早上9点，央妈深得我心，直接来送惊喜：5月LPR报价出炉：5年期下调15个基点 1年期维持不变，其中，中国5月5年期贷款市场报价利率（LPR）为4.45%，预期为4.55%，上月为4.6%，降息幅度很显然远超预期。
最有意思的是这次1年期没降，反而把5年期降了15BP，降息结构反转，这是LPR改革中从来没有出现过的情况。
结合央行货币政策司最近的人事变动，似有深意。
最重要的还是政策出台的速度，确实比较快，降融资成本是一方面，其他方面稳增长的政策的落地，包括基建政策、房地产三条红线、以及对受疫情影响比较大的行业的救助政策，都是值得期待的。
今天重点聊一下动力电池，宁德时代Q1业绩不佳，主要压力还是来自于成本，以及价格向下游没有传导，导致盈利情况不佳。最近的一个好现象是：上游金属价格明显松动，电池原材料价格高点已过，而电池价格开始涨了。
碳酸锂供给全年有效供给预计 17-20 万吨，对应 300GWh 左右电池供应增量，全年供需紧平衡，2022 年 Q1由于国内盐湖减产、海外矿石海运延期，以及国内正极厂、电池厂备货需求，导致碳酸锂价格上涨超预期，价格突破 50 万元/吨，3 月起国内盐湖产能陆续恢复，锂云母新增产能陆续释放，叠加中游备货需求减弱，碳酸锂价格明显松动，高点已过，目前回落至 45 万元/吨，我们预计 2H22 随需求恢复，反弹幅度可控，全年看在 40-50 万元/吨区间内震荡，2H23有望开始逐步回落至合理水平。金属镍 3 月起价格大幅上涨至 21 万/吨+，近期略有回落，我们预计随着年中印尼镍冶炼产能大规模释放，镍价后续有望逐步回落至 15-16 万 /吨。
原材料价格下行，电池成本压力已开始边际改善，2H22 将持续缓解。钴、镍等金属上游原材料价格企稳，碳酸锂价格回落至 45 万元/吨，钴、镍小幅回落，对应电池成本下降 0.03 元/wh 左右，六氟及电解液价格由高点回落超 20 万元，对应电池成本下降0.03-0.05 元/wh，电池成本边际改善明显。如果按市场价计算，我们预计三元 523 Q2电芯成本 0.94 元/wh，环比下滑 0.06 元/wh，铁锂电芯成本 0.76 元/wh，环比下滑 0.04元/wh，电池厂成本压力边际明显改善。
从价格端看，宁德时代 Q1 价格基本维持稳定，Q2 起定价大多施行与金属价格联动，二线电池厂 21Q4 已率先调价，22Q2 预计逐步切换为金属联动方式。宁德时代 Q1 电池价格基本维持稳定，Q2 起对车企涨价陆续落地，且定价改为金属价格联动机制。预计 Q2三元电池价格涨幅 30-40%，铁锂涨幅 10-20%，考虑涨价实际执行的滞后性，我们预计Q2 宁德时代平均价格涨幅有望达到 20%左右，盈利会显著改善。
分析全年需求，4 月销量低点已过，5 月销量、排产均有望明显改善，基本面拐点明确。4 月电动乘用车批发 28 万辆，同环比+50%/-39%，受疫情影响低于市场预期，中汽协口径 4 月销量 29.9 万辆，同环比 45%/-38%,复工复产正有序推进，预计 5 月逐步恢复至 36-40万辆，6 月基本正常至 46-50 万辆，Q2 销量 115-120 万辆，随着新车型陆续上市，下半年为销售旺季，预计全年销量 580-600 万辆
落实到公司份额的角度，国内看，宁德时代市占率维持 50%+，比亚迪受益于车企销量爆发市占率逐步提升，二线厂商逐渐上量。2021全年宁德时代（含时代上汽等合资公司）整体装机量72.6GWh，同比增长131%，装机份额52%，同比提升2pct，龙头地位稳固；比亚迪装机23.56GWh，同比增长 162%，装机份额 16.9%，同比提升 2.6pct，位列第二。看 2022Q1，宁德时代国内市占率进一步微增 1pct 至 53%，比亚迪新能源车产销两旺，带动装机占比提升4cpt 至 21%，此外，中航锂电、国轩高科、蜂巢能源等二线厂商逐渐上量，装机量同比高增长。
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