文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
周末跑步的时候，路过一个公交站牌，星空君惊讶的发现，旁边竟然有一个报摊。在低头看手机的人流中，显得那么的不合时宜。
几年前，在移动支付还不普及的时候，坐公交车只有两种支付方式，一是刷公交卡，二是投币。公交站台旁边的报摊活得很滋润，在替急匆匆的行人找零的同时，捎带卖几份报纸。
随着微信支付宝等移动支付工具的快速普及，据中国支付清算协会统计，超8成公共交通出行用户，采用移动支付。
对你实施降维打击的，可能都不是你的竞争对手。
在分析上市公司的过程中，星空君也对行业发展有了很强烈的认识：这个社会，没有一劳永逸躺赚的行业，即便是银行、茅台，也在谋求转型。
时代的滚滚车轮下，变，是唯一不变的逻辑。
在A股中，有做发票专用纸的，被电子发票撂倒了；有做ATM机的，被移动支付碾压... ...
也有一些转型非常奇怪并成功的，比如做西装的转型去做动力电池了；比如做烟盒纸去做电池隔膜的；比如做色选机的去做牙科CT机了... ...
有一家执着转型但每次都差那么一点点的公司，又进入了星空君的视线：汉王科技（002362.sz）。
汉王科技的发家本领是手写笔、手写板等输入设备，在从纸质时代向信息化时代的转型过程中，手写笔、手写板让一些缺乏输入法基础的年纪较大的创业者、公司高管、领导干部跟上了时代。
不过，随着这部分年龄段的用户退休和全民使用电脑、手机后，这种输入辅助设备市场空间越来越小，汉王也早早的谋求转型。
甚至可以说，汉王这些年的转型努力，就是一部励志史。
01
屡败屡战
汉王第一个转型战略性产品，是电纸书。应该说，当时的定位和视野是对的，一部分高端客户寻求比笔记本更加便携的产品。
但让汉王措手不及的是，这个赛道上来了两头大象。
一头叫苹果，一头叫亚马逊。
iPad和kindle以风卷残云之势清理了这个赛道上的其他竞争者，一统十年，至今仍无成体量的选手。
之后的汉王，做过空气净化器；做过给博物馆OCR，把文物扫描成电子版；做过人脸识别设备；给各地档案局扫描资料... ...
直到有一天，公司的两款产品突然爆发。
一款是面向绘画爱好者和专业插画师的手写屏；一款是面向银行等金融机构的手写笔。
其中，面向金融机构的手写笔很有意思，虽然手写笔市场逐渐萎缩，但是银行开始淘汰纸质单据，而消费者的签单开始转向电子化，这是汉王的势力范围。
并且这个市场还在不断扩大，保险、证券、公安、税务、社保等行业都有不断增加的需求。
那么，汉王转型成功了吗？
从财务数据上看，还难以下定论。
02
差强人意的业绩
2021年，公司营业收入为16亿，同比增长3.74%；归属于上市公司股东的净利润为5409万，同比下降47.98%。
这个成绩单不能说好，也不能说太差。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
1、新品拓展受阻
公司的绘画屏在2020年爆发式增长，增速超过100%，但到了2021年，该项业务有所下滑。尤其是海外市场，营收从上年同期的9.6亿下降到9亿。
从数据看，公司辛苦耕耘出来的细分市场并不大，缺乏快速突破的上升空间。
而给公司带来的相应风险，却不断加大。
在营收基本原地踏步的情况下，公司存货从上年的4亿激增到2021年的5.47亿。而公司几乎没有计提存货跌价准备，对于电子类产品来说，产品迭代和价格下降是在所难免的，公司的存货隐藏着不少的风险。
2、利润下降根源
除了毛利率略微下降5个点（54%下降到49%）外，影响公司利润的根源主要是两大费用。
2021年和2020年相比，利润总额下降了1个亿左右，对比两年的利润表，公司研发费用增加4000万，管理费用增加3000万，主要是工资。
3、资金链的信号
从历年财报看，汉王尽管挣扎在转型之中，但公司的财务管理非常稳健，只做能力范围之内的事，绝不超负荷上杠杆。
所以公司的现金流非常优异，公司账面极少有借款，每年利息收入远超利息支出。
但值得警惕的是，2021年，公司账面出现了3200万元的短期借款。
据公司年报，这部分贷款是孙公司深圳汉王友基科技有限公司与星展银行（中国）有限公司深圳分行签订总额为500万美元流动资金周转贷款合同。
并不是说出现贷款就一定有问题，而是一个几乎从未贷款过的公司，出现了金额不菲的贷款，很可能会出现公司经营方向上的转变，需要投资者保持警惕。
03
B端业务竞争激烈
C端产品经过2021年的短暂辉煌后，公司的B端产品也成长缓慢。
从年报看，公司B端主要包括司法、人文（面向博物馆等）、教育、金融等领域。
其中，博物馆相关的人文业务确实获得了一定的业绩，但是全国博物馆是有限的，文物的处理速度也不会很快，很难给公司带来稳健持续的营收。
而在司法、教育、金融等领域，已经是一片红海。
04
新品面临失败？没关系，继续转型
国际形势的不断变化，对公司的成长影响巨大。
公司的生产、销售受上下游链条的影响，上游的芯片、半导体、屏等原材料的涨价与供应不足、下游物流紧张、仓储等风险对公司生产经营带来影响，相关产业链同时受到原油价格等基础资源波动的间接影响。
不过，值得钦佩的是，汉王从未放弃过转型，甚至可能把转型当做了主业。
星空君甚至怀疑，公司就没有打谱把一款产品做长久。
在绘画屏开始放缓的时候，公司隆重推出了电动风筝，哦，不，扑翼飞行机器人。
对此，公司寄予厚望，在年报中表示，希望能够成为爆款商品。
- END -
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