据美国有线电视新闻网（CNN）11月6日报道，美国众议院当地时间11月5日通过了价值1.2万亿美元（约合7.68万亿元人民币）的基础设施法案。这项提案要求美国对联邦基础设施建设增加大量投资，其中包括将在五年内新增约5500亿美元投资，用于修建道路、桥梁、港口等交通基础设施。尽管这看似雄心勃勃，但早已负债累累的美国经济，这笔巨额支出从何而来呢？
截至11月8日，美国联邦债务总额已经濒临29万亿美元大关的天文数字，达到美国GDP的约126%。而根据美国联邦10月22日公布的最新赤字数据显示，尽管比起去年的峰值，今年美国的财政赤字有所下降，但依然处在历史高位。美国2021财年（2020年10月1日至2021年9月30日）财政赤字为2.77万亿美元，为有记录以来的第二高，仅少于2020财年的3.13万亿美元。这就意味着，美国经济接下去的包括上述基础设施方案在内的一系列计划，或都将需要通过借债来完成。
然而，事情的另一个新变化是，美国财政部于11月3日宣布了共计1200亿美元的季度性国债拍卖规模，低于今年2月份创纪录的1260亿美元。还计划削减所有期限的国债发行规模，这是自2016年2月以来的首次。并且将季度再融资规模减少60亿至1200亿美元，其中3年期、10年期、30年期的券再融资规模分别削减20亿美元。
在未来三个月，美国财政部将逐步减少2年期、3年期和5年期国债的拍卖规模，每月分别减少20亿美元。同时，还将每月减少30亿美元的7年期国债拍卖规模；到明年1月底，7年期国债拍卖的规模将减少90亿美元。不仅于此，从11月开始，10年期国债和30年期国债的新发和续发都将减少20亿美元，20年期国债的新发和续发将减少40亿美元。
如上图，2021年11月至2022年1月这一季度预计美国国债拍卖规模正在缩减（单位：十亿美元）。虽然美国财政部表示是根据市场供需来修改的发债策略，但有分析认为，也从侧面说明，美国财政部对美债或面临吸引力下降的担忧。
而值得注意的是，美国劳工部在一周前公布的9月核心PCE物价指数年率为3.6%，创下美国30来以来的最高数据，且远高于美联储设定的2%的年度通胀目标。此外，9月CPI也创下三个月以来的新高至5.4%（前两个月均为5.3%），创下去年4月以来的最大涨幅，市场预期美国的10月CPI将会达到6%。包括美国前财长努姆钦在内的多位经济学家警告称，美国市场或面临通胀失控。这对美国债务经济显然是不利的。
对此，素有老债王之称的格罗斯表示，美债熊市即将到来，预计10年期美债收益率会升至3%，这可能进一步加剧通胀。因为，美国债务上限预算在2021年底仍存在不确定性，美债可能存在延迟兑付的可能。格罗斯进一步称，随着美国通胀率达到5%的标准，自己正在大幅做空美国国债。而美国银行最新报告显示，在2021年4月至9月，包括房价在内的真实通胀年率应为7.2%，并非是5.4%，且是1980年以来的最高水平。分析认为，在通胀预期加大的情况之下，越来越多的全球买家或将远离美国国债。
实际上，就连美国国债最大买家-美联储也开始这样做了。美联储在11月3日宣布本月开始每月降低购买步伐，每月减少购买100亿美元的美国国债和50亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。值得注意的是，本月将是去年6月以来首次月度购买债券低于1200亿美元。如果每个月少买150亿美元，每月合计1200亿美元的购买资产规模将在八个月内告罄，也就是说，美联储很有可能将在明年6月结束购债。这似乎也进一步解释了，如本文前面提及的，美国财政部对发行美债似乎越来越没信心的原因。
雪上加霜的是，事情的另一个新变化是，美国财政部在10月19日公布的国际资本流动报告显示（美债官方数据会有两个月的延迟惯例）在截止8月的12个月内，全球央行级别的美债买家一直在持续减持美债，8月全球央行第4个月净抛售了高达340亿美债。而自2018年以来，全球央行已累计抛售了规模高达1.3万亿美元的美国国债。比如，俄罗斯，土耳其已接近于清仓式地抛售了美国国债。
以俄罗斯为例，截至今年8月，俄已经抛售了占比高达97.45%的美债至30亿美元左右。并且在这一过程中，意料之外的事情是，英国、加拿大、德国、意大利、沙特、比利时、韩国、巴西、泰国、瑞士等10多个美债持有者也都不同程度地减持了相应份额的美国国债。
以过去较为遵循美元主导商品交易的沙特为例，沙特作为美债的第15大海外持有者，自去年11月至今年8月的9个月间，有7个月的时间都在连续抛售美债，呈现连续抛售美债的状态，连续累计抛售135亿美元（约合计863亿人民币）的美国国债，累计减持规模已达到该国持有美债总数的约10%份额。分析认为，当美国的传统能源盟友沙特以及像英国、德国等美国的传统经济盟友都开始较大幅度减持美债时，美国债务经济模式受到的冲击就更为明显了。
值得一提的是，最新数据显示，中国在8月大幅减持了213亿美债，持仓量降至1.05万亿美元，创下2010年以来最低持仓规模。今年3月至8月的6个月中有5个月净减持了共计536亿美元（约合计3430亿人民币）的美国国债。
美国石英网站日前援引华尔街机构和分析师认为，随着美国通胀或将失控，甚至可能上升到两位数，美国债务在高通胀环境下对冲了发行债务的成本，这或将导致美债市场出现隐性违约的现象发生。这就不难理解，为什么美联储都正式宣布从本月起开始减少每月减少150亿美元的资产购买了。
而美财长耶伦过去几周多次警告，美国债务上限如果不能持续，那么接下来的某一天，美国或将耗尽资金，这将影响到美国债务信用和美元的信用。而目前的美国债务上限也已在8月初到期，只不过是美国国会对时间加以延长了，而这个临界点预计是在12月。
对此，全球最大对冲基金桥水创始人雷.达利欧前不久预测，一些美债的主要买家不排除更大规模抛售美债的可能。美国金融网站Zerohedge在跟进分析中称，如果美债违约风险，以及美国通胀水平无法抑制，全球多国的主要央行买家不排除或将清零美债的可能。而一旦如此，对于负债累累的美国经济来说，1.2万亿美元的基础设施计划需要的资金链或将无法得到保障，甚至可能短缺。（完）