文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
4月1日，中环环保发布了2022年一季度季报，并荣登A股三市季报出具速度第一。
作为一个资深的财报选手，星空君表示，这不科学。
为什么不科学？
因为一季度的最后一天，是3月31日。
在一大半上市公司2021年年报还没发布的情况下，这份季报有点拉仇恨的感觉。
季报要比年报少很多项目，也不需要审计，出具的周期相对较短，但较短并不代表不需要时间。
分子公司之间的对账、抵消是要做的；和客户供应商之间的对账是要做的；员工报销款入账有时间差... ...
那如何做到4月1日就能发布季报呢？
只有两个原因。
一是公司有一套强大的ERP系统，能够实现全部业务实时数据出具；二是一定程度上进行了提前结账。
公司专业从事水处理及水环境治理、垃圾焚烧发电、固废处理等环保业务。
一般来说，环保类企业有几个特点，一是重资产运营，负债比较多；二是毛利率比较低，盈利主要依赖政府补助。
但中环环保比较特殊，公司资产负债率不高，政府补助也不多。
是什么原因呢？
先从公司经营的核心业务来看，主要包括PPP、BOT、TOT、DBO、EPC和BOO。
这些稀奇古怪的简写，分别含义如下：
1、PPP，Public-Private-Partnership，即公私合作模式，是公共基础设施一种项目融资模式；在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。
2、BOT，Build-Operate-Transfer（建设-经营-移交）的英文缩写，指：客户与服务商签订特许权协议，特许服务商承担特定项目的投资、建设、经营与维护，在协议规定的期限内，服务商向客户定期收取处理费，以此来回收该项目的投资、融资、建造、 经营和维护成本并获取合理回报，特许期结束，服务商将项目的资产无偿移交给客户。
3、TOT，Transfer-Operate-Transfer（移交-经营-移交）的英文缩写，指：客户将建设好的污水处理项目的一定期限的产权及经营权有偿转让给服务商，由其进行运营管理；服务商在约定的期限内通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，服务商再将该项目无偿交还客户。
4、DBO，设计、建设、 运营。
5、EPC，设计、采购、施工，工程总承包的一种模式。
6、BOO，Building-Owning-Operation（建设-拥有-运营）的英文缩写，指：服务商建设并拥有、 运营特许经营项目，在运营期内与客户签订协议，收取服务费。
财政部曾经大力推动PPP模式，同时压缩城投规模，但实际上，各地并没有严格执行，反而是把很难回本的项目用PPP模式，优质项目都给了自己的城投。所以PPP埋了不少环保类企业，比如东方园林等企业。
和PPP相比，BOT、BOO等模式在运营期内是有收益的，一般情况下，收益尚可，有不低的毛利率，从事BOT业务的环保企业，大多是赚钱的。
幸运的是，中环环保的业务以BOT等模式为主，其中，运营服务占比接近一半，毛利率高达53%以上。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
01
表现靓丽的年报
先说年报，2021年实现营业收入11.66亿，同比增长22.67%；实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿，同比增长27.99%。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
由于公司的垃圾发电等项目在2021年比较受欢迎，因此业绩增幅明显。
虽然业绩尚可，资产负债率也不算高，但公司的自由现金流还是很难看。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
表面上，2021年经营现金流量净额艰难转正，但投资性现金流量净额投入更多，公司的资金链依然比较紧张。
之所以缓解了资产负债结构，主要还是因为公司利用上市公司的便利条件进行了多种方式的融资。
02
神速一季报
再说一下一季报。
单纯比业绩，一季报比上年同期增幅明显，但资金链风险也增加。
公司的长期借款从7.3亿增加到了11.89亿，考虑到2021年利息支出几乎翻了一番，增加到1个多亿，2022年的利息支出必然继续攀升，成为公司沉重的负担。
- END -
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