美国在5月11日晚间公布4月CPI数据，经济学家普遍在对美国经济衰退的担忧、利率上升、供应链问题以及俄乌冲突持续等许多因素的担忧下，该数据仍维持在8.3%的高位（前值为8.5%），超出市场预期，同时，在通胀急升之际，华尔街正在寻找美国通胀将见顶的迹象，不过实际将证明，高通胀远比许多经济学家预期的更固执。
对美联储可能不得不更积极地遏制通胀的担忧推动了近期包括美股和美债在内的美国资产的抛售，根据现有的美联储加息路径预测，美联储在接下去的四次会议中可能会每次都加息50基点，以减缓40年来最快的通胀。
受此影响，十年期基准美债收益率更是从3月开始累计上涨了112.3个基点，前二天更是一度涨至3.10%上方，5月11日，基准10年期国债收益率从逾三年高位跌至3%以下至2.985%，30年期美债收益率重挫9.6个基点，至3.112%，稍早一度几乎跌穿3%，因投资者在公布美国消费者价格指数 (CPI) 数据之前重新评估了通胀前景。
经济学家认为，美联储追赶式的激进被动加息和美国股市的大幅波动调低了市场对美国国债的购买需求，我们团队注意到，近几十年来，以盛行购买美国债务而闻名的日本现在正在推动美国债券的抛售潮，就像美联储即将从6月开始要削减其9万亿美元的资产负债表一样。
据BMO资本市场在5月10日最新公布的数据估计，最大的海外美债持有者日本在过去三个月中抛掉了近600亿美元的美债。虽然与日本1.3万亿美债的持仓相比，这可能是个小变化，但这已经成为一个趋势，同时，日元正在创下20年来的最低点，叠加美国股市波动正在爆发，所有这些都增加了货币套期保值成本，并完全抵消了美国名义收益率上升的吸引力，推高了他们的对冲成本。这说明，海外美债投资者对美国通胀担忧的紧张情绪仍存在。
分析认为，5月11日，十年期美债收益率出现短暂回落是因对5月10日美国股市大幅下跌后市场的一次救市行为所致，如果美国最新公布的4月通胀超出预期，基准十年期美债收益率仍然存在涨到3％的可能性。
而对美债市场来说，压力远不止于此，美国国家经济委员会主任在5月11日表示，高通胀、供应链挑战以及俄乌冲突持续等引发衰退风浪，这使得美债抛售潮可能会加剧（债券价格与收益率成反比，收益率上升代表债券被市场抛售）。
据路透社在5月10日监测到的数据显示，截止5月5日的6周内，随着美债收益率延续升势，从美债市场中的资金净流出规模升至881亿美元，更重要的是，持续高企的通胀已将美债实际收益率持续打入到负值深渊（具体数据请参考下图），美债投资者从理论上已经存在要倒贴利息的可能性，事实上，美债被投资者远离的情况早有迹象可印证。
根据彭博社5月10日监测到的数据，自4月20日以来，总额高达120亿美元的美债期货大宗交易订单被市场持续抛售，而更让市场担心的是，高盛在一周前发表的报告表示，美债相对于替代品的吸引力正在减弱以及全球官方机构分散美元的风险应该会在未来几个季度中看到外国对美债需求的暴跌，这也使得巴克莱在5月7日不得不宣布以巨额亏损退出做多10年期美债的行为。新数据正在反馈这个变化。
据美国商品期货交易委员会（CFTC）在5月11日公布的数据，截至5月8日的一周内，投机者将CBOT美国2年期国债期货净空头持仓增加25898手至319876手，美国5年期国债期货净空头持仓增加54787手至357932手。
彭博社发布的一项衡量美债总回报率的指标已经从2022年至今下跌8.93%，并有可能创下自1973年以来的最大年度跌幅，这也意味着，长达40年的美国债券牛市料将宣告结束（具体细节请参考下图）。
根据MSCI风险管理团队在5月11日更新的压力测试模型计算，如果美国通胀在接下去二个月内仍超过7%且经济数据出现实质性衰退（今年前三个月，美国经济实际上已经开始萎缩了，数据细节参考下图），那么，美债的投资回报率可能会下降13%至5%左右。
