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收录于话题
#专栏一：启示录系列
#专栏二：衰败启示录
#专栏三：中等科技陷阱
#专栏四：通胀&通缩
#专栏五：货币政策：加息vs降息
#专栏六：新全球化
#专栏七：宏观政策与经济刺激计划
来源：亚洲金融风险智库
导 读 ：
在《美联储指南泰勒规则本人：通胀到2，加息到8！——加息强弩之末五》中提到，“泰勒规则”提出者、斯坦福大学教授约翰·泰勒表示，美联储需要加息到8%，通胀才能回到2%。而美国最新经济数据显示，美国通胀的粘性强于以往，通胀反复的概率并不低，美联储加息的空间仍然很大。而美联储主席鲍威尔也在7月FOMC会议后提到：加息将保持“更高、更久”的姿态，并警告市场过于乐观，将倒逼美联储更加紧缩，坚决承诺将让通胀率回落至2%这一目标。
在系列文章九下篇《启示录九：复盘全球五大房地产崩盘史，第六次中国进入倒计时？（下）》中，深刻总结全球五次房地产对中国危机的启示，认为谨慎救市+主动刺破泡沫相关政策已经成为必然选择。从罗斯福新政到08年量化宽松再到2020超级量宽到11轮坚定加息超级量化缩表，美国刺激政策已经走出来了凯恩斯主义的初级囚徒困境。而我们的四万亿至今毫无后续任何措施，只能任由市场自行消化政策紊乱的后遗症，还在一百年前的理论桎梏囚徒困境中无法脱身。
在《为什么黄仁勋对《金融时报》说全世界只有中国一个芯片市场？》中提到，在美持续不断出台对华芯片限制的背景下，美芯片巨头集体上书希望重新考虑对华芯片限制政策。我们也深度分析了在制造业产业链转移对中国的影响，警示不能小觑美国价值观全球化“近岸生产”和“友岸生产”的影响。若中国被全球产业链边缘化的趋势一旦形成，后果将难以想象的危急！
在《再爆跌14.5%！危情复苏，“三驾马车”今安在？》中提到，2023年7月份外贸数据暴跌14.5%。深刻剖析国民经济的“三驾马车”熄火的迹象以及对经济增长带来的危害。目前各种迹象表明高层已经充分意识到经济复苏全方位危急，但是实质性举措却没见到一点动静！
美国总统拜登于8月9日签署了《关于处理美国对有关国家某些国家安全技术和产品投资的行政命令》（Executive Order on Addressing United States Investments in Certain
National Security Technologies and Products in Countries of Concern），限制在半导体、量子计算和人工智能（AI）等敏感技术领域的对华新投资，并要求美企就其他科技领域的在华投资情况向美政府进行通报。
该行政令将授权美国财政部长耶伦审查美国实体在上述关键领域的对华投资，以阻止来自美国的资本和专业技能帮助开发“可能支持中国军事现代化并损害美国国家安全的技术”。
该行政令一方面显示美国将从技术、商品、贸易到投资对华全方位围堵，企图在新全球化中对华脱钩断链“去中国化”；另一方面共和党鹰派对这一禁令大为不满，批评禁止范围和力度都大为缩水，显示出这场博弈背后美国对华温和派的胜出，并由其领袖财政部长耶伦具体负责实施。
这一博弈过程，生动地反应了美国不同势力阶层的对华利益格局，美国国内对华议题的相关博弈还将进一步深化。同时刻中方的任何态度和具体行动，都必将对大洋彼岸的博弈格局产生深入浅出的影响。
01
“去两国化”是中美既得势力合谋，重分格局垄断中美利益
“反全球化”从全球化诞生的第一天就从未消停过。无论“去中国化”还是“去美国化”，其恶劣本质更甚于“反全球化”：“反全球化”既是目的，更是重新划分利益格局获取超额垄断利益的新工具。
