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#专栏一：启示录系列
#专栏二：衰败启示录
#专栏三：中等科技陷阱
#专栏四：通胀&通缩
#专栏五：货币政策：加息vs降息
#专栏六：新全球化
#专栏七：宏观政策与经济刺激计划
来源：亚洲金融风险智库
导 读 ：
在系列文章一《衰败启示录：从发达到国穷最快五年，末日堡垒经济永绝复兴》中，通过全面分析全球各个从发达国家迅速衰落的著名案例，深刻总结出五大“致败法宝”：民粹主义泛滥，逆全球化倒行逆施，计划经济国有化，假共同富裕真共同贫穷福利政策，穷兵黩武末日堡垒经济等。有的国家毁百年基业为一旦，有的国家从发达至贫穷最快只需五年。以史为鉴，警钟长鸣，实现中华民族伟大复兴不容丝毫懈怠。
在系列文章二《衰败启示录二：中等科技陷阱比中等收入陷阱更致命》中，我们提到只有科技创新才能跨越“中等收入陷阱”，但是同时要避免科技创新过程中的“中等科技陷阱”。中等科技陷阱的标志：核心技术卡脖子、内卷化、教育工具化、科技过剩相对论是逆全球化操作的必然结果。
在系列文章三《启示录三：警惕Chinese-style Deflation》中，开宗明义警告当前最大的风险是“Chinese-style Deflation”历史性回归。通过古丝绸之路成就汉唐帝国，和大明海禁闭锁导致Deflation帝国崩溃，对比正反两面并结合当代经济特征，深入灵魂式剖析其历史性基因、结构性塑造、全民性特质和内循环型死结等四大特征。中式输出Deflation和制造，欧美输出通胀和市场，只有通过充分融入全球化，创造性建立非战争掠夺式全球化共赢模型，才能长治久安。
在系列文章四《启示录四：还阳术后再发功，不再创造货币地产“蓄水池”变“天坑”？》中，房地产作为民众最重要的财富根基和再被高层重申的国民经济支柱，一旦财富的货币传导效应被人为斩断，老百姓财富湮灭、信仰坍塌，必将陷入“塔西佗陷阱”：无信用、无信仰、低欲望的中式Deflation社会。房地产再也无法创造货币，更无法作为货币“蓄水池”，只剩人为抽干后的“天坑”，经济的乘数效应再也无以为继。所以必须再下重注精准量化中式量宽，期待大力出奇迹。只要中国企业还愿意折腾，ZF不瞎折腾，就一定有出路。
在系列文章五《启示录五：消失的索马里海盗，崛起的新商业文明启蒙》，主要从消失的索马里海盗讲起，探索非洲大陆上崛起的新商业文明启蒙。中国式现代化没有特色可循，也没有捷径可走。只有深刻认知新商业文明启蒙，用全球化文明秩序塑造企业家精神，才能真正迈过后疫危机实现民族复兴伟大。
在系列文章六《2023启示录：不能轻易翻篇的极度反差，无法轻易迈过的极不确定》中，自2020年2月疫情肇始，我们发布了多篇重磅报告持续呼吁，没想到科学启蒙与大国治理成为三年疫情的最大障碍。
在系列文章七《启示录七：2023上上策，撤回所有政策！尊重市场，回归常识》中提到，朝令夕改、违反常识和逻辑的产业政策是当前与以后经济复苏的最大障碍。改革开放以来最大的成功经验，就是不断用新的正确政策持续对冲过去错误的政策，最终回归市场逻辑原点。经济学常识和市场治理逻辑的全面回归，才是当下经济复苏的根本大计。
在《再爆跌14.5%！危情复苏，“三驾马车”今安在？》中提到，2023年7月份外贸数据暴跌14.5%。深刻剖析国民经济的“三驾马车”熄火的迹象以及对经济增长带来的危害。目前各种迹象表明高层已经充分意识到经济复苏全方位危急，但是实质性举措却没见到一点动静！
十年前,中国房地产市场进入了空前繁荣期，全民造富浪潮不灭神话也造就了全民房地产信仰。极速扩大了国民经济与财富的货币传导效应，房地产成为基础货币不断创造货币，更成为最大货币“蓄水池”，经济的乘数效应得以无限放大。同时房地产成为中国经济绝对顶梁柱，构成了政府收入最大来源，也不断牢牢着绑架政府经济政策。经济转型，积重难返。
