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收录于话题
#专栏一：启示录系列
#专栏二：衰败启示录
#专栏三：中等科技陷阱
#专栏四：通胀&通缩
#专栏五：货币政策：加息vs降息
#专栏六：新全球化
#专栏七：宏观政策与经济刺激计划
#专栏八：宏观政策与经济
#专栏九：股市与资本市场
#专栏十：投资与全球化
来源：亚洲金融风险智库
导 读 ：
在系列文章十《启示录十：何方势力在合谋垄断“去中国化”与“去美国化”红利？》中提到，“反全球化”既是目的，更是重新划分利益格局获取超额垄断利益的新工具。中美两国都有庞大的势力虎视眈眈，垄断坐食去两国化红利。他们不遗余力极力推动相关政策和进程，天然达成合谋同盟。我们唯一成功经验“世界工厂”，必须对应“世界市场”才有意义，因此内循环并不需要“世界工厂”。专家说中国“世界工厂”地位不会受到欧美“脱钩”“去风险”的影响，当失去“老世界市场”以后，中国的“新世界市场”到底又在哪里？
在《加息强弩之末六：破土巨兽日元加息，美日接力“逆向货币战争”》中提到，日本央行行长植田和男接受采访时表示，如果经济和物价出现持续上涨，日本央行会考虑退出负利率。预计日本央行将在明年1月结束负利率政策。美日接力“逆向货币战争”，对全球流动性造成不容忽视的影响。原本外资就不断地从中国等非货币联盟国家流向欧美和欧美产业专业国家，日元加息将使得欧美资本也流向日本，其他非货币联盟国家包括中国，资本流向日本更加迅速。日元加息将导致欧美更加通胀，中国等通缩和经济复苏风险加大。
在《再爆跌14.5%！危情复苏，“三驾马车”今安在？》中提到，2023年7月份外贸数据暴跌14.5%。深刻剖析国民经济的“三驾马车”熄火的迹象以及对经济增长带来的危害。目前各种迹象表明高层已经充分意识到经济复苏全方位危急，但是实质性举措却没见到一点动静！
在《罕见净流出近900亿！史上北向资金大奔流有几次？都是什么背景，造成什么影响？》中提到，8月北向资金累计净流出创历史新高。《金融稳定法》正式提交审议，将设立金融稳定保障基金，专门用来处置金融风险。未来的金融大对抗似乎隐约可见，高层已经在提前构筑安全的堤坝了！北向资金的撤离不过是一场看不见的硝烟，一切才刚刚开始！
最近，上海黄金交易所的现货黄金收盘价涨至468元/克，创下历史新高，推动国内黄金零售价突破600元/克大关。
此外，有色、化工、原油、玻璃等大宗商品价格与都有明显上涨。近100种化工品涨幅达50%，钢铁价格全线上调，焦煤期货累计上涨29%，有色金属指数上涨8.27%。
亚洲金融风险智库在《新增超三万亿八月社融惊天反转：拔掉氧气管冲进KTV？》中提到，
8月末，广义货币（M2）余额286.93万亿元，同比增长10.6%。
相比较今年年初广义货币（M2）余额为266.4万亿元，足足增加了20万亿。
按理说，超发数十万亿货币CPI应该会大幅上涨，然而，根据国家统计局公布的数据显示，8月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，上月为下降0.3%；环比上涨0.3%。
8月份，PPI同比下降3%，降幅比上月收窄1.4个百分点。环比由上个月的下降0.2%转为上涨0.2%，也为今年以来首次环比出现上涨。
超发了天量货币，但CPI、PPI价格却始终没有起色，通缩问题一点没解决，却仍然在恶化。
那么超发的货币到底进入到哪里了呢？
01
楼市、股市全线失血
都说，房地产作为国民经济支柱，股市作为国民经济晴雨表，那么超发货币应该都进入楼市和股市了吧？
然而事实表明并没有。
（1）8月房地产价格全线下跌
我们在《启示录九：复盘全球五大房地产崩盘史，第六次中国进入倒计时？（下）》中提到，
当前房地产各项数据及迹象是否均表明中国房地产金融危机已经开始？谨慎救市+主动刺破泡沫相关政策已经成为必然选择。
面对即将到来的中国房地产金融危机，高层在7月政治局会议中提出适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进市场平稳健康发展。