不仅于此，据美财政部在4月16日公布的报告（具体数据参考下图），美债持仓报告会有两个月的延迟，2月，虽然私人对美债的需要仍在继续，但全球央行却净抛售了高达160亿美元的长期美债，且在过去的34个月中，有25个月出现净抛售美债。其中，中国也在截至2月的三个月内连续大幅抛售了总额高达261亿美元的美债，数据显示，去年12月至2022年2月，中国分别减持了122亿、86亿和53亿美元的美债。正如美财政部网站上公布的下图数据所示，截至今年2月的12个月内，中国共计净减持了494亿美债。
事实上，最近五年，我们团队注意到，全球央行净购买的美债总量并没有和美国大放水印钞的数量成正比例，具体数据请参考下图。
这里需要注意的是，因美国财政部公布的官方美债持仓报告会有两个月的延迟（目前只公布到2月），但随着3月俄乌冲突持续以来，十年期美债收益率已从2月底的1.98%升至目前的2.98%左右，我们料将会看到接下去的3月和4月的报告中看到全球央行会有更多的抛售，转而正在寻求外储资产的多样化和减少对美债的依赖，而此时黄金作为市场紧急时需要用到的避风港作用将在危机时期发挥重大作用。
世界黄金协会在5月8日发布的报告中称，尽管黄金价格因美联储激进式加息承压，但全球黄金ETF的净流入却没有受到影响，几乎所有地区的黄金ETF资产管理规模都实现了增长，以对冲美元敞口风险。而此时黄金的避风港作用将在危机时期发挥战略性价值，报告中还显示，21%的全球央行将在2022年会继续购买黄金，仍将作为国际储备的关键组成部分，而2019年时该比例仅为9%。
世界黄金协会在5月6日发布的数据显示，全球黄金需求在自3月以来再次开始飙升（具体数据细节请参考下图），第一季度同比增长34%至1234吨，更比5年平均水平高出19%，今年前三个月，全球央行的黄金购买量超过80吨，而2021年全球央行大幅购买463吨黄金，比前年增长82%，比最近五年的平均水平高出39%，截至4月的5年内，全球央行的购买量高达2459吨，创下美元与黄金脱钩那年以来的最快购买速度纪录（具体数据细节请参考下图）。
我们还注意到，据中国海关发布的最新数据，中国在今年前两个月共进口了180吨黄金。去年的进口量更是高达818吨，比2020年增长了近200吨，这也意味着从2021年初至2022年2月底，仅从官方渠道公布的数据显示就共有998吨黄金已经运抵中国（具体数据请参考下图）。
紧接着，美国石英网站在5月10日援引包括债王格罗斯和一些美债交易员的最新分析认为，在俄乌冲突持续下，随着美元同业拆借利率上升，处在40年高位的通胀已经对冲了美债的部分收益，相当于隐性违约，这也使得包括中国、日本等在内的基石级别的美债大型机构投资者可能会持续减仓美债。
该美媒认为，虽然美联储已经开始加息，但仍无法使得美债实际收益率扣除月度通胀率后出现正值，在目前美债收益率存在上升趋势的背景下，持续净出售美债存在损失回报的可能，但若美国通胀风险持续高企和不确定性风险增加后，也存在清零美债可能，这也是包括具有国家背景的美债投资者开始减少或放缓购买美债的部分原因。
因为，现在美国经济的宏观环境是将其数万亿债务进行货币化，但当美国的货币政策针对自己的经济而不考虑溢出效应时，将透支美元和美国资产的信贷，天下更没有免费的午餐。而BWC中文网研究团队也在不同的场合强调，在目前俄乌冲突持续的市场环境中，朋友们都需要有着更冷静的头脑和理智的心，而此时黄金可能将再次恢复支持货币、数字货币或类似于IMF的特别提款权，作为建立与美元并行的另一个金融货币系统的基础，这也是一个新时代的开始。（完）