给大家分享一篇文章。思路新颖，关键是非常支持放水和放水之后发生事情的脉络。
比北京房价更意外的事将连续发生，留给你的时间不多了
2017-03-22
01
C先生的时代隐喻
前段时间朋友聚会，基本是所谓的高净值人士。三位朋友谈了过去一两年的经历。
A先生开了个电子厂，员工近百人，去年利润只有——17万。
B先生啥也没做，前年在深圳买了套房子，涨了280万。
C先生外企高管，去年重仓美股，涨幅跟B先生的房子差不多，但再加上人民币贬值的幅度，他成了三人中收益最高的人。
A、B、C三位朋友的故事，构成了这个时代的典型隐喻。它包含了实体经济的困境、资产泡沫的疯狂、汇率问题引发的利益重构。
不管在哪个行当、不管收益多还是少，聚会中几位朋友对未来的感受却相当一致：不确定性。
最近两年，出现了一连串让人意外的变化，它们改变了逻辑、改变了预期、改变了故事的讲述方式。所谓的“黑天鹅”正发展成为“黑天鹅湖”。
02
“330”并不算意外
让我们来梳理一下这一连串意外是如何发生的。
2015年3月30日是个关键的时间点。历时几年的政策沉默后，终于重启以房地产拉动经济增长的做法。
为什么说这个时间点重要？在此之前，决策层反复强调的是政策定力，当时最著名的概念大家都还有印象：克强经济学。克强经济学三个关键词：不刺激、去杠杆、调结构，其中关键的关键是不刺激。
这是对08年四万亿大规模刺激计划的修正。决策层当时的想法是，回到市场，回到本位，不过多用政策力量去干预经济。
这种想法马上受到了考验。中国经济进入下行周期，GDP增长率从7、8掉到了6。
经济低迷时，要不要动用政策力量去提振？
保持定力，忍，但你的忍受程度有多大？毕竟中国的就业、稳定等社会问题，都建立在经济高速发展的基础上。
不忍，那岂不是重走经济刺激的老路？
两种策略博弈了一段时间，到了前面提到的那个关键时点——2015年3月，主事者做出了选择：不能眼看着经济自由下降，该出手时还得出手。
2015年3月30日下午4点58分，央行、住建部、银监会出台刺激政策。仅仅10分钟之后，财政部和国家税务总局又联合发布宽松新政。
市场都知道，房地产调控政策会放松，但330的这项政策力度，远超市场预期。
至此，经济增长还是得靠投资、靠房产，寄希望于消费升级、内需拉动还不太现实。按分析师姜超的话就是:
“我们研究中国经济，发现和经济增长最为密切的指标是投资，而在投资中最重要的是地产投资，因而中国经济到目前为止依然是靠房地产驱动。”
与此同时，货币开始放水，降准降息密集出台。此后的事大家都知道了。楼市又迎来一轮疯狂。
从上图可以清晰看到，330作为分界线，之前房价比前平稳，之后开始飙升。
过去一年，全球城市涨幅排行榜中，前20位中大部分是中国的。
数据来源：胡润研究院
与楼市疯狂相伴的是货币放水。
楼市疯狂，以及这几年P2P和金融监管的乱象，引发一个直接后果就是脱实向虚。
衡量实体经济投资的一个指标“民间投资”遭遇断崖式下跌。
人们形容钱，往往用“热钱”来形容，钱是喜欢温度的东西，哪有热闹、哪里疯狂，它就往哪里去。
故事讲到这里，还不算意外。经济低迷—货币宽松—楼市回暖—资产泡沫—脱实向虚，这是20年来不断重复的套路。
如果这就是故事的全部，那我们现在就可以散了，按老经验去应对就行。但这一次，出现了一个意外。
在房价飞涨的同时，人民币汇率出现了大幅下跌，同时，外汇储备也大幅下降。
这是从来没有过的。
一边你的资产价格在蹭蹭蹭往上涨，一边你的购买力和外汇储备在咣咣咣往下跌。这是矛盾的两面。
这个意外的出现，使得中国面临着一个从未有过的两难选择：保房价，还是保汇率？去年年中，围绕这个甚至掀起了一场激烈的讨论。
一方面，如果想保汇率，那么货币就不能发行太多，货币越多越不值钱，汇率就会下降，因此货币政策应由宽松变为紧缩。而楼市跟货币超发密切相关，货币一旦紧缩，房价势必受到影响。虽然官方在挤泡沫，在出台限购政策，但绝不是想让房价下跌，只是让它不要涨得太快而已。不仅如此，货币紧缩，企业资金紧张，还会影响到整个经济的活力。
另一方面，如果想保房价，那么货币宽松的情形还会持续，货币发行越多，就越不值钱，汇率还会下跌。
历史上，有两个著名的案例。
俄罗斯模式是保房价弃汇率，在乌克兰危机前后，汇率下跌了50%，资本大量外流，但房价稳住了，小有上涨。
日本模式是保汇率弃房价，在上世纪90年代后，汇率变化不大，但房价下跌了一半以上。