但当年李嘉诚突然决定全面退出大陆房地产市场，短期即套现1170亿元，成功逃离中国房地产繁荣周期的第一个山顶。而近日，李嘉诚又以7折抛售在香港的房产项目。与十年前一样，当前香港楼市价格在连涨13年后处于高位，同时香港目前新建楼盘数量已经趋近于饱和，供需关系已经发生了改变。同时内地房地产市场持续低迷，民营房地产公司几乎全线败落，爆出惊雷此起彼伏且一个大过一个。
“李超人”此时是否比十年前更加精准逃顶，再次率先逃脱中国版“雷曼时刻”？
全文结构：一、中国是否已经事实上爆发房地产金融危机？
二、剖析全球史上五次房地产崩盘
（一）1926年美国佛罗里达州房地产危机
（二）1974年日本第一次房地产危机
（三）1991年日本第二次房地产危机
（四）1997东南亚房地产危机
（五）2007年美国次贷危机
三、全球五次房地产大崩盘，对当前中国房地产危机的启示
四、“政策救市”vs“市场崩盘客观出清”
01
中国是否已经事实上爆发房地产金融危机？
7月17日，自2021年下半年恒大债务危机逐步加深并全面爆发两年后，恒大集团发布了2021年及2022年财报。财报显示截至2022年年底，中国恒大两年合计净亏损8120亿元，负债总额24374.1亿元，而手头现金及现金等价物仅为43.34亿元。
图：恒大业绩公告
房地产行业恒大未平，碧桂园又起！
近日，碧桂园暴雷传闻四起。先是网络上盛传，佛山市副市长带队入驻碧桂园，引发公众的担心。
后是碧桂园执行董事、总裁李长江及其配偶在股票低位，大规模减持套现2824.72万港元；碧桂园老板杨惠妍宣布将手中碧桂园服务20%的股权，合计64亿捐给捐给了香港的国强公益基金会。
终于，8月8日，碧桂园公开承认，未支付应该于8月7日支付的两笔美元债的票息。账面可动用资金持续减少，出现了阶段性流动性压力。
除此之外，李嘉诚在香港7折抛售在香港的「亲海駅II」房产项目。（详见《李嘉诚7折“甩卖”，香港房价回到七年前！他要跑路？》）
自2018年以来，各大房地产商的债务危机逐渐浮出水面。其中，恒大的债务危机被视为标志性事件。在此之前，华夏幸福、泰禾、蓝光、阳光100等房企也曾出现过暴雷现象。而恒大危机则引起了债市投资者的巨大冲击，随后世茂、正荣、禹洲、龙光、融创等房地产企业也相继出现债务危机。
根据初步估算，房地产商的债务规模应该不少于10万亿元，仅恒大就有2.4万亿，碧桂园又有1.4万亿。。。
目前，中国是否已经事实上爆发房地产金融危机了吗？
在房地产投资方面，2022年，全国房地产开发投资132895亿元，比上年下降约10%，也是自2018年房地产商债务危机爆发以来增速转负。
图：2018年以来全国房地产投资规模及增速
数据来源：国家统计局、亚洲金融风险智库
在土地出让金方面，2018年以来土地出让金增速不断下滑。2022年随着房地产销售端疲软，土地出让金收入下滑，土地出让金从高峰的8.7万亿下降了约2万亿元，同样也是房地产债务危机爆发以来首次下降。
图：2018年以来土地出让金收入变化
数据来源：财政部、亚洲金融风险智库
图：土地出让金收入占全国财政收入比例
数据来源：财政部、亚洲金融风险智库
随着土地出让金规模的萎缩，地方政府债务危机频发。具有代表性的案例就是贵州遵义156亿债务展期20年。
此外，在房地产销售方面，2022年全国商品房销售额为13.33万亿元，同比减少26.73%；全国商品房销售面积为13.58亿平方米，同比减少24.3%。
图：全国商品房销售额及增速
数据来源：国家统计局、亚洲金融风险智库
图：全国商品房销售面积及增速
数据来源：国家统计局
在房地产价格方面，2022年全国商品房平均价格下落到9800元/平,同比降低3.21%.
