想要深入了解一家公司，或者打算做出投资决策时，财报可能是我们能够获得的最可靠的信息源之一。多数情况下，财报上密密麻麻的文字，只让人感到一头雾水，但具有财务思维的高手，却能从这些繁杂的信息中，一眼抓取关键数据，了解企业的经营模式、战略选择和风险状况。
如何看懂财报中企业的资产配置，了解企业的经营情况？今天向你推荐得到《贾宁·财务思维课》中的一节课程，希望能对你快速搞懂一家公司有所帮助。
来源：得到课程《贾宁·财务思维课》
作者：贾宁，清华大学经济管理学院会计系博士生导师。
资产配置，可以显示出一家公司的战略选择。战略选择直接决定了企业未来的命运。我们可以通过财务报表揭示的信息，判断企业的战略选择是什么，或者判断之前企业宣布的战略是否真的落地了。
轻资产还是重资产
资产负债表上，除了显示一家公司的资产总数之外，还会分门别类地报告这家公司的资产结构，比如有多少现金、多少存货、多少金额的厂房设备等等。
不同公司的资产配置千差万别。同样是1000万资产，有的公司可能其中800万是现金，其余200万是厂房设备和其他资产。有的公司可能只有100万现金，剩下900万是厂房设备和其他资产。
从这些信息里可以看出什么呢？你首先能判断一家公司的经营模式是轻资产还是重资产。
一般来说，重资产企业资产配置的明显特征，是固定资产和存货比例比较高。固定资产指的是生产经营活动有关的设备、厂房、工具等。
存货指的是原材料，或是处在生产过程中的在产品，以及已经生产好的产成品。这两个科目在资产负债表中都可以直接找到。比如钢铁制造企业鞍钢股份，2018年存货和固定资产总共631.9亿元，占总资产的70.2%，因此这是一家典型的重资产企业。
我们天然地会认为像钢铁、建材、汽车这些企业，一定都是重资产企业，而高科技、互联网公司都是轻资产企业。
真的是这样吗？
可口可乐这家公司生产和销售了130年的“糖水”，这需要大规模的生产线来支持，所以，在大部分人心目中，可口可乐绝对是一家重资产公司。但是如果你看可口可乐2018年的财务报表，会发现库存和固定资产总额是109.98亿美元，仅占总资产的13.2%。
可口可乐用它的财务报表告诉我们，其实它是一家轻资产企业！
这是怎么回事呢？
如果我们仔细观察可口可乐这些年的战略变化，就会发现它早期确实是一家重资产公司，自己投资生产线进行自主生产。但是近些年，可口可乐却进行了重大的商业模式调整，一直积极“瘦身”，努力从重资产变成轻资产模式。背后主要的原因是为了挽救一直下滑的业绩。
这些年，随着大家对健康生活理念的推崇，可口可乐的销售额不断下降。这迫使可口可乐必须调整自己的经营战略，想办法提高自己的盈利水平。
如果暂时无法通过扩展市场提高销售量，那么就得从节约成本入手，想办法改变经营模式，把价值链当中成本最高、最不赚钱的业务环节剥离出去。
那可口可乐的生产链条中，哪个环节是最不赚钱的呢？组装业务。
宏碁集团创办人施振荣在1992年提出了有名的“微笑曲线”（Smiling Curve）理论。他认为在制造业的整个产业链中，技术和品牌服务是附加值高的业务环节，而组装、制造是附加值最低的环节。企业只有不断往附加价值高的区域移动和定位，才能持续发展。
对于可口可乐来说，瓶装业务这部分毛利率只有10%—15%。而上游的糖浆生产利润非常高，毛利率为50%—60%，下游的渠道环节毛利率也不错。
于是，可口可乐下定决心，把瓶装业务进行剥离，交给有特许经营权的灌装公司。由他们负责生产和物流，所以有人说，可口可乐现在不再是一个生产型企业，而是一家品牌公司了。
轻资产战略其实很符合管理学中的80/20原则，把80%的精力，专注在那20%最核心的事情上。
可口可乐的转型成功吗？
确实有效。2017年第二季度，可口可乐的毛利润较上年同期上升了近4%。根据公司CFO的说法，退出瓶装业务是毛利润得到提高的主要原因。
