春节之后久违的降息终于来了，对于5年期以上LPR来说，这次降息可以说是历史上最大的降幅了。
为啥说是历史上最大的降幅呢？因为过去五年期以上LPR最大的降幅也就15个基点，这次一次性下调了25个基点。
不过这次降息是非对称降息，一年期LPR维持在3.45%没有变化，五年期的LPR则从4.2%降到了3.95%。
个人觉得这次降息的目的，和2023年降低存量房贷利率差不多，主要集中在三个方面。
首先是通过降息降低居民部门房贷利息的负担，其次是减缓居民部门提前还贷导致的存量房贷继续萎缩，最后是刺激新房的销售。
这里可能有人要问了，为啥这里会选择降低五年期长期利率，但是一年期短期利率没动，原因其实非常简单。
在美联储加息到高位以后，受制于中美利差带来的资本外流影响，短端利率下降受到很大制约。
因为在美联储维持高息的前提下，国内大幅降低短期利率不但没办法促进投资，反而会加速资金外流。
降低5年期LPR利率，不仅有助于中长期投融资成本下降，又能降低房贷利率刺激买房，应该算是当下比较好的选择。
实事求是的讲，五年期以上LPR降低25BP，这个力度其实还是挺大的，只是降息的时间有点晚了。
五年期LPR主要针对的是存量的房贷客户，绝大多数存量房贷客户的利率重新定价日都是第二年1月1日。
如果LPR在2023年四季度调整的话，那么年初就可以重新定价了，现在调整存量贷款利率调整还要等一年。
熟悉的读者应该知道，从2023年七月开始，我们就提出《降息窗口打开》。
之后可能在三四季度的某个时间节点，除了降准会实质落地之外，也会迎来实质性的降息。
遗憾的是直到2023年结束，除了看到降准落地之外，我们并没有看到期待的实质性降息落地。
为啥当时会有这样的推论呢？因为从整个宏观经济的角度看非常简单，需求不足的供过于求是当时的主要矛盾。
经济学的底层逻辑其实就是供需，供给大于需求的时候，整体价格就会往下走。
消费品和工业品价格因为需求不足往下走，我们就会看到CPI和PPI价格下行。
货币定价的尺子是利率水平，当经济体因为需求不足导致对货币的需求下降的时候，利率水平也会随之往下走。
原因是整个经济体需求不足的情况下，经济运转产生的货币需求自然也相对比较低迷。
在这种情况下，路径是非常清晰的。
要么降息让利率跟着物价下降，因为实际利率=名义利率-GDP平减指数。
GDP平减指数代表的是通胀水平，需求不足导致通胀水平是负值，那就只有降低名义利率。
要么政府部门加杠杆增加投资，拉动总需求企稳回升，从而驱动物价回升。
因为这个阶段往往居民和企业部门在收缩投资，指望它们拉动需求并不现实。
不过到目前为止，中央政府这边加杠杆通过财政刺激需求的动作还没有看到。
地方政府受制于房地产销售下滑带来的卖地收入萎缩，也没有太大的能力加杠杆投资拉动需求。
我们不止一次的提到过，银行贷款最重要的抵押物是房地产，房地产下游能带动上百个行业的收入和消费。
房地产稳不住的话，货币就没办法通过信用扩张传导到实体经济的方方面面。
现在降低五年期LPR这种长期利率，很大程度上是为了促进房地产市场尽快回稳。
因为房地产是信用扩张最重要的锚点，也是金融向实体经济传导的桥梁。
不过长期利率降低以后房地产销量会不会回升呢？到目前为止我们并不知道，还需要继续观察。
这里说个题外话，以前每次说到货币宽松，都会有人提到高通胀的问题，我其实并不认为未来会出现高通胀。
出现高通胀的前提是在一定时间内的需求大于供给，很典型的例子就是过去两年的美国市场。
疫情期间美国政府通过财政刺激发钱刺激了需求，疫情阻断了供应导致短时间供给跟不上，所以我们看到通胀起来了。
我们国家是世界工厂的角色，从全球的角度看，世界工厂意味着我们的产能不光是供应国内，而是供应全球的。
从外部需求的角度看，现在很多企业都在中国之外建立备份的供应链，这会在一定程度上对外部需求带来影响。
从内部需求的角度看，我们现在遇到的情况是，疫情期间居民部门储蓄消耗了个七七八八，国内的消费需求是不足的。
外部需求和国内消费需求都受到影响，意味着不管从外需角度还是内需角度看，整体供给是大于需求的。
经济学最基础的理论就是供需，整体需求不够充足会导致提供给企业部门的订单需求减少，从而进一步减少就业岗位和居民部门的收入水平。
就业岗位的减少和居民收入水平的降低，又会进一步把影响传导到消费需求，形成一个闭环。
从过往经验看，打破这个闭环需要政府部门发力刺激需求，因为居民和企业部门这个阶段是不可能发力的。
所以在财政刺激发力带来需求恢复之前，讲什么货币宽松会带来高通胀，甚至讲能不能带来通胀都是比较奢侈的。
你要知道2024年1月，CPI同比增速是-0.8%，这个数字和通胀一点关系都没有。
可以说现在短期最核心的问题是，怎么通过货币宽松和财政刺激，经济恢复到温和通胀的状态。
后续需要观察的变化在于，能不能让CPI先转为正数，并保持三个月以上。
如果这种情况发生，能不能让CPI恢复到2%这个对于经济比较良性的位置。
很多人以为这个目标很容易达到，事实上从中长期的角度看，稳定在这个通胀目标是非常不容易的。
一方面是内需的角度看，想要持续增长需要收入的增长，现在收入增长的动能在哪里还没有看到。
另一方面从外需的角度看，老美扶植印度越南墨西哥在中国之外新建产能。
在自己国内也在通胀削减法案（ira）的加持下疯狂投资新建产能，这就是我们为啥会看到美国那边capex疯狂增长。
我们这个世界工厂产能是供全球的，很多板块的产能不但国内需求没办法消化，就是站在全球总需求角度看也是供给大于需求的。
老美扶植和引导在我们这个世界工厂之外继续新建产能，意味着产能过剩在未来会更加严重。
现在全球都在进入老龄化，老龄化后果最突出的就是总需求下滑。如果ai提速以后机器人获得突破，长远看供给势必远超需求。
所以从中长期的角度看，想要保持2%左右的温和通胀并不是容易的事情。
在全球产能过剩的背景下继续扩产，但全球因为老龄化需求端持续萎缩的阶段，更需要担心的是长期通缩。
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