前言：力求完整收录段永平（雪球ID：大道无形我有型）在雪球上与球友们的对话，温故而知新。
网友：请教一下之所以别人学不了茅台，主要原因就是因为出了茅台镇酿不出茅台酒么？因为那些微生物？
段:我要知道就也去茅台镇开个酒厂了。 2023-12-12 01:48 · 美国
方：我认为是别人没有办法用那两个字。当然这只是我个人的看法，很多人不会同意。
段:方丈肯定也认为打高尔夫和种地的区别很小，远不如滑雪有意思。可惜这种实验做不了，不然按茅台现在市值两万亿，如果有人愿意出价一万亿只买茅台的名字话，茅台换个名字要不了多久就会跟原来一样的。
段:加多宝和茅台不具备可比性。差太远了，基本上是巴西队和泰国队的差别。也许更大些。 2023.12.12
段:对不起泰国队了，有些队比泰国队还差。2023.1.31 14:48（美国时间哈，中国应该是2月1日了？大道幽默，有趣有料，一笑😄）
网友：大道您好，我去年6月买入2成仓中国飞鹤，没记错的话我当时看过一下，大道当时自选里没有飞鹤。我持有半年，一路从盈10%到今天亏10%出头。今天偶然发现大道自选里也有飞鹤，您怎么看奶粉行业？这个行业的龙头有护城河吗？还是主要靠销售，其实配方都接近？而且飞鹤的销售主要是在3-4线城市，按照未来的人口结构进程，1-2线城市人口如果持平（本地人出生率下降，但外来人口每年略有进城）3-4线城市以后人口只能越来越少。感觉人口结构更有利进口奶粉，不利飞鹤。
段:我不知道飞鹤怎么回事，可能是因为有人提到我加了个关注而已。
新闻：阿里云单季营收281亿：同比增3% 经调整EBITA为23.6亿
段:如果我们把世界上所有谈论EBITDA的人和世界上所有没有谈论EBITDA的人放在一起，第一组人中会有更多的欺诈，并且从百分比上看，两组人会有非常大的差距，我是说，这只是问题刚刚开始。———W. 巴菲特
段:昨天收到vision pro。迄今为止大概花了5-6个小时在使用上，80-90%以上在看电影， 看了阿甘正传，up，复联，灰狗号，gravity，阿凡达，还看了最近比较火的苹果剧“masters of the air”. 阿甘正传里内容最丰富，up最让我感动。每部电影大概都是看了一部分。到目前为止，我至少觉得这是个看电影神器，大概率是个极好的私家影院了。要不是因为该睡觉了，我大概能一直看下去。我靠在沙发上看，没觉得头盔重量有什么问题。 02-04 16:26· 来自iPad
网友：有可能成为 iphone一样颠覆性的产品么？
段:这是个新产品，以前没有过这种体验的。
网友：这岂不是电影院的危机来了，新的观影生活时代开始了！
段:vision pro只是观影体验比较好，我不知道有没有社交属性。如果是自己想看电影，vision pro可能确实比较好一点。
网友：段大哥，可以沉浸式打golf吗， 如果有以后您还会去球场打吗😂 刚才刷抖音看到vision pro十大沉浸体验😂
不太可能代替golf的。
网友：段:可以躺着看了
段：是的，就是可以躺平的意思。（笑解：大道幽默，一语双关。
段:刚刚和朋友试了试FaceTime，很好！
段:昨天收到vision pro。迄今为止大概花了5-6个小时在使用上，80-90%以上在看电影， 看了阿甘正传，up，复联，灰狗号，gravity，阿凡达，还看了最近比较火的苹果剧“masters of the air”. 阿甘正传里内容最丰富，up最让我感动。每部电影大概都是看了一部分。到目前为止，我至少觉得这是个看电影神器，大概率是个极好的私家影院了。要不是因为该睡觉了，我大概能一直看下去。我靠在沙发上看，没觉得头盔重量有什么问题。
网友：啥时候这边上线了，一定买一个体验一下。
段:估计一旦产量上来就可以在全球开卖了。不过，苹果店的培训服务可能需要多一点时间。这个产品刚开始可能不容易传播开，因为私密性很强，喜欢的人往往不是很方便让别人看到怎么回事。当然，感兴趣的人去苹果店就很容易搞明白怎么回事了。
网友：请问大道，vision pro啥时候能在国区开售啊？
段:苹果准备好了就会让大家知道的。
