昨天聚餐，好些朋友都订了去三亚的机票，北京各家餐厅也都是人满为患，路上也都开始堵车了。
久违了，这样的人间烟火气。
从全局来看，压在消费头顶的三座冰山也在消融：
第一座冰山:低收入群体没钱消费——开始扭转，虽远必至。
低收入群体在疫情期间，兜比脸干净。在疫后复苏阶段，我国经济呈 K 型分化，原因在于受疫情冲击最大的往往是中低收入群体：
一是小型企业不具备较强的抗风险能力，疫情冲击下很难维持经营;
二是岗位缺失导致农民工和大学生群体就业压力严峻；
因此，我们看到后疫情时代居民收入增速较疫情前降低两个点(主要是低收入群体的拖累)。往后看， 虽然去库压力叠加疫情阶段冲击，短期中低收入群体依然承压，但防疫策略的逐步优化将提升中小企业的抗风险能力，供给侧的修复进程有望正式开启，进程虽缓，但趋势确定。
起码现在走到北京任何一家商场、餐厅，到处都在招聘服务员，这就是三年多难得一见的积极信号。
第二座冰山:疫情冲击区不能消费——补偿性消费可以期待。
大家疫情期间不花钱，都忙着存钱。居民储蓄率在疫情前波动相对平稳，而疫情期间却大幅飙升，三年积累了接近 10%的预防性储蓄，本质上是由于场景约束以及供给冲击带来的消费被动受限。地区间的差异 更加显著，我们发现:居民储蓄行为与地区发展水平关联度较低，而取决于防 疫情况。如:同样是发达省份，北京上海由于受到疫情的严重冲击，目前储蓄率明显高于疫情前;而江苏浙江刚好相反，已经出现补偿性消费。地区间的储蓄分化说明，居民的补偿性消费可以期待。
放开是不可逆的，我们已经不可能再回到封控、封城的局面中去，对未来的期待趋于稳定。信心，正在产生。
第三座冰山:高收入群体不想消费——财富预期是核心。
疫情以来，居民杠杆率持续低于趋势水平，体现了疫情压制下，居民对于未来长期经济前景的担忧，不敢借钱、不敢投资。尤其是居民财富的大头——地产依然在探底的过程中。其中，无论是地产的主要利益方，还是储蓄意愿调查统计结果，都指向高收入群体是去杠杆的主体体，意味着：目前我国消费面临的是低收入群体没钱消费、高收入群体不想消费的困境。
未来，随着防疫转向，以及地产“三支箭”的支持，财富缩水的预期开始扭转，有望带动高收入群体居民消费信心的回暖，居民加杠杆存在较大空间。
压制消费的三座冰山正在消融，不悲观。总体来看，消费虽短期承压，但预期先行，破晓之后，必向阳重生。
我认识的机构，从基金经理到交易员，基本都阳了。上证在过去的日子里，难得出现了十连阴，成交量也是缩到了地量，只有北向该在不断买入。
往下周看，该跌也跌完了，又回到了熟悉的3000点，短期“蓄势”已趋于充分，也该反弹了。
1、大家都“杨康”了，北方普遍恢复、南方还在烧着。市场对主要城市疫情达峰的期待升温，信心恢复有望迈出第一步，服务消费跑赢市场窗口临近。
2、优质房企再融资有望持续推进，市场对房地产的信心还会继续修复。
3、准财政和定向宽信用的具体政策待细化，这也提供了后续预期修复的空间，明年财政赤字不会小。
市场对管理层稳增长的决心和抓手认知趋于明确 + 政策见效信心逐步恢复，就是春季行情的核 心驱动力。这里重申我们对稳增长政策的全局性推演，重点关注两大抓手:
1、储蓄过多，要想刺激消费，调用居民储蓄 的政策只许成功，不许失败。重点是推动居民适应防疫政策，以及房地产因城施策刺激政策的堆积。
2.、延缓基建和制造业投资回落的政策也要推进。准财政和定向宽信用发力是重点。
尽快恢复经济就是当前管理层工作的核心。调动居民购买力，推动房地产销售和消费的恢复，就是稳增长的必经之路。
春季行情的核心驱动力是市场对管理层稳 增长的决心和抓手认知趋于明确 + 政策见效信心有望逐步恢复。
反弹，不会遥远。