自去年3月以来，在美联储开启史诗般膨胀美元印钞机的背景下，美联储和美财政部已累计向市场印制，并投放了共计5万亿美元的现金货币（请注意，这仅是现金层面，不包括其他的刺激举措），其中仅美联储就投放了4万亿美元。与此同时，全球多家央行也随之开启了大印钞放水模式，这就导致过去17个月间，以美元资产为象征的多国金融及货币类资产出现了几乎无法承受的膨胀现象。而今天，事情正在发生变化。
据美国金融网站WolfST8月26日报道，冰岛央行于8月25日将政策利率上调 25 个基点至 1.25%。这也是该央行5月份已经加息后，再度加息。同时也揭开了发达经济体加息的序幕。紧接着，8月26日，韩国央行将基准利率上调25个基点至0.75%。这也是韩国宣布其成为发达经济体不久后，首次加息，也是继冰岛之后，第二个加息的发达经济体。而这背后是韩国对其市场面临通胀失控的担忧。
对此，韩国央行行长李柱烈的声明和评论带有鹰派倾向，表明未来将进一步加息，特别是为了遏制韩国市场金融失衡、家庭债务激增和房价飙升。而韩国央行的担忧，更是全球多个发达经济体央行在空前印钞后共同担忧的问题：大规模通胀有可能会失控。值得注意的是，新西兰联储已于 7月结束QE，新西兰央行助理行长克里斯蒂安霍克斯比表示，就我们积极考虑的选项而言，50 个基点的举措肯定是摆在桌面上的。显然，新西兰央行加息预期加大。
而美联储、欧洲央行、日本银行、英格兰银行、加拿大银行等央行应该是先缩减大规模购债，再进行加息。因为资产购买旨在压低长期利率，而加息旨在推高短期利率。两者同时进行时，这些央行将同时以较低的长期收益率刺激，并以较高的短期收益率取消刺激。同时推高短期收益率和压低长期收益率会导致收益率曲线变平并可能倒挂。
值得注意的是，英格兰银行在5月宣布将减少每周购买的债券。瑞典央行在 4 月表示，将坚持其在 2021 年底之前完全结束量化宽松的计划。澳大利亚联储在7月宣布，它还将减少每周债券购买量。资产购买结束后，央行可以考虑加息。而日本央行与加拿大央行已经将量化宽松政策削减至几乎为零。那么，对于全球投资者最为关注的美联储，将会如何呢？
目前，美联储面临着美国市场上通胀或面临失控，及债务风险上升的双重压力。数据显示，美国6月和7月的消费者价格指数（CPI）均同比上升5.4％，都是2008年金融危机以来最快的。同时，截至8月27日，美国联邦债务总额已逼近28.7万亿美元的历史最高值，是美国GDP的125%。对于膨胀的美元资产和债务，美联储理事们正在排队支持美联储退出QE，并加息宜早不宜迟的操作。
例如，达拉斯联储主席卡普兰，圣路易斯联储主席布拉德，美国堪萨斯联储主席乔治等都发出了鹰派退出QE的信号，并提议这场使于大流行的美元盛宴需要收场，因为银行和金融市场需要常态化面对病毒。美国经济已经达到美联储可以开始撤回超宽松货币政策的地步。卡普兰表示，仍然倾向于FOMC在9月货币政策会议上宣布开始减码QE的决定，在10月或此后不久开始执行缩减QE。布拉德是明年FOMC票委。他表示，美联储需要缩减购债规模，到2022年3月前结束。乔治称，现在是美联储开始缩减QE的时候了。就业市场的进展，以及通胀持续走高。
目前，市场都在等待美联储主席鲍威尔将于美国东部时间周五上午10点在杰克逊霍尔全球央行年会的演讲，预计很有可能发出鹰派的退出QE，甚至何时启动加息的信号。而就在美联储或将进入货币紧缩周期预期加大的背景下，实际上，全球多个新兴市场已经提前开启了加息，甚至大规模抛售美国国债的模式。
例如，俄罗斯央行连续上调政策利率，从3月份的 4.25% 上调至 6.5%，其中包括 7 月23日加息100 个基点。土耳其央行已将政策利率大幅上调至19% 。巴西央行分四步上调政策利率，从3月开始从 2%上调至 5.25%，其中包括8月4日上调100个基点。而俄罗斯央行和土耳其央行在过去数月间，已累计近乎于清仓式地减持了美国国债。这也是不再青睐膨胀美元类资产的迹象。
而事情的另一个新变化是，据美国财政部8月16日公布的最新一期国际资本流动报告TIC（美债数据延后两个月惯例公布），如下图：自今年2月至今年6月，巴西连续5个月抛售美国国债，共抛售114亿美元的美国国债，抛售比例达到巴西持有美债总数的近5%。而巴西连续5个月抛售美债，在美债的持有国中，也是非常罕见的。分析认为，这是巴西不再青睐膨胀美元类资产的迹象。
事实上，美债作为美元的核心资产，在过去半个多世纪以来一直是全球许多央行的货币储备类资产之一，而伴随美联储毫无节制开启美元印钞机，美债的影响力变弱则不可避免。据国际货币基金组织(IMF）公开的最新数据显示，美元储备份额已经意外地从本世纪初的73%下降至25年来最低至59%。与此同时，美债的海外主要持有国央行们自2018年以来已经提前掀起了美债减持潮，全球主要央行已经累计抛售了至少高达2万亿美元规模的美国国债。
而就在美联储也面临缩减购债及退出QE的预期之下，以及美国通胀或面临失控，债务风险增加的背景下，惠誉在7月发布的报告中已经将美国信用评级的前景展望下调为负面，反映了其在财政和债务轨迹面临的持续性违约风险。此外，对于已经到期的债务上限，美国国会预算办公室在8月20日表示，美国联邦可能在9月或10月出现债务违约，财政部的借贷现金将会耗尽，存在技术性违约风险，这会引发金融危机。
值得一提的是，据美国财政部公布的数据显示，中国在2021年6月份所持美债量创下2020年10月以来的新低，正如下图美国财政部的具体数据显示，截至6月的四个月中，中国连续四个月抛售美债，总量降至1.062万亿美元，报告显示，在此期间，中国共减持了423亿美元美债（约合计2750亿人民币）。
据美国金融网站ZeroHedge统计，中国此次连续四个月的减持美债量创下2016年以来的最大减持幅度。（完）