图：全国商品房平均价格及增速
数据来源：Wind
从商品房销售规模、房价等几个数据可以看到，2022年是房地产的一个转折点，几乎所有相关数据都由上升趋势转为下降趋势。
全国房地产消费市场在不断萎缩!
去年, 一些烂尾楼业主单方面宣布停止偿还商品房按揭贷款，引发了声势愈大的“强制停供潮”。据不完全统计，河南、湖南、江西、广西等15个省份超50个楼盘的业主停止还贷，涉及房贷约2万亿元。
同时。近年来法拍房数量激增，银行不良高企。根据中指研究院发布的数据显示，2022年，我国法拍房共挂拍60.6万套，同比增长35.7%，全国法拍房市场规模已经增至1.4万亿元。
而根据《高盛中国银行业报告先导：极限测试“不可能三角”，五大行“卖出”三家》中提到，
高盛估计中国银行不良资产率约在9%左右。
这些数据和相关迹象无不说明，中国房地产金融危机已经进入倒计时！
正如在《高盛：中国房地产"L型 "复苏在即，无法快速解决》一文中提到的，
随着中国出生率下降，中国人口的下降趋势在未来几十年内保持不变。因此未来对于住房需求将大幅减少。
房地产企业仍然面临着紧张的资金条件，因为银行似乎不愿意再向他们提供信贷，他们通过影子银行和离岸美元债券渠道的融资继续收缩，而且在过去两年房地产企业违约加剧后，居民对购买其预售的未建房屋持谨慎态度。
未来几年房地产行业会出现"L型 "复苏，所有这些都可能不会很快逆转。
我们在《启示录四：还阳术后再发功，不再创造货币地产“蓄水池”变“天坑”？》中提到，
房地产作为民众最重要的财富根基和再被高层重申的国民经济支柱，一旦财富的货币传导效应被人为斩断，老百姓财富湮灭、信仰坍塌，必将陷入“塔西佗陷阱”：无信用、无信仰、低欲望的中式Deflation社会。房地产再也无法创造货币，更无法作为货币“蓄水池”，只剩人为抽干后的“天坑”，经济的乘数效应再也无以为继。所以必须再下重注精准量化中式量宽，期待大力出奇迹。
02
剖析全球史上五次房地产崩盘
(一)1926年美国佛罗里达州房地产危机
（1）房地产泡沫形成：经济超级繁荣、宽松的货币政策、投机盛行
20世纪初，美国作为超级大国在世界舞台上醒目崛起，经济呈现出跨越式发展的态势。美国人人都在享受经济发达带来的繁荣，美国人乐观的心理首先表现在股票和房地产上。当时，股票天天涨，很多投资者都一跃成为富翁，房地产市场一片欣欣向荣。
佛罗里达州因为温暖的气候，成为美国人热门的度假胜地，许多有钱人喜欢到这里来度假。同时由于佛罗里达的地价一直远低于美国其他州，因此该州成为了理想的投资地，房地产需求也随之增加。
在短短几年之内，佛罗里达的土地价格就上涨了差不多3倍而且价格并没有要停止上涨的迹象，而且房地产热开始传导至佛罗里达附近的州，全国土地价格纷纷上涨。
推动房价的还有银行宽松的贷款政策，当时房价不断攀高，银行批准贷款也不再看借款人的财务能力而专注于房地产的价格。因为只要房产价格不断飙高，银行就不必担心借款人会没有能力偿还贷款。
而正是这种宽松的放款环境，更加使得美国人肆无忌惮地借钱加杠杆炒房！
（2）泡沫破裂：房地产崩盘、房价暴跌、企业和银行破产
随着资产价格一步步被推高，当房价贵到不能再贵，该买房的人都买了房的时候，房价开始停滞不前，房地产泡沫到了崩溃的边缘！
泡沫破裂的标志性事件就是1926年9月一场飓风袭击佛罗里达州。飓风和海啸摧毁了13000栋房屋。疯狂的房地产投机者突然意识到，飓风和海啸很容易摧毁价值数十万美元的资产。
1926年底，人们纷纷抛出自己手中的房地产，导致房价暴跌。迈阿密的房产交易量从1925年的10.7亿美元急剧萎缩到了1926年的1.4亿美元。
开始有人资金链断链，付不起房贷，破产的连锁反应开始展开，银行也开始提高首付比例，能够接盘的人更少了，房价开始暴跌。
（3）后续影响：1929年经济大萧条、世界经济危机、二战
美国佛罗里达州房地产泡沫破灭之后，许多房地产企业面临破产，银行爆出巨量坏账。
