市场普遍预计美联储的决策者将在5月3日-4日召开的利率会议中加息0.5个百分点,美联储的举措预计将开启一段激进的加息期以应对高烧不退的通胀,并就其收紧货币政策以应对飙升的通胀的计划提供更多见解,及在缩表问题(每月从美债市场中最高撤走950亿美元)上的进一步明确,市场立即做出反应。
5月3日,除了美元指数、美股、原油和黄金等市场出现震荡外,美国国债市场也出现了紧张情绪,美债被市场大幅抛售,美债价格延续六周以来的跌势,十年基准美债收益率自2018年12月以来首次突破3%(3.0003%),与美元指数一起攀升,而自4月1日以来,该指标已经累计大幅上涨60.36个基点。
不仅于此,5年期、7年期、20年期和30年期的美债收益率也全部突破3%,债券价格与收益率成反比关系,收益率上涨代表美债被市场抛售引发价格下跌。
各期限美债收益率一周以来的走势
据路透社在5月3日监测到的数据显示,截止5月2日的6周内,随着美债收益率延续升势,从美债市场中的资金净流出规模升至632亿美元,其中,日本财务省在4月28日公布的数据显示,日本投资者在过去九周净卖出约90亿美元的美债,而过去的13周中,卖出总额更是高达600亿美元,做空美债的空头更是挤爆华尔街,很明显,这是美国开启无底线货币政策后的结果。
因担心美联储转向更强硬的加息周期,美债的最大买家美联储开启缩表进程、美债相对于替代品的吸引力减弱,更重要的是,持续攀升的月度通胀数据(数据细节请参考下图)已将美债收益率扣除当月通胀后的实际收益率持续出现负值,对美债投资者来说存在风险,并将会对长期美债造成进一步打压。
美国商务部在4月30日的数据显示,3月个人消费支出价格指数(PCE)数据大涨6.6%(前值为6.4%)至40年新高,是美联储设定目标的三倍多,同时,3月份PPI数据也同比上升11.2%,以上数据显示令人担忧的高通胀趋势仍将持续,没有见顶的迹象,因为PPI被认为是反映CPI通胀压力的先行指标。
这也意味着指标10年期美国实际联邦基金利率经通胀值(8.5%)调整后变为负5.50%,正如下图所示,这个数值是自1952年以来跌幅最深的时候,正如,美银在5月1日发表的报告所指出的那样,随着高通胀将维持更久更深,这会使得美债的实际收益率跌入更大的负值区域。
正如下面由德意志银行研究员Jim Reid在4月30日所提供的图表所示,目前,美国债券市场中85%的不同期限的美债收益率低于当前的通货膨胀率,实际收益率为负值,这也意味着从理论上来说,包括日本、中国、英国、沙特等海外美债持有者存在将要为持有美债而变相向美国付款的可能,这在以前是不可想象的,实际收益率为负值意味着投资者在购买美债时按月通胀计算会亏损。
太平洋投资管理公司联合创始人比尔·格罗斯在4月30日发表的一份更新报告中表示,目前的美国债券已经变成了一个风险投资,随着同业拆借市场的利率上升(具体细节请参考下图),投资美债的回报率会从三年前最高的20%降至5%左右,尽管发生了地区冲突危机,但对违约的预测并没有因避险支撑得到强化。
目前,在下面这个像飞机仪表盘样的美国联邦国债实时钟上显示的债务赤字总额已连跳三级超过30.4万亿美元大关,且数据还在飞速增长中,相较1989年里根发表离职讲话时更是增长了8.3倍还多。
监测机构TreasuryDirect上周数据显示,截至4月30日,美国财政赤字在18个月内共增加了6.21万多亿,但相对来说,2020财年同期赤字为1.2万亿,然而现在财政部支付的利息却比2020年还少了132亿,而之所以能大幅降低利息支出,是因为美国通胀数据不断攀升后降低了美国债务占GDP的比重值及美债实际利率大幅下降所造成的,具体数据细节请参考美国银行对美联储缩表与偿还利息成本之间的预测。
所以,仅从这个角度来看,这也使得美债基石级别的全球央行投资者很有可能会在2022年继续净抛售美债,新数据正在反馈这个变化。
据美财政部在4月16日公布的报告(请参考下图),美债持仓报告会有两个月的延迟,2月,虽然私人对美债的需要仍在继续,但全球央行却净抛售了高达160亿美元的长期美债,其中,2月,中国继续大幅减持53亿美债至1.05万亿美元,仓位降至五个月新低,且为连续第三个月减持,前两个月分别减持了122亿和86亿美债。
事实上,我们注意到,最近三年以来,全球央行净购买的美债总量并没有和美国大放水印钞的数量成正比例。而就在这个节骨眼,一件意料之外的事情发生了。
据总部位于伦敦的Metals Focus在5月1日公布的数据,尽管美国4月消费信心指数出现下降,但美国的金币市场却意外保持强劲,美国人正在囤积和抢购金币。
据瑞士海关在4月21日公布的数据显示,3月份,瑞士对美国市场中的黄金出口量大幅升至2020年5月份以来的最高水平,预计2022年第二季度,美国市场中的黄金总销售额会超过45吨,料将创下10多年以来的季度新高。
另据美国铸币局在4月28日最新公布的数据显示,2022年1月至4月15日,该机构的金币销售量为107.36万盎司,仅用了4个多月的时间就完成了2021全年销售量的90%,更远超过2020年的84.5万盎司。
美国人抢购黄金的部分数据细节
值得一提的是,我们还注意到,近几个月以来,包括爱达荷州、犹他州、俄克拉荷马州和亚利桑那州等美国多个地区正在加速立法或已经让黄金成为与美元并驾齐驱的合法货币,交易将和现金一样,并不再征收利得税。同时,十来种数字黄金货币(数字黄金钱包)也正在开始执行商品交易过程中的一般等价物职能。
这也似乎也间接地折射出包括美国地方当局在内的机构对美元正在慢慢失去信任,因此,这一意义最明显的体现了黄金在大通胀时代的价值,即美国无节制发行的纸币会因通胀而贬值,但黄金却不会。虽然,美联储将在5月份后开启更快的加息进程,但仍无法使得2年期和10年期美债实际收益率转化成为正值。
但当聪明的全球央行们真正需要解决美国不断高企的债务和通胀外溢风险时,货币市场中的美元被重置现象料将会发生。因为,美国的货币政策针对自己的经济而不考虑溢出效应时,将透支美元和美国资产的信贷,天下更没有免费的午餐。
紧接着,美国石英网站在5月1日援引包括债王格罗斯和部分美债交易员的最新分析认为,在俄乌冲突下,随着美元同业拆借利率上升,处在40年高位的通胀已经对冲了美债的部分收益。
该美媒认为,虽然在目前美债收益率存在上升趋势的背景下,持续净出售美债存在风险,但若美国通胀风险持续高企后,也存在清零美债的可能,而以上这些也是包括具有国家背景的美债投资者开始减少或放缓购买美债的部分原因。(完)