作者| 猫哥
来源| 大猫财经（ID：caimao_shuangquan）
“女首富”又双叒叕没钱了。
最近，“园林第一股”东方园林的公告中，有相当一部分都是关于创始人何巧女的，很多债权人已经等不及了，考虑对她质押的股份“不排除进一步强制平仓”。
鉴于何巧女持有的股权早就被法院轮候冻结，占比高达99.8%，如果全部强平、强执，何巧女就真的是没啥钱了。
打拼了30多年、励志的“园林皇后”要真是这结局，也实在有些令人唏嘘。
何巧女出生于浙江武义，其父何永彩是当地最早用自家田地、山地种花木的农民，1984年，何巧女“承父业”考入了北京林业大学园艺系，毕业后，何巧女进入体制内，抱上了“铁饭碗”。
不过，一年多之后，她还是辞职了，据说当时出国热，她也想出国，还为此苦学了英语。
1990年，北京有亚运会，当时中国盆景艺术家协会在北京举办盆景展销会，何巧女给父亲当帮手，她的英文还真用上了，专门向参会老外推销，别说，效果还不错，上百元的盆景都好卖，让她在展销会上赚到了第一桶金。
这个启发很大。
何巧女也不打算出国了，从老家拉盆景到北京卖，专攻四、五星级酒店，这位“卖花姑娘”既专业还能讲英语，京广中心、国贸中心、新世纪饭店等的园艺项目都被拿下。
1992年，她在北京建立了东方园林，初期遇到的坑也不少，比如自己招聘的经理携款潜逃、投资铁矿石结果血本无归，一度很艰难，但是1993年后，京城楼盘越来越多，何巧女又通过地产园林扳回一城。
转折点是1998年，东方园林接到了李嘉诚在长安街上的东方广场项目，名声大噪，订单拿到手软。
后来，为了规避房地产波动带来的影响，东方园林从地产园林又转型到了市政园林，不仅拿下了T3航站楼项目，还在多个奥运项目中大显身手，让东方园林在行业内彻底站稳。
2009年11月，盯着创业板好几年的东方园林如愿上市，99元开盘，然后迅速跻身百元股，何巧女夫妇也是身价暴增。
2010年8月20日，股价飙升到229元，成为A股的股王。
为什么这么厉害呢？还是有原因的。
2010年3月，一个券商开策略会，邀请何巧女出席，她也没藏着掖着，直接介绍说：“公司的项目基本上都是我直接找市长要的”。
口气很大，却也不像是吹牛。
市政是最直接的业绩体现，对提升地价也很有帮助，地方依赖土地财政，那么花一点点钱让土地卖得更贵，还是很划算的。
持股的基金吃了定心丸，股价也就蹭蹭涨。
不过后来，地方债越来越多，对发债也有很很多限制，于是，“PPP”开始流行了。
这个PPP是啥呢？
以前，政府下单，企业干活，完工后结算，从此项目跟企业就没啥关系了。不过PPP下，地方和社会资本合资成立SPV，地方债务隐形了，而社会资本可以在项目后期分到更多收益，看起来稳赚不赔。
后来，“从市长手里拿项目”的东方园林开始频繁中标地方上的PPP项目。
2015年，东方园林中标的长春PPP项目70亿，武汉项目51.1亿，这手笔都快和央企媲美了，2017年更厉害，中标项目50个，合计中标金额715.71亿，2018年再中标45个，中标金额408.05亿，两年中标1123.76亿，是其两年营收总额的4倍。
何巧女风光无限。2017年，身价一度超过300亿。
千万级的都是“小项目”，50亿都不罕见，何巧女由此获得PPP女王的称号，坐上了浙江女首富的位置，后来更是宣布捐出7.5%的股权给巧女基金会，当时这些股权价值29.27亿，她又因此成了中国女首善。
不过订单有了，能不能实际赚到钱还是另外一回事。
为啥呢？
这些大单确实厉害，基本上都是东方园林牵头，地方上的比例很少，20%已经算多的了，剩下的80%甚至90%的资金都需要东方园林自己来解决，而回款的周期又特别长。