“去中国化”与“去美国化”，无论过去、现在和未来，从来都没有停止过，也没有办法完全制止。
中美两国都有庞大的势力虎视眈眈，垄断坐食去两国化红利。他们不遗余力极力推动相关政策和进程，天然达成合谋同盟。通过去中美化从而垄断中美之间的庞大超额利益，损害的是中美两国大局与人民利益，独肥自身。
中方宣布制裁的美国相关人士，包括拜登儿子、佩洛西老公儿子等都有诸多中国资产。
例如，拜登儿子亨特曾于2013年与中石化共同创立了私募股权公司 BHR Partners。2015年BHR Partners 收购了中石化 17 亿美元的股权。
而佩洛西丈夫Paul
Pelosi在港管理铭基亚洲基金管理资产规模达到174亿美元！并且投资了阿里、美团、京东、腾讯、拼多多、中国邮储银行、五粮液等多家企业，资产雄厚。
“反美斗士”司马南、陈平之流，“反美是工作，赴美去生活”、“中国赚钱美国花”、“越反美越要去美国，我不去地狱谁去地狱”。
图：司马南在美国别墅家里的合影
图：陈平在美国别墅家里的合影
由于供需不平衡以及产业链错配等因素影响，近年来芯片价格居高不下。
表：贸易战前后芯片半导体领域相关产品价格
数据来源：Wind、亚洲金融风险智库
以英伟达算力芯片为例，贸易战前平均价格为1.5万元，贸易战后价格为4.5万元，涨幅200%，芯片价格的上涨也让英伟达成为全球第一家市值突破万亿美元的芯片公司。
从上市公司市值上来看，贸易战后美国芯片半导体公司市值整体实现翻倍。
表：贸易战前后美国芯片公司市值变化
数据来源：Wind、亚洲金融风险智库
美国芯片半导体等高科技投资机构和华尔街等，通过制造对抗情绪进而制造产业链错配和“饥饿营销”，进而推高资产价格和产品价格，坐收半导体产业史上最大红利潮。
从半导体指数上来看，贸易战前，衡量半导体行业走势的重要指标——“费城半导体指数”为1133点，且增长速度较为平缓。贸易战后，费城半导体指数快速增长，最高达到3941点，最大增幅达到248%。
图：美国费城半导体指数走势
数据来源：英为财情
可以看到，贸易战后，美国投资机构及华尔街疯狂不断推高资产、产品价格，在芯片战中赚的盆满钵满，坐收史上最大“去中国化”红利潮。
如果说，美国芯片半导体领域投资机构及华尔街是“去中国化”最大的受益者，那么中国国产替代大跃进就是“去美国化”的最大受益者。
贸易战后，国产芯片价格在短时间大幅上涨，之后震荡下行，在2020年疫情全球供应链受阻导致“芯片荒”，国产芯片价格开始大幅度上升。
图：国产芯片价格走势
数据来源：Wind
随着芯片行业国产替代进程不断加快，芯片国产替代上市公司市值也不断升高，市值平均增长6倍。
图：贸易战前后，中国芯片公司市值变化
数据来源：Wind、亚洲金融风险智库
A股芯片指数从4600点浩浩荡荡上行，最高达到12353点，增幅达到了169%。
图：A股芯片指数
数据来源：Wind、亚洲金融风险智库
与此同时，芯片半导体领域一二级市场投资同步陷入疯狂。
以国家大基金二期为代表的巨量资本进场，资金不断涌入一级市场半导体领域。中国上上下下都试图投资半导体相关事业。导致项目供不应求，一级市场公司的估值也在水涨船高，芯片公司估值普遍上涨50%-80%。
但是即便项目估值疯涨，大量投资机构仍然选择扎堆竞争，希望投出一家芯片国产替代的巨无霸。
因此，在一级市场上整体募资总额下降30%，投资总额下降20%的背景下，半导体领域的投资规模是上一年的3倍多。
