为什么判断台积电股价很难红过2025呢？前天我写了2025台积电市值大概率会只有一半，因为中国大陆的产能会上来等判断，很多人不同意，其实一些网友太把当前情景固定化，而没有考虑经济和技术变化。
第一，科技的限制导致前进更难，后面追更近。到2025，台积电在制程方面继续领先是毫无疑问的，但是最多也只能到2nm。因为技术马上就快到半导体的天敌、原子尺寸门槛，再前进很难。而后面的追兵会拉近和台积电的距离，比如三星、中芯国际都在追，如果不是美国人卡脖子，中芯国际按其规划本来去年是可以量产7nm的。
如果半导体比较难理解，就是说类似手机拍照，P20Pro夜景那是遥遥领先，但是后面业界很多也跟了，现在华为手机拍照已经没有P20系列那么大了，这就是手机拍照可以创新的技术到了门槛，后面进步比华为拓展向前速度快。
半导体其实也是这样，到了原子尺寸，领头羊也是很难往前面的，无人区无法走快。
第二，芯片制造疯一样投入，新增量方面不是台积电一定拥有的优势部分。台积电现在最大技术优势是7nm以下的7/5/4/3nm产能。这方面的使用主要是手机、平板、PC和一些穿戴设备，以及部分AI芯片等。
但是手机芯片和PC芯片的数量已经到天花板了，很难再销售更多。新增的芯片需求主要是汽车芯片、智能家居、物联网等，这些芯片很多是28nm，甚至65nm都非常好了，增量范围反而不是需要尖端制程的。
更重要的，美国SEMI协会数据显示，从2020年到2024年，芯片行业至少增加38个新的12英寸量产晶圆厂。这主要是统计比较确定的工厂，一些低概率或传闻中的晶圆厂项目没有统计。而鸿海据说也想加入这个行业。这些疯狂投入的半导体工厂，后面一定会发生竞争，中国大陆这几年肯定可以突破7nm，因为中芯国际工艺技术能力本来就是达到的。那么台积电免于恶性竞争的，也就5/4/3这几个产能了。高利润的业务规模无法大，那利润空间就是那样了。实际上，台积电目前远高于10%净利润会吸引更多人；对于制造业财报上10%利润已经让人趋之若鹜了，国内这些手机汽车公司基本没有10%的。
还有一点就是企业再大也无法达到整个行业地步，如果一个企业等于国家，那就是GDP增速了。所以利润和规模超过行业50%，在再向上空间就越来越小。
第三，目前股市发热，经济会有问题。当前苹果市值3万亿美元，按20倍，那就要每年1500亿美元的利润，这怎么可能持续呢？终端行业做不到这么多利润，除非苹果进入汽车。苹果是个例子，同样的，目前台积电市值7400亿美元，相当于每年要370亿美元的利润才能支持20倍的市值。半导体行业最乐观到2025估计达8000亿美元，一个台积电就要370亿美元利润，还要持续，可能吗？
尤其是，自从2008金融危机后，全球已经长时间没有经济危机了。现在欧美都处于较高通胀状态，这种高通胀很快受不了就得收紧银根，那下来可能很多欠债多的发展中国家就先爆发危机带动全球经济一起倒下去。马斯克就认为今年或者明年可能会有经济危机，那整个市场的估值逻辑是完全要重来的。
第四，目前是政治控制的优势加分，不一定能长久。台积电和苹果一样，都是靠美国人打压大陆企业得到非充分竞争的红利，否则台积电领先的优势不可能这么大；红利期消失加上无人区的前进缓慢，就会拉近厂家的距离。ASML的EUV光刻机是2017年就出的，2018年开始试产通过，2019年规模商用。DUV光刻机就更久远了，就算国产EUV出不来，那国产DUV出来不限量供应总可以吧。那万一中国企业在2025突破EUV呢？出来都落后7-8年了。
最后一个就是纯粹算命了，统一问题，那时候那完全是另外逻辑，不是文章讨论的了。
总体上，目前台积电处于一个天时（欧美金融放水、芯片短期）、地利（美国人打压大陆，但是开放给台积电）、人和（除了湾湾和美国限制其大陆投资，全世界都正常经商和欢迎台积电）阶段，但是估值太过乐观，未来一定腰斩，苹果也一样的。