这个泡沫的破碎并不是一个独立的、局部的案例，即便没有这场飓风，泡沫也会因为其他的一个小诱因而破灭。
之后美国政府大力控制负面影响，但是经济危机这个炸弹的引线从佛罗伦萨地产泡沫破灭时就被点燃，激化了美国的经济危机，结果引发了华尔街股市的崩溃，导致了1929年经济大萧条，最终引发了世界经济危机。
世界经济危机又逐渐演变为社会危机、政治危机最终升级成军事危机，对人类社会造成了毁灭性的打击。
（4）应对政策：罗斯福新政、放弃金本位、基建投资、战争
1933年，罗斯福当选美国总统，推行了“百日新政”。罗斯福在一上台之后就开始整顿银行和金融体系，一步步恢复银行信用：
禁止黄金对外出口，放弃“金本位”制度，黄金与美元脱钩，解决了通缩的根源问题；
增发货币导致美元贬值，刺激企业对外出口；
成立了联邦储备银行，使美国民众重新建立了对银行的信心。
同时，1938年第二次世界大战全面打响，由于工业制成品需求暴增，美国过剩的生产力迅速被消化，出口不断增加，就业率持续回升，美国经济从大萧条迅速切换至高档位增速。
（二）1974年日本第一次房地产危机
（1）房地产泡沫形成：经济快速增长、产业结构调整
朝鲜战争爆发后，由于作战地区距离美国本土太远，因此美国士兵及随军家属的后勤保障，超过90%以上都交给了日本企业供应。
靠着美国的帮助和战争，日本赚得盆满钵满。随后，通过贸易出口和技术不断升级，日本制造开始在国际贸易舞台大放异彩。1964年—1974年，美元计价的日本出口年均增速为23.6%，远高于同期17.0%的全球贸易年均增速，1974年日本出口同比甚至高达44.9%。
图：1964-1974年日本出口增速高于全球
数据来源：日本银行、中泰证券研究所
出口在日本经济中的重要性越发凸显，出口占日本GDP的比重从1964年的9.5%提高至1974年的13.6%。
图：70年代日本外贸依存度不断提高
数据来源：日本银行、中泰证券研究所
日本经济从1955年开始进入高速增长期，到了1968年日本GDP已经超越西德，排名世界第二。
日本步入工业国后，带动了地价飞升。借助1960年“国民收入倍增计划”的实施，不仅城市人变得有钱了，连卖掉土地进城的农民兜里也揣满了钱，住宅用地价格随即水涨船高。
1972年，日本政府提出“列岛改造论”，大搞基建和产业转移，进一步提升了地价的上涨幅度。
图：70年代日本土地价格保持高位
数据来源：日本银行、中泰证券研究所
从1955年到1974年，日本全国城市地价指数上涨了28倍，东京、大阪、名古屋等六大城市更是上涨了34倍。
（2）泡沫破裂：石油危机、紧缩的货币政策
由于当时日本整个工业基础实际是靠石油产业维系，对石油价格十分敏感。1975年，中东石油危机波及了日本，主要产油国宣布提高石油价格，引发“石油危机”。作为高度依赖进口石油的国家，日本面临严重的输入性通胀。
日本央行开始收紧货币，将贴现率提升至9%，资金成本的大幅提升有效抑制了地价快速上涨。与此同时，日本政府进行了土地税制改革。即增加了土地持有成本，对短期交易征收重税，鼓励房产长期持有。
通过一系列的措施，地价快速上涨的局面得到了有效控制，1975年全国和六大城市的地价指数分别下跌4.4%和8.1%。
国内房地产价格应声而跌。全国跌了4.4%，六大城市跌了8.1%，出现了日本第一次房地产危机。
（3）后续影响：房地产小幅下跌后，重回上涨通道
日本第一次房地产危机不算太严重，购房需求虽然减少了，但是日本战后“婴儿潮”变成了买房主力，购房成为刚需。1974年20-50岁适龄购房人口数量接近峰值后，并没有转而向下，在1974-1991年间维持在高水平。
同时，1970年日本城市化率72%，还有一定空间。
这些因素导致了日本在第一次房地产危机后，能够快速恢复，重回上涨通道。
（4）应对措施：宽松的货币政策、利率补贴、积极的财政政策
