文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
4月10日，建设统一大市场的文件发布，关键词：打破地方保护和市场分割，打通制约经济循环的关键堵点，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动，高效规范、公平竞争、充分开放... ...
事实上，统一大市场的概念是2015年提出来的，2016年紧跟着有了新零售。
正是在新零售近6年的试点基础上，才有了更加自信严谨的统一大市场意见。统一大市场影响最大的行业，就是零售。
小时候我们总是很羡慕家里开小卖部的同学，觉得他们早早地实现了零食自由。长大后，小卖部逐渐退出历史舞台，取而代之的是规模各异的便利店和商超。
便利店的兴起缘于超市的大型化与郊外化，大型超市在距离、时间方面不及便利店方便、快捷，但在商品和服务方面更优于便利店。
在盒马、永辉等大型超市高度规模化、便捷化的今天，便利店仍然能存活下来的一个重要原因就是，围绕居民区、学校以及没有大型商超的城乡结合部地区开店，最大限度地为小范围内人群提供便利。
2021年中国连锁经营协会公布了2020年中国超市百强，前15位多是大型商超，唯独红旗连锁[002697.SZ]是以便利店为主的中小型超市。
成立于2000年，销售的产品主要是居民日常生活必需品，如粮油、食品、饮料等，后续逐渐引入公交卡充值、代收水电费、销售彩票等其他业务。
作为本土便利店，红旗始于成都又始终坚持成都市场，3602家门店中大部分位于大成都23个区（市）县，和另一家本土便利店“舞东风”可谓相爱相杀。
为什么这样说？他们之间似乎达成了某种默契，就像肯德基和麦当劳一样，选址的眼光高度一致，总是围绕新建成的小区迅速开店，占据第一绝佳位置。
除了本土竞争者，还有外资便利店三大巨头711、罗森、全家虎视眈眈。其中711和全家早在2011年左右就进入成都市场，而罗森是2021年12月才进驻。
外资便利店通常即食品占比较高，约为30%，并且自有品牌占比约40%-50%左右，而60%的国产便利店即食品占比低于20%，80%的便利店自有品牌低于10%。
正因为自有品牌以及即食品种类丰富且做的还不错，外资便利店涌现出了一大批网红产品，如711的招牌咖啡、全家的6元冰淇淋以及罗森的即食甜品。
这方面国产便利店稍显弱势，于是红旗连锁打算另辟蹊径，转向发展生鲜市场，引入永辉成为第二大股东，意图打造5分钟生活圈。
01
2021年业绩下滑
据四川统计局数据，2021年商品零售额20783.6亿元，增长13.3%，其中粮油、食品、饮料、烟酒类比上年增长18.6%。
红旗连锁实现营收93.51亿，比上年增长3.29%；归属于上市公司股东的净利润4.81亿，下滑4.66%。
增收不增利的原因主要是让利消费者导致毛利下滑、期间费用增加以及升级改造部分门店。
1、毛利率下滑
在外部环境不稳定的情况下，消费者需求受到一定影响，零售市场同样面临挑战。通常红旗连锁销售的商品价格略高于周围大型超市，相当于赚了小区居民的跑路费。
为了刺激消费，红旗做出一些让利，因此毛利率略微下滑。但放在整个行业来看，仍处于中游水平，甚至比大型超市人人乐和永辉略高。
2、期间费用增加
为了在全川快速抢占市场，红旗连锁制定了3年完成1000家门店的拓展计划。
扩张门店并未带来销售人员的快速增长，通常一家20平米的居民区门店已经精简至2名销售人员，因此销售员工总人数由上年15854人下降至目前15189人。
但由于社保基数、最低工资上调等原因，人力成本还是比上年多了6000多万。
大部分门店属于租赁物业，并且2021年净增加266家新店。自从执行新租赁准则以来，租赁物业计入使用权资产，相应的折旧计入销售费用（除开调整租金科目的影响），比上年增加了4000多万。
同时，租赁负债产生的利息计入财务费用，造成利息费用比上年增加6000多万。
财报披露，如果将租赁准则还原到同一准则后，归属于公司股东的净利润为5.18亿元，同比还增长2.61%，其中主营业务利润达到3.85亿。
可是有一点不容忽视，由于投资新网银行收到了1.37亿投资收益（上年为1.06亿），实际上2020年主营业务利润为4亿，那么2021年主营业务利润同比还是下降了3.75%。
简单来说，主营业务利润下滑是不争的事实。
3、升级改造门店
红旗连锁拓展的门店多位于新建小区附近，受地理位置、人流量、小区居民消费能力等因素影响，门店经营状况存在一定差异，因此会定期清理经营不善的门店或是改造部分年代久远的老店。
2021年升级改造老店193家，因集中处理导致摊销费用一次性增加约520万。另外新开门店涉及装修费投入，较上年增加约1000万。
以上几个主要原因共同导致归母净利润下滑，但相较于人人乐、永辉、步步高等大型超市，红旗目前5%的净利率仍处于行业上游水平。
02
起伏不定的现金流
红旗的经营现金流净额通常在2-6亿徘徊，2021年突然超过10亿，难道是业绩突然爆发、资金回笼加快？其实不然。
从筹资活动现金流接近-14亿、现金净增加额为负数就知道事出反常必有妖。
原因是以前年度支付的租金是计入支付其他与经营活动有关的现金里，而2021年开始放在支付其他与筹资活动有关的现金里，因此导致经营活动现金流大幅增长。
实际上由于偿还债务、支付利息、租金等原因筹资活动现金流大幅流出，导致现金净增加额为负，账面资金较上年减少了近8亿。
除此之外，高额存货还占用了大笔资金，现金流表现不如表面看上去那样优异。
03
两个周转天数
1、存货周转天数
红旗连锁的存货主要是库存商品和周转材料，其中库存商品占比99%左右。存货余额增长的同时，周转天数也急剧攀升，但奇怪的是没有计提存货跌价准备。
年报中也没有详细披露未计提存货跌价准备的原因以及与供应商的合作模式，大概率是存在全额退货的可能，因此红旗连锁不需要承担库存商品跌价的风险。
2、应付账款周转天数
通常行业内超市对供应商的付款周转天数在5个月左右，但红旗做到了2个月左右，在业内算是良心企业了。其股东永辉超市也非常厚道，周转天数保持在2个月以内。
相比之下，人人乐、步步高的周转天数就比较久。这也从侧面反映出企业的现金流运营情况，财大气粗的企业对供应商的付款速度也会相对较快。
04
总结
2021年零售业大环境充满变数，虽然红旗连锁的净利润较上年有所下滑，但能够实现5%左右的净利率实属不易。
一方面要继续扩展门店数量，一方面要控制成本、保障现金流入，同时还要面临外资便利店的各种挑战，国产便利店太难了。
作为业内良心企业，红旗连锁对供应商的付款速度远高于行业平均水平，但付出的代价是：现金流将承受一定压力。
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