而科创板一开始几乎百无禁忌的极低门槛，让退出渠道变得更加顺畅。
当时业绩要求符合下面3个条件之一的科创企业就能够在科创板上市：
1、连续2年盈利且合计净利润超过5000万元，或最近一年盈利且收入超过2亿元
2、最近一年营收超过2亿元，且最近三年研发投入占收入比重超过10％
2、市值超过20亿元，最近一年营收超过3亿元。
此外，二级市场上对于芯片半导体概念股票大为追捧。沪市A股平均PE值为16.08倍，科创板半导体企业平均PE值能达到124倍——这对投资方来说，意味着同样一笔投资可以收获相差近10倍的收益。
例如，巨无霸中芯国际上市首日股价涨幅超过两倍；成立仅四年仍在亏损中的AI芯片企业寒武纪在科创板上市，首日市值就突破1000亿元。
极高的退出收益率又再次加剧了一级市场芯片投资的火热！
可见，“去美国化”进程中的国产替代浪潮，着实让投资机构和国产替代企业狠狠大赚了一笔！
02
中美分别“组群”，意图“保卫全球化”而非“去全球化”
近年来，中美两国均通过积极建立政府间的国际组织，签订多边协议。
我们发现，中国“组群”的对象是新兴市场中的发展中国家为主，而美国“组群”的对象则是欧洲及发达国家为主。双方“组群”范围几乎涵盖了全球所有国家。
可见，中美官方都在意图“保卫全球化”，而非“去全球化”。
我们在《美元进击三：暂停加息酝酿潮汐周期，两年内降息重启全球化》一文中提到，
美国不遗余力全方位推进美元潮汐前三元基础体系的同时，力图持续扩大在货币、科技、商业，及全球治理等各方面的全面优势。历史上第一次直面真正的全方位竞争对手“人民币国际化”，在双方历经全面合作、竞争、博弈、妥协中，逐步融合全新“五元潮汐体系”中后两元，即去美元化潮汐周期与脱钩断链潮汐周期，为全面融合双方竞合的“五元潮汐体系”，开辟全新战场。
中美双方都不愿坐看“去全球化”的发生，“去全球化”的经验教训还历历在目。
因此，双方在经历合作、竞争、博弈、妥协后，将逐步融合发展，从美元潮汐“三元基础秩序”长期奠定全球化在贸易、投资、产业和治理等全方位体系，到融合人民币国际化后的“五元潮汐体系”。
这也将是上一轮全球化的延续。
但是，去两国化事实上正在肢解全球化秩序，摧毁全球化成果。
我们在《美元加息年进击二：“平成之鬼”与凯恩斯囚徒，MMT终结与沃尔克归来》中提到，
全球化的直接好处，是世界贫穷人口大幅下降。数据显示，全球贫困率从1990年38%，到2019年降至8.4%，这也是产业大转移给低收入国家带来的脱贫致富的机遇。
全球化的另一个好处是通胀长期受到控制，促进地区平衡。“逆全球化”将加剧财富不平等。
“去两国化”就是逆全球化的表现形式，后果危害大局，两败俱伤，只是肥了少数势力，也是一次全球财富乾坤大挪移图谋。
比如新加坡坐食中国金融资本和私人财富外移的红利，万亿美元财富从香港和内地转移到了新加坡，让其不费吹灰之力就可以挑战香港的国际金融中心地位。
再比如东南亚、印度、墨西哥和加拿大，坐食了从中国外迁的产业链和订单，尤其是墨西哥，利用与美国的地缘优势，一举成为美国最大的贸易伙伴。
一鲸落，万物生。
而相对应的，则是中国自去年下半年以来出口增速与外商直接投资的大幅波动。
我们在《再爆跌14.5%！危情复苏，“三驾马车”今安在？》中提到，
最新的7月出口数据下降了14.5%。
图：外资在中国的投资大幅下跌至1998年来最低
数据来源：Bloomberg
上图彭博数据显示，FDI逆流出逃到了难以理解的程度，创1998年以来的新低。外资的流失也将导致经济脱钩加剧，对中国经济造成严重影响。
因此，无论“去中国化”还是“去美国化”都违反时代潮流，破坏全球经济根基，难以长久。