日本政府主要采取逆周期政策来扩大需求和刺激经济。大致有以下三类政策：
第一，通胀压力缓和后，货币政策转向宽松。1975年日本通胀有所好转，日本银行开始下调再贴现率，以刺激经济发展。长期贷款利率从1974年的高点9.65%，逐步下调至1978年的7.1%。
第二，给住宅贷款提供利率补贴。1973年日本政府推出住宅贷款利率补贴制度，符合条件的购房者可以获得一定比例的贷款利率补贴，以降低购房者的贷款利息负担，从而鼓励更多人购买房屋。
图：1970年代中期日本新增住房贷款同比
数据来源：日本银行、中泰证券研究所
第三，采用积极的财政政策，大规模扩张基建，推动公共土地价格回暖。
石油危机爆发后，日本“列岛改造计划”暂时叫停，1974年日本建筑投资同比从1973年的33.6%大幅下滑至1974年的 2.5%。当通胀降温后，日本财政政策重回积极，其中基建是重点投向。1975年-1977年日本建筑投资同比持续回升，1977年为13.5%。基础设施建设与房屋修建改造活动，推动建筑业和房地产业回暖。
在一系列经济刺激计划的推动下，日本经济迅速走出低点，房地产企业的借贷意愿和财务状况开始持续回暖。
（三）1991年日本第二次房地产危机
（1）房地产泡沫形成：经济繁荣、广场协议、银行推波助澜、投机盛行
上世纪80年代初期日本连续赶超意大利、法国、英国和德国，成为亚洲第一强国和仅次于美国的世界第二大强国。日本制造的产品遍布全球，日本企业在全球范围内大量投资和收购。日本经济规模达到美国一半，外汇储备超过4000亿美元，占世界外汇储备的50%。
1985年9月，美国、日本、联邦德国、法国、英国等5个发达国家的财政部长和央行行长，在纽约广场饭店举行会议，决定五国政府联合干预外汇市场，使美元兑主要货币有序地下跌，以解决美国巨额的贸易赤字，史称“广场协议”。
“广场协议”签订之后，五国开始在外汇市场抛售美元，带动了市场投资者的抛售狂潮。美元因此持续大幅度贬值，而世界主要货币对美元汇率均有不同程度上升。其中，日元的升值幅度最大，三年间达到了86.1%。
由于担心日元升值提高日本产品的成本和价格，日本政府制定了提升内需的经济扩张政策，并放松国内的金融管制。从1986年1月到1987年2月，日本银行连续5次降低利率，把中央银行贴现率从5%降低到2.5%，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。
《广场协议》后，货币政策极度宽松、实体缺乏投资机会、金融自由化等因素叠加，催生了股市、地产等领域的泡沫。
房地产业巨大的泡沫刺激了金融机构的房贷增长，银行大量投资房地产业，发放了大量抵押贷款，鼓励土地持有者进行投机。从1986-1991年，银行的房地产抵押贷款余额翻了一番。1984-1991年日本城市地价指数上涨了66.1%，而同期消费者物价指数仅上升了12.6%，地价高企完全脱离实体经济增长，泡沫日益膨胀。
签订《广场协议》之后，日元每年保持5%的升值水平，这意味着国际资本只要持有日元资产，可以通过汇率变动获得5%以上的汇兑收益。
敏锐的国际资本迅速卷土重来，在日本的股票和房地产市场上呼风唤雨。国际廉价资本的流入加剧了日元升值压力，导致股价和房价快速上涨，从而吸引了更多的国际资本进入日本投机，加速了日本房地产泡沫的膨胀。
（2）泡沫破裂：紧缩的货币政策、严格的管制措施
在股市与房市双重泡沫的压力下，日本政府选择了主动挤泡沫，日本央行从1989年开始连续5 次加息，商业银行向央行借款的利息率从1987 年2 月的2.5%上升到了1990年8 月的6%。
我们在《美元加息年进击二：“平成之鬼”与凯恩斯囚徒，MMT终结与沃尔克归来》中提到，
日本银行总裁三重野康并未等经济泡沫自行破裂，而是主动刺破经济泡沫，以壮士断腕的勇气直面股市和楼市的崩盘，将日本经济拉回正常轨道。