不到一个月，住建部、央行、金融监管等部门迅速落实降低首套房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、“认房不用认贷”等措施，同时各城市也取消了限购措施。（详见《房地产政策“三响炮”，史诗级救市启动了？》）
这被公认为是十几年来国家对房地产政策进行的最大调整，不少人都认为是重磅利好。
这次房地产救市政策的主要目标是提升房地产成交量。为了提升成交量，还允许以价换量。
我们在《官媒：降房价！珠海深圳争打“五折”卖房第一枪，“限跌令”崩塌？》中提到，
珠海一房企打响了“5折”卖房第一枪。当地房管局回应:开发商自主降价销售属于市场行为，只要合法经营，手续齐全，政府部门不会过多干预。
然而，实际情况却远没有想象得那么美好。
9月15日，国家统计局发布了8月份70个大中城市商品住宅销售价格的变动情况。
从新房来看，8月份，一线城市环比由上月持平转为下降0.2%，北上广深中，北京、广州和深圳全都是绿油油的，环比分别下降0.2%、0.3%和0.6%。只有上海环比上涨0.1%。
二线城市环比下降0.2%，跌幅跟上个月相同，三线城市继续延续了不能买的逻辑，环比下降0.4%，降幅比上月扩大了0.1个百分点。
从二手房来看，一线城市环比下降0.2%，上海、广州和深圳分别环比下降了0.3%、0.6%和0.2%，北京是唯一一个环比上涨的城市。二、三线城市就更不用说了，二手房价格环比分别下降0.5%和0.4%。
在70个大中城市里，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市仅有17个和3个，比上月均减少3个。
表：2023年8月70个大中城市新建商品住宅（左图）、二手住宅（右图）销售价格指数
数据来源：国家统计局
从挂牌量上来看，诸葛数据研究中心监测数据显示，2023年8月10个重点城市二手住宅挂牌量为161.76万套，环比上涨1.97%，同比上涨40.91%。
各地挂牌量不断创造新高，然而成交量却大幅下滑。
根据国家统计局的数据显示，8月份全国商品房成交建筑面积为7386万平米，同比下降22%，跌幅扩大0.1个百分点。
图：全国商品房当月销售面积及同比
数据来源：国家统计局
房地产的价格和成交量在“救市”政策推出后还全线下滑。
我们早在去年12月《启示录四：还阳术后再发功，不再创造货币地产“蓄水池”变“天坑”？》中提到，
房地产作为民众最重要的财富根基和再被高层重申的国民经济支柱，一旦财富的货币传导效应被人为斩断，老百姓财富湮灭、信仰坍塌，必将陷入“塔西佗陷阱”：无信用、无信仰、低欲望的中式Deflation社会。房地产再也无法创造货币，更无法作为货币“蓄水池”，只剩人为抽干后的“天坑”，经济的乘数效应再也无以为继。
各项数据表明，当前中国房地产市场已经不再是吸纳货币超发的蓄水池了，超发货币并没有引发房价的大幅上涨。
（2）股市从主板3000点保卫战，打向创业板2000点保卫战
除了楼市的刺激政策之外，股市也出台了一系列“救市”政策。
我们在《一支穿云箭，千军万马来相见！四箭齐发，大A十大“专利”逆风翻盘？》中提到，
8月27日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，证券交易印花税实施减半征收，这也是时隔近15年，证券交易印花税再次下调。
证监会也发布三则政策调整公告：一是收紧IPO；二是严控大股东减持行为；三是降低融资保证金！
面对天量的超发货币，最稳妥、副作用最小的方案是让这些多余的货币去A股，既符合当下领导层决意活跃资本市场的政治诉求，又可以通过股市的上涨激活财富效应，扭转人们对前景的悲观预期，通过资本市场让百姓财富增值后，对未来的乐观预期和信心都会起来，自然也会增加消费支出，对经济的恢复也有正向刺激。
然而，在此背景之下，A股沪指、深成指、创业板指均只上涨1%左右。上证指数再次经历3000点保卫战。
我们在《重回3000点，A股为何永远3000保卫战永远年轻？》一文中提到，
A股常年3000点是一种异常现象！
我们在《大A创业板永不归零，韭菜永不为奴！打响2000点保卫战！》中提到，
