美国财长耶伦过去几个月不止一次警告，美国国债面临崩溃，对美国来说将是灾难性的，今天看来，这已经一语成谶。美国国债在刚刚过去的2022年遭遇了史上空前的“灾年”。
根据Refinitiv最新公布的统计数据，美国10年期国债收益率在2022年累计上涨了约236个基点，这是至少自1953年以来的最大年度涨幅。2年期美债收益率全年涨幅更是高达369个基点，5年期和30年期收益率的年度涨幅也分别达到了274个基点和206个基点。美债收益率与价格和持有情况成反比，长短期美债收益率越高，说明，从2年至30年的美国国债跌幅都越大，抛售潮越猛烈。
根据美国财政部2022年12月下旬公布的最新一期国际资本流动报告显示，截至2022年三季度，美国国债的海外总持有量（按主要国家分类）持续呈现暴跌的状态，总持仓暴跌至 7.185 万亿美元，达到2021 年 5 月以来的最低水平。过去一年间，至少28个主要国家的央行分别在单独的月份或连续的月份大幅抛售过美国国债。
并且，在发达经济体中，包括日本，英国，德国，法国，意大利，以色列等多个美国的传统经济盟友都出现过大手笔做空美国国债的现象。例如，美债最大的持有国日本持有的美债自2021年11月达1.3286万亿美元的峰值之后，在一年间，截至2022年三季度，已经累计净抛售了高达2504亿美元的美债，累计大规模净抛售比例近19%。而就在2022-2023跨年之际，日本先后又发出了多个去美债化的关键信号。
日本央行12月下旬宣布扩大 10 年期日本政府债券 (JGB) 的收益率上限范围，并且在日本央行持有日本政府债券份额按市值计算已首次超过50%后，再次宣布2023年还将继续大幅购买日债。而事情的最新进展是，1 月3日，日元兑美元飙升至7个月高位，因市场对日本央行可能放弃超宽松货币政策的预期升温。截至发稿，日元兑美元汇率上涨 0.69% 至 129.83，盘中早些时候曾触及 129.51，这是 2022年6 月份以来的最高水平。
尽管日本现任央行行长黑田东彦否认了退出宽松，但是多方分析认为，日本持续数年的负利率可能将在今年三月正式被叫停。与此同时，日本央行对美债这一美元类资产的依赖也将发生转向，并且日本或将进一步引领发达国家的美债抛售潮。美国金融网站零对冲分析称，不排除日本在接下去的某个时候存在抛售万亿美元美国国债的可能，也就是说，日本或将清空美债，这对高度依赖债务的美国经济的冲击，或将成为引爆美国债务危机的金融核弹。
对此，野村分析师警告称，美国经济的一些做法已经让人们不断意识到美元越来越不像主要货币了。野村的多个团队都已将债券类资产中的美国国债进行清空，并转向前景更好的亚洲主要市场的债券。而基于日本是美国国债的最大持有国，也是目前全球唯一拥有万亿美元规模美债的国家。因此，日本央行的一系列动作和潜在信号都成为市场关注的焦点之一。零对冲进一步称，至少在2022年日本为美国国债灾难性的暴跌做出了贡献。
这也说明，美国国债的市场认可度正在每况愈下。与此同时，在新兴市场，美债抛售潮也正在持续蔓延。其中，越南就非常明显。综合美国财政部的历次报告，自2021年10月至2022年10月的13个月间，越南11个月保持抛售美债的状态。持仓从452亿美元峰值已经跌至362亿美元。相当于一年间，越南累计净抛售了90亿美元的美债，累计大规模净抛售比例高达近20%。
而越南做空美债的幕后推手也渐渐清晰，虽然越南经济近年一度被称为亚洲经济奇迹，但这些增长都是其多年深陷美元债务黑洞的结果。这就使得在美联储超强加息缩表周期内，可以轻松收割越南货币利差。数据显示，截至2022年11月，越南的所有外部债务总额约为1895亿美元，而越南的外汇储备规模已降至约为900亿美元，相当于越南的外债已经接近该国外汇储备的近210%。
分析认为，在日本等多个发达经济体开始掀起美债抛售潮的过程中，越南也意识到美债作为美元核心类资产的不可靠性。特别是美联储在过去一年加息7次，美国基准利率已升至4.25%-4.5%的高位时，越南需要通过远离美元类资产，似乎才能减少被美联储的收割。这也是全球多个国家不断抛售美债的深层原因。
通常来说，美国国债是一种安全的投资，不过，在过去一年间，彭博美国债券综合指数下跌了13%，轻松超过了上世纪70年代以来的所有年度跌幅纪录。此前美债糟糕的年度为1994年，但当时的该指数跌幅也不过2.9%。显然，今天的美债已经由全球最安全的投资品沦落为“鸡肋”式的资产了。
这也是美债越来越不得人心的表现。更加值得注意的是，以往美股跌，美股涨的现象也在被颠覆。过去一年间，有28周出现了美股美债同时大跌象，为1973年以来从未见过的现象。而这背后的核心逻辑正是美联储不断滥用美元储备地位，以及美国衰退风险加剧，导致美元作为全球储备货币的实际地位严重缩水。
如上图，根据国际货币基金组织(IMF）的数据，截至2022年三季度末，美元对欧元和日元的汇率回到了 2002 年的水平。但根据下图，可以看到，在 2002 年，美元的份额为 66.5%；而在2022年第三季度，它的份额为59.8%。并且美元储备的全球份额已经由上世纪一度高达85%的高点累计大跌了近26%。从这一角度来说，即使美联储过去一年大幅加息，但美元综合来看，依然处于“惨败”的趋势。
雪上加霜的是，包括巴克莱、美国银行、道明证券和瑞银集团等与美联储有直接业务往来的23家大型金融机构中，超三分之二的经济学家认为，美国经济将在2023年陷入衰退。经济学家们认为，罪魁祸首是美联储。尽管2022年12月时通胀有所缓解，但仍远高于美联储的预期目标。
德意志银行资深美国分析师Brett Ryan表示，我们认为需求将大幅放缓，因储蓄开始耗尽，消费者压力更大，美国企业可能不得不缩减资本支出。而美国圣路易斯联储最新研究报告显示，2023年，美国经济衰退迫在眉睫。在美国50个州中有超过一半的州正表现出经济活动放缓的迹象，这一数字突破了通常预示美国经济衰退到来的关键指标。这对于高度依赖发行债券而融资的美国经济和美国联邦来说，都不是好的预期。
值得一提的是，美国财政部的报告显示，截至2022年三季度，中国的美债持仓已经由2013年11月当时持有的高达1.3167万亿美元降至9096亿美元。9年间，中国已经累计净抛售了规模高达4071亿美元的美债，累计大规模净抛售比例约为31%。这一累计净抛售规模仅次于美债的第三大持有国英国持有的美债总量。（完）