日本奇迹结束后，日本人给三重野康起了个外号，叫“平成之鬼”，有勇气赞赏的意味。
对于投机者来说，他们是见了鬼，可对于当时已经高度燃烧的日本来说，不失为一个冷静下来的机会。
货币政策从极度宽松骤然收紧，首先刺破了股票市场的泡沫。日本股票价格的大幅下跌，使几乎所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。
公司破产导致其拥有的大量不动产涌入市场，顿时房地产市场出现供过于求，房价出现下跌趋势。
与此同时，随着日元套利空间日益缩小，国际资本开始撤逃。1991年，日本不动产市场开始垮塌，巨大的地产泡沫自东京开始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本卖不出去，陆续竣工的楼房没有住户，空置的房屋到处都是，房地产价格一泻千里。
图：战后日本经历的两次房地产危机
数据来源：日本银行、中泰证券研究所
（3）后续影响：失去的三十年、资产负债表衰退
我们在《美元加息年进击二：“平成之鬼”与凯恩斯囚徒，MMT终结与沃尔克归来》中提到，
日本房地产泡沫破裂后，陷入三十多年的经济萧条，即所谓“消失的30年”。
同时，居民财富大幅缩水，企业资产负债表恶化，银行不良率上升，政府债台高筑。
我们在《辜朝明：当资产负债表衰退无法逆转，中国会发生什么》一文中提到，
地产和股票价格的下跌给日本带来的财富损失，达到1500万亿日元，相当于日本全国个人金融资产的总和，这个数字还相当于日本3年的GDP总和。
图：1991年房地产泡沫破灭后日本损失1500万亿日元
来源：辜朝明《大衰退》
（4）应对措施：安倍经济学“三支箭”、宽松的货币政策、积极的财政政策、强化金融监管
上世纪90年代初开始的日本地产危机，下跌时间持续了近20年，直到2008年方才企稳回升。在此过程中，政府主要采取了三类措施解决：
第一，调控政策从紧缩转向宽松，以此刺激需求。在房地产泡沫破灭后不到一年的时间里，日本快速开启降息周期。日本开启了长达5年的降息周期。1991年7月-1996年9月日本央行贴现率从6.0%降至0.5%，远低于1989年加息前、日本经济泡沫膨胀阶段的低利率水平2.5%。
并通过扩大公债发行、出台减税政策等财政扩张政策来刺激需求。
第二，重塑金融系统，强化金融监管。确立日本银行的央行地位与独立性，强化金融系统的透明性和多样性。同时集中监管权力，确立金融厅作为日本金融监管体系的最高行政部门，细化了对中小金融机构的监管。
第三，立法成立专门机构，加快不良资产处置。政策介入银行破产，并引导不良资产处置向市场化、开放化的方式进行。同时，政府筹集13万亿日元成立公共基金，向出现危机的银行注资。
此外，安倍晋三上台后，提出“三支箭”重振日本经济，力图通过推动出口、促进企业投资，提高日本经济产出，并辅以结构性政策提高日本的长期竞争力。
“第一支箭”是宽松的货币政策；“第二支箭”是积极的财政政策。“第三支箭”是结构性改革。
总体来说，“三支箭”取得了一定效果，日本的劳动力市场出现明显好转，失业率持续走低，国民收入呈不断增加的趋势。国民收入增加带动了日本的住宅需求，住宅价格也随之回升。
但是，我们在《美元加息年进击二：“平成之鬼”与凯恩斯囚徒，MMT终结与沃尔克归来》中提到，
安倍的“三支箭”也难愈日本。“安倍经济学”仍面临长期无法解决的国内需求不振的难题。持续的宽松无法解决通缩，实际上反映了日本经济的长期结构性问题。日元持续贬值，老龄化社会，能源食品等物价高涨，进口成本飙升，日本正面临更严峻的滞胀风险。
2023年以来，日本经济、外贸、企业盈利、股市等全面好转。
其中，从经济整体表现上来看，根据日本内阁府公布的统计数据，2023年第一季度日本GDP增长了2.7%，经济增速远高于市场预期。预计二季度日本GDP增长4.2%。