在亚太股市普涨的情况下，创业板却打起了2000点保卫战。
在9月15日，创业板指数跌破2000点大关，为2020年4月以来首次。
9月16日，顶风违规减持的东方时尚实控人被批捕。
“抓人底”终于出现了！
大A历来救市，都会有一个路径：喊话底→政策底→增持底→降税底→降准底→抓人底 ！
啥时候开始抓坏人了，市场基本就差不太多了！
A股近期“跌跌不休”的主要原因是因为A股已经成为了减量市场，就别提增量资金了。
我们在《罕见净流出近900亿！史上北向资金大奔流有几次？都是什么背景，造成什么影响？》中提到，
8月北向资金累计净流出896.82亿元。
外资出逃创造了历史最高！
除了外资出逃外，面对国内出了这么多利好政策的背景，内资都没进场，当日反而净流出了257亿元。
另外，日元未来加息将会对A股市场造成更加严重的影响。
我们在《加息强弩之末六：破土巨兽日元加息，美日接力“逆向货币战争”》中提到，
随着日本央行会考虑退出负利率，美日接力开启“逆向货币战争”。
随着日本不再实行宽松的货币政策，未来中国资金出逃将会更加严重，全球流动性将会加剧收紧，A股的未来将会更加悲观。
外资、内资集体从A股出逃均表明A股并没有得到超发货币的流动性补充。
02
大宗商品全线打响“涨价潮”，黄金内盘狂飙超600外盘下跌
（1）大宗商品迎来涨价潮
这些超发货币既没去楼市，也没去股市，那么能去哪呢？只能是进入生产资料了。
08年，我国祭出四万亿强力经济刺激措施，导致了"蒜你狠"，"豆你玩，"向钱葱"等一系列生产资料价格上涨现象涌现。
今年的状况也是一样的。以前国际油价是100美元/桶，国内油价是4块多/升。现在国际油价是80美元/桶，现在国内油价是8块/升。
根据国家统计局公布的8月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，2023年8月下旬与8月中旬相比，32种产品价格上涨，价格上涨产品较8月中旬的25种增加了7种。这些上涨的产品涵盖了水泥、化工等建材产业，也包括钢铁、煤炭等黑色系，和有色金属等
其中，近100种化工品涨幅近50%，钢铁价格全线上调，焦煤期货累计上涨29%。
大宗商品集体迎来了涨价潮！
截至9月7日，6月以来南华农产品价格指数累计上涨16.1%，工业品价格指数累计上涨21%，与全部商品指数涨幅基本持平，其中，金属价格指数累计涨幅为14%，能化价格指数累计上涨26.6%。
图：6月以来大宗商品涨跌幅
超发货币没有进入消费，进入生产资料。
有色金属等大宗商品作为生产资料，与国民经济息息相关，并影响着诸多产业。一系列经济刺激政策频发对于大宗商品价格形成了强有力的支撑。
高盛在《关于2023年大宗商品市场的展望》中提出，有色贵金属等大宗商品进入价格上行长周期。
结果就是经济通缩停滞，物价通胀。
（2）国内外黄金“脱钩”价格分道扬镳
超发货币的另一个流向就是黄金。
超发货币股市不敢去，楼市进不来，外汇墙又太高出不去，待在银行里又不断降息，最终的去处就只有黄金！
摩根大通发出警告：投资者对于黄金的配置达到2012年以来的新高。
我国7月末黄金储备约为2136.5吨，增持黄金约23.02吨（74万盎司），为连续第九个月增加。
同时，国际金价在下跌，国内金价却在疯涨。同金却不同价！
近年来，国内黄金呈现上涨趋势。2019年金价突破400元/克，2022年金价达到500元/克，如今直接突破600元/克大关！
7月国内黄金ETF继续流入约5200万美元，整体资产管理规模达到32亿美元。
长期以来，作为黄金净进口国，国内现货黄金价格相对于国际金价一直保持着一定的溢价，反映了包括空运、保险、转换或制造成本、海关清关和上海黄金交易所的出入库成本。
与此同时，为维护市场稳定，国内对黄金进口有一定的管控，这也令国内黄金的“稀缺性”相对于其他市场更高，加上进口成本的影响，黄金溢价相应产生。
图：国内、国际黄金存在溢价
数据来源：Wind
8月以来，上海-伦敦黄金价格快速走高，9月的平均溢价达到53.4美元/盎司，几乎是7月的3倍，创下历史新高。
图：上海-伦敦现货黄金价差
数据来源：Wind
在汇率大幅波动阶段，黄金能够满足投资者在外汇方面的避险保值需求。
