核心观点
面对食品行业IPO审核加强，艾格资本认为，在食品和餐饮两个领域中，规模企业才有可能上市，而小规模企业大概率是整合的对象，这将有利于已上市的企业展开并购整合，对于提升行业集中度，规范行业竞争发展或许具有深远而积极的意义。
近日，一则关于“证监会对核准制下的主板申报进行行业限制，明确‘红灯行业’不能申报、‘黄灯行业’头部企业才可申报”的传闻引发行业热议。虽然此次IPO申报限制的大多都属于老行业，但食品、餐饮连锁以前并没有明确限制，而此次被列入了限制类。
IPO红绿灯行业审核标准细则
一、禁止类
申报企业出现以下情形之一的，不予受理:
(一) 明显不符合板块定位。主板应属于大盘蓝筹、业务模式成熟、经营业绩稳定的优质企业;
(二) 控股股东、实际控制人或第一大股东涉及敏感股东;
(三) 从事学科类培训、白酒、类金融、殡葬、宗教等产业政策明确禁止上市的业务;
(四) 从事银行、证券、保险、期货、金融控股、互联网平台、图书出版、影视、军工等业务需行业主管部门审查同意上市，申报时未取得相关批复的;
(五)业务为简单模式创新尚不成熟、烧钱补贴主业、爆发式加盟扩张，持续盈利或经营能力较难判断。
二、限制类
申报企业出现以下情形之一的，可以正常受理但不鼓励，需严格掌握、不能绝对化，合理引导中介机构仅推荐其中研发能力强、行业地位突出的企业，总体少报慎报，必要时履行请示报告程序。
(一)产品为食品、家电、家具、服装鞋帽等相对传统、行业壁垒较低的大众消费类企业;
(二)从事快销餐饮连锁业务企业，综合考虑经营期限、企业规模、品牌知名度、大众口碑、运营规范等因素审慎掌握;
(三)从事新冠核酸、抗原产业链等涉疫业务企业，综合考虑疫情防控常态化以后生物医药企业涉疫业务收入占比、持续经营能力或者原为生物医药企业、后参与涉疫业务等因素审慎掌握;
(四)经营稳健但没有多少成长空间的"小老树"；
(五)股东或业务已经引发重大舆情的。
三、允许类
申报企业不存在"禁止类"或"限制类"情形的，原则上都可以正常受理。
四、支持类
符合国家重大战略需求，属于高水平科技自立自强、关键核心技术攻关、实现进口替代等领域的高科技企业，即报即审、审过即发，主要包括集成电路、先进生物医药研发生产等服务国家重大发展战略的企业。
食品类项目冲击待考
此前，食品行业不乏IPO项目成功上市，wind数据显示，2022年五芳斋（603237.SH）、紫燕食品（603057.SH）、阳光乳业（001318.SZ）等共计8家从属于“农副食品加工业”或“食品制造业”的企业均已顺利发行。
据不完全统计，目前在审企业中有2家来自于餐饮业，5家来自酒、饮料和精制茶制业，7家为食品制造企业，9家农副食品制造业。而这些项目的审核进度是否会受到冲击或将成为此次风波的焦点之一。
与此同时，蜜雪冰城、认养一头牛等正在排队的拟IPO企业纷纷表示，IPO进程仍在正常推进，不会因市场传言受影响。
上市受限或因风险防范
此次，食品之所以被列入“限制类”名单，正如审核细则所言“行业壁垒较低”。其中，近年来受到资本热捧的新茶饮非常典型。
前期资本对茶饮、咖啡企业大规模注资，但2020年以来，疫情让全行业反复“失血”，叠加人工、原材料等各种成本上涨，上市成为了今年很多企业突破困境的快速路径。然而，作为门槛较低的行业，依靠烧钱抢市场的惯常玩法存在不小隐患。事实上，2022年资本对于新茶饮项目已经表现出谨慎态度。
根据艾格农业出品的《2022年中国农业食品投资年报》，2022年，新式茶饮/咖啡领域的PEVC投资事件达到42起，比2021年基本持平。但相比之下，2021年喜茶、蜜雪冰城等头部企业动辄融资数十亿，而2022年却没有出现如此大手笔的投资，获得投资的项目，融资额普遍不高。
另观餐饮行业，上市受限更不意外。我国从90年代初上证所开业到现在30多年中，在主板市场成功上市的餐饮企业屈指可数。餐饮不像传统制造业有厂房、生产线、产品等这些资本市场的“硬通货”为企业背书，也不像科技产业有高门槛的专有技术护体，没有近乎无限的市场空间任企业试错。因而，出于风险防范的考虑，餐饮企业上市存在某些天然的障碍。
资本观点：一刀切几乎不可能
2022年底，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，肯定了消费对于拉动经济增长的重要作用，明确了餐饮、食品、宠物等消费领域要得到扶持。
在全力拼经济的2023年，消费市场的重要性不言而喻。
因此，业内人士普遍认为，监管层对食品行业IPO采取一刀切的可能性并不大，即便是对食品行业的IPO强化审核，大概率也将侧重于对其商业模式风险性的判断。
一位北京的投行人士指出：“一刀切几乎是无可能的，但不排除针对一些已经脱离食品行业属性的企业所作出的限制，因为部分企业虽然是食品行业，但实质是通过加杠杆的加盟连锁模式扩大经营，没有什么技术含量，真正依靠的只是企业的那块招牌，具有类金融属性和一定的外部性风险，那有可能会受到限制。”
当然，强化食品行业IPO审核也透彻出新的机遇。艾格资本专业团队认为，在食品和餐饮两个领域中，规模企业才有可能上市，而小规模企业大概率是整合的对象，这将有利于已上市的企业展开并购整合，对于提升行业集中度，规范行业竞争发展或许具有深远而积极的意义。
来源｜投行那些事儿、华尔街见闻、投资人说
编辑｜衷晨
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