网友：您每次最长能戴多长时间？
段: 昨天晚上戴了4个多小时，靠在沙发上，连着充电器。
段:刚刚和朋友试了试FaceTime，很好！
网友：江湖传言说苹果推出重磅产品如果没有百分百的确定性不会轻易推出市场！不知道真假。
段:苹果的角度一般是看能不能给消费者带来点什么，而不是生意上能不能成功。根据这个观点，我推断出苹果不会推苹果电视机，前些年我还认为苹果车大概率不会在近些年见到，除非技术条件达到了苹果的要求。
网友：《头号玩家》这部电影算是vision pro 的预言吧，电影开篇五分钟就给观众描绘展示了vision pro推广之后的各种运用场景。很好奇也很期待现实生活中哪个公司会成为影片中推出《绿洲》这个社交游戏的公司呢？
段:哦，我去看看这个电影吧。
网友贴：巴菲特演讲：格雷厄姆和多德门徒的超级投资者
段永平：如果有谁还不太理解什么叫价值投资，看看巴菲特1984 年写的这篇东⻄或许会很有帮助。
段:
网友：感觉有些公司好像是不得不用这个，不用就很难直观的比较业务变化趋势。这些公司通常是资产太重，做过很多收购需要摊销，主营业务以外投资太大一会浮盈一会又要减值，负债利息太多等等，这些似乎都不是好公司该有的样子
段:很赚钱的公司是没道理用的，除非他们用错了会计师（事务所）。
段:$苹果(AAPL)$前段时间我以为一年以上的Option收入也可以算成是Long capital gain的获利, 这个是错误的。最近再次确认了，所有的Option收入都是短期获利，不管时间多长。其实以前也是这么认为的，后来可能是因为会计师的某次口误，导致我有了错误的理解，特此更正一下。
网友：段哥哥:我在佛罗里达，可否收我做弟子呀！我没钱但诚意满满，拜师可以行三跪九叩之礼！
段:我觉得你应该看“繁花”。
网友：ww$西方石油(OXY)$
2023年伯克希尔·哈撒韦股东大会
在2023年的伯克希尔股东会上，巴菲特表示：“我们非常喜欢西方石油公司在二叠纪盆地的资源、行业地位及技术水平，其拥有很多优质的油井，做了很多有益的事情，是一个完全不同的石油生意。”
* * *2022年伯克希尔·哈撒韦股东大会巴菲特：几个星期之前，市场中的投机热情明显降温。如果你关注市场的动向，你可以感觉到市场气氛的变化。有人可能会问了，就拿西方石油来说吧，为什么你们 2 月 20 日没买？为什么 2 月 28 日开始买入？是这样的，这件事是很自然地发生的。西方石油发布年报之后，它召开了一次面向分析师的会议。在它发布年报的那个周末，我阅读了西方石油的年报以及这次会议的文字记录。在我看来，西方石油的首席执行官维姬·霍卢布 (Vicki Hollub) 所说的话，句句在理。我觉得，这家公司值得伯克希尔投资。我是完全通过公开信息做出的判断。维姬说得很清楚，公司过去一段时间做了什么，现在的状况如何，将来打算如何投资。维姬说了，她不知道油价将如何变化。谁都不知道，油价将如何变化。根据我们了解的信息，我们认为西方石油值得投资。两周后，我们就买到了这家公司 14% 的股份。我们手里还有西方石油的优先股和认股权证，是前几年买入的。2019 年，我们向西方石油支付了 100 亿美元，获得了它的优先股和认股权证。2020 年 3 月末，在季报中，我们对这笔投资的估值为 55 亿美元。也就是说，我们产生了 45 亿美元的账面损失。大家知道，情况发生了变化。2020 年，原油价格一度跌到了每桶负的 37 美元。现在油价涨上来了。我们现在应该感到庆幸，美国具有每天生产 1,100 万桶原油的产能，不需要从别的国家购买，就能保证美国的工业体系正常运转。* * *2023 年 Daily Journal 年会Q44：伯克希尔会长期持有西方石油 (Occidental Petroleum) 和雪佛龙 (Chevron) 吗？芒格：持有这两家公司，相当于拥有二叠纪盆地 (Permian Basin) 的石油和天然气资源。从这个角度讲，我看好长期持有这两家公司的前景。本·格雷厄姆说过，一笔好的投资，也可能是一笔好的投机。这话很有道理。我们不做短期投机，但好的投资，可能也是好的投机。伯克希尔持有这两家公司大量股票，相当于拥有大量油气资源。西方石油和雪佛龙都是令人尊敬的公司。三四十年前，西方石油不是现在这个样子。那时候，它的领导者是个骗子。早些年，西方石油劣迹斑斑。随着时间推移，现在它走上正道了。贝琪：三四十年前，西方石油的领导者是谁？芒格：阿曼德·哈默 (Armand Hammer)。贝琪：哦。芒格：他是老一代的人。你年轻，没听说过他很正常。贝琪：艾米·哈默 (Armie Hammer) 我知道。他应该是艾米·哈默的曾祖父。
