这是饭爷的江湖发出的第340篇文章
最近因为意外参加了一个活动，近距离接触了一批做中小企业的各行各业老板，和大家聊聊发现多数都躺平了。
在我自己过往的印象中，中小企业主是最能折腾的一批人。因为中小企业的存活寿命短，不折腾确实不行。
所以我们才会看到，这些中小企业主都会一边做手头的生意，一边不停的寻找各种可能的方向，以求在竞争中突围。
过往很长时间，他们的风险偏好往往也是最高的。但凡能看到点什么机会，大家都愿意尝试一下。
但是这次从大家交流的状态看，基本上很大一部分小老板们都躺平了，连挣扎的欲望都没有了。
大家表达的态度就是：有生意能做的时候就做，不能做的话也不勉强硬上。
能维持现在的生意不亏钱就好，亏钱的话就尽早关掉，做裁员止损的动作。
基本不会考虑在亏钱的情况下熬一熬，更不会考虑贷款加杠杆或者扩张生意。
大家都不愿意贷款加杠杆了，体现在社会融资上面，就是信贷数据出现了快速萎缩。
从刚刚公布的数据看，中国七月的社会融资规模增量是7561亿元，比上年同期少了3191亿元。
相比市场的预期13883亿元，可以说少了好大一截，更不用说和前值51700亿元比了。
应该说七月社会融资数据的增量，比大家期待的可不止是少了一点点。
如果我们看图说话的话，很大程度上这是居民资产负债表扩张严重减速导致的。
如果我们分部门看社会融资增速的话，会发现三大社会融资增量的两个部门，其实都不太给力。
拿黄色的居民部门社会融资增速来说，在2021年6月之后出现了持续下滑。
居民部门融资增速下滑的同时，代表蓝色虚线的企业部门也横在那边，最近一年多几乎快成一条直线了。
可能最近一年时间里面，唯一持续发力的，是深蓝色的政府部门那条线。
在2020年3月疫情之后，政府部门那条深蓝色的线，先是持续扩张了一年时间。
不过在2021年3月左右的时候，伴随着紧缩开始，政府部门的融资增速也开始下滑了。
但是到了2021年底，也就是差不多12月左右的时候，政府部门的融资增速开始提升了。
我们知道货币这东西也是商品，商品价格就是供需决定的，利率是货币这种商品的价格。
社融的三大部门里面，只有一个部门融资增速持续提升，是没办法支撑社融增速和资金需求整体持续增长的。
所以在七月社会融资增量的大幅减少的背景下，我们看到了信贷利率的进一步走低。
按照央行新公布的货币政策执行报告，2022年2季度人民币贷款加权平均利率，已经跌到了4.41%。
在需求不足的背景下，2022年2季度人民币贷款加权平均利率，又创了历史新低。
虽然现在信贷利率已经这么低了，但是市场上的信用扩张的需求依然较弱。
利率作为货币的定价，是必须适应供需关系变化的。后续再继续降息，也变成了大概率事件。
不过降息本身虽然能提供更便宜的资金，但是并没有办法刺激和提升需求。
要知道信贷的需求，来自于对未来的盈利预期和信心。没有良好预期和信心的话，是不会有人贷款扩张信用的。
关于这一点，以前《资产负债表衰退》理论的创始人辜朝明，曾经提出过一个最后借款人的概念。
他说在市场主体预期普遍转弱的情况下，大家不光不会借债扩张信用，而且会不断还款。
在这种情况下，整个经济体系里面就会没有最后借款人借钱扩张信用，导致资产负债表从整体上看出现收缩的局面。
在这种情况下，稳增长的最主要任务，也是首要的任务，就是创造最后借款人。
以前我们稳增长创造最后借款人，基本是通过房地产这个工具，效果也是立竿见影的。
因为房地产这个行业，可以说是居民部门最大的消费，下游也可以带动上百个行业。
建房子时候需要钢筋水泥各种原材料吧，建造过程中需要大量的建筑工人吧。
房子建好了以后，里面还需要搞装修才能住，这时候需要各种装修的材料吧。
等装修好了，家里需要开荒保洁。新家搞好了以后，还需要买各种家具家电吧。
所以房地产这个行业从投资乘数的角度看，倍数是非常高的。