从外贸进出口来看。日本6月贸易余额意外转为顺差，这是2021年7月以来首次。贸易顺差来自于日本对欧美出口的大幅增长。日本6月对美国出口同比增长11.7%，进口同比下降4.2%；6月对欧盟出口同比增长15.0%，进口同比增长0.6%。
从企业盈利来看，据《日本经济新闻》统计，东证主要市场上市的502家企业的合计净利润约为8.3万亿日元，同比增长25%，连续两个季度实现增长。
我们在《巴菲特上半年“炒股”又大赚476亿美元！投资日本盈利大超预期，刚爆买200亿美元美国债》一文中提到，
巴菲特投资的日本五大商社近期发布的财报同样录得了强劲的盈利。这五家公司此前公布的2023财年第一财季的的净利润均超预期。
《巴菲特看好的日本股市，创33年新高了...》一文中提到，
在政府和股东要求提高回报并进行公司治理的推动下，日本上市公司意识到回馈股东的重要性。包括五大商社在内的日本企业的派息率和股息率逐年增长，东证指数成份股的股息率已经超过了美股。
从股市表现来看，2023年以来日经指数已经上涨了30%，仅次于美国的纳斯达克。而从去年最低点的23500点到现在的33476点，涨幅则超过40%。
我们在《巴菲特看好的日本股市，创33年新高了...》一文中提到，
日本股市创1990年8月以来近33年的最高值。同时也是自日本泡沫经济崩溃以来的最高收盘价。
与此同时，今年巴菲特等海外资金大举涌入日本。我们在《巴菲特看好的日本股市，创33年新高了...》一文中提到，
投资五大商社大约能够给伯克希尔带来14%的收益，同时通过日元融资对冲货币风险，投资成本大约只有0.5%或更少。
越来越多的海外资本有意复制巴菲特的策略，通过低成本日元融资押注高股息日元资产。
海外资金一改此前的净卖出，成为东证主要市场上的净买家，4月净买入规模达2.23万亿日元，而3月份海外投资者净卖出了2.2万亿日元。
这些迹象无不说明，安倍三支箭等政策起到疗效，资产负债表衰退得以扭转，全社会不良资产泡沫资产得以初步出清，国民经济重上良性发展正轨。
（上文完，中场休息，下文纲要预览）
《启示录九：直击全球史上五次房地产大崩盘，第六次中国进入倒计时？（下）》
二、剖析全球史上五次房地产崩盘
（四）1997东南亚房地产危机
（五）2007年美国次贷危机
三、全球五次房地产大崩盘，对当前中国房地产危机的启示
四、“政策救市”vs“市场崩盘客观出清”
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亚洲金融风险智库（Asia Financial Risk Think Tank）是全球金融风险领域三大权威机构之一，由广泛分布于金融、财经、非政府组织、大学、研究机构等业界专家领袖，所牵头成立的非盈利性组织，是一个沟通官方组织、权威机构、高校、财经媒体和金融专家领袖，进行多方对话的专业沟通平台。
智库以香港国际金融中心为核心，自2011年成立以来，一直关注区域内及国际金融及财经领域的重点课题，致力于保持调研和报告的独立、客观、中立态度为宗旨；我们致力于为权威机构和金融决策提供高水平风险研究成果，为经济增长、经济创新提供可行性政策或商业建议；同时实践金融为社会综合服务的目标，提高公众风险意识；为风险及利益方提供开放、互惠的对话机会。
智库撰写的金融风险领域研究报告、专业文章以及《亚洲金融与风险白皮书》等，已被亚洲及国际专业媒体和权威机构广泛转载、引用，并结集出版成套权威专业丛书系列。
智库定期编制并发布风险指数与评级，为风险评估与防范提供专业参考，通过加强指数和评级成果共享，加强防范金融风险和协调经济发展的功能。
智库也和多个亚洲区域内及全球各大官方组织、权威机构、高校、财经媒体和专家领袖建立了长期合作机制，联合举办的“亚洲金融与风险战略对话”，是国际最有影响力的行业年度闭门峰会之一。
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