从其2018年中标的项目来看，基本上采用的是BOT、TOT或者混合模式来进行，建设-运营-移交，平均周期都在15年左右，一般是2年建设工期，13年的特许经营，然后无偿移交。
这里面最大的风险就是前期需要垫付的钱太多了，而能收回来的钱太少，对现金流、融资能力考验极大。
2017年，16个在建的PPP项目，只确认了42.25亿的收入，也只收回了24.86亿，不到60%。
钱从哪儿来呢？只有靠融资。
现在回看，从2016开始，整体进入一个明显的货币政策调整期，一大堆以前大火的融资项目都被严管。
何巧女也没法例外，开始花式找钱，抵押、质押、贷款、民间借贷、发债、担保，何巧女把北京各家银行的行长都见过了，那时东方园林已经背有近300亿的债务。
借了这么多钱，再找人借难度就大了。
2018年5月20日，是东方园林的滑铁卢。这天2018年公司债第一期发行结果出来了，太惨了，原计划2个品种的发行规模不超过10亿，结果一个募集了5000万，一个无人问津，这可以说是“史上最凉发债”，甚至没有之一。
没钱接续，那她的这摊生意可就麻烦了，随时处在被逼债、破产的边缘。何巧女把部分原因归结为民企融资环境不理想。
后来有一次何巧女参加央行的座谈会，跟央行行长抱怨说，“现在民营企业太难了，如果易行长给我批准一个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救”。
多么痛的领悟，可惜晚了一点。易行长当然直接给她批银行，不过东方园林被逼债的场面缓解了一些，北京证监局给东方园林的28个债权人发了建议函，里面包含券商、银行和信托，要求“审慎处置控股股东质押的股份”。
但这还是解决不了东方园林的问题。最终，还是北京朝阳区的国资出手，接盘了何巧女的部分股份，东方园林才得以有喘息，不过何巧女也卸任了董事长，并让渡了部分投票权，从东方园林里面彻底出局。
不过，公司换了人，钱还是要还的，眼看东方园林的股价越来越崩，再不套现还钱，就越来越不值钱了，于是就有了轮候冻结和被动减持的那一幕。
东方园林崩了，不少人拿何巧女“捐美国”说事儿。
2012年，何巧女成立了巧女公益基金会，聚焦贫困和生态，主要的捐款都来自何巧女本人，2015年宣布捐股权的事儿也是人尽皆知了，后来又成立了一个木兰汇公益基金会，关注女性创业。
此后，何巧女各种捐款的新闻越来越多。
她的母校武义一中和北京林业大学，就接受了多次捐款，后来巧女基金会开始参与各种国际公益项目，又不断承诺捐款。
如果按公开报道的捐赠承诺来计算的话，何巧女3年多承诺捐赠的数额已经到180亿，差不多是她当时个人身家的70%，也是够厉害的。
最著名的一次，就“捐”了近100亿。
2018年初，东方园林还没有闹财务危机，就从国外传出一则“大新闻”，美国著名脱口秀节目《艾伦秀》转发了援引彭博社的数据，为何巧女一笔15亿美元的巨额捐赠点赞，并且向亿万富翁们喊话，向何巧女学习。
这事儿一出，有人感慨“百亿捐赠无人知”，有人说“怪不得捐美国”，有人说“凭什么捐美国”，大家吵成一团，最后却发现近100亿的捐款，基金会的官方都没人出来认领。
捐了还是没捐？硬生生地成了罗生门。
再细数其180亿的捐款承诺，落到实处的，就有点令人咋舌。
2015年的股权捐赠，一直是个谜，股权既没过户，也没有主动减持，根据巧女公益基金会的自己公布的账目，2013年至2017年的5年时间里，基金会一共收到3.27亿，捐出去3.02亿。
这跟她的捐款承诺可差得太多了，善可能是真善，但没钱也是真没钱。
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