3月16日，根据纽约联储的最新消费者调查，美国通胀预期中值在2月份升至6%，追平2021年11月创下的历史纪录，30年期盈亏平衡通胀率达2013年以来最高。该数据表明，与几周前相比，消费者认为当前通胀高企的局面会持续更久。
美国劳工部3月10日公布的2月CPI连续急升至7.9％（此前二个月已维持在7%以上的高位），这是1982年以来的最高涨幅，在俄乌冲突持续引发全球市场紧张，推高原油和其他大宗商品价格后，美国通胀可能会进一步加速，料未来两个月将超过8%，“新债王”冈拉克在3月10日也表示，今年美国的通胀率可能高达10%，存在失控的风险，并对美国债券市场带来压力，同时欧洲央行转向鹰派，这使得投资者远离美债市场。
3月16日，美债再次开始被市场大幅抛售，10年期美国国债收益率一度达到2.16%（已超越2%预警水平），创2019年7月以来的最高水平，延续一周来的上升势头，同时，两年期美债收益率跃升至1.851%，为2019年8月以来的最高水平，两年期和10年期公债收益率曲线趋陡5个基点至29个基点，眼下，美联储开启加息进程，通胀上升和供应面威胁正对全球债市构成压力，债券收益率与价格成反比，收益率上升代表净抛售量大于购买量。
据彭博监测到的远期市场显示，自去年11月以来，交易员正在为20年期和30年期收益率曲线出现倒挂做准备，经验表明，美债收益率曲线倒挂通常是经济衰退的前奏，被金融市场形容为“最惊人的趋势线”之一。
这也意味着美国实际联邦基金利率（EFFR）（储蓄账户、存款证和长短期国库券）经通胀（7.9%）调整后变为负5.9%，正如下图所示，这个数值是1954年以来跌幅最大的时候，甚至，大多数高回报价值的企业债券的收益率也远低于通胀值，这就意味着美国债券投资者要为此承担更多的风险，甚至是倒贴利息，面临投资风险增加的风险。而最令市场担心的是，美债的最大的购买者美联储在3月后取消量化宽松并最终不再为美债买单，那么当初选择套利的机构投资者对美债的需求可能面临转向。
对此，太平洋投资管理公司联合创始人比尔·格罗斯表示，尽管避险吸引力推动10年期美债收益率在3月7日跌至1.666%，这也是今年以来的最低水平，但由于通胀仍将持续高企，现在的美债变成了一个“风险投资”，随着美国同业拆借市场的利率上升（具体趋势请参考美国CPI和利率的变化趋势图），美债的投资回报率会从近年来的10%-20%降至5%-6%。
根据MSCI风险管理团队提供的压力测试模型，如果油价上涨导致美国经济出现滞胀，那么，美国的股票、债券和房地产组成的多元化投资组合最终可能亏损13%。甚至，评级机构惠誉还在3月11日称，美国高收益债券违约率小幅上升至0.5%。
德意志银行研究员Jim Reid在3月4日发表的报告中也指出，虽然俄乌局势突然升级使得美债得到部分支撑，但是目前美债缺少流动性，近八成的债券的实际收益率为负值，更重要的是，持续攀升的通胀会将美国实际利率打入到更深的负值深渊，这也意味着从这个指标数据来说，包括日本、中国、英国、澳大利亚、加拿大、德国等所有海外美债持有者可能将要为持有美债而向美国倒贴利息，美债投资者从理论上已经存在要倒贴利息的可能性，事实上，美债市场被投资者远离的情况已经早有迹象可印证。
比如，据美国财政部3月16日最新公布的国际资本流动报告显示，美债官方数据会有两个月的延迟惯例，中国在1月份继续大幅减持86亿美元的美债，持仓降至1.0601万亿美元，去年12月，中国大幅度减持了122亿美元的美债至1.0687万亿美元，这也意味着中国连续两个月开始大幅减持208亿美元的美债，打破了此前连续三个月增持美债的状态，2021年11月和10月分别增持了154亿和178亿美元的美债（具体数据细节请参考下图）。
这个数据也和其它全球央行减持美债的趋势差不多，目前中国仍为美债的第二大海外债权人，英国所持美债仓位降至6088亿美元，在1月大幅减持386亿美元，成当月减持美债的最大海外债权人，日本也是连续二个月共减持255亿美债，在1月份继续减持9亿美元的美债，去年12月曾大幅减持了230亿美债，目前中国仍为全球第二大美债持有者，日本在最近的30个月内一直稳居海外美债持有者的榜首。
我们团队据美财政部公布的最近五年的数据统计发现，全球央行净购买的美债总量并没有和美国大放水印钞的数量成正比例，具体趋势请参考下面这份近五年以来全球央行购买美债量数据图，因为，随着美国债券供应量不断激升，持续数月的高通胀，使得美元债资产贬值，且实行极低利率政策，实际收益率更是处在负值，导致吸引力下降。
由美联储在3月9日公布的数据，尽管自2020年3月以来，美国债务赤字激增到30.3万亿美元，但美财政部总体的利息支出却并仍旧维持在2020年4月份所观察的水平。而之所以能大幅降低利息支出，是因为大部分债券的名义收益率为负值。
所以，仅从这个角度来看，因为美债是美元的根基，但随着美国债务和通胀同时激升，当那些聪明的货币管理当局真正需要解决美国债务和通胀风险时，货币市场中的美元的角色被重置现象将会发生。（完）