出品 | 汽车营造社
作者 | 于文頔
作为走在行业前沿的新势力，蔚小理的掌舵人常有些关于行业发展的出圈言论。何小鹏关于未来有过不少判断：比如2024年是这一轮科技造车最后的窗口期，争取2024年量产飞行汽车等等。但其实他也有一些不那么出圈的发言：比如下一个比较困难的时间可能在23年底-25年之间。
2021年下半年，新势力纷纷乘着新能源的东风驶入快车道，月均销量逐步稳定过万，累计交付破十万。创造一个个里程碑后，2022年蔚小理没能延续去年的高增长，一时间“失速”、“跑不动了”成为蔚小理新的定语。
原本就亏损较高的小鹏Q2又亏出新高度，单季亏损同比扩大126%达27亿元。毛利率同比下滑1个百分点至10.9%。销量、营收及毛利同比增长未出现翻倍增长。Q3营收指引为68-72亿，预计持续环比下滑。
财报发布后，小鹏美股应声下跌超10%，越亏越多、增长放缓，继2019年的至暗时刻后，小鹏又要进入困难模式了吗？
Q2亏损扩大126% 上半年销量、营收保持倍增
二季度，小鹏累计销售3.44万辆，环比微跌0.4%。相比于二季度乘用车市场整体11.3%的跌幅，小鹏受到的影响相对较小。二季度营收基本与销量保持同样的增幅达74.36亿元，其中汽车业务营收69.4亿元。
小鹏管理团队在此前的Q1财报会上已经预告了成本压力可能会导致二季度毛利率下滑。Q2汽车业务毛利率跌破10%，低于整体毛利率，可见软件及充电等服务在一定程度上提升了小鹏的毛利。此外，公司整体毛利率还受到汇兑损失的影响，二季度人民币兑美元进一步贬值，带来9.4亿元的亏损，整体毛利环比下滑11.2%至8.09亿元。截止6月30日，现金及一般等价物413.39亿元，现金流充裕。
值得肯定的是，随着销量、营收增速的放缓，小鹏也慢慢学会了“省钱”。研发费用及销售费用的涨幅有一定控制，研发费用同比增长46.4%为12.65亿元，销售及一般行政管理费用同比增长61.5%达16.65亿美元，但整体增幅均小于营收97.7%的增幅。
半年来看，小鹏的增长依然强势。2022年上半年，小鹏累计交付近6.9万辆，领跑新势力，同比增速保持在一倍以上。相应地，营收和毛利也同比增长超120%。上半年整体毛利率与去年持平。但由于Q2亏损的扩大，上半年亏损较去年同期也扩大了122%，累计亏损44亿元。
但上半年尚能保持一份好看的业绩与去年同期水平不无关系。2021年下半年蔚小理销量起飞，财务数据也不断创下新高，而今年处于产品交替期的小鹏，下半年保持同比增长或有一定难度。
值得一提的是，近期发生的辅助驾驶事故并未影响小鹏发展自动驾驶的信心和决心。财报电话会上，何小鹏照例满怀信心的介绍了小鹏城市NGP的进展，并称高速NGP渗透率已经超过65%。
Q3营收指引环比下滑 补能体系更新面临持续投入
棋至中盘，危机四伏。小鹏预计三季度将累计交付2.9-3.1万辆，营收68-72亿元。在给出了一个环比下滑的财务预期后，小鹏美股跌超10%，延续近期下跌趋势。
对于交付及营收预期，小鹏表示是综合目前所有已知的信息给出的营收指引，主要是基于市场季节性变化及对疫情的担忧。说到底，是需求在减弱。这正是最值得担心的问题，当前供应链逐渐恢复，产能也有自建工厂为支撑。但如果没有了市场，就没有下一步的环节了，企业就不能正常运转。
由此来看，G9将成为今年业绩的关键。将于10月启动交付的G9首搭800V高压快充，被何小鹏称为50万以内最好的SUV，也多次表示G9会带来更高的毛利率，月交付量将超过P7。目前小鹏官方公布的预定数据为预售24小时内累计收获订单22819份。层层期望之下，能否挑起小鹏的大梁也令市场期待。
从G9开始，所有车型都将支持800V快充。随着产品的升级，小鹏也在进行补能体系的升级。小鹏将从今年Q3开始大规模铺设S4超快充设备。计划到2025年，再建设2000个超快充站。而此前建设的超1000座自营充电站并不支持800V快充，主要用于满足当前车型的充电需求。
这又是一笔可预见的大规模支出。尽管小鹏表示，随着平台车型的投放和开发，将大幅节约开发费用，进而有效改善毛利率。但从目前可预见的支出来看，盈利似乎还不是短期内小鹏会关注的问题。
不想造手机的汽车人一定不是好企业家。这句话可以生动的形容当下广泛跨界参与的汽车行业。蔚来造手机，小鹏造飞行汽车已成为行业内津津乐道的话题。近期小鹏的生态企业也有新进展。鹏行完成1亿美元A轮融资，小鹏汇天试制工厂落地广东番禺，向生产制造迈出了关键一步。
从Q2成绩单及Q3 展望来看，小鹏将再次迎来困难模式吗？用何小鹏的方式来说：“大家记住的都是走出来的企业，做出来是最好的证明。”无论是明年将上新对标Model Y的车型，还是未来智能驾驶将完全落地，听起来都让人信心十足。回到当下正在放缓的增速，“失速”又成为关键词。
市场往往总是关注当下的表现，按当下的成绩进行评论。但客观来看，随着时间的推移，新势力依然保持着更有优势的更新迭代速度，推动产品和技术走向成熟。研报指出，蔚小理在所擅长的智能化领域做大做强的基础上，提升了对汽车的理解，推出的新一代产品更有竞争力。但随着越来越多的新旧势力入局，新能源市场选择也更加丰富。蔚小理能否守住这几年的先发优势，由敢于尝鲜的人群扩散到意见领袖及主流市场中去，是接下来竞争中的看点。
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