文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
三流企业卖产品，二流企业卖专利，一流企业卖标准。
中国上市公司中，卖产品的非常多，但卖专利和标准的，就比较少，靠卖专利和标准为主营业务的，星空君翻了上千家财报，发现的不多，其中有一个金额比较大：君实生物。
2021年，君实生物营收40.25亿，其中特许权收入33.41亿。
公司是一家从事创新药研发生产的企业，成立于2012年，近十年来，公司依然没有实现盈利，反倒是亏损逐年增加。
如果是别的行业，早就被资本抛弃了。但因为它的核心业务实力太强，投资方不离不弃，并运作在港股、A股科创板等多个资本市场上市。
公司一直到2021年才开始收窄亏损，实现了亏损7.2亿，形成对比的是，上年同期亏损16.69亿。
根据君实生物的年报介绍，公司的创新研发领域从单抗药物类型扩展至包括小分子药物、多肽类药物、抗体药物偶联物（ADCs）、双特异性或多特异性抗体药物、核酸类药物等更多类型的药物研发以及癌症、自身免疫性疾病的下一代创新疗法探索。
在研产品管线覆盖五大治疗领域，包括恶性肿瘤、自身免疫系统疾病、慢性代谢类疾病、神经系统类疾病以及感染类疾病。
之前星空君分析过类似的创新药公司，在资本的加持下，它们能比恒瑞、复星等老牌医药公司有更多的活力，不用担心亏损，可以在不考虑业绩的前提下加大研发投入。
01
新冠药物
从某种意义上讲，新冠疫情推动了医药行业的技术革命。除了mRNA疫苗首次大规模应用外，单抗等较新的生物医药技术正在快速发展。
公司三款新冠药物，其中两款在临床，一款通过紧急授权已经广泛使用。
1、埃特司韦单抗。
2020年初，公司与中科院微生物所共同开发埃特司韦单抗，礼来制药从公司引进了埃特司韦单抗在大中华地区（包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）以外地区的权益，公司继续主导该药物在大中华地区的开发。2021年2月，FDA批准礼来制药的双抗体疗法的EUA，用于治疗伴有进展为重度COVID-19及/或住院风险的12岁及以上轻中度COVID-19患者。
双抗体疗法已经在全球超过15个国家和地区获得紧急使用授权，已有超过70万名患者接受了双抗体疗法或巴尼韦单抗治疗。
2、VV116（JT001）。
这是一款在研药物，2021年9月，君拓生物与旺山旺水达成合作，共同承担口服核苷类抗SARSCoV-2药物VV116在合作区域（除中亚五国、俄罗斯、北非、中东四个区域外的全球范围）的临床开发和产业化工作。该研究已在上海市公共卫生临床中心完成首例患者入组及给药，正在全球多个中心开展中。
3、VV993（JT003）。
VV116和VV993是针对病毒生命周期的不同关键且保守靶点而开发的药物或候选药物，除了可以单独使用发挥各自的临床优势或特点，还具有“联合用药抗病毒，相得益彰好效果”的发展前景。
目前VV993正在推动进入临床阶段，到正式应用还有一段距离。
02
资本运作
公司的核心产品是特瑞普利单抗，对于多种癌症有效。不过，该药物在国内被纳入医保，价格下降较多。
除了销售该产品，公司还通过该产品进行资本的玩法。
2021年2月，公司授予Coherus特瑞普利单抗在Coherus区域的独占许可。公司可获得总额最高达11.1亿美元的首付款、可选项目执行付款（如Coherus行使其选择权）和里程碑付款，外加任何包含特瑞普利单抗的产品在许可区域内年销售净额20%的销售分成。
和Coherus的合作，不仅仅是简单的代理销售，未来有望进行深度的资本合作。
2021年7月，公司与嘉晨西海就成立合资企业订立协议。根据协议，公司将以现金形式注资并拥有50%股权，嘉晨西海将以mRNA技术平台涉及的知识产权投资，并拥有50%股权。
2021年 12 月，子公司君拓生物进行A轮融资， 公司持股比例由100.00%下降至68.125%。在确保控制权的情况下，实现较大额度的融资，改善现金流。
03
重建商业化团队
作为一家技术实力超一流的创新药企，迟迟未实现盈利，君实生物的商业化并不能让投资者满意。
据年报显示，2021 年 11 月，公司董事会同意聘任李聪先生为公司联席首席执行官，全面负责公司商业化领域相关工作。公司已完成对商业化团队的调整，李聪先生对营销地域团队完成了组建恢复工作，对核心市场人员也进行了补充。
在年报中专项披露人事调整的情况非常罕见，也能反映出公司对于李聪先生提振业绩充满期待。
从公司最近两年的经营情况看，商业化进程可以用糟糕来形容。加入医保也没能带来销售额的增加，反倒是腰斩。
随着公司的研发成果不断开花落地，有望在新的商业化团队带领下，实现一定程度的突破。
新的商业化团队上任后第一件事，就是收回与阿斯利康制药协议约定的推广权，特瑞普利单抗在中国大陆地区的全部推广活动将由公司商业化团队自主负责。
需要提个醒，虽然更换了商业化团队，但从历史经验来看，尤其是结合公司的财务状况，公司的内部管理很可能存在问题，不能盲目相信新的团队一定会带来理想的业绩。
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