文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
比亚迪宣布，2022年3月起，已停产燃油车。
比亚迪发布的3月产销快报显示，3月新能源汽车产量为10.67万辆，销量为10.49万辆。
也首次实现月销突破10万辆，而燃油车的产销量均为0。
其中，比亚迪旗下DM插混车型销量为5.06万辆，同比增长615.2%；EV纯电车型3月销量达5.36万辆，同比增长229.2%。
今年1-3月，比亚迪燃油车累计销量仅为5049辆，同比下降89.78%，且仅占总销量的1.7%。
也就是说，随着超级混动技术的出现，比亚迪实现了华丽转身，彻底放弃了纯燃油车。而下一个目标，就是实现全面纯电动化。
星空君预测，这个时间点，很可能会在2030年之前到来。
经常有朋友说，电动车不安全，尤其是动力电池，容易起火爆炸。
其实，星空君提醒一句，汽油是易燃易爆品，危险性远远大于动力电池。可为什么大家对燃油车的安全性都认可呢？
原因是油箱、油路、发动机技术非常成熟，虽然偶有自燃甚至爆炸现象，但都在可接受范围之内。
从这个角度来说，和汽油一样，电动车只要做好了动力电池的防护措施，电池本身是否易燃易爆并不是问题的关键。
比亚迪宣称自家电池是最安全的电池，穿刺不起火，一方面是因为相对于三元电池，磷酸铁锂电池的特性；另一方面，是因为动力电池有一个安全的“油箱”--防护壳。
为比亚迪提供这个安全防护壳的生产商，是科达利（PS，据科达利称，暂未开展刀片电池方面的合作）。
01
科达利的业务
2017年，科达利在创业板上市，公司的核心产品是锂电池精密结构件。
精密结构件的定义非常广泛，据公司招股书，主要是电池壳。
公司大客户都是著名的新能源厂商，包括比亚迪、宁德时代、LG、中航锂电等。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
2021年是新能源车爆发式增长的一年，公司的业绩也突飞猛进。
公司实现营业收入44.68亿，较上年同期增长125.06%；归属于上市公司股东的净利润为5.42亿，较上年同期增长203.19%
从大客户构成看，公司前五大客户的营收规模基本都翻了一番以上。第一大客户大概率是宁德时代，从上年同期的7.2亿增加到16.9亿。
从客户构成的角度来说，公司有一定的特殊性。
一家成立于上世纪90年代的企业，不能再算是初创企业，但公司前五大客户的营收占比77.37%，其中第一大客户营收占比37.83%，对大客户形成了严重依赖。
但这是行业特点，马太效应严重，动力电池产品集中度非常高。
02
烧钱扩建
2021年，公司用于购建固定资产、在建工程的现金高达11.9亿元，远远超出公司的净利润5.42亿以及公司的经营性现金流量净额3.35亿。
这意味着，公司赚的全部钱，都投入到扩大生产规模去了。
如果说2021年是动力电池高速发展的年份，投入比较大的资金还可以理解，但从历史数据看，公司上市五年来，累计投入购建固定资产、在建工程的现金33亿，而同期经营性现金流量净额只有9.6亿。
一般情况下，投资性现金流量净额长期透支经营性现金流量净额，肯定是一种不健康的发展模式。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
但对于这种老树开新花的企业来说，关于投资性现金流和经营性现金流，不能机械的理解，同时也要保持警惕。
至少，星空君认为，公司的资金链比较紧张，即便是在新能源车行业快速成长阶段，这种扩张模式依然过于激进。
03
风险点
1、存货跌价风险
2021年，公司账面存货从上年的3.38亿增加到6.6亿，几乎翻了一番。
当然，衡量存货健康度的指标是周转率（周转天数），从指标上看，公司的周转情况并不差。但存货余额短期的激增，也是一个重要风险点。
尤其是动力电池行业，需求量很大，但降价压力也很大。
可以说，在动力电池生产的过程中，价格下降的风险就一直存在，公司的存货跌价风险也是随着总额的增加越积越大。但公司2021年计提的资产减值准备要低于上年同期。
2、借款增加
结合上市前的财报来看，公司财务部属于偏谨慎的风格。上市后第一时间就通过融资款基本还清了借款。但到了2021年，短期借款迅速增加到了4.6亿，结合现金流量表，可得知主要用途是固定资产投建。
在投资扩产方面，星空君认为，使用自有资金扩张是风险最低的方式，一旦投资失败，不会额外增加负担。借款是一种风险较高的方式，一旦新产品线不能达到预期投资回报率，很可能连偿还借款的利息，都是沉重的负担。
3、坏账风险
很难想象，在动力电池原材料不断涨价靠抢的情况下，依然会出现坏账。
利润表显示，公司2021年信用减值损失4288万元，较上年同期增加了一倍多。这说明公司高速增长的营收，其中赊销的部分，客户的回款情况不是非常乐观。
主要原因是新能源行业已经进入洗牌期，一些中小新能源企业不断在发展中被淘汰，而这种情况下，上游零配件供应商就成了牺牲品。
4、折旧风险
产能扩张项目前期固定资产的投入研发设备、生产设备投入资金巨大，又由于各项目产生经济效益需要一定的时间，其产生的实际收益可能不及预期收益，因此在各项目建成投产后的初期阶段，新增固定资产折旧将可能对公司的经营业绩产生影响。
04
观点
关于动力电池及相关行业，星空君隐约感觉，很可能个别领域已经过饱和了。
潍柴动力董事长称，新能源车将出现灾难性产能过剩。
这句话可能有点言过其实，但也有一定的道理。
现阶段新能源车渗透率还不到30%，一时半会儿不会过剩，但是上游企业疯狂扩张产能，未来3-5年大概率会产能过剩。
看到春天繁花盛开的瞬间，也要想到冬天万物凋零的结局。
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