中国会如何选？大多人认为，房价事关中国全局、事关中国稳定、是优先选项。中国的资本市场尚未开放，汇率对全局的影响没那么大。从这点来说，汇率下行的走势还是大概率事件。
事后来看，16年毫无疑问是保住了房价，但是牺牲了汇率。其核心逻辑在于稳增长政策放在首位，而房地产是稳增长的重要动力，因而要稳增长就得保房地产、保房地产就得保房价。
这是我们遇到的第一个“意外”，高房价叠加上了货币贬值，它对我们的财富管理的既有经验造成了一个颠覆。
但这还不是故事的全部，一件更让人意外的事加剧了这个矛盾。
03
突现外部搅局者
4个月前，特朗普当选美国总统。
他的当选本身就是“不确定性”的反映，他不按常理出牌的行事风格，更加剧了世界的“不确定”。
特朗普总的政策玩法，是紧缩货币来使利率走高，让资本流回美国，刺激经济增长。
这就增加了中国资本外流的压力，美元走强也让人民币汇率受到更大挑战。
保房价还是汇率，多了一个外部搅局者。
按照国际货币基金组织前副总裁朱民先生的归纳，特朗普的政策主要是三点，这些政策很可能改变这个世界原来的故事讲法。
第一，减税。
美国有减税的空间，现在税负是30%左右，而英国、加拿大等是15%左右。
前段时间曹德旺到美国开厂，是有道理的，他算了很细的账，中美目前的企业税负基本相当，但美国的土地、能源成本均低于中国，仅员工成本高于中国。如果减税到位后，这种优势会更明显。
这是特朗普改变的第一个有关这个世界的故事讲法，他的举动可能会让更多的全球企业和资本流向美国。
第二，扩大基建投资。
相当于美国版的四万亿计划，财政支出将大量增加，财政政策的分量大大加重。
按照国际货币基金组织朱民先生的说法，在此之前，这个世界上唯一的博弈是货币政策，大家盯加息减息、盯货币供应。但特朗普改变了故事的讲法。财政政策和政治政策成了重要影响因素，货币政策的决定性作用让位于财政政策和政治政策。
更关键的是，货币政策一般都比较透明，也具有可预测的周期性，而财政政策和政治政策的属性更为短期、更为波动，加剧了世界的不确定性。
第三，贸易战。
美国的逆差国，排第一位的中国远超第二、第三位之和。特朗普肯定会对中国出手。
特朗普的出现，不按常理出牌，完全用新的政策搅局，没有人知道未来会怎么样，所以市场预期变了，故事的逻辑也变了。
但意外还是没结束。
比北京房价更意外的事将连续发生，留给你的时间不多了
2017-03-22
01
C先生的时代隐喻
前段时间朋友聚会，基本是所谓的高净值人士。三位朋友谈了过去一两年的经历。
A先生开了个电子厂，员工近百人，去年利润只有——17万。
B先生啥也没做，前年在深圳买了套房子，涨了280万。
C先生外企高管，去年重仓美股，涨幅跟B先生的房子差不多，但再加上人民币贬值的幅度，他成了三人中收益最高的人。
A、B、C三位朋友的故事，构成了这个时代的典型隐喻。它包含了实体经济的困境、资产泡沫的疯狂、汇率问题引发的利益重构。
不管在哪个行当、不管收益多还是少，聚会中几位朋友对未来的感受却相当一致：不确定性。
最近两年，出现了一连串让人意外的变化，它们改变了逻辑、改变了预期、改变了故事的讲述方式。所谓的“黑天鹅”正发展成为“黑天鹅湖”。
02
“330”并不算意外
让我们来梳理一下这一连串意外是如何发生的。
2015年3月30日是个关键的时间点。历时几年的政策沉默后，终于重启以房地产拉动经济增长的做法。
为什么说这个时间点重要？在此之前，决策层反复强调的是政策定力，当时最著名的概念大家都还有印象：克强经济学。克强经济学三个关键词：不刺激、去杠杆、调结构，其中关键的关键是不刺激。
这是对08年四万亿大规模刺激计划的修正。决策层当时的想法是，回到市场，回到本位，不过多用政策力量去干预经济。
这种想法马上受到了考验。中国经济进入下行周期，GDP增长率从7、8掉到了6。
经济低迷时，要不要动用政策力量去提振？
保持定力，忍，但你的忍受程度有多大？毕竟中国的就业、稳定等社会问题，都建立在经济高速发展的基础上。
不忍，那岂不是重走经济刺激的老路？
两种策略博弈了一段时间，到了前面提到的那个关键时点——2015年3月，主事者做出了选择：不能眼看着经济自由下降，该出手时还得出手。
2015年3月30日下午4点58分，央行、住建部、银监会出台刺激政策。仅仅10分钟之后，财政部和国家税务总局又联合发布宽松新政。
市场都知道，房地产调控政策会放松，但330的这项政策力度，远超市场预期。
至此，经济增长还是得靠投资、靠房产，寄希望于消费升级、内需拉动还不太现实。按分析师姜超的话就是:
