在机场拿着IPAD，又把历史行情复盘了一遍。
整个2-4月份，万得全A指数、基金重仓指数整体都是是震荡下行的，是去年底熊市结束后，指数的第一次长时间回撤，可以类比历史上牛市周期开启时，第一年中的战术性调整(2013 年 2-6 月、2016 年 4-5 月、2019 年 4-7 月)。
2016 年4-5月，是牛市第一年中的第一次战术性回撤，时间约2个月，起始和结束的拐点，均与高频经济指标和预期的边际变化同步。
2019 年4-7月，回撤整体时间是3个半月，由于经济比 2016 年弱很多，所以主跌阶段完成 后还出现了2个月的底部震荡，整体回撤持续的时间比 2016 年更久。
今年过完年以来以来，股市、债市和商品市场的表现，均表明资本市场对经济的 判断偏向一季度 的经济回升可能不会持续太久，或者至少二季度可能不会持续。从最新的 PMI 数据来看，4 月份确实出现了较为明显的下降。七七八八短期、内外因素很多，关键还是车子和房子的内需不行，出门旅游消费可以，贷款买房买车时不干的，这样对经济拉动能力不强，就形成了所谓弱复苏。
站在当下节点，2月份开始调整到现在，从历史经验上看，调整基本到了后期了。不管是车子和房子，都出现了结构性复苏（新能车/核心城市土拍，因此，不管是以史为鉴，还是基于现状，都没有必要过于悲观。
当然今天夜里美联储的加息仍然是对风险偏好最重要的
在基本面偏软，且没有增量资金的情况下，上涨的一些板块基本上都没有业绩支撑，主要是逻辑和预期驱动的估值修复。
但历史上单纯的估值驱动的行情一般不会超过 2 个季度，市场后续或将进入盈利验证期。
就以数字经济为例子，数字经济有三个大的分支：信创、半导体、AI。
信创和半导体先后GG了，为什么？
因为信创作为老题材，发现在最新的招标过程中，并没有多大的增量，中国软件作为信创的带头大哥，也从哪里来，回哪里去了。
半导体做的是周期，这个行业是高度关注，非常博弈的一个赛道，大家都会在预期的拐点之前去买入，去博弈那个最低点，如果比手速，基本是比不过的，只能比看得远、守得住。
AI是目前最火的赛道，主要在于拼想象力，业绩差不耽误想象。
AI的产业变化增加了 未来的想象空间。但短期来看，部分成长Q1涨幅较大，Q2的季节性一般不利于成长，或可以等 Q2 后期再重点配置。
AI主题板块在短期高度依赖交易，整体已阶段性失去靠配置获取超额回报的特征。随着财报业绩披露，基本面因素在行情中的重要性提升，AI主题板块内分化也日益极端，仅剩传媒板块依然强势。
用数据说话：4 月10日以来，AI 主题 ETF 累计收益率中位数为-9.8%，其他非 AI 主题ETF为-4.0%。AI 主题 ETF和其他 ETF表现分化明显。
AI板块已经基本渡过了通过简单配置一揽子股票就能获取超额收益的“时间窗口”，必须优选个股了。
这也是我最近在密集实地调研AI的根本原因，我也想偷懒，我也不想出差，但到底谁能在半年报的环节出业绩？AI现在水分大，光靠券商联合董秘给你吹，那真的能套死你，几年都回不来的那种。
随着政策、经济和外部环境进一步好转，特别是复苏在微观体验、宏观数据、企业业绩三个层面统一，预计投资者的心态将趋于平稳，基本面在 A 股行情驱动中的重要性将明显提升。