%10．十面埋伏 (2)
地点：超盛证券，华尔街老牌投资银行
人物：
牛老大：超盛首席执行官（CEO）
猪哥靓：高级顾问，军师
关西铁：负责投资银行部 (Investment Banking)
柯户多：负责资本市场部 (Capital Markets)
常达包：负责资产证券化与结构化产品 (Securitization and Structured Products)
郝大丹：负责自主投资，自营交易 (Principal Investment and Proprietary Trading)
栾亚宝，孟哲来: 交易员，危机前离开超盛，自己开了对冲基金
钱聪聪：交易员，危机中离开超盛，跳槽到紫金朵对冲基金
第一幕《镀金时代》中（见第5节），牛总为提高超盛净资产回报率 (ROE)，采纳军师猪哥建议，首先按“微软模式”发展利润率高的传统投行业务，继而依照“沃尔玛模式”大搞资产打包流水线，最后直接用超盛资本展开“华尔街模式”的杠杆自营投资，使超盛业绩风光一时。
第二幕：金融危机
话说花无常开，月无常圆，次贷危机来了，超盛证券上下一片愁云惨雾。关西铁的投行部早没生意了：这年月谁还能上市，谁还有钱做并购？柯户多的资本市场部日子也不好过：想发债券的倒是有，就是没人买。做市交易也越来越难：市场波动性大本来不是坏事，但今天客户全都买，明天客户全都卖，成了单边市场，做市交易员们叫苦不迭。更何况，很多对冲基金之类的大客户都因为信用风险上了黑名单，超盛也不能做它们的生意了。
这些事牛总还能对付，大不了裁一批人，奖金不发了，老关和老柯的传统业务总不至于把公司拖垮。常达包的流水线早停工了，发点遣散费让他们走路，也不算大问题。真正让牛总头疼的是钱聪聪管的那些“有毒垃圾”(Toxic Waste)，也就是老常打包产品中那些卖不掉的废物。房贷的违约率随着房价下跌而不断上升，街上的分析师们一再调高“毒垃圾”的损失预期，评级公司也火上浇油，声称要把结构化债券大批降级。摸不清真实情况的货币市场投资者为了保险，不再接受钱聪聪用结构化债券做抵押借钱，杠杆没了，超盛只能硬着头皮拿自己的资本往里填。这批毒垃圾拖累的超盛自己都快上了别人的黑名单。想到这，牛总出了一身冷汗：不行，要是资金链真被掐断了可就全完了，郝大丹的自主投资和自营交易那块还有大批难卖的资产 (Illiquid Assets)，超盛万万不可能融到那么多钱，同时撑着钱聪聪和郝大丹。 都是猪哥靓那个狗头军师，什么30倍杠杆，要是只有15倍该多好呀……
牛总一面对外辟谣：超盛固若金汤，绝无问题！一面召开紧急会议。 关西铁且恨且喜：什么“对冲基金”，快把公司拖垮了！柯户多心不在焉，琢磨着该往哪跳槽。猪哥靓见牛总黑着脸，想起自己“30倍杠杆”的馊主意，先闷头不说话。牛总转向钱聪聪：
“小钱，你先说，结构化债券的损失到底有多大？不是都对冲了吗，是不是能捞回来好多？”
“牛总，这些毒垃圾可是当初你逼着我买的”，钱聪聪慢条斯理，开始推卸责任：“其实咱这还算好的， 栾亚宝的对冲基金早就关门了，孟哲来还被投资者告上了法庭……”
“别跟我提那两个混混！”牛总不耐烦地挥了挥手。
“我是尽力对冲了”，钱聪聪只能交待实情，“可是街上这些投行，基金手里的毒垃圾都差不多，对冲工具也都差不多，最近时常有人逼不得已平仓 (Unwind)，一到这种时候，资产那边跌（平仓者卖），对冲那边涨（平仓者买），两边都赔钱也不稀奇！ 现在唯一管用的“对冲”，就是把那些毒垃圾给卖了！”
听到这最后一句，牛总脸都气绿了：“卖？ 还用你说？ 我也想卖！可咱手里盘子这么大，卖给谁？都怪那个常达包！”
猪哥靓看火候差不多了，开始发言：“牛总，现在形势险恶，咱们必须赶快行动，方能力挽狂澜。如迟疑不决，将至大变，不可救也！”
