2024年新春悦读节2009年——段永平于2009年接受《浙商》杂志访问
“中国巴菲特”的投资法则
2009年11月8日，在浙江大学“金融危机下的资产保值”主题报告会期间，段永平向《浙商》记者阐述了其对于投资和实业经营的独到见解。
《浙商》：您曾在2001年大肆购入网易股票，并获得高额盈利。很好奇您在现阶段会选择哪些投资产品？能否谈一下您购买GE的思考？
段永平：和过去一样，我仍然看好互联网领域，尤其是类似新浪、搜狐这样的中国IT概念股。我至今仍持有部分网易股票。在家电行业，4年前我曾入手港股创维数码，近期涨幅超5元（港币）每股，值得进一步看好。此外，最近我大量买入了GE股票，我已经观察GE这家公司很久了。金融危机以来这只股票一路走跌，远远低于其本身的价值。在我看来，入手时它6美元的价格确实非常便宜。GE（通用电气）是一家诚信的公司，我看他们的CEO讲话是有道理的，不是不可信的那种。GE有这么多的尖端技术，比如环保技术，只要人类发展，就会需要。我在GE30多美元一股的时候就关注过，但觉得有点贵，后来变成六七美元了，比它的价值实在低多了。
我一直很喜欢GE的企业文化，它就是我们企业界的老虎·伍兹。呵呵，老虎也有犯错的时候，不过他会回来的。
《浙商》：为什么选择它们？
段永平：比如网易的游戏产业，绝对不会亏钱，而且迟早将赚钱；而创维每年的营业额高达100多亿元，且公司负债不多，比较健康，那么13亿元（港币）的股票市值肯定是被低估了；同样，GE我也是关注了很久。总之，就如巴菲特说的：“做自己懂的东西。”至于如何懂，仰仗的是我经营同类企业的多年经验。
《浙商》：在经历互联网泡沫的破裂后，您仍然看好这个行业？
段永平：可以预见，未来五年，互联网产业中还将诞生出“第二个马云”。外界有所不知，步步高也在通过互联网进行着有益尝试。我们在上海出资设立了欧酷网络科技有限公司，开发了一个电器类B2C销售平台——“欧酷网”。目前这个网站的运营已经步入正轨，我们希望将其打造成为一个在线的“国美”。
《浙商》：您在美股、港股等海外市场均多有斩获，却在国内A股市场涉猎甚少？
段永平：相较美股，我确实不熟悉A股市场。就整体而言，A股市场在扩容后，总市值超过18万亿元。但是逾18万亿元总市值的上市公司，每年总共只赚1万亿元左右的利润，扣除手续费后的盈利仅为数千亿元。即便这个比例能一直持续，A股的盈利能力也是差强人意。从去年到今年A股大多数股民的收益情况也证明了这一点。
《浙商》：我们注意到刚才例举的股票都是您长期持有的，请问您如何看待短线投资？
段永平：我也曾做过一些短线，但仅仅是为了好玩。短线在我看来不是投资，而是投机。投机和去澳门赌博并没有本质区别。不可否认有人通过这个赚到大钱，但那和中彩票一样，是旁人学不来的。但这也无可厚非，这是“for fun or for money”的区别。
《浙商》：您如何看待投资多元化？
段永平：投资多元化是个伪命题。所谓投资多元化指的是理财，它和投资是两种不同的游戏。理财是鸡蛋太多，放进不同的篮子里，通过盈亏平衡达到保值的目的。而对于投资而言，一旦认准了好的篮子，就不存在鸡蛋太多的问题。
《浙商》：长线持有、非多元化，这样的投资理念是否需要极大的勇气？
段永平：投资不需要任何勇气。投资做的是“两块钱的东西，一块钱卖给你”的生意，这不需要任何勇气，只需要你确信它是值两块钱的。反之，一个投资者，如果需要借助勇气，那么说明他正在恐慌。之所以恐慌，是因为他对投资产品的不了解，而这恰恰是与巴菲特“不做空，不借钱炒股，不做不懂的东西”的投资戒律相抵触的。需要勇气的都是投机。区别投资和投机这两种类似行为的一个有效办法就是，当股票价格下跌的时候，投资者不会感到恐慌和害怕，而投机者会。
《浙商》：去年以来，市场的波动甚于往常，您是如何从容面对这样的市场环境的？
段永平：我遵循价值投资的常识。“价格围绕价值上下波动”，这适用于任何条件下的市场。具体到当下波动频繁的市场，我认为任何临危时刻的反应都是徒劳的。以200km/h的速度冲向墙壁时，再高呼“祖国万岁”和“老婆我爱你”，有用吗？
正确的做法是事前系安全带和降低时速。但“保守”和抓住机遇，二者并非矛盾。
今年初，大部分投资者都在拼命抛售手中的股票，美股跌幅之大前所未见。在市场由贪婪转而陷入恐惧之时，也就是为先前的保守者提供绝佳投资机遇的时候，唯一要做的就是寻觅与自身合意的、安全的投资产品。
《浙商》：除了投资，您还是一位成功的企业家。我们想知道您的企业的经营现状？