段:“本·格雷厄姆说过，一笔好的投资，也可能是一笔好的投机。这话很有道理。我们不做短期投机，但好的投资，可能也是好的投机。”
段:伯克希尔会长期持有西方石油 (Occidental Petroleum) 和雪佛龙 (Chevron) 吗？芒格：持有这两家公司，相当于拥有二叠纪盆地 (Permian Basin) 的石油和天然气资源。
网友：大道，也看过繁花？这都火到您那了
段：看了两分钟浓缩版。 02-10 12:21· 来自iPad
段：经典的苦笑，熟悉的感觉！ 02-11 13:30· 来自iPad（一笑：有何来历？
网友：今天爬山偶遇步步高公司，膜拜大佬的公司。
段：新年笑话吗？
段：估计卖了牌子了，这个不是中山那个。
段：小霸王“始创”1987年？始创其实是广东话。最早叫日华电子厂，是中山怡华下属公司。我是1988年底加入，1989年大概三月接手这个烂摊子。最早用的是台湾人的牌子，叫创造者，后来曾经注册个商标叫“合家欢”，大概1990-1991年才开始推的小霸王。1995年8月离开。小霸王这个名字是珠海一个客户在饭局上提出来的，我当时就觉得非常好，回来就注册了。“小霸王”这个商标简单无歧义，易于传播，缺点是“霸”字笔画太多，商标很难有美感。对比之下，“小天才”会更好很多。
网友：给学长拜个晚年，龙年大吉，身体健康！不知道这个商标现在要花多少钱买下来，网上查资料，已经在2020年转让给个人了。
段：看来确实把牌子卖了？
段：这一页翻过去了！我们确实考虑过但多数人觉得没必要。
网友：这么好的牌子被糟蹋了真可惜，要是还在大道手中就好了。
段：不舍不得。
网友：1989年3月接手时，大道刚满28岁
段：是啊，一睁眼一闭眼的工夫。
网友：在厂里还见过步步高牌子的梯子，不知道跟点读机的步步高有没有关系
段：没关系的。3小时前· 来自iPhone 2024.2.15
段：前段时间我就说过苹果确实不便宜，巴菲特换点到石油是非常容易理解的事情。但目前我也没有太强的意愿拿苹果去换别的公司，主要是我能理解的公司太少。不过，我最近确实花了一点时间去想OXY和雪佛龙这两个石油公司。从占有资源的角度看，这两家公司似乎确实是蛮有价值的。所以我卖了不少苹果的call，同时也卖了不少OXY的put。 02-15 12:52 · 澳大利亚
段：一般来说，巴菲特开始减持的公司是会继续减持的。我不会卖苹果，但很乐意看到巴菲特先生减持一些或更多。 02-15 12:52 · 澳大利亚
网友：洪灏说了，如果美国经济不着陆美股可能泡沫化，苹果也有可能涨到50-60倍pe的，所以只要成本足够低，就当做股权思维拿着就行了。
段：目前美国短期国债利息在5.3-5.4%，50多倍PE是不可接受的，30倍已经有点高了。 02-15 13:32 · 澳大利亚
网友：有点开心，看到大道和老巴，在投资上的不同观点。——神仙争论，我似乎可以看到、学到更多不同的声音。【当然，抄作业的人，就尴尬了。】
段：你眼神有问题吧？
网友：巴菲特也开始减持苹果了。大道也说美股最近有点高，有点担心。但是茅台再高也不担心，因为没有替代品。茅台是可以永久不卖的非卖品。但是苹果不是非卖品。他们都很清楚。
段：茅台没有替代品的意思是我不了解A股的其他公司，你理解错了。 02-15 13:43 · 澳大利亚
网友贴：一文速览“股神”最新金句，巴菲特股东信精华版来了！