见众人面面相觑，猪哥开始部署：“老柯，叫你的交易员全都把头寸减掉一半。聪聪，你尽量守住，坚持就是胜利。老郝，你的任务比较艰巨：先把能卖的资产都卖了，尤其是那些还有流动性的。然后你和会计部门商量一下，看能不能把一些资产从市值计价(Mark to Market) 账簿转到公允价值 (Fair Value) 账簿，这样就不用每天看着它们跌了，省得闹心！季度报表也好看一些。”
猪哥转向牛总：“这些都是止血措施，有帮助，但还不够。 咱们得造血，必须马上开始融资！”
会议结束，牛总即刻飞赴亚洲、中东，寻找国际战略投资者，主要卖点是：“超盛百年老店，金字招牌，今虽虎落平阳，异日必将东山再起，战略投资者勿失良机！”靠着超盛一贯的名声，牛总终于说动了乌有国主权基金，向超盛注资50亿美元。
牛总马不停蹄，找到巴菲特，磨破嘴皮，几番让价，又卖了年息9% 的50亿美元优先股权给巴老。
拿到两笔注资后，超盛趁热打铁，向市场公开发售股票。众投资者见巴菲特和乌有国基金都进场了，也纷纷认购。
三板斧之后，情况暂时稳住了。可是金融危机愈演愈烈，各银行、基金纷纷甩卖资产，以求降低杠杆。一时间，关于超盛账簿上结构化产品损失的谣言四起，市场对于超盛能否保持偿付能力 (Solvency) 质疑纷纷，据说某些交易对家 (Counter-party) 正考虑把超盛列入禁止交易的黑名单。牛总和猪哥靓一商量，资金链眼看要断，绝不能再等了，必须赶快卖掉“毒垃圾”！
此时，钱聪聪已离开超盛，跳槽到紫金朵对冲基金主持不良资产投资。聪聪与结构化债券打交道多年，熟悉内情，知道恐慌的市场可能把这类产品的实际损失夸大了——就是破烂也值几个钱。于是钱聪聪找到牛总，提出低价收购超盛账面上大部分问题资产。牛总一咬牙，断臂求生，一块钱面额卖两毛，把大量结构债券转给了紫金朵。精明的钱聪聪花两毛钱买了值五毛钱的货，终成一代著名基金经理，此为后话。
超盛这厢，牛总和猪哥商议，还是不能完全放心，于是公开宣布，将超盛证券改组为银行控股公司 (Bank Holding Company)，以取得紧要关头向美联储借钱的资格。然后，牛总又到国会听证会上诉苦，唱了一出《哭秦庭》，从救市基金里要了一笔钱，还利用政府担保发了一批短期债券。
几番折冲，投资者对超盛的信心终于有所恢复。多亏牛总和猪哥靓及时处置，超盛得以渡过难关，取得高盛式的上等结局。
倘若超盛管理层略微犹豫，稍有疏失，恐慌的市场就随时可能陷超盛于绝境：一旦交易对家将超盛列入黑名单，停止交易，货币市场投资者拒绝为超盛的头寸提供回购贷款 (Repo)，那么超盛赖以生存的资金链就会被切断！
此时如果政府能拉一把，摩根大通之类的大银行能出个价，那超盛尚有卖身投靠的机会，为股东多少留点本钱，也避免把整个市场搞乱，这不失为贝尔斯登式的中等结局。
若是由于种种原因无人相救，那超盛就只能破产清盘，由此引发的连锁反应，会将更多金融机构推向悬崖边缘，导致信贷规模突然大幅收缩，使整个世界经济陷入金融危机的旋涡。 这是雷曼式的下等结局。
＊
从超盛证券的故事可以了解即将开始的华尔街大风暴的总体脉络。诚如美国谚语所说：“事后分析，总是目光如炬。” (Hindsight is 20/20)。 在当时，笔者也是懵懵懂懂，不知事态将如何发展，只觉得次贷危机似乎将华尔街带入了一个山洞：黑暗、漫长，看不见出口的亮光。
在忧郁的等待中多灾的2007年终于过去了，2008年又将给华尔街带来什么呢？ 乱世的帷幕正缓缓拉开，久负盛名的银行业巨头将面临生死之劫，雄霸一方的老总们将面对极限挑战。谁是曹操刘备般的命世豪杰，谁是孙权式的守成之主，谁虚名无实，谁好谋无断，谁又碌碌无为？ 很快就要见分晓了。
