美联储主席鲍威尔在4月22日在线参加IMF主持的一场论坛上的讲话表明他已经彻底转鹰，他称，“经济感受到俄乌冲突和通胀持续上升的影响”，目前预计将迎来一系列50个基点的加息，“行动更快一点是合适的“。
目前，利率交易员首次预计美联储在接下去的5月和6月份的两次会议中每次加息50个基点概率升至100%。这表明2年期美债收益率仍将有进一步上涨空间，存在继续被市场抛售的压力。
4月22日，美债收益率上涨，两年期美债收益率触及三年高位至2.730%，指标10年期美债收益率盘尾报2.900%。这使得市场坚信一旦俄乌局势缓和，那么，10年期和2年期美债收益率将攀升至3.5%，这表明投资者继续抛售美债，美债价格与收益率成反比，收益率上涨代表美债被投资者远离。
美联储在4月21日公布的经济褐皮书显示，美国通胀压力依然强劲，从劳动力到商品，需求仍然远远超过供应，以及俄乌冲突持续导致的食品和能源成本飙升让通胀引发经济增长的形势雪上加霜。
目前，美国最新公布的3月份的进口物价指数、CPI和反映通胀压力先行指标的PPI这三大反映美国通胀预期的关键指标更是打脸了华尔街和部分美联储理事的通胀见顶论。
生产者物价指数（PPI）再创逾12年以来的最大环比升幅
经济学家普遍认为，在俄乌冲突持续影响供应链下，美联储追赶式的被动加息将引发衰退的风险越来越大，这些均重创美国债市，使得美债收益率继续面临上行风险，并延续近三周以来的震荡升势。
同时，美债市场还有另外一个隐忧就是，截至4月22日，日元对美元汇率暴跌至二十年以来的低位也正在打击包括日本央行在内的投资者对美债的需求，这对于作为美债最大的海外持有者日本来说，疲软的日元推高了他们的对冲成本，从而降低了美债的吸引力。
更重要的是，连续11个月超过5%以上通胀数据已经使得2年期美债实际收益率在近两年多时间以来一直处在负值深渊，经通胀8.5%调整后更变为负5.71%。
10年期美债实际收益率也在4月21日出现自两年以来的首次触及零正值后就立即掉头向下（具体趋势请参考下图），负实际收益率意味着投资者在购买10年期美债时按年计算会亏损。
所以仅从这两个指标来说，包括日本、中国等海外美债持有者从理论上来说或将要为持有美债变相的向美国倒贴利息的可能性，而这也是包括具有国家背景的美债投资者开始减少或放缓购买美债的部分原因。
值得一提的是，随着俄乌冲突以来，十年期美债收益率从2月底的1.98%升至目前的2.9%，我们料将会看到接下去的两个月的报告中全球央行会有更多的抛售。（具体数据趋势请参考下图）。
事实上，BWC中文网研究团队据美国财政部最近五年公布的国际资本流动报告（TIC）统计发现，在该报告名单上出现的30多位主要美债持有者净购买的债券总量并没有随着美国大放水而相应增加购买比例（具体趋势请参考下图）。
这背后体现了随着美债供应量激升使得美债收益率大幅下降，且美国实行极低利率政策，导致超过八成的美债实际收益率长期处在负值区间，导致作为全球资产价格标标的美债出现吸引力下降。
而更令投资者担忧的是，美债的最大买家美联储也暗示将在5月份出售美债资产（计划以每月950亿美元的规模缩表），不再为美债买单，紧接着，据美国石英网站在4月15日援引债王格罗斯的分析表示，随着同业拆借市场的利率和通胀上升，目前有高达87%的美国债券实际收益率为负值，4高通胀对冲了美债的部分利息成本，这相当于隐性违约。
这也就解释了为什么近三周以来，美债价格的大幅度下跌已经脱离了基本面范畴，美债出清潮并不仅仅只是因俄乌冲突事件所推动，而且主要是受美债本身的大幅减仓所推动。
比如，以在过去30年中做多美债而出名的华尔街机构Hoisington在4月22日对美债市场发出警告，如果美联储在压制处于40年以来的通胀方面的举措失控，那么美国债券投资者应该警惕会有损失风险。这也使得巴克莱在4月20日无奈的宣布以巨额亏损结果退出在2.62%点位做多美国10年期国债的行为。
根据彭博社在4月22日监测到的数据，自4月20日以来，有超过11宗10年期美债期货大宗交易订单在收益率处在2.85％至2.87％之间进行抛售做空，抛售规模高达50亿美元。
这也使得包括中国、日本、英国、法国、加拿大等在内的美债基石级别的大型机构可能会大幅减持美债，该美媒认为，虽然在目前美债价格下跌的背景下，抛售美债存在损失收益风险，但若俄乌冲突持续使得美国通胀风险高企的背景下，也存在清零美债可能。
所以，随着美国债务和通胀同时激升，当那些聪明的全球央行需要解决美国债务风险时，货币市场中的美元角色被重置将会发生，而以上这些也是中国和日本等多国开始出现大幅减持美债的部分原因。
据美国财政部在4月16日发布的2月份国际资本流动报告显示，美债官方数据会有两个月的延迟惯例，中国在此前二个月连续减持122亿和86亿美债的基础上，在2月份继续减持了53亿美债（连续三个月共减持了261亿），并将所持美债仓位降至五个月以来的新低至1.05万亿美元（具体细节请参考下图）。
数据来源美国财政部网站
世界黄金协会在4月20日公布的报告为我们做了最好的解释，该协会表示，美国的高通胀和地区冲突的不确定性推升了黄金风险对冲手段的吸引力，虽然对美国投资者来说，美国债券看起来更有信心，但对其他地区投资者（无论欧洲还是日本）也可能会因俄乌冲突持续的潜在影响而更倾向于投资黄金。
因为，美国将美元作为制裁的工具已经令全球美债买家望而却步，转而正在寻求外储资产的多样化和减少对美元的依赖，具体数据细节可参下图。
我们注意到，全球央行黄金储备在近三年以来开始出现快速增加趋势。特别是在今年3月俄乌冲突以来速度明显加快，我们会在下个月世界黄金协会公布的报告中看到这个变化。
值得一提的是，据中国海关公布的最新数据统计，中国在2022年前两个月共进口了180吨黄金，而2021全年的进口量更是高达818吨，比2020年增长了120吨（每月的黄金具体数据细节请参考上图）。截至3月底，中国公布的官方黄金储备仍为1948吨，占总储备的3.4%，自2019年9月以来一直保持不变。（完）