欧债危机全称欧洲主权债务危机，指自2009年底至2012年，投资者对部份欧洲国家在主权债务危机方面所产生的忧虑，使得这些国家债券发行的利率成本大幅上升，并且无法通过举新债偿还旧债而引发债务违约风险的事件。其实质是贸易失衡没有得到及时调整，经济结构扭曲长期得不到纠正，使得债务危机爆发时，债权人与债务人同时感受到痛苦的一次经济风波。
用简化模型分析这个问题。欧元区各国主权债务与通常意义的国债不同，欧元区各主权国家并没有独立的货币发行能力，欧元的发行权属于欧洲央行。这使得欧洲主权债与中国的地方政府债类似-----货币发行主体与政府债务主体相互分离，但是政府债务隐约由货币发行机构提供保障，中间存在制约和博弈。
假设经济主体只有德国与希腊两个国家，德国以工业为主，希腊以旅游业为主。最初，德国与希腊间的贸易均衡，德国出口工业品到希腊去，同时德国人也去希腊旅游，不妨假设金额都为100亿欧元。
但是希腊是一个不甘“贫穷”的国家，他们想要过上国王般的生活，100亿元的旅游收入，显然不足以让他们购买德国最先进的现代厨具、家具、洁具，他们开始借债，债券被德国人买去，不妨假设金额为10亿元。希腊人拿到钱很高兴，用来购买他们心爱的德国产品，这10亿元又都被德国人赚回去。于是，德国人也很高兴，他们刚刚进行了一笔“低”风险投资—购买希腊的国家债券，出口又获得了强劲的增长，在财富效应的作用下，他们加大了每年的旅游支出。
通常来说，财富效应带来的支出增长总是小于“财富”本身的增长，德国人从希腊人身上多赚的10亿元不会全花在去希腊旅游上，不妨假设德国人多花了5亿去希腊旅游，也就使得当年希腊的旅游收入增长5亿。这构成了一个皆大欢喜的局面：德国的经济获得了增长，还获得了债权资产增长，希腊的经济也获得了增长。假设希腊债的利率为10%，那么利息只有1亿，而希腊的收入增长了5亿元。看起来，希腊的经济情况十分良好，财务情况稳健。
然而换一个角度看就能知道，没有欧洲央行出手，希腊永远也归还不了债务。假设希腊的国库里没有什么货币储备，若有充足储备就不需要额外借钱了。希腊人的花销为110亿，却只赚回来105亿，其中另有1个亿还要用来偿还利息。
到第二年，希腊人不可能明白自己需要节省开支，相反他们还会花110亿，又只能从德国人那里赚回105亿。现在加上利息，希腊人已有的债务规模将达到12个亿，即使希腊立即开始削减开支，想要回到当初收支100亿均衡的情况也已经不可能了，因为12亿的债务将会到期，而且还在以复利方式增加。雪上加霜的是，希腊人总是不断追求着更高的享受，使得支出越来越庞大，但是相应的，收入虽然增长，其增长速度却总是稍逊一筹。
在上述模型中，即使德国人把多赚来的10亿全花在去希腊旅游身上也无济于事。虽然此时双边的交易都增加到110亿元，但是由于利息的存在，希腊还欠1亿元的利息，除了借新还旧，希腊别无他法。于是在没有外界货币注入的情况下，希腊一直都是在用借来的本金还利息。德国只是在享受利息带来债权增长的过程，而可能永远也拿不到这笔钱。
希腊人买的德国货里，除了大多数是提供自己享受的消费品外，还有小部分从德国进口机械设备，希腊人一直宣称自己借来的钱都是用来投资基础建设、造宾馆、发展旅游产业，从经济数据看，果真，希腊的旅游产业蓬勃发展。这样，德国始终在借钱给希腊，并且越借越多。与此同时，德国货在希腊销路大开。整体上看，其实是德国人借钱给希腊人买自己的货。
现实中，希腊人借来的钱另一个主要用途是给公务员发工资。欧债危机前，希腊公务员工资普遍可以达到3000-4000欧元/月，每年拿14个月，还有各项福利。58岁就能退休，养老金也相当可观。这更恶化了希腊的经济结构，大家都争当公务员，官僚机构臃肿，与此同时工、农、服务业的发展却相对缓慢，既然大家有更好的德国产品可以购买，谁还稀罕希腊货。工、农、服务业工资水平较低，人员流失，企业经营情况恶化，旅游业相关产业以外的本地产业纷纷凋零，又加重了对进口商品的依赖，形成恶性循环。