1. 资本收益的重要性毋庸置疑。然而，根据“收益”来判断伯克希尔的投资价值是非常愚蠢的，因为“收益”包含了股票市场变幻莫测的日日夜夜，甚至包含了股市年复一年的波动。正如本-格雷厄姆（Ben Graham）教导我的，"从短期来看，市场就像一台投票机；从长期来看，它就成了一台称重机"。
2. 在资本主义中，一些企业会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是个“无底洞”。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为大输家比你想象的要困难得多。那些声称他们知道答案的人要么是自欺欺人，要么就是江湖郎中。
3. 伯克希尔哈撒韦目前占据了标普500指数公司近6%的份额。在五年内想要让我们庞大的基数翻一番是不可能的，特别是因为我们非常反对发行股票。
4. 与可口可乐和美国运通公司一样，巴菲特预计伯克希尔哈撒韦将无限期保持对西方石油和五家日本商社的投资。
5. 不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场，赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。
6. 华尔街希望它的客户赚钱，但真正让客户热血沸腾的是市场的狂热。伯克希尔的一条投资规则从未改变也不会改变：永远不冒资本永久性损失的风险。
7.当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是成为国家的一笔资产——就像它在2008- 2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样并帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意间或有意点燃大火的公司之一。
8. 所有的股票回购都应该取决于价格。如果以高于商业价值的价格回购股票，那么明智的做法就会变得愚蠢。
9. 当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。
10. 鉴于伯克希尔目前的规模，通过公开市场购买建立头寸需要极大的耐心和较长时间的“友好”价格期。这个过程就像让一艘战舰转弯，这是伯克希尔早期没有遇到的一个重要劣势。
网友：不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场，赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。智能手机让赌场无处不在！
段：认为市场像赌场的人都是因为自己在赌。02-25 19:38 · 澳大利亚
网友：大道说巴菲特在赌？
段：那是因为你没看懂老巴说什么。
段：旅程要结束啦！ 发布于2024-02-25 12:56来自iPhone · 美国（一笑：图片三选一
）段：还在香港机场。
段：$万科A(SZ000002)$刚知道步步高实验学校是万科施工的，建得很漂亮。
网友：要不要持有点万科支持一下
段：独立事件。
段：$贵州茅台(SH600519)$
起飞啦！（一笑：图略。
）段：$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$我只是好奇目前的IP地址是哪里。一个多礼拜以前是在澳洲，刚刚是在美国。
段：哈，在太平洋上空显示的是澳洲，但在香港为什么显示的是美国呢？
段：刚刚看到宗庆后去世了。他是一个很努力的人，也非常享受他做的事情，我相信他也非常享受他的人生。
段：大致上这也是我的墓志铭。
网友：道爷，宗老的第一桶金跟你一样也是爆款产品加渠道加营销么？
段：他出道比我早，也比我辛苦。
网友：城市配套服务商，万科在东莞做得挺不错的，承建了不少新学校。第一次网上看到步步高实验学校效果图时，当时就在想会不会也是万科代建的，后来一查果真是
段：风格应该只跟建筑设计师有关，跟建筑商是无关的。
段：学校确实很棒，估计30年后会成为一所远近闻名的好学校。
