之前在天涯股版开过三季股票实战为主题的贴子（只为记录个人证券投资的操作历程），而来已有4年多矣..
自08年3月开贴，中国和全球经济均处于大周期向下的调整中，虽然经历了四万亿的救市和二度全球量化宽松的货币潮，金融市场偶尔有些系统性或结构性的机会，但A股市仍难以摆脱“熊长牛短”的格局，主要原因在于扩容的加速赶上了“滞胀——衰退”的阶段的投资时钟，很多股票“去泡沫化”很严重，所以说前三季几乎是在一个震荡熊市的格局中求生存。
随着个人阅历的增长和对投资哲学、方法论的深入，本人将适图运用更多维度的投研方法去指导投资实践，挖掘未知世界中不确定性和确定性的东西。
投资实践首先应明确两点：
1. 研究是投资的基础，这是脑袋和屁股的问题，即理性的投资或交易应以基于有充分依据的研究判断为先决条件，但现实的是很多人在实战中往往易犯屁股指挥脑袋的错误；
2. 应允许多元化的投资视角和方法的存在，即基本分析\技术分析\量化分析在投资决策指导作用中均能发挥积极的作用，时而相互独立，时而能相辅相成，它们有不同的解析体系和验证周期，应而在分析体系上不应相互排斥。（也许有人说量化分析跟技术分析是一回事，这点俺有自己的看法，以后再说）
首先应先明确目前经济周期的位置，经济在不同周期中，对应行业的估值水平和投资策略也不一样，因此在这个时点，需要先给周期定个性。
俺个人以为，目前的经济周期处于“滞胀向衰退过度”的阶段，如果说09年的四万亿救市和天量信贷使得实体经济看起来活力好了不少（后来看实为“虚火”，因而在较长的周期为谈不上“复苏”），那么10年以来通胀的高企和实体经济增速的放缓体现了“滞胀”的特点，11年下半年以来呈现了步入“衰退”的初级迹象。
最近的几项经济数据也许更能说明经济已经在向下着陆了，是“软”是“硬”尚未分晓：
规模以上工业增加值同比实际增长11.4%，较去年12月回落1.4个百分点，与去年同期回落2.7个百分点。发电量同比增速为7.1%，月环比回落2.6个百分点，月同比回落4.6个百分点。今年前两个月全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%，其中国有企业同比降19.7%，股份制企业同比降2.5%，外商及港澳台资企业同比降18.9%，仅集体和私营企业分别实现了17.6%和24.4%的正增长。贷款数据方面，1月和2月人民币贷款新增7387亿和7107亿，中小企业和居民贷款意愿下降明显。
中国国家发展和改革委员会副主任张晓强说，中国今年第一季度的国内生产总值(GDP)预计同比增长8.4%。他说，这只是基于研究得出的初步数据。
张晓强还说，一季度消费者价格指数(CPI)可能同比上涨约3.5%。中国政府预计将于4月13日发布一季度国内生产总值(GDP)的正式数据，于4月9日发布一季度的CPI数据。
东方汇理银行(Credit Agricole CIB)说，这一GDP数据在官方数据出炉前就早早出来，这意味着它更多只是一种粗略估计，但该行又说，人们从中可以搜集到一些重要信息。
东方汇理银行说，这一数字意味着一季度GDP环比增幅只有1.6%，折合成年率的GDP增幅只有6.5%，这是三年来增速最低的一个季度，远低于政府为2012年制定的7.5%的增长率目标。
东方汇理银行的Dariusz Kowalczyk在一季度GDP初值公布后撰写研究报告说，越来越多的证据表明中国经济增速可能进一步放缓，这预示着贷款利率或银行存款准备金率可能下调。最快本周、更有可能在五一前夕央行就会出人意料地宣布降息或降低银行存款准备金率。
重所周知，股市一般提前1-2个季度反应经济预期；年初很多券商和经济学家预期今年1-2Q经济见底，因此在流动性转向宽裕的时候支持市场反弹，但1-3月市场反弹后很快又跌了，是什么原因？