每一单位的房地产投资，也都可以拉动更多个单位的下游就业和消费。
再加上只要房价稳定，房地产在我们国家是天然的抵押品和信用扩张的工具。
在这种情况下，居民拿出自己的三成积蓄，再从银行贷款三十年，就可以稳定和扩张国家的资产负债表。
而且这个过程中，通过房地产卖地还能创造土地财政，给地方政府的刺激经济增长做资金支持。
因为在经济下行期的时候，除了居民部门，通常还有个最后借款人是地方城投。
地方城投平台主要是通过地方债的形式借款，之后通过投资的方式来刺激经济的。
然而地方城投借款以后还钱，所依赖最重要的还款来源，就是土地出让金收入。
当居民部门对房价预期偏弱，买房需求下降导致房价下跌以后，房地产企业因为卖不出房子，就更不可能去拿地。
在这种情况下土地流拍卖不出去，那么地方上的财政收入就会出现大幅度收缩。
在这种情况下，地方城投平台举债投资的时候，出于对自己还债能力的考虑，就会变得比以前更加保守一点。
要知道现在地方债规模经历了过去几年大举扩张，越来越多的地方政府杠杆率已经不满足举债条件了。
再加上上半年银行在窗口指导和目前的宽松环境下，也超配了太多地方债，这个时点没有更多配置的动力。
另外就是在高层换届的背景下，地方政府出于平稳过渡的考虑，也缺乏快速推进大项目的决心和动力。
所以虽然从国家层面，上半年发了很多专项债配套刺激基建，希望政府部门更多的加杠杆刺激经济。
但是受制于疫情对施工的影响，和地方推动项目落地的意愿问题，很多项目都没有最终落地。
也就是因为没有了房地产和地方平台这两个大头做最后借款人，七月份信贷增长数字不太好看也在情理之中了。
我们说《经济增长有三驾马车》，分别是投资、消费和出口，这三个部分。
房地产和地方平台这两块没有做最后借款人的意愿，等于说投资里面最大的一块熄火了。
消费这两年因为疫情一直影响比较大，最近看数据就连过去快速增长的网络零售，增速都变得越来越低了。
所以现在我们看到，支撑经济增长和就业的最大动力，就剩下外贸出口这部分了。
虽然依靠目前强劲的出口，在投资和消费疲软的情况下，我们依然实现了经济的正增长，但也加大了对海外市场的依赖、
目前海外市场衰退的风险越来越大，单纯依靠外需出口维持经济增长，伴随的风险也越来越大。
我们国家当初提出内外双循环的大背景，就是判断国外衰退的背景下，单纯依靠出口是不行的，还需要内循环的内需部分来支撑。
因此对我们而言，怎么在海外衰退之前把内需和消费激发起来，怎么推动房地产市场步入良性发展，是当下最紧迫的问题。
只有对外不过分依赖净出口，对内不过分依赖房地产，才能平衡稳定的实现高质量发展。
不过至于怎么在海外衰退之前，能把内需和消费潜力激发出来，这就需要国家的顶层智慧，来激发大家信心了。
以前我们常听一句话，叫信心比黄金珍贵。现在看这句话，可以说一点都没错。
说到底我们看到的消费收缩，投资下滑，信用扩张受阻都是缺乏信心的表现。
现阶段市场主体对资金需求不足，那么信贷利率继续下行，就成了大概率的方向。
也是因为在市场主体对资金需求不足，所以央行继续降息，降低资金成本刺激经济，也成了大概率的方向。
不过在美联储和全球主要央行加息的背景下，我们通过降息来刺激经济，可能会加剧资金的外流。
而且在本来就已经非常宽松的环境里面继续降息宽货币，可能对刺激实体经济用处不大。
因为个人出于趋利避害的角度，在信心回归之前，多数人可能更多的会选择战术性躺平。
很多人甚至因为不愿意承担风险和扩张信用，甚至会持续减少折腾和负债，就像我们在《提前还贷越来越多》里面讲到的。
所以这些便宜的资金出来以后，我们可能会看到继续在金融系统空转，参与到成长股和债券炒作中，而不是像央行希望的去投资实业。
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