网友：大道，没看到你的努力啊，只看到高尔夫打了不少啊。
段：大道其实一直很努力，努力让自己能做自己喜欢的事情以及努力做自己喜欢的事情。
网友：到了大道的高度，你不可能再让大道去OV研究手机新品或者手机发布吧，或者去小天才研究电话手表？
段：小天才手表确实厉害啊！
网友：因为家里没有小朋友，还真的没有了解过小天才手表的产品，但我觉得未来家里有小朋友的话，一定要有一个电话手表，能随时看到孩子的定位，孩子有事随时能打电话，这样家长才能放心啊
段：小天才手表的某些功能其实还很适合老人。
网友：
段：值得关注的学校。
网友：苹果果然取消了电动车项目！
网友：大道对VisionPro怎么看，我感觉迟早也会取消。
段：Vision Pro 会好到你不敢相信，但可能需要5-10年。
段：那要取决于什么是改变世界的定义。
网友贴：巴菲特的不为清单，让投资更健康、更长久
2009年巴菲特致股东的信中，巴菲特列出伯克希尔的4个不为清单：
1、不投不能评估其未来自由现金流的生意
查理和我不投我们不能评估其未来的生意，无论他们的产品可能多么激动人心。过去，即使是普通人也能预测到汽车(1910年)、飞机(1930年)和电视机(1950年)这些行业的蓬勃发展。
不过，未来则会包含会扼杀所有进军这些行业的公司的竞争动力，即使幸存者也常常是鲜血淋漓地离开。
由于成群竞争者争夺主导权，查理和我能够明确预见某个行业未来会强劲增长并不意味我们能够判断其利润率和资本回报会是多少。在伯克希尔我们将坚持从事其未来数十年的利润前途似乎可合理预测的行业。即使如此，我们还是会犯下许多错误。
2、不依赖陌生人的善举
我们绝不会依赖陌生人的善举。“大到不能倒”不会是伯克希尔的退路。反之，我们可以想象的现金需求与自身的流动性相比微不足道，这是我们的事务安排方式。此外，我们量多且多样化的业务的收益将不断注入新的流动性。
2008年9月，当金融体系陷入瘫痪之时，伯克希尔为该体系提供流动性和资本，而不是求助者。在危机顶峰时期，我们向企业界投入155亿美元，这些企业否则可能只能向联邦政府求助。其中，9亿美元投入了三家倍受尊敬、以前均安全的美国企业以提高它们的资本金，这些企业刻不容缓需要我们投出无形的信任票。其余的65亿美元实现了我们为收购绿箭提供资金的承诺，这桩交易在其他交易充满恐慌时顺畅完成。
我们为维持自己的一流财务实力付出极高代价。目前我们照例持有的相当于200多亿美元现金的资产带来的收益很少。但是，我们睡得安稳。
3、不对子公司实行监督，放手让子公司自主经营
我们往往让自己的众多子公司自主经营，我们不会实行任何程度的监督和监视。这意味着我们有时会迟于发现管理层问题，偶尔他们的运营和资本方面的决策，如果要我们给予建议可能不会同意。然而，我们大多数经理人都很好运用了我们授予的自主权，保持着一种在大型机构鲜见的、以股东为导向的珍贵态度。我们宁愿承受一些糟糕决策造成的有形代价，也不愿遭受由于僵化的官僚作风而决策过于迟缓或者根本没有决策带来的大量无形代价。
收购BNSF之后，我们现在拥有25.7万名员工和数百家运营分支。我们希望增加这两方的数量，但绝不允许伯克希尔成为一个充满各种委员会、预算报告和多级管理层的某种巨头。反而我们计划以一批单独管理的中型和大型企业的方式运营，这些企业的大多数决策都在运营层做出。查理和我将把自己的角色限于募集资本、控制企业风险、挑选经理人和制定他们的薪酬。
4、不讨好华尔街
我们不会去讨好华尔街。基于媒体或分析师评论进行交易的投资者不是我们喜欢的类型，反而我们希望合作伙伴是因为希望对自身理解的企业进行长期投资、并认同这个企业所遵循的政策而加入伯克希尔。假如查理和我要与一些合作伙伴加入一家小企业，我们会寻找与我们志同道合、了解共同目标和共有命运会促进股东和经理人之间幸福的企业“婚姻”的合作者。企业发展到巨大规模也不会改变这一事实。
段:“不投不能评估其未来自由现金流的生意”——比如比特币 。 02-29
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