全球正经历地缘政治和国际货币体系变局的挑战，黄金作为避险资产再度展现其配置价值，以央行为代表的全球投资者不断逆势增持黄金整体上支撑了金价。
而国内金价比国际高的一大原因就是为了保汇率。
而内外盘的差价弥补了人民币的汇率差。
目前，伦敦现货黄金的价格为1923美元/盎司，按1盎司=31.1克计算，约为62.25美元/克。上海现货黄金价格为471.6元/克。
按照：“人民币实际购买力汇率=上海现货黄金价格/伦敦现货黄金价格”得出，人民币实际购买力汇率约为7.57。
根据黄金零售价计算，国内黄金零售价约为606元/克。按照“人民币实际购买力汇率=国内黄金零售价/国际黄金价格”计算得出，人民币汇率约为9.7。
因此，人民币实际购买力汇率在7.57-9.7这一范围之间。
而当前美元兑人民币汇率约为7.28，这一差距均由黄金内外盘的差价所弥补，这也是我们说黄金内外盘差价的原因是为了保汇率。
上海黄金交易所分为主板和国际板，两者均采用人民币结算，只不过国际板用的是离岸人民币。国际板和主板存在5%的差价，但是仓库全部都是在上海。
在国际板上卖黄金的主要是一些黄金被制裁，同时又不能持有美元和欧元的人！
而一些持有许可证的企业可以在国际板买入黄金，然后在主板卖出，通过这样的机制比正常的结汇通道多出5%的收益。相当于直接给你5%的收益，让你把钱结算回来。
另外上金所结算黄金是一个月一次，起到冻结资金的作用，等于是减少了离岸人民币的市场流动性，维持了人民币汇率的稳定性。
03
大国寡民
以前我们理解的逻辑是人民币影响资本市场的走势，然而现在资本市场影响了人民币汇率。
现在世界金融资产的规模已经远远大于实物资产，而汇率更多是由金融资本而不是实物资产的流动决定的。
金融资本天然就有流动性好、逐利的需求。金融资本更多是从利率低的国家流向利率高的国家。
中国是低通胀、低利率，这种情况下，资产的价格是一直在下行的，资金就会持续地流出，人民币汇率就会一直贬值。
美国是另一个极端。美国是高通胀、高利率。资产价格持续上行，资金持续流入，带动美元指数一路走强。
汇率是一个主权货币在国际市场当中的价格。货币贬值不仅导致进口成本大幅上升，而且因为资金的持续流出，会严重影响到金融体系的安全。
今年以来，人民币一直贬值的原因就是资金不断外流。
中美利差虽然固然能影响一部分的资金外流，但是为了利差而流出的只不过是部分热钱。但是如果资产价格，包括实物资产和金融资产的持续下跌，那么资金的流出是没有下限的。
央行的工具箱对于人民币汇率只是治标不治本，真正决定人民币汇率的还是资产价格。
而7月政治局会议和8月份房地产、股市的一系列救市政策就是为了全力以赴稳定资产价格。
过去，我们顾忌中美利差的扩大会导致资本的进一步流出。
然而，我们在《美联储指南泰勒规则本人：通胀到2，加息到8！——加息强弩之末五》中提到，
美国若想通胀降到2%，需要继续加息到8%
短期之内指望美联储降息已不太现实。因此国内通过缓慢有序的降息，稳定国内资产价格，进而稳定人民币汇率。
因此，我们需要不顾一切避免外国资本夺取我国资产定价权的图谋！
我们在《加息强弩之末四（下）：人民币保卫战暗潮涌动，用美元阻击美元！》中提到，
国际空头目标直指港股、港币与人民币，全面做空中国无差别收割资产，夺取中国资产定价权的图谋跃然纸上。
同样，我们还一直和美国争夺黄金的定价权。因为黄金是人民币国际化的重要支撑之一，而且离岸人民币可以在上金所国际板直接买入黄金。
一直以来，美国通过金融手段操控黄金的价格。每当美联储加息的时候，就会打压黄金，使其价格回落。
加息为了让资本回流美国，如果黄金价格高，那么谁还会买美债呢？所以不只是黄金，几乎所有的资产在加息的时候都会被打压。
因此，我们需要不惜一切代价，争夺黄金定价权与人民币国际化。
根据历史经验，严重超发的货币引发的涨价潮，价格传导链条将很快从大宗商品传到生活必需品价格，08年四万亿引发的蒜你狠、豆你玩、飞天猪等价格普涨必将重现。而同样作为新世纪高房价的主要推手，你认为北上广深的房价明年会不会再来一次“过把瘾就死”？
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