对2011年1月20日 Shibor（上海银行间同业拆放利率）上涨的联想
社会金融资金链的时间似乎不多了，随时可能断裂。 从2011年1月20日，Shibor的数据来看，一个月内的短期拆借利率用了一周实现暴涨，并且创出新高。从表上来看，近期利率高，说明短期货币紧张，有的人急需用钱。 远期利率低，说明远期资金相对宽松。 而且这个数据似乎是近两年的新高，比2010年12月31日的数据都高。也就是说，虽然2011年1月份大量贷款投放之后，目前的资金情况甚至比2010年底更紧张，社会对于资金的需求更加迫切。 那么，为什么资金需求会更加迫切？ 以下内容的分析，主要属于根据个人专业知识，进行联想性质的分析，其中可能有内容属于yy范畴。 因此，对分析结论的确定不高。也就是说，本文对金融资金链有可能短期断裂的分析推理，不一定符合实际情况，仅供部分参考。
金融业是经济的核心部分。 那么，在“中国特色”的市场经济中，金融业也必然是“中国特色”的。 在西方社会的金融系统中，资金利率是由贷款风险所决定的。 比如说，美国政府债券是贷款风险最低的项目，因为美国政府是美元的信誉保证，所以国债利率属于美元贷款中最低的利率范畴。 那么，给穷人们买房的贷款利率就要高很多，因为美国的穷人还款能力差。 如果穷人还不了款，房子就砸到银行手中，银行还得低价买房，那么的话，就要亏损严重了。 美国“次贷危机”爆发的原因，就是大量穷人还不上钱，导致大量房子砸到银行手中，于是银行系统就要破产。 美国政府没办法，只好通过救市，将部分银行的风险转移到政府身上，挽救即将倒闭的银行系统。 与之相对比，在“中国特色”的金融系统，资金利率是由体制决定的。 其中，体制内的单位是国家的延伸，而国家是人民币的信誉保证，所以体制单位就是人民币的信誉保证。 因此，体制内部的单位，可以通过很少的利息，就拿到大量的贷款，也就是最低利率范畴。 同时，体制外单位不受体制信任，国家也不能让体制外单位太富裕、规模太大。 以免体制外单位日子过得不穿，或者规模长得比较大后，就开始胡思乱想，然后挑战国家和体制的权威。 所以，金融对于体制外单位的资金卡的非常紧。 因此，体制外单位一方面得通过高成本的方式从银行进行融资；另一方面，就得通过自身的造血进行融资。 自身造血机制就像温州商人自己组成的基金，相互进行借贷。 而不论哪种方式，体制外资金的融资成本都非常高。也就是通常所说的高利贷。 这样的好处是，体制内控制资金的个人或者机构，可以通过把钱从评价的贷款，高利贷给体制外机构，从中获得巨大的回报；体制外的资金拥有者，也可以通过高利贷赚钱。 而这样的好处是，资金拥有者可以坐着收钱，同时资金使用者必须拼命干活，才能够生存下来。 那么，通过这样的方式，高利贷的债权人会依赖体制，因为体制给高利贷者创造了这样的获利机会；而高利贷的债务人，往往是实业经济，则因为高昂的贷款利率，天天挣扎在生存的边缘。 所以，实体经济不可能长大，也不可能拥有更多的资金进行产业升级的投资。 因此，中国的民营实体经济一直处于“小而散”的状态，非常符合体制的利益。 因为这些“小而散”的民营实业，容易控制，容易征税，属于体制最好的“民工”。 因此，中国民营实业作为“国际民工”，是符合体制需求，也是在体制支持和控制下形成的结果。
Shibor短期利率上涨，形成严重的资金压力。一般来说，体制内贷款利率是个位数，体制外的贷款是两位数。 而融贷款利率的“双轨制”，放大体制外贷款利率的变化。 最近，银行间拆借利率的飙升，首先反映出体制内大量缺钱的状态。 由于2010年下半年银行贷款“刹车”，导致社会资金严重不足。 除了中央政府和垄断央企贷款充足、收入保障之外，大量以地方为主的经济体都开始陷入困境。 比如说，虽然房地产企业仍然信心十足，到处高价拿地，推动地价上涨，进一步推动一手房售价上涨。 但是，这种信心的背后是整个房地产的产业链越绷越紧。 而房地产企业的背后是地方财政的困境，没有人知道地方融资平台到底的融资规模有多大。但是，人们都知道，这个数据必然很大。不论地方财政还是房地产商，都在面临着严重的资金压力。 按道理来说，国家应该大量进行信贷放款，才能够让这些快速增加的地方负债运转下去。 而且，2010年底，很多人也在等待新年之后，能够获得贷款，注入已经非常紧张的资金链。 但是，从这个数据可以推断，2011年1月份的贷款（尤其是下旬开始），明显不能满足越来越大的贷款需求。 所以，各银行更积极地需要拆入资金；同时更不愿意拆出资金。 而Shibor 利率上升，从资金利率反映出体制内对于资金的缺乏。 另外，Shibor还间接反映体制外的资金状况。 