周末我们不是写了篇《通胀开始回升了》嘛，说后面伴随着经济逐步回暖和货币进一步宽松，会进一步带动社会整体需求的回升。
刚刚我们看到，期待已久的三四季度降准货币宽松刺激经济，也在今天如期落地了。
其实在6月份的这篇《降准窗口期期到了》，我们也讲了目前降准的必要性。
同样的，这两天公布的超预期社融数据，也从侧面反应了经济开始筑底回暖这个状况。
我们知道社融代表的是整个社会对货币的需求，而M2代表的是对货币的供给。
通常当社融增速大于M2的时候，说明整个社会的融资需求比较强，经济扩张意愿强烈。
当社融增速小于M2增速的时候，说明整个社会对资金的需求小于供给，社会信心不足，经济扩张意愿疲软。
2023年8月的社融增量是3.12万亿元，市场预期是2.73万亿元，显然这个社融数据已经远超市场预期了。
如果看同比数据的话，社融存量同比增长9%（前值8.9%），M2同比增长10.6%（前值10.7%）。
可以看出到目前为止，社融的同比增速依然小于M2的增速。可以说趋势虽然在好转，但是趋势性改善仍然需要时间。
为啥8月社融数据能够超预期呢？我们观察结构的话，会发现是因为政府部门通过财政刺激，开始发力刺激需求了。
从经济学的角度讲，整个社会的总需求，是由政府需求、企业需求和居民需求三个部分组成的。
通常企业和居民需求相对疲弱的时候，政府往往就会开始加杠杆刺激需求。
从刚刚公布的8月社融数据看得话，政府部门的财政刺激力度在逐渐加大了。
因为如果粗略估算的话，通常财政净支出≈政府债增量-财政存款的变化量。
8月政府债同比多增8755亿，但财政存款只同比少减2484亿，对应的财政净支出同比会多增6271亿。
而8月居民贷款增加3922亿元，同比少增658亿元；住户存款增加7877亿元，同比少增409亿元。
可以看出到目前为止居民部门是存款多贷款少，这也体现了当前居民的投资消费意愿比较低。
企业部门需求扩张最关键的指标就是M1，M1同比是否修复是企业需求扩张的重要先行指标。
从宏观大周期的角度看，目前反应企业盈利的M1依然还在低位。8月M1同比2.2%，连续四个月趋势向下。
债务借新还旧也并不产生实质性需求，所以对实体部门的需求拉动是有限的。
后续企业部门关注重点是要关注M1同比能否抬升，这是观察企业需求扩张的最重要指标。
可以看出8月份社融数据超预期，主要原因就是政府部门的需求开始扩张，财政刺激开始发力了。
8月以来专项债发行节奏加速，政府债券新增1.18万亿元，同比多增8714亿元，比预计的6000-8000亿还多
截止8月末今年新增专项债已发行3.09万亿元，9月份仍有7000亿元新增专项债有待发行。
在9-12月还剩余的额度是2.68万亿元，而去年同期这个数字是1.7万亿元。
也就是说社融在后面几个月，依旧还会延续回升的速度。从全年来看也大体如此，
所以社融的增速，后续几个月都是有保障的，会出现明显的持续回升的效果。
不过我们也看到居民中长贷和M1数据依旧没有改善，这说明大家依旧情绪悲观，经济有效需求不足。
后续这块还需要正常持续发力才行，特别是财政刺激大概率还会更加积极。
现在居民部门手里没钱，企业部门因为需求不足在观望，能积极的只有财政刺激。
如果像前7个月一样，单靠央行宽松但财政刺激不发力，信用扩张又突破不了的话，是很难产生效果的。
后面如果没意外的话，降息降准这类流动性宽松还会继续，政府部门的财政刺激也不会停下来。
信用扩张发力的背景下，地产刺激政策在全国范围内大概率还会陆续出台。
在《一线城市开始松动》之后，《地产刺激政策的持续加码》也会逐步落地。
比如我们看到之前限制最严的背景，也开始逐步解除二手房指导价限制了。
在信用堵点打通之后，我们也会看到在金融体系空转的资金，随着时间的推移和国家的引导，最终传导到实体经济。
正常情况下社融数据会比经济数据，提前三到六个月做出反应。后续如果没啥意外的话，大概率会看到CPI和PMI逐月回升。
这里我们依然期待伴随着经济的回暖，会有一轮资产修复行情出现，因为《扭转预期才是关键》。
如果修复能够出现的话，那么在国家支持大力度科技创新的背景下，跟踪科创板100的这类指数可能会更具代表性。
原因是相比科创50，科创板100指数的成分公司市值整体更小，业绩弹性也更大。
所以我们在最近科创的反弹里面也会看到，科创板100的弹性也会比科创50要大很多。
如果看年度预期净利润增速的话，科创板100在23年的净利润增速同比高达58%，24年也在44%。
回顾历史的话，在2010年的时候，我们国家开通了创业板，不过在指数开通之后的两年时间里，一路从983点跌落到585点。
在经历了两年时间大幅的估值回归之后，后面很长时间在万众创新的背景下，创业板都是市面上最靓的崽。
如果回看科创板的话，科创板100指数在2020年7月见到2146高点之后，花了差不多3年时间回到了1000点。
伴随着过去几年的调整，科创板100ETF（588120）里面很多成分公司都跌破了发行价。
跌幅大的差不多有七八成，可以说位置和估值相比刚上市时候，已经是比较低了。
我们知道估值的提升一方面需要估值和位置处在相对低位，一方面需要业绩的增速，还有就是需要资金的加持。
非常有意思的是，前两天保险资金也迎来了新规，将加大力度投资科技创新。
国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》。
通知显示，引导保险公司支持科技创新。一方面，保险资金投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。
另一方面，保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。
如果说中国的未来在科技行业，那么在科技创新背景下最能代表这个行业的有很大可能就是科创。
科创里面可能弹性比较大的，可能就是科创板100里面这类代表中小成长科创公司的指数。
而这类跟踪指数的科创板100ETF（588120）也会在明天正式上市，可以在场内交易，有兴趣可以保持关注。
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