当希腊的债务越滚越大时，从日渐慵懒庞大的希腊公务员团体身上，也越来越看不到希腊能够还上钱的希望。2009年10月，随着希腊新任首相乔治·帕潘德里欧宣布其前任首相隐瞒了大量财政赤字，终于引起市场恐慌，希腊脆弱的财政体系暴露出来。虽然以德国为代表的债权人觉得希腊的问题源自于其不知节制，但其实包括德国人在内的债权人都有责任，正是他们长期纵容希腊，贪图从对希腊贸易中获得的经济与债权增长，才使得局势步步恶化。在问题的早期，希腊人还有可能通过节衣缩食还债，而当债务问题集中爆发时，人们发现债务规模远超预期，光利息就十分惊人，使得希腊不得不大幅减少财政支出。原本，希腊政府依靠大幅举债维持运作，突然间不仅举债无能，还要偿还债务本息，使得财政支出骤减、工资养老金大幅缩水，这直接引起了希腊国内不满，抗议和动乱屡有发生。希腊的公务员们失去了高薪，也就失去了消费能力，不能从德国买东西了，德国人发现钱也没那么好赚了，兼又由于危机造成希腊治安恶化，去希腊旅游也减少了，于是希腊的财政情况进一步恶化，形成又一个恶性循环。
在欧债危机中，又可以见到华尔街的身影，他们再次扮演了不光彩的角色。
2001年希腊积极谋求加入欧元区，根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特》条约规定：欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。上述两条也是其他欧盟国家加入欧元区必须达到的重要标准。而希腊与上述指标相距甚远，于是希腊求助华尔街的高盛，高盛为希腊设计了一套“货币掉期交易”，使希腊顺利加入欧元区，而在充分预测到希腊经济前景可能遇到的偿债危机的情况下，高盛向德国购买了CDS（credit default swap，信用违约互换），也就是违约保险，以便在债务出现偿付问题时由承保方补足亏空。
这个被称为“金融创新”的具体做法是：希腊发行一笔100亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年国债，分批上市。这笔国债由高盛负责将希腊提供的美元兑换成欧元，并人为拟定一个汇率，使高盛得以事实上向希腊贷出一大笔贷款，而不会在希腊的公共负债率中显示出来。假如1欧元以市场汇率计算等于1.35美元的话，希腊发行100亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率，使希腊获得84亿欧元。也就是说，这其中10亿欧元的差额实际上是由高盛借贷给希腊的。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要十至十五年以后才归还。这样，希腊有了这笔现金收入，使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。而2004年欧盟统计局重新计算后发现，希腊赤字实际上高达3.7%，超出了标准。欧债危机爆发后透露出的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%。远远超过规定的3%以下。除了这笔借贷，高盛还为希腊设计了多种借贷却不会使负债率上升的方法，如将国家彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，来换取资金。通过所谓证券化的操作，借款交易变成了出售交易，这种抵押借在会计与统计中不体现为负债。高盛的这些服务和借贷当然都不是白白提供的：高盛共拿到了高达3亿欧元的佣金。
高盛深知希腊通过这种手段进入欧元区，其经济必然会有远虑，最终偿付能力必出现不足。高盛为防止自己向希腊的借款打水漂，便向德国一家银行购买了20年期的10亿欧元CDS“信用违约互换”保险，以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空。
简而言之，整个过程就是高盛通过做假账的方式，帮助希腊在获得巨额贷款的同时负债率又显得很低，从而顺利加入欧元区，还骗德国人给它保险。另一方面，希腊本身的经济结构不健康，在高盛的谋划下也一直没有健康起来的动力，想要通过不断造假、借新还旧继续过逍遥安逸的日子。希腊的财政与对外贸易始终处于失衡状态，债务规模不断扩张，最终失去偿债能力。不仅仅是希腊，欧猪五国（PIIGS，葡萄牙Portugal、意大利Italy、爱尔兰Ireland、希腊Greece、西班牙Spain）都有类似的问题，危机就这样在整个欧元区接连爆发。
欧债危机中，出现债务危机的国家没有货币发行的自主权，贸易失衡造成的金融失衡与金、银本位币制度下贸易失衡的情况类似，是一种较为简单的情形，从整体看，如本节开头所述，危机出现归根到底是因为希腊等国家花的多赚的少，从而只能不断流失货币、累积债务。