解决问题。人生第一次身体出问题一个多月还没恢复，年轻真好啊。不过，我的问题好像开始得到缓解了，希望能够继续好转。我一月底二月初要去打AT&T的职业业余配对赛，非常希望我的状态能够回到正常状态。
网友：这些人是在纠结上北大好？还是上清华好吗？
段：哈，到现在也没明白当年北大为什么在江西省只招地球物理系以及清华只在江西招水利系的学生。他们的损失太大了哈。
网友：类似老巴和芒格这样的知心朋友
段：完全不一样！芒格已经快100岁了，发生什么事大家其实都不会太意外，包括芒格本人在内。我这个朋友才60出头（比我大两岁），很难接受的。
网友：大道能讲下，苹果好在哪里吗？仅仅是我们认为的闭环？
段：这么问问题的人显然是个非常封闭的人，连基本事实都看不到。不过，你并不孤独。
网友：大道为什么执着于把之前卖腾讯的股票买回来，是因为觉得在好的位置买了好公司后就不应该随便卖吗？还是基于机会成本，当时苹果更划算而现在不便宜...
段：我没有执着啊，我只是在考虑这个问题而已。苹果确实不便宜了，但不意味着腾讯就更便宜哈。
网友：要是能全面知道芒格和阿里的事情就好了
段：其实没那么重要。他大概率很难比我了解阿里。
网友：说实话，他么花百亿自己搞了酒厂不如直接去买茅台的股票，成为茅台的股东。前些年联想也这么干过，后来把持有的白酒资产卖了吧
段：哈，有点意思。很多年前有人问我买啥股票好，我给推荐了网易。我在电话上花了不少时间说为什么网易很便宜，结果人家自己搞了个游戏公司还上了市。费尽千辛万苦的结果似乎远不如直接买网易股票哈。不过，人生就是个旅程，人家乐意你咋啦？
网友：大道当年大学如果上的是清华或者北大，人生轨迹是不是和现在就不一样了？
段：谁知道呢。你最后都会成为那个你本该成为的人的！
网友：苹果不是有华为，三星等对手吗
段：你可能需要看眼科医生？
网友：腾讯的微信的网络效应护城河明显，微信支付、游戏、小程序、公众号、视频号、企业微信等构建的生态护城河也很强大，腾讯的企业文化尤其是产品文化也非常优秀，静态看腾讯似乎很便宜，水平不够，一直搞不明白腾讯未来的隐患可能在哪里
段：绝对没有隐患！？12-14 11:03· 来自iPad
网友：然后你这个问你买啥股票的“朋友”，在自己游戏公司上市后又做了国内某民营银行的大股东，持有这个银行的股票，远不远不如当时拿着你推荐的网易到现在@大道无形我有型
段：不能说远不如。财富自由了的人们亏钱或者没赚到钱并不是什么大问题。
段：2%-15%是已经包括利息的。利息最近也开始降了一些。
段：如果以10年算，我相信茅台大概率会跑赢通胀的。这只是我的理解，不是保证书哈。
网友：如果以10年算，腾讯能不能跑赢通胀？
段：我觉得也应该大概率能跑赢通胀。
网友：不知道大道这里说的通胀，是按什么衡量，如果是CPI的话，我觉得目标太低了，如果是参照货币发行速度（M2增率），那能跑赢它就很厉害了。
段：就是货币真实的购买力。
网友：一家企业的未来确定性很难，就像白酒，一类致癌物，年轻人不爱喝白酒，茅台的未来现金流……可口可乐的确定性很强，可是软饮料行业各个品类轮番的攻击，也会让可乐的消费下滑。
段：年轻人一直都不喜欢白酒的。
网友：十年的纬度，大道更爱茅台还是苹果呢，现在都是30倍左右的pe？
段：我非常肯定地回答过这个问题。
网友：大道唯独对茅台和苹果买入的价格没那么敏感，好像基本是有钱就买。（2022-10-30）
段：是的，苹果跌的多的时候我一定会买的，茅台经常会，腾讯有时候也会买一点。
段：170的苹果其实不贵，197的苹果贵吗？这个我要想想，差了十几个百分点，需要一年多时间赶上？
段：井 是什么意思？
网友：sell一年以后到期的190 put
段：权利金已经很低了，加利息大概也只有12%左右。
网友：十年二十年…看，十几个百分点就忽略不计了吧？！
段：但是我还是想等一等，感觉现在不是好的击球区。多出来的闲钱可以先拿着tbill等着。
网友：假如交易都不用货币（当然可能性几乎没有
上面这个算法可能有个问题，有的商品在一定时期内购买力可能会大于茅台，比如人工智能或其他人们更喜欢且具有稀缺属性的商品？但是，整体上来讲，相对于购买力相对大的和相对小的，全社会商品加起来，平均一下，茅台的真实购买力还是相对上升的。因为，未来十年，中国人对茅台的喜爱度不减，喜欢喝茅台的人喜欢喝茅台。
段：老百姓心里有杆秤的（统计上）。
段：哇，我的也快满了，马上升级到6T就好。
段：录像太占地方。