03
中美贸易战五年半的得与失
中美贸易战五年半以来，中美双方都各自颁布了哪些法令？又令哪些受益方受益匪浅？
表：中国在贸易战后出台的政策
来源：亚洲金融风险智库整理
表：美国在贸易战后出台的法令
来源：亚洲金融风险智库整理
答案令人吃惊，因为受益群体不局限于中美双方，其包罗万象甚至囊括了世界多国等。
第一个就是俄罗斯。中美贸易战让俄罗斯面对来自西方的压力骤然减轻，同时中美贸易战带来的严重经济后果和高度不确定性，令全球油价大幅攀升，这对俄罗斯来说更是梦寐以求的。
第二个则是欧盟。中美贸易战开打，中国对欧盟的需求上升，同时中国失去美国市场后，将会转向欧洲市场，中欧之间贸易更加繁荣。此外，中国将大量投资转向欧洲，对欧洲的贸易需求量剧增。这对当时仍处于政治、经济、难民和安全困境的欧洲来说可谓及时雨。
第三个则是正虎视眈眈取代中国世界工厂的印度、越南、墨西哥、美国、日本等国。
2022年印度制造业增加值相较于2018年增长了11.48%，越南增长8.71%，墨西哥增长23.93%了，美国制造业增加值增长29.49%，日本制造业增加值增长33.36%。
在外贸方面这些国家相较于2018年也有显著的增长。印度增长了664%，越南增长了51.95%，墨西哥增长了687%，美国增长了27.64%，日本增长了20.49%。
与之相反的，相较于2018年，中国制造业增加值仅增长11.36%。同时，进入2023年， 中国外贸数据不断下降，7月份出口同比下降14.5%，外贸数据连续负增长。
第四个则是众多和中美贸易有替代关系的国家。比如，当中国对美国猪肉、威士忌、烟草加税25%后，来自欧洲、俄罗斯、日本等地的同类商品就会变得更有吸引力。中国对美国大豆加税，巴西、阿根廷和澳大利亚的豆农则会加紧对中国买家的供应。
第五个最大受益势力则是美国民主党。美国前总统特朗普掀起的中美贸易战导致其在总统连任中败选，民主党人士拜登成功当选总统，夺回了政权。
中国则借中美贸易战进行了一轮内部的大改革，全面调整产业布局与重构国际利益格局，同时修正了以往为了短期利益而忽视了技术的升级，对国际产业链的依附过度，甚至部分产业的命脉都交由他国之手等发展弊端，使经济发展的附加值更高与更可持续。
另一方面，我们在《中国从美国第一大进口国地位跌落》提到，
今年，美国从中国进口额同比下降25%，被墨西哥和加拿大超越，预计15年来首次从第一位跌落。
中美贸易战带来的“脱钩断链”不仅让中国失去一个重要的出口市场，也导致产业链外移，中国逐渐被排除在全球主流国家产业链体系之外。
我们在《为什么黄仁勋对《金融时报》说全世界只有中国一个芯片市场？》提到，
美国提出的“近岸生产”和“友岸生产”将中国排除在全球主流国家产业链体系之外。
美国提出的“近岸生产”、“友岸生产”，导致外资退出中国，进而影响中外价值链关联降低，同时产业链整体迁移的上下游连带效应加剧了中国产业空心化的风险。
对于美国来说，贸易战保护了本土产业，使其在国内市场上更具竞争力。同时，通过贸易战，美国重塑了全球贸易的规则和框架，继续维持其在全球贸易中的霸权地位。
而其他各国在中美贸易战导致的全球供应链重构过程中坐食渔翁之利。他们坐食来自全球供应链去中国化外移的资金、订单、资本、财富、人才、产业链等，自身赚的盆满钵满，减缓了周期性下行的压力。
在中美后贸易战时代，我们需要重建全球化新机制。这个新机制需要尊重各国的利益，尊重各方“去风险”与卡脖子国产替代诉求。推动全球统一大市场的形成，促进资源的优化配置，提高生产效率，推动经济发展。