首要原因是流动性的拐点并未如市场预期那样明显出来（这一点我之前的贴子讲到过），如果说在调控政策不改变的基础上首套房利率的放开和支持刚需入市是唯一能微调的激活信贷的一个手段，那么这个手段显的有点微不足道。因为贷款数据仍然不见好转。
其次是企业盈利是否见底？从目前一些已披露上市公司的业绩预告来看，不少公司均呈现10%-30%的负增长（虽然有部分公司季度业绩的同比增减不能说明问题），部分业绩低于预期的个股近期出现了大跌和跌停，如果1、2季度集中释放业绩地雷，那么之前抱以“经济即将见底”的看多、做多机构的信心无疑将是打击，尤其是打着成长旗号的高估值小市值品种，它们的去泡沫化将进一步引导市场估值水平的下降。
因此，现阶段多和空争论的焦点可简单概括中“经济已悲崔，政策将出拐点”（多方主张）和“经济将更悲崔，政策拐点仍未至”（空方主张）的PK上来
近期政策暖风频吹，不少人再次预期政策要转向宽松，但市场是否能走出来，需要作进一步观察。
以我个人的看法，经济在微观层面的恶化刚开始加速，而市场的流动性有限，不支持向上太大的空间，在品种的选择上要审慎。
由于1季度行情中强周期、早周期的相关行业个股表现不错，涨幅较大，而俺预期2Q的经济表现是继续下行，在经济见底尚存在明显分歧的预期下，周期性板块应该回避（部分小资源个股是因为ZF减少供给而非产能利用率上升而走强，属于另一种逻辑，以后有空再扯..），从目前披露的一季报业绩中，由于大部分公司业绩出现不同程度的预减，对多头信心影响是持续的，一些基金重仓的小盘股、打着成长旗号的个股，在这个时候地雷风险很大（要买也应该买市场已经消化了业绩预减的公司），因此这个时候市场既面临着“经济很悲崔背景下ZF出不出手，出手有什么牌”的纠结时期，也面临着“如果有机会应该买什么的”的配置上的纠结..
从披露1Q业绩的行业中，俺相对看好软件和医药。
软件和信息技术服务业“十二五”发展规划印发，有望驱动软件和IT业的主题投资情绪。
工信部日前印发了《软件和信息技术服务业“十二五”发展规划》。
规划提出，“十二五”时期，实现软件和信息技术服务业平稳较快发展，产业的整体质量效益得到全面提升，创新能力显著增强，应用水平明显提高，推动经济社会发展、促进信息化和工业化深度融合的服务支撑能力显著增强。到2015年，业务收入突破4万亿元，占信息产业比重达到25%，年均增长24.5%以上，软件出口达到600亿美元。信息技术服务收入超过2.5万亿元，占软件和信息技术服务业总收入比重超过60%。
规划提出，“十二五”时期，基本形成以企业为主体的产业创新体系，软件业务收入前百家企业的研发投入超过业务收入的10%。拥有自主知识产权的基础软件、业务支撑工具和核心技术取得重大突破，自主发展能力显著提升。技术水平和产业化能力进一步提高，具备主要应用领域安全可靠解决方案的提供和实施能力。基本形成软件和信息技术服务标准体系，各类技术和服务的标准、规范得到普遍推广。培育一批具有国际竞争力的龙头企业，扶持一批具有创新活力的中小企业，打造一批著名软件产品和服务品牌。到2015年，培育10家以上年收入超过100亿元的软件企业，产生3到5个千亿级企业。
规划还提出，“十二五”时期，产业集聚度进一步提高，创建若干中国软件名城、软件和信息服务业示范基地，形成充分利用区域资源优势、能够发挥区域协同效应的产业发展格局，有力支撑城市经济社会转型和可持续发展。到2015年，形成10个以上产业收入超过千亿元的城市，培育2到3个产业收入超过5千亿元的产业集聚区。
软件行业关注的标的：拓尔思、恒生电子、立思辰。
（拓尔思和立思辰为创业板，目前变临新股制度改革和北京地区另起炉灶搞新三板的冲击，对二级市场估值影响较大，之前创业板的走弱虽已部分释放了风险，但个人以为还未到位。）