地点：超盛证券，华尔街老牌投资银行
人物：
牛老大：超盛首席执行官（CEO）
猪哥靓：高级顾问，军师
关西铁：负责投资银行部 (Investment Banking)
柯户多：负责资本市场部 (Capital Markets)
常达包：负责资产证券化与结构化产品 (Securitization and Structured Products)
郝大丹：负责自主投资，自营交易 (Principal Investment and Proprietary Trading)
栾亚宝，孟哲来: 交易员，危机前离开超盛，自己开了对冲基金
钱聪聪：交易员，危机中离开超盛，跳槽到紫金朵对冲基金
第一幕《镀金时代》中（见第5节），牛总为提高超盛净资产回报率 (ROE)，采纳军师猪哥建议，首先按“微软模式”发展利润率高的传统投行业务，继而依照“沃尔玛模式”大搞资产打包流水线，最后直接用超盛资本展开“华尔街模式”的杠杆自营投资，使超盛业绩风光一时。
第二幕：金融危机
话说花无常开，月无常圆，次贷危机来了，超盛证券上下一片愁云惨雾。关西铁的投行部早没生意了：这年月谁还能上市，谁还有钱做并购？柯户多的资本市场部日子也不好过：想发债券的倒是有，就是没人买。做市交易也越来越难：市场波动性大本来不是坏事，但今天客户全都买，明天客户全都卖，成了单边市场，做市交易员们叫苦不迭。更何况，很多对冲基金之类的大客户都因为信用风险上了黑名单，超盛也不能做它们的生意了。
这些事牛总还能对付，大不了裁一批人，奖金不发了，老关和老柯的传统业务总不至于把公司拖垮。常达包的流水线早停工了，发点遣散费让他们走路，也不算大问题。真正让牛总头疼的是钱聪聪管的那些“有毒垃圾”(Toxic Waste)，也就是老常打包产品中那些卖不掉的废物。房贷的违约率随着房价下跌而不断上升，街上的分析师们一再调高“毒垃圾”的损失预期，评级公司也火上浇油，声称要把结构化债券大批降级。摸不清真实情况的货币市场投资者为了保险，不再接受钱聪聪用结构化债券做抵押借钱，杠杆没了，超盛只能硬着头皮拿自己的资本往里填。这批毒垃圾拖累的超盛自己都快上了别人的黑名单。想到这，牛总出了一身冷汗：不行，要是资金链真被掐断了可就全完了，郝大丹的自主投资和自营交易那块还有大批难卖的资产 (Illiquid Assets)，超盛万万不可能融到那么多钱，同时撑着钱聪聪和郝大丹。 都是猪哥靓那个狗头军师，什么30倍杠杆，要是只有15倍该多好呀……
牛总一面对外辟谣：超盛固若金汤，绝无问题！一面召开紧急会议。 关西铁且恨且喜：什么“对冲基金”，快把公司拖垮了！柯户多心不在焉，琢磨着该往哪跳槽。猪哥靓见牛总黑着脸，想起自己“30倍杠杆”的馊主意，先闷头不说话。牛总转向钱聪聪：
“小钱，你先说，结构化债券的损失到底有多大？不是都对冲了吗，是不是能捞回来好多？”
“牛总，这些毒垃圾可是当初你逼着我买的”，钱聪聪慢条斯理，开始推卸责任：“其实咱这还算好的， 栾亚宝的对冲基金早就关门了，孟哲来还被投资者告上了法庭……”
“别跟我提那两个混混！”牛总不耐烦地挥了挥手。
“我是尽力对冲了”，钱聪聪只能交待实情，“可是街上这些投行，基金手里的毒垃圾都差不多，对冲工具也都差不多，最近时常有人逼不得已平仓 (Unwind)，一到这种时候，资产那边跌（平仓者卖），对冲那边涨（平仓者买），两边都赔钱也不稀奇！ 现在唯一管用的“对冲”，就是把那些毒垃圾给卖了！”
听到这最后一句，牛总脸都气绿了：“卖？ 还用你说？ 我也想卖！可咱手里盘子这么大，卖给谁？都怪那个常达包！”
猪哥靓看火候差不多了，开始发言：“牛总，现在形势险恶，咱们必须赶快行动，方能力挽狂澜。如迟疑不决，将至大变，不可救也！”