网友：说到“击球区”，似乎寻找最佳击球区跟“满仓主义”之间需要一定的取舍。茅台股票最近降价，我自己在降价之前的计划是如果到了1700元之下，每掉10块钱就买一点。但是如果持续下跌，到了最吸引人的价格（比如降到1000元了），反而就没有钱买了，那真是太可惜了。
段：如果你知道等什么那就等着呗。
网友：求教大道，买入=持有，是个事实现象。那么，现在持有现金不急于买入苹果是怎么样的思考角度？是分开的2件事情？模糊中，请解解惑
段：这个问题老巴其实也没完全说清楚过。我是这么想的：我手里的苹果如果卖掉的话，买什么呢？目前看来只能买短期债券。我的现金目前买什么呢？苹果还是短期债券？当然，如果你有其他更好的投资标的就没有这个问题。我今天其实买了10万股苹果，价格是176多一点，钱已经付了，但要一年后交货（就是按现价买了苹果同时卖了一个一年后到期的200的call，收了21块钱。最高收益是赚$25/股）。今天我有很多option到期，我把赚到的钱的一部分买了苹果，但这并不是这么花钱的理由。我想的最多的是$176的苹果便宜吗，按这个价钱你愿意买下这个公司吗。其实对阿里我也是在想同样的问题，1800亿你愿意买下这个公司吗？腾讯我想的也是这个问题。很多问题不是马上能够得到结论的，好在我们有时间。需要考虑什么因素？当然是所有因素啦。
网友：今天刚看到大道之前说的抄底也是投机的话，还有好公司不便宜。
请问大道，再等一等算不算抄底？如果好公司没等到目标价格怎么办？
段：还是那句老话，如果你知道等什么，你就可以等，不然你等什么呢？苹果这个价格不便宜啊，为什么要追着跳进去，因为涨了很多吗？那你早干嘛去了？懂苹果的人早就应该进去了，比如我（哈哈哈哈）。你现在着的哪门子急？大道不是等着抄底，而是在想在花三万亿买苹果之前，能不能再看看三万亿是不是能有更好回报的投资呢？
网友：持有=买入，因此有余钱就应该买入已持有的股票？感觉很多球友的这个逻辑推理有漏洞。投资毕竟是对未来现金流的预测，是模糊的正确，所以需要安全边际，越高的价格对应的安全边际越低，同时还要与其它潜在机会成本做比较。有些价格下，安全边际把握感觉不够大，既不买也不卖才是合理的。
段：每一个决定都是独立的。买入什么和你是不是已经持有其实并没有关系。
围炉看戏:[该内容已被作者删除]
段：你先学会说点人话才行啊。
【 7）．用margin（融资，保证金杠杆交易）：做了个很大的决定，申请融资融券账户了！段大哥一直说不要借钱，还是忍不住啊！
段永平：从此你会有个激动人心的生活！（2012-08-10）
02．网友：请教段总，芒格说“只要知道自己会死在哪里，然后就永远不去那个地方”，这话的普世哲理可以理解，但是运用到投资中，您认为他所指的主要是什么？
段永平：比如：芒格知道做空会出大问题，所以就不做空。知道用margin会破产就不用margin。巴菲特说过，他有很多很厉害的朋友最后都破产了，原因就是因为用了margin，所以不能用margin等等。（2011-01-14）】
段：不知道那个用margin的网友现在怎么样了。如果用了11年的融资融券，现在大概率应该吃到苦头了吧？
网友：如果20年前融资买的是苹果，茅台，腾讯，好像也没问题，但是人性应该是做不到的，加杠杆的人总是喜欢乱买。
段：苹果在过去二十年里，从高点下降40%或以上就有至少10次，10-20%更是不计其数，要是用margin买了苹果，就算不破产，大概率也已经吓破胆了？
网友：我其实一直有个困惑，为什么首付20%买房子大家都不觉得有风险，而1：1融资买股票就觉得风险巨大呢？望大道能不吝赐教
段：觉得没风险不等于没风险，炒房破产的多了去了吧？
网友：如果，我以买房子的心态融资买入茅台，持有十年以上或更长的时间，感觉赢面还是蛮大的；毕竟以5%的融资利率换80%ROE的茅台，怎样算都不亏哈
段：很多人曾经都是这么想的。
网友：是不是巴菲特早期用过杠杆，早期收购也借贷，比如收购那个家居公司
段：芒格用过很多margin，70年代差点就出局了。
网友：按我的理解，Margin的本质还是催熟，是想要挣自己还没有基础、不应该挣到的钱，属于左倾机会主义，其代价就是在系统风险前的崩溃。最近越来越多的创业者朋友开始理解并践行学长说的“满足增长需求的最低发展速度”这个概念了，甚至以前一度以“天下武功唯快不破”为信条的人也发现了“慢”的重要意义。
段：我的原话是“足够的最小发展速度”，你增加了40%+的字数会更容易理解吗？5小时前· 来自iPad （
） （2023.12.20 16:46 方一笑 整理，感谢大道的无私分享！虽然分享越多，整理越累，但我越喜欢！
再次感谢大道!让我们好学习，天天快乐吧！子曰：学而时习之，不亦悦乎！
）