“我们研究中国经济，发现和经济增长最为密切的指标是投资，而在投资中最重要的是地产投资，因而中国经济到目前为止依然是靠房地产驱动。”
与此同时，货币开始放水，降准降息密集出台。此后的事大家都知道了。楼市又迎来一轮疯狂。
从上图可以清晰看到，330作为分界线，之前房价比前平稳，之后开始飙升。
过去一年，全球城市涨幅排行榜中，前20位中大部分是中国的。
数据来源：胡润研究院
与楼市疯狂相伴的是货币放水。
楼市疯狂，以及这几年P2P和金融监管的乱象，引发一个直接后果就是脱实向虚。
衡量实体经济投资的一个指标“民间投资”遭遇断崖式下跌。
人们形容钱，往往用“热钱”来形容，钱是喜欢温度的东西，哪有热闹、哪里疯狂，它就往哪里去。
故事讲到这里，还不算意外。经济低迷—货币宽松—楼市回暖—资产泡沫—脱实向虚，这是20年来不断重复的套路。
如果这就是故事的全部，那我们现在就可以散了，按老经验去应对就行。但这一次，出现了一个意外。
在房价飞涨的同时，人民币汇率出现了大幅下跌，同时，外汇储备也大幅下降。
这是从来没有过的。
一边你的资产价格在蹭蹭蹭往上涨，一边你的购买力和外汇储备在咣咣咣往下跌。这是矛盾的两面。
这个意外的出现，使得中国面临着一个从未有过的两难选择：保房价，还是保汇率？去年年中，围绕这个甚至掀起了一场激烈的讨论。
一方面，如果想保汇率，那么货币就不能发行太多，货币越多越不值钱，汇率就会下降，因此货币政策应由宽松变为紧缩。而楼市跟货币超发密切相关，货币一旦紧缩，房价势必受到影响。虽然官方在挤泡沫，在出台限购政策，但绝不是想让房价下跌，只是让它不要涨得太快而已。不仅如此，货币紧缩，企业资金紧张，还会影响到整个经济的活力。
另一方面，如果想保房价，那么货币宽松的情形还会持续，货币发行越多，就越不值钱，汇率还会下跌。
历史上，有两个著名的案例。
俄罗斯模式是保房价弃汇率，在乌克兰危机前后，汇率下跌了50%，资本大量外流，但房价稳住了，小有上涨。
日本模式是保汇率弃房价，在上世纪90年代后，汇率变化不大，但房价下跌了一半以上。
中国会如何选？大多人认为，房价事关中国全局、事关中国稳定、是优先选项。中国的资本市场尚未开放，汇率对全局的影响没那么大。从这点来说，汇率下行的走势还是大概率事件。
事后来看，16年毫无疑问是保住了房价，但是牺牲了汇率。其核心逻辑在于稳增长政策放在首位，而房地产是稳增长的重要动力，因而要稳增长就得保房地产、保房地产就得保房价。
这是我们遇到的第一个“意外”，高房价叠加上了货币贬值，它对我们的财富管理的既有经验造成了一个颠覆。
但这还不是故事的全部，一件更让人意外的事加剧了这个矛盾。
03
突现外部搅局者
4个月前，特朗普当选美国总统。
他的当选本身就是“不确定性”的反映，他不按常理出牌的行事风格，更加剧了世界的“不确定”。
特朗普总的政策玩法，是紧缩货币来使利率走高，让资本流回美国，刺激经济增长。
这就增加了中国资本外流的压力，美元走强也让人民币汇率受到更大挑战。
保房价还是汇率，多了一个外部搅局者。
按照国际货币基金组织前副总裁朱民先生的归纳，特朗普的政策主要是三点，这些政策很可能改变这个世界原来的故事讲法。
第一，减税。
美国有减税的空间，现在税负是30%左右，而英国、加拿大等是15%左右。
前段时间曹德旺到美国开厂，是有道理的，他算了很细的账，中美目前的企业税负基本相当，但美国的土地、能源成本均低于中国，仅员工成本高于中国。如果减税到位后，这种优势会更明显。
这是特朗普改变的第一个有关这个世界的故事讲法，他的举动可能会让更多的全球企业和资本流向美国。
第二，扩大基建投资。
相当于美国版的四万亿计划，财政支出将大量增加，财政政策的分量大大加重。
按照国际货币基金组织朱民先生的说法，在此之前，这个世界上唯一的博弈是货币政策，大家盯加息减息、盯货币供应。但特朗普改变了故事的讲法。财政政策和政治政策成了重要影响因素，货币政策的决定性作用让位于财政政策和政治政策。
更关键的是，货币政策一般都比较透明，也具有可预测的周期性，而财政政策和政治政策的属性更为短期、更为波动，加剧了世界的不确定性。
第三，贸易战。
美国的逆差国，排第一位的中国远超第二、第三位之和。特朗普肯定会对中国出手。
特朗普的出现，不按常理出牌，完全用新的政策搅局，没有人知道未来会怎么样，所以市场预期变了，故事的逻辑也变了。
但意外还是没结束。