轻资产模式的优劣
轻资产本质上是企业试图以最少的存货与固定资产方面的资金投入，并凭借其长期积累的供应链能力、客户资源、品牌文化、技术研发、人力资源等“轻资产”，撬动并整合企业内外各种资源，从而获得最多的利润，并提高资本回报率。
所以越来越多的生产型企业，比如耐克、光明乳业、苹果公司等，都使用了轻资产经营模式。
会计学教授们（2012年）总结了轻资产企业的财务报表特征。这些企业除了固定资产和存货比例低这个显著特征之外，还有一些典型特征：
轻资产公司往往拥有更多的经营现金流。由于对上下游溢价能力比较强，通常能无偿占用合作伙伴的资金，此外，由于轻资产公司专注品牌打造和新产品的研发，所以广告和研发费用通常也比较高。
轻资产模式听起来似乎非常棒，但是所有公司都适用吗？
轻资产模式其实对企业的能力要求非常高。如果没有强大的资源整合能力，特别是对合作企业的把控能力，非常容易出现两个问题。
首先，产品质量可能失控。
一个著名的案例就是光明乳业。2000年，光明乳业接受了麦肯锡的咨询建议，开始转型“轻资产”模式。收购了一批乳业小公司，目标是控股地方乳品企业，输出管理、技术和品牌获取利润，自己则专注产品研发、销售、服务与品牌推广。
但是，由于对收购企业的控制力不足，导致后来的三聚氰胺奶粉事件中，光明乳业也爆出牛奶不合格的问题，但实际上这些问题奶粉主要来自这些收购的奶粉生产公司。
其次，企业可能失去对外部环境变化的敏感度和应对的灵活性。
比如可口可乐公司在自己拥有灌装业务时，能根据市场和消费者的变化灵活地调整产品。但是剥离灌装业务之后，这种灵敏度明显下降。
为了应对这个问题，事实上可口可乐会周期性地买入又分离自己的灌装业务。当公司需要体量和业务增长的时候，就把灌装厂买下来；当公司需要追求更高收益的时候，再把灌装业务卖出去。
期限结构看风险
看资产配置能帮我们看懂企业的经营战略，如果想要判断资产配置背后的经营风险，你还要增加一个角度，那就是资产的期限结构。
事实上资产负债表的各类资产排序，就是按照期限从短到长排的。会计准则规定，企业准备持有不超过一年的资产，比如现金、存货等叫流动资产。土地、厂房设备这些准备持有超过一年的资产，叫非流动资产。
财务高手会特别关注流动资产和流动负债（也就是一年内要还清的债务）之间的关系。
流动比率=流动资产/流动负债
如果这个比率小于1，那么公司就会出现资金链断裂风险。
除了资产的整体期限结构，我们还可以看一些具体资产科目的期限结构，比如应收账款。应收账款是怎么产生的呢？比如公司卖给客户100元的产品，客户当时给了公司30元，剩下70元答应三个月后再给。那么这70元就会计入资产中的应收账款。所以应收账款就是客户欠公司的货款。
大部分人只会看到公司有多少应收账款，却忽略了一个重要的风险，那就是应收账款是否最终能收得回来？一家公司的应收账款回款能力越差，坏账越多，经营风险就越高。
怎么判断应收账款的回收风险呢？
一个常用的方法是分析应收账款的期限结构，财务上叫“账龄分析法”。
简单来说，就是把应收账款按拖欠时间的长短进行分类，并按组估计坏账损失的可能性。美国著名商账风险管理公司邓白氏公司曾经做过一个调查，他们发现应收账款的逾期时间与平均收账成功率成反比，也就是说应收账款逾期时间越长，收回的成功率越低。
如果发生逾期后立即追讨，能够收回的成功率高达98.2%；逾期超过3个月，收回成功率降低至73.6%；如果超过半年，收回成功率降至57.8%；如果逾期超过2年，那么应收账款收回成功率则低至13.5%。
所以，公司账龄越长，坏账的可能性就越大。这时就需要进一步仔细分析客户的资信度，估计坏账带来的损失金额。
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