这是饭爷的江湖发出的第311篇文章
以前总有人问我们一个问题，说为啥在2008年之前，价值投资和低估值投资非常有效。
可是到了2008年以后，自打美联储开始不断降息和量化宽松以后，似乎低估值价值投资失效了。
低估值的公司的估值，似乎低了可以更低。但是每一轮宽松放水以后，那些高估值的成长型公司 ，估值又似乎高了可以更高。
其实答案很简单，因为整个大背景已经变了，底层逻辑也就变了，所以过往的经验也就失效了
就像我们在《经验就像旧衣裳》里面，曾经说过的道理一样。
从2008年金融危机以后，全球都开始步入宽松放水时代，利率水平也越来越低，甚至很多地方出现了实际的负利率。
在这种低利率水平和流动性宽松的情况下，过去低估值的价值投资，必然跑不过成长投资。
原因也非常简单，我们在之前这篇《资金配置开始转向了》里面，曾经详细说过这个事情。
如果从资产久期的角度来考量成长股和价值股，可以得到一个显而易见的结论。
成长股的业绩主要体现在远期，也就是成长股的资产久期相对是比较长的。
所以成长股是一种长久期资产，对利率和流动性的敏感度，是非常高的。
在流动性宽松和低利率环境下，成长股往往能获得比较明显的超额收益。
价值股的业绩和现金流主要体现在近期，所以价值股和短久期资产更类似。
所以在流动性收缩利率上行的背景下，资产久期相对较短的价值股大概率会跑赢成长股。
在2008年全球金融危机以后，以美联储为首的全球央行不断降低利率，同时释放流动性。
在这种大背景下，自然全球股票市场处于最有利位置的资产，就是成长股这种长久期资产。
所以我们才看到，在2008年金融危机以后，虽然炒作的板块不同，但是炒作的主力每次都是成长股。
价值股这类短久期资产，在流动性非常宽松，利率水平很低甚至是负利率的时候，是没有什么优势的。
所以从收益的角度看，我们会发现2008年以后每一轮牛市，价值都跑不过成长。
这就是在2008年金融危机以后，在全球央行降息和流动性宽松的大背景下，我们看到价值股和低估值策略，会持续跑输成长股策略的最主要原因，
什么时候价值股和低估值策略会变得更为有效呢？当利率开始上升，流动性开始收紧的时候。
因为从资产的久期来看的话，成长股的业绩主要在远期，也就是久期较长。
如果流动性收缩，利率上行的话。那么资产久期较短的价值股，会跑赢成长。
通常我们认为，流动性收缩叠加利率上行，往往意味着经济复苏叠加通胀已经起来了
这时候除了利率和流动性的影响，低估值的价值股业绩增速也开始提高了。
要知道低估值价值股的业绩，基本都是传统行业，普遍和经济周期的关联度很高。
在经济复苏或者说高增长的背景下，和经济周期关联度很高的价值股，甚至增速可能会比成长股更高。
这时候成长股的高增长，变得不像过去那么稀缺。再加上利率和流动性变化对长短久期的影响，价值股在这个阶段跑赢就不奇怪了。
我们知道通胀预期的变化 ，一方面反应了市场对经济基本面的预期，另一方面也反应了利率曲线的形态。
通胀预期上行阶段，价值股往往会受益于经济复苏和利率回升的预期。
这时候银行、地产、保险等行业的传统价值股，也会受益于全曲线陡峭化的影响。
这个阶段自然价值股和低估值策略的表现，跑赢成长股的概率会变得很大。
所以我们看到最近一段时间，资金的配置开始从《成长转向价值了》。
背后驱动资金配置做出转向的底层逻辑，就是利率水平的提高和流动性的收紧。
这点在分类指数上，体现的也非常的明显。我们看到从2022年1月1日至今，价值股的超额收益非常明显。
年初以来，中证红利大幅跑赢了中证全指，二者之间的超额收益，高达16%。
其实不光是中证红利指数，香港那边代表价值的国企红利股指数，也体现的非常明显。
虽然从统计数据上看，中证国企红利指数在2022年初的波动非常大，三月那波下杀，指数波动高达14%。
但是到目前为止，中证国企红利指数已经收复了3月份的跌幅，创出了年内新高。
如果你在2022年1月1日的时候，买入了中证国企红利指数，到现在为止的绝对收益高达8.5%。
和这些传统价值很类似的，还有我们之前在《最近很火的REITs到底是个啥》里面讲过的REITS。
我们可以看到这些第一批发行的REIT产品。从发行到现在为止差不多半年时间，平均上涨了31.2%。、
如果和上市首日开盘价相比的话，平均涨幅差不多在21.1%。
可以说不管是认购期间参与或者是上市首日买入的投资者，都获得了不错的收益。
比如表格里面列出的第一只REIT，博时招商蛇口产业园REIT，就从低点的2.32涨到了高点的3.74。
本质上这类REIT产品，是有点像我们前面说过的那类传统价值型公司的。
说起REIT产品，上次有小伙伴在问，之前发行的老REIT产品，已经涨起来了，有没有什么新发的产品啊。
今年还真有个新发的华夏中国交建REIT，产品场内简称：中交REIT，代码：508018。
从目前情况看，在3月29日网下询价以来，这个产品还是非常受到投资者欢迎的。
全部配售对象拟认购的数量总和，是678690万份，是初始网下发售份额数量的38倍。
从底层资产看的话，华夏中国交建REIT项目质量也还不错，是武汉到深圳高速公路的嘉通路段。
武深高速联通了武汉经济圈、长株潭经济圈和粤港澳大湾区三大城市群。
我们国家中部和南部的运输大通道，被这条高速公路串联，沿线人口众多，经济也比较发达，所以路网通行的需求也很旺盛。
所以如果关注REIT的话，倒是可以看看4月7号发售的这个中交REIT（508018）是不是适合自己的需求。
文章的最后想说：我们的第二部作品《看准》已经出版。小伙伴们前段时间一直在问这个事情。
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或者在当当搜索《看准》，也可以购买。期待大家读完以后，给我一些反馈。
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