中美两国应该放下分歧，智慧合力，不抛弃不放弃。无论是全球气候变化、公共卫生危机、贫穷与疾病，还是生物医药、公共传染疾病、地缘政治危机，甚至太空挑战等人类诸多共同挑战，都需要协同应对。
中美两国可以在诸多领域加强合作，共同应对人类面临的共同挑战。这不仅有利于中美两国的发展，也有利于全球社会的可持续发展。在这个过程中，尊重彼此的价值观和文明，以开放、包容的心态面对各种挑战，才能实现真正的共赢。中美两国作为全球最大的经济体，其合作不仅对两国意义重大，也将对全球经济产生深远影响。
当前，全球化秩序已然被全面改造并重塑。当务之急是各方都極需尽快明确，各自在其中的全新角色定位与应有的历史作用。这将全面决定当下及未来全球经济新格局，产业新版图。
04
中美大势，合久必分，分久必合
近年来，全球经济增长放缓，尤其是发达经济体的经济增长乏力，而新兴经济体的增长也在逐渐放缓。同时，全球贸易紧张局势加剧，各国之间的贸易摩擦不断造成了当前全球经济重陷危机，动荡不止。
2008年金融危机，G20升级为世界主要经济体的领导人峰会，承担起了全球经济治理核心协调机制的角色。
金融危机对各成员国所造成的巨大共同威胁，也迫使各成员国产生更强烈的动机求同存异，弥合彼此间的认知差异与主张分歧，因而大幅提升了全球合作机制的有效性，成为了全球经济治理的首要平台。
而G20 全球合作机制也成为了首次快速解决各国衰退危机成功典范。
G20全球合作机制的成功经验告诉我们，只有全球化统一大市场才是全球经济危机的终端解决机制。
在全球经济重新陷入危机的背景之下，中国的经济发展首先既要坚决不走歪路邪路，又要面向世界面向未来。
歪路是指建国之初进行社会主义初级阶段建设所进行过的重大探索，比如经济领域的大跃进，社会生活领域的文革等；邪路是指企图颠覆中国搞全面西化，所谓多党制的虚伪民主制。
面向世界面向未来是指推进高水平对外开放，打造开放型经济；推动全球化，加强国际化合作；加快创新驱动发展，推动经济高质量、可持续发展。
其次，既要坚持市场主体，又要坚持党领导一切。
市场主体是经济的微观基础，市场主体的活力就是经济的韧性，要想稳定经济必须稳住市场主体。同时，党的百年奋斗重大成就和历史经验表明，坚持党的全面领导，是国家繁荣富强、民族团结兴旺、人民幸福安康的根本所在；也是把握社会主义经济建设规律、发展社会主义市场经济、满足人民美好生活需要的根本所在。
再次，既要与欧美斗争到底，又要团结欧美一切可以团结的人民与对华友好人士、中国人民的老朋友。
面对西方的围追堵截，中国要抛开固有的所谓“西方阵营”意识形态观念，用利益团结世界上一切可以团结的力量，分化、瓦解美国企图建立的联盟。只有独立自主，不能落后只能强大，只能斗争到底才能战胜西方欧美国家。
最后，既要坚持“一带一路”不动摇，又要坚决“反脱钩”，加强欧美市场渗透率。
中国从2020年开始超越美国成为欧盟第一大贸易伙伴，中国产品占欧盟进口份额从世纪初的2.5%增长到2022年的13%。相比较，中国产品占美国进口份额最高达到21.6%，远高于欧洲市场。因此，在中国从美国第一大进口国地位跌落后，中国应该加强对欧洲市场的渗透率，深耕中国外贸新市场。
我们唯一成功经验“世界工厂”，必须对应“世界市场”才有意义，因此内循环并不需要“世界工厂”。专家说中国“世界工厂”地位不会受到欧美“脱钩”“去风险”的影响，那么请教专家，当失去“老世界市场”以后，中国的“新世界市场”到底又在哪里？
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