段永平：步步高主要经营的业务为通讯、电子教育、家用小电器。其中，类似于丰田和凌志的关系，oppo手机及mp3也属于步步高旗下，此外还有刚才提到的“欧酷网”。业绩方面，步步高这么多年小日子一直过得不错。外界有说我们“胸无大志”，或许和我们的企业文化有关。长久以来，步步高一直秉持“消费者导向”的原则，而非利润驱动。
《浙商》：这似乎和您所提倡的“保守”的投资策略相似。您认为经营企业和投资有哪些异同？
段永平：很多人曾问我投资容易还是做企业容易，我想还是做企业容易些。做企业只需关心两点，做对的事情和把事情做对。而投资多多少少有些不确定的因素，总会受到一些干扰。但是投资和企业经营有一点是相同的，就是不做超出自己能力的事情。外界说这是“保守”，在步步高，我们把它叫作“本分”。
《浙商》：您现在在企业中扮演什么样的角色？许多人说您和联想的柳传志相似？
段永平：柳传志可比我“惨”多了。他前阵子不是复出了么，我是永远不会“复出”的。当然，联想是上市公司，面对的压力更大。虽然我仍参加公司股东会，并担任公司董事长，但是几乎没有真正行使过这一职权。目前我在企业中扮演类似顾问的角色。我对下属的授权之重，相信在国内企业中是罕见的。只有在公司经营出现原则性错误时，我才会出面纠偏。形象地说，我只管做对的事；而如何把事情做对，是经营层所考虑的，我不参与。
《浙商》：您曾以一句“敢为天下后”语惊世人，这种敢为人后与创新之说是否矛盾？
段永平：眼下，“创新”已经说得很多，事实上国内企业却鲜有真正的创新者。
“敢为天下后”，是指不苛求创新，而专注于满足消费者需求。这其中首屈一指的就是微软，细究它的产品和服务，又有哪一样是它独创的呢？同样的，在步步高，我们许多产品起步都在别人之后，但是比多数同行做得要好。我也一直告诫员工慎提创新，要真正明白自己在说什么，在做什么。另外这句话也非我所创，语出老子：“吾有三宝，一曰勤，二曰俭，三曰不为天下先。”
《浙商》：能否谈一下您巴菲特的天价午餐，很多人都似乎在问你值不值。
段永平：很多人关心和巴菲特的这顿饭到底能值几何？我的理解是，在一个人的投资生涯中，他至少值几个自己的身家 —— 如果你能理解他到底都在讲什么的话。
很遗憾，我发现这世界居然有这么多人根本就没去认真理解一下。可惜，可惜呀，这可是最地道的赚钱办法呀。和巴菲特聊天时，他教了很多有关投资的东西，但我问的问题主要是我们投资时不应该做什么。我觉得巴菲特在投资上比所有人强的最重要的地方，就是他知道自己什么东西不应该做，尤其是对一个极成功的人来说，这非常不容易。顺便讲一下，这些年我还买了些巴菲特的股票，到目前为止，至少赚了几个饭钱吧。另外，巴菲特在金融危机中也买了不少股票，有的在他买之后还继续跌，但陆陆续续都涨回来了。他买GE，买高盛，却不买雷曼兄弟、AIG，表面看是偶然，其实是多年的功力。他能做到‘不中招’，这是多么深的功夫。
《浙商》：对于外界所知您购买的创维和YAHOO，您的想法是？
段永平：我们当时的确买了接近5%的创维股票，这也是我们迄今为止投的唯一一只港股。本来还想多买点，不过由于要超过5%，我很想和黄宏生沟通一下，以免被误解认为我们在恶意收购。可惜呀，他当时不方便，我们也就算了。投资中总是有很多遗憾，所以也很正常。至于雅虎，我挺喜欢淘宝，觉得马云是个非常不错的经营者，他是我认识的人中对企业文化理解最好的。虽然在淘宝里有人卖我们的假货，不过我相信有一天他会解决这个问题。Yahoo拥有40%左右的阿里巴巴的股份，怎么看都应该有30美元一股以上的价值，市场早晚会反映出来，就像马克思所讲：价格是围绕价值上下波动的。其实单从投资的回报倍数看，投资创维数码是很高的。1港元左右买，几年工夫，前段最高涨到8港元多，我们在6块、7块都卖了很多。如果不是黄宏生事件的影响，我们当时会买得更多。
一笑有话说随着对巴、芒、大道了解的逐渐增多，越来越感觉他们三人真的是同道中人哈：
都特别强调不做什么比做什么更重要，都有自己的不为清单、呆在自己的能力圈、有所为有所不为；都强调安全第一，慢慢变富；都强调诚信，正直、正气、不占人便宜；都强调专注、聚焦；都待人以善；都是兴趣驱动、随心而动、从心出发，享受自己正在做的事；不是画家而是实干家、胸无“大”志，做好手头事，看来幸福的家庭都是相似的哈。
学习巴芒大道，我们一直在路上！
方一笑
学大道 走正道
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