立思辰近期公部了年报和业绩快报：11年收入5.4亿，同比增长20.4%，净利润7510万，同比增长23.9%，EPS为0.32元。同时公司预计12年1季度净利润721-1154万，同比下降20-50%。
11年业绩增速低于市场前期的预期，主要原因有：1）文件管理外包业务的组织结构调整（文件管理外包业务在国内仍处在导入期，公司上市后在09、10年大幅增加销售人员，但效果不佳。11年公司调整策略，销售人员减少40%，铺人扫楼式的做法转为通过行业应用切入，树立行业标杆的做法，12年有望恢复增长）；2）友网科技未并表；3）部分增值税退税未到位。
去年3Q开始收购的友网科技应该能在今年2-3Q并表，目前的延缓是证监会审批程序造成的，并表后对盈利的贡献达到近40%；目前立思辰提供了低点介入的时机，1Q的业绩指导意义有限，全年的看点仍是之前看好的那些因素：内生性增长方面，在军队、运营商、教育等行业市场的突破，向上有增长弹性，预计2012年增长30%，受宏观环境影响较小，增长确定性较高；外生性增长，即去年并购的友网科技并表。
预计2012年业绩增长确定性较高，EPS可达0.5-0.55，对应目前市价15-17倍PE，2013年仍有继续维持30%增长的潜力，因此如果创业板有继续系统性的冲击，逢低是左侧买入的机会；如短期内行业主题投资气氛起来，亦有右侧的操作空间。
拓尔思不说了，很早挖掘的长线黑马。这波从30调整到24，一方面受到创业板估值下杀的制度性冲击，同时也面临短期内的“涨不动”，因为题材和成生性的独特，长线资金或该买的资金均在20-30区间完成建仓，建好仓的筹码不怎么松动，因此调整阶段也不怎么放量。
未来创业板如果还有向下冲击的机会，预计拓尔思还能见到23以下的价位，20以下就比较难说了。
前期关注的大数据概念天玑科技一季报净利润603-784万，同比下降35-50%，低于市场预期，所以回调的不少。但同样，1Q业绩的指导意义不大。1季度盈利下降的原因主要是，公司上市后扩展带来的费用增加，而1季度淡季收入较薄，暂时未能跟上费用的增长。
未来需观察2Q、3Q收入的情况，目前估值在软件行业中偏高，22-24X，不是好的买点。
这两天大盘走的比较强，主要搏弈的是政策宽松。自选股里几只软件类个股都走的不错，暂且先作观察。
这种行情不太好操作，根据墨菲定律，大家越期盼的东西可能来的越迟...
08年早在8月龚方雄就说ZF将有4000亿的救市，结果硬是等到了10月下旬（当然规模更大）... 去年从2Q便有无数券商说CPI将下来，货币将放松，结果硬是等到了年底也没见CPI下来，货币放松...
这轮经济下行趋势不可档，相信管理层手中有比市场公开更难看的数据，但问题是管理层心中经济增长的预期是7.5%亦或8.*，如果1Q增长8.4%是“真实”的数据，那么目前的经济完全无需出政策（愚人节公布的国有企业的PMI指数我觉得纯属“愚人”），如果着急出政策又无牌可打（现实主义确实无牌可打，该打的08年都打了，并不能改变经济长波调整的周期），尤其是货币政策，在目前3.6%的CPI，稍放松一点，物价又起来了（近期洗发水涨价、物流涨价，航空燃油附加税涨价... 我预计2Q通胀仍有一个翘尾）
SO.. 目前还能期待的，恐怕还是回到老路上，内需不好拉，只好推基建，所以近几天三一重工、中联重科表现不错.. 我对搞基建的老办法是有另一种看法的，虽然短期能解决某些就业问题，但能否在地方ZF大力推行（今年是地方换届年，明年是中央换届年，09年以来地方猛搞投资造成的各类城投类烂账刚得到银监会的风险缓释——债务展期，在不顾政府负债高企的情形下继续推基建还能在多大空间，这些挖坑铲泥的工程给中国社会带来多大价值？地方ZF官员该如何站队，听这任的还听下任的？下任的是强推转型、拉内需、推高端制造的，可这任还在担心农民工失业，不断的“保增长”走老路？