见众人面面相觑，猪哥开始部署：“老柯，叫你的交易员全都把头寸减掉一半。聪聪，你尽量守住，坚持就是胜利。老郝，你的任务比较艰巨：先把能卖的资产都卖了，尤其是那些还有流动性的。然后你和会计部门商量一下，看能不能把一些资产从市值计价(Mark to Market) 账簿转到公允价值 (Fair Value) 账簿，这样就不用每天看着它们跌了，省得闹心！季度报表也好看一些。”
猪哥转向牛总：“这些都是止血措施，有帮助，但还不够。 咱们得造血，必须马上开始融资！”
会议结束，牛总即刻飞赴亚洲、中东，寻找国际战略投资者，主要卖点是：“超盛百年老店，金字招牌，今虽虎落平阳，异日必将东山再起，战略投资者勿失良机！”靠着超盛一贯的名声，牛总终于说动了乌有国主权基金，向超盛注资50亿美元。
牛总马不停蹄，找到巴菲特，磨破嘴皮，几番让价，又卖了年息9% 的50亿美元优先股权给巴老。
拿到两笔注资后，超盛趁热打铁，向市场公开发售股票。众投资者见巴菲特和乌有国基金都进场了，也纷纷认购。
三板斧之后，情况暂时稳住了。可是金融危机愈演愈烈，各银行、基金纷纷甩卖资产，以求降低杠杆。一时间，关于超盛账簿上结构化产品损失的谣言四起，市场对于超盛能否保持偿付能力 (Solvency) 质疑纷纷，据说某些交易对家 (Counter-party) 正考虑把超盛列入禁止交易的黑名单。牛总和猪哥靓一商量，资金链眼看要断，绝不能再等了，必须赶快卖掉“毒垃圾”！
此时，钱聪聪已离开超盛，跳槽到紫金朵对冲基金主持不良资产投资。聪聪与结构化债券打交道多年，熟悉内情，知道恐慌的市场可能把这类产品的实际损失夸大了——就是破烂也值几个钱。于是钱聪聪找到牛总，提出低价收购超盛账面上大部分问题资产。牛总一咬牙，断臂求生，一块钱面额卖两毛，把大量结构债券转给了紫金朵。精明的钱聪聪花两毛钱买了值五毛钱的货，终成一代著名基金经理，此为后话。
超盛这厢，牛总和猪哥商议，还是不能完全放心，于是公开宣布，将超盛证券改组为银行控股公司 (Bank Holding Company)，以取得紧要关头向美联储借钱的资格。然后，牛总又到国会听证会上诉苦，唱了一出《哭秦庭》，从救市基金里要了一笔钱，还利用政府担保发了一批短期债券。
几番折冲，投资者对超盛的信心终于有所恢复。多亏牛总和猪哥靓及时处置，超盛得以渡过难关，取得高盛式的上等结局。
倘若超盛管理层略微犹豫，稍有疏失，恐慌的市场就随时可能陷超盛于绝境：一旦交易对家将超盛列入黑名单，停止交易，货币市场投资者拒绝为超盛的头寸提供回购贷款 (Repo)，那么超盛赖以生存的资金链就会被切断！
此时如果政府能拉一把，摩根大通之类的大银行能出个价，那超盛尚有卖身投靠的机会，为股东多少留点本钱，也避免把整个市场搞乱，这不失为贝尔斯登式的中等结局。
若是由于种种原因无人相救，那超盛就只能破产清盘，由此引发的连锁反应，会将更多金融机构推向悬崖边缘，导致信贷规模突然大幅收缩，使整个世界经济陷入金融危机的旋涡。 这是雷曼式的下等结局。
＊
从超盛证券的故事可以了解即将开始的华尔街大风暴的总体脉络。诚如美国谚语所说：“事后分析，总是目光如炬。” (Hindsight is 20/20)。 在当时，笔者也是懵懵懂懂，不知事态将如何发展，只觉得次贷危机似乎将华尔街带入了一个山洞：黑暗、漫长，看不见出口的亮光。
在忧郁的等待中多灾的2007年终于过去了，2008年又将给华尔街带来什么呢？ 乱世的帷幕正缓缓拉开，久负盛名的银行业巨头将面临生死之劫，雄霸一方的老总们将面对极限挑战。谁是曹操刘备般的命世豪杰，谁是孙权式的守成之主，谁虚名无实，谁好谋无断，谁又碌碌无为？ 很快就要见分晓了。