如果民间资金充裕，通过存款支持银行的资金，Shibor也不会明显升高。 所以，Shibor也能够基本上反映出，民间资金明显处于紧缺状态。 而且，根据“双轨制”的特点，体制内资金开始紧张的时候，体制外资金往往已经非常紧张。 而且，体制外的私人之间的拆借高利贷，应当也达到了非常高的程度。 而民间利率提高的原因，可以概括为两点：1、资金供应量减少，也就是市场资金需求增加，但是资金供给减少，逼迫更多的资金需求者以高利息寻求资金；2、借贷风险过高，民间经济越来越脆弱，因为资金链断裂而倒闭的经济体越来越多，导致债权人惜贷，只愿意以更高的资金进行借贷。 这两点原因加起来，形成更高的利率，共同造成一个结果，就是加速民间资金链的断裂。
近期Shibor利率远远高于远期，可能并不是近期资金紧张、远期资金宽松的问题。远期利率明显低于近期利率的原因，一般都是因为近期的通胀水平高，而中期以上是通缩预期。 Shibor近期利率上涨，可能预示着因为通货膨胀，国家会再度提高利率。 银行作为消息灵通的地区，通过Shibor则提前消化利率上调的消息。因此，人们仅仅借贷够短期的资金，应对短时间的需求。然后等通缩之后，市场开始增加货币供应，以应对通缩，引发利率下调。 而一般来说，通缩就意味着经济危机和经济萧条。 也就是说，资金需求者普遍预期，到一年左右经济危机会突然来临，因此等待着到时候，根据远期的低利率，大规模地借贷。而一个月的的短期拆借利息达到6.3750%，竟然超出半年的拆借利息3.7157%的将近1倍，这对于很多经济体来说是不可想像的。 因为，除了人们都预测到严重经济危机以外，很少有经济体会出现如此巨大的1个月内和6个月拆借资金利息“倒挂”。如果不是预期1、2个月之内就要严重通缩，也就是经济危机和萧条，银行可以拆入6个月的资金，然后再进行短期拆出，就能够在0资金的情况下、以毫无风险的银行拆借方式，获得多达3%的可观利息差。 问题在于，这样的机会不可能存在，因为一旦出现很少的利差，立刻就有套利者进行填补。 而根据中国的经济特点，不可能出现近期通胀高，远期通缩的可能性。 因为，中国只能持续印钞，不可能回收钞票，所以不可能出现通缩，更不可能出现显著通缩。 因此，这种预期通货收缩、经济萧条的预测不存在，按道理不可能会出现如此大的息差“倒挂”。 那么，这样的息差“倒挂”意味着什么？ 可能是很多体制内和体制外的经济体，都处于资金链濒临断裂的边缘，急需短期资金来救急。 这时候，人们不关心远期利息情况，而主要把注意力集中在1个月之内。 同时，远期拆借的资金量过小，或者短期拆出资金的风险大，也就是套利风险过大，不值得做套利。 如果是这样的话，Shibor短期利率和中期利率这种难以想像的“倒挂”利差，反映出一些经济正在面临很大的资金链断裂的可能。
Shibor短期利高企，意味着“两难”已经进入一个“高难度期”。 如果以这个利率进行银行间拆借，那么意味着贷款利率将更高。 现在，不论体制内资金，还是体制外资金，都难以承受更高的资金利率。 少量的资金利率提高，都会把更多的经济“淘汰出局”。 对于体制内，房地产、铁公基、地方债务，这些都已经难以承受资金利息的提升。 任何资金利率上升的“一小步”，都可能导致体制困难的“一大步”。 而房地产作为显性行业，将承受更加明显的压力。 同时，实体经济就更难了，本来大量实体经济已经处于亏损边缘，新的利息提升可以让一批实体经济陷入亏损，然后被淘汰出局。 所以，央行必须要增加资金投放，贷出更多的钱。 因为，如果放贷过少，导致实业和房地产资金链断裂，那么现有资金就会更多从实业和房地产退出。 中国现有M2已经达到73万亿多，而实业、房地产和股市是沉淀资金的主要领域。 如果这三个领域因为缺钱而资金链断裂，那么大量的资金会逃离这些领域。 逃离后，只有商品领域和外汇黄金可以购买，而只需要很少量的资金就能够把粮食和其它必需品价格炒上天，把外汇储备和黄金很快买光。 所以，国家必须通过资金操作，释放出足够的资金，将短期的Shibor打下去。 但是，这又意味着，对市场投放大量的资金。 而这些资金流入市场后，不仅仅将流入体制和实业，也会通过“溢出”和“管道”的传递效应，很快开始进入商品领域，引发生活必需品领域的大规模通胀。 而且，即使央行大量印刷货币，进行信贷投放，也不一定能够挽救一些资金链接近断裂的行业或者领域，反而加快资金进入生活必需品领域的过程。 因此，不论央行是继续卡死资金，还是大量进行货币投放，大量资金都随时可能进入生活必需品领域。 因此，不论采取什么样的措施，都可能导致大规模通胀，那么央行的操作也越来越难